四(sì)大国有银行(xíng)的集体降息惊(jīng)动(dòng)市场，存款利率正迎(yíng)来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周(zhōu)一）起银(yín)行协(xié)定存款及通(tōng)知存款自律上限将下调(diào)，四大国有银行协定(dìng)存(cún)款和通知存款自律上(shàng)限下调(diào)幅度为30BP，其它金融机(jī)构降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以(yǐ)来银行(xíng)业已有三(sān)波存款利率下调，此前两次分(fēn)皖d是哪里的车牌号，皖d是哪里的车牌号码别是(shì)：4月，多(duō)家中小(xiǎo)银行(xíng)人民币(bì)存款利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已(yǐ)有至少20家(jiā)中(zhōng)小银行（含农村信(xìn)用合(hé)作(zuò)联社）下调人民币(bì)存款利率(lǜ)，调(diào)降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而动(dòng)全身，与经济、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息(xī)相关。那么，如何理解此次(cì)下调通(tōng)知和协定存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭(dié)起(qǐ)是否等(děng)同于(yú)经济增速放(fàng)缓(huǎn)的信号？市场(chǎng)上关(guān)于企业、老百姓手(shǒu)中的(de)钱变(biàn)“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观点认为，本次存款(kuǎn)利率新(xīn)规(guī)主要基于三重考量。一是符合推进利率市场化改革深化大(dà)背景；二是对银行而言，存款(kuǎn)利率下调(diào)有助(zhù)于减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，降低(dī)银行负债成本；三是促进投资(zī)、消费(fèi)，本次降(jiàng)息也被看作是促进宏观经(jīng)济复苏的表现(xiàn)。

　　不(bù)过(guò)也需要(yào)看到的是(shì)，本次调降(jiàng)中协定(dìng)存款更多是对(duì)公业务，通知(zhī)存款(kuǎn)则集中于短期(qī)存款(kuǎn)，都是(shì)针(zhēn)对特定存取需求的客户，面向范围有限。据民生证券(quàn)宏(hóng)观团队测算，通知存款(kuǎn)和协定存款在银行存款中(zhōng)占比不(bù)高(gāo)，以四(sì)大行的单(dān)位通(tōng)知(zhī)存款为(wèi)例，常(cháng)年只(zhǐ)占企业存款(kuǎn)总规(guī)模的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券银(yín)行团(tuán)队的数据(jù)显示，协定存(cún)款(kuǎn)等规模预(yù)计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理(lǐ)解此次下(xià)调通知和协定(dìng)存款利率？

　　中国人民(mín)银行(xíng)行(xíng)长易纲在近期公开(kāi)讲话中(zhōng)提到，从过(guò)去二十年的数据看，我(wǒ)国实际利率总体保持在略低(dī)于潜在经济增速(sù)这一“黄(huáng)金法则”水(shuǐ)平(píng)上(shàng)，与(yǔ)潜在经(jīng)济(jì)增长水平基本(běn)匹配。在(zài)经(jīng)济复苏的关键(jiàn)时点上，如何理解(jiě)此次下调通(tōng)知和协(xié)定存款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及(jí)的是，本(běn)轮调降更多是出于推进利率市场(chǎng)化改革深化(huà)大背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席经济学(xué)家李湛梳理了这一市场化改革(gé)的过程。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指导利率自律(lǜ)机制(zhì)建立了存款利率市(shì)场化调整机制，随后，国有大行同年(nián)9月下调存款利率(lǜ)，中小银行陆续跟(gēn)进下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律机(jī)制发布(bù)《合(hé)格审(shěn)慎评(píng)估实施办法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中(zhōng)引入了存款定价惩(chéng)罚措施。随之而来的(de)是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率(lǜ)下调，5月5日浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂(guà)牌利率下(xià)调。李湛(zhàn)认为，这均(jūn)是在(zài)利率(lǜ)市场化改革推进背景(jǐng)下，银(yín)行出于自(zì)身(shēn)经营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻(qīng)银(yín)行息差压力的必要性来看，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团(tuán)队也倾(qīng)向(xiàng)于认为，本次(cì)调整(zhěng)更多仍是延续去年9月这一轮存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，并(bìng)且完成存款利率调整的闭(bì)环，改善银行利(lì)润空(kōng)间(jiān)。存(cún)款(kuǎn)利率机制创设以来，两轮利率调(diào)降都集(jí)中(zhōng)在活(huó)期和定期存款(kuǎn)，实际(jì)上忽略了(le)这些介于活期和(hé)定(dìng)期存款之间的(de)存款的利(lì)率(lǜ)调整，“当下(xià)有(yǒu)必要一次性调整(zhěng)通(tōng)知(zhī)存款和协定(dìng)存款利率，保证存(cún)款利率下(xià)调的有(yǒu)效性(xìng)。此外，数(shù)据(jù)显示，国有银行(xíng)一季度(dù)净息差水平均创(chuàng)历史新低，当下(xià)调(diào)利率有助于降低(dī)银行负债成本，推动银行投放信贷的积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改(gǎi)革及银行净息差(chà)压力(lì)增大外(wài)，某大型银(yín)行(xíng)金(jīn)融(róng)市场研究(jiū)员还关注到(dào)的是国(guó)内存款市场的(de)供(gōng)需变(biàn)化——近年来国内(nèi)经济受多重因素冲击，居民消费(fèi)场景受制约，预(yù)防性储蓄(xù)有所增(zēng)加及风(fēng)险偏好下(xià)降等(děng)，导致居民储蓄存款上升较快，部分银(yín)行根据市场(chǎng)供需变(biàn)化，综合指数经营情况，灵活调(diào)节存款(kuǎn)利率，只是不同(tóng)银行(xíng)在调整(zhěng)节奏(zòu)、时(shí)机方面(miàn)存(cún)在差异(yì)。

　　皖d是哪里的车牌号，皖d是哪里的车牌号码>关注二：本次存款利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强调，要有效防范化解(jiě)重(zhòng)点领域(yù)风险，统筹做(zuò)好中小银(yín)行、保(bǎo)险和信托机构(gòu)改(gǎi)革化险工作。一锤(chuí)定音之下，本次调降利率也被认为维(wéi)护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪些方面？招商基(jī)金李(lǐ)湛认为，本次调降通(tōng)知主要释放了(le)两(liǎng)大信号，一是减轻银行息(xī)差压力。本次下调将引导银行的(de)对公活期成本下降，存款降价(jià)叠加(jiā)资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利(lì)将合(hé)理修复，有利于增强(qiáng)银行内生资本补(bǔ)充能(néng)力；二是减少企业及居民的短(duǎn)期存款意愿(yuàn)、促进(jìn)企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证(zhèng)券(quàn)首(shǒu)席经济(jì)学家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协定存款和通知存(cún)款的利率上(shàng)限，主要目(mù)的是规范银行业存款定(dìng)价秩序，减少存款定(dìng)价(jià)的无序竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行负债成(chéng)本(běn)。当前银行净利差空间较小，压降负债端成本，有助于(yú)改善银行盈利、补充净资本、降低(dī)金融风险。此外，银行负债(zhài)端(duān)成本下降(jiàng)，也为资产端的贷款利(lì)率下调、降低实(shí)体经济(jì)融资成本进一步(bù)打(dǎ)开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存款(kuǎn)利率调降，既(jì)有助(zhù)于缓解商(shāng)业银行净息差收(shōu)窄趋势，特别是(shì)中小行(xíng)高息揽储的(de)成本(běn)压力，又(yòu)有利于(yú)引导(dǎo)超额(é)储(chǔ)蓄向消(xiāo)费投(tóu)资转化，符合(hé)“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘(pán)活存量资(zī)金”的(de)定位。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团队同样(yàng)提到，新规对于规范(fàn)协定存款定价秩序(xù)作用较大(dà)，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负(fù)债成本。该团队预(yù)计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比(bǐ)例(lì)10％左右，由此来看，新规将降(jiàng)低银(yín)行总存款(kuǎn)付(fù)息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的(de)影响(xiǎng)方面，民生证券宏观团队表示(shì)，现实(shí)中，存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)有助于压低全社会利率水(shuǐ)平，利好债券；同时股票市场(chǎng)中(zhōng)，对流动性敏感的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在(zài)当(dāng)前整个经济(jì)复苏的大背景下，进(jìn)一步(bù)释放(fàng)市场流动(dòng)性、活(huó)跃消费是(shì)一个重要(yào)的、阶段性目标，存款降(jiàng)息调节，对促(cù)销费无疑有一(yī)定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四(sì)季度货币政(zhèng)策执行报告以(yǐ)及(jí)2023年一季度(dù)货政例会均表明(míng)，当前货币政策(cè)基调未变，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而(ér)在此(cǐ)基础上(shàng)也强调“着(zhe)力(lì)支持(chí)扩(kuò)大内需，为实体经济提供更有力支持”。从(cóng)本次降息释(shì)放的信(xìn)号(hào)来(lái)看，是否意味着货币政策(cè)进一(yī)步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的(de)看法是(shì)，货币政策充(chōng)裕延(yán)续，但解读为(wèi)边际再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降意味着(zhe)当前长端利率(lǜ)仍有(yǒu)下行空(kōng)间，但这(zhè)一调降是针对银行协定存款及通知(zhī)存款利率(lǜ)自律上(shàng)限，而非直接调降(jiàng)挂牌存款利率(lǜ)，存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调并不等(děng)于政策利率就必(bì)须(xū)进行对等(děng)下调(diào)，市(shì)场不应视(shì)为降(jiàng)息(xī)的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在(zài)皖d是哪里的车牌号，皖d是哪里的车牌号码“精(jīng)准有力”的货币(bì)政策之(zhī)下，也有(yǒu)多方观(guān)点提到，压降存款成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰(tài)君(jūn)安董琦关注到，当(dāng)前经济(jì)修复内生动力依然(rán)不强，外需(xū)压力没有(yǒu)完全缓解(jiě)，货币政(zhèng)策将(jiāng)继续对经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复(fù)，利(lì)率(lǜ)水平的调降(jiàng)还没有结(jié)束。

　　招商证券银行(xíng)团队的观点也(yě)不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利率下(xià)行仍是(shì)大势所趋。2023年经济(jì)有(yǒu)所复苏，进一步降低贷款利(lì)率的(de)紧迫性不高，但银行(xíng)普遍以量(liàng)补价(jià)，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定价等影响，2023年银(yín)行息(xī)差压力增(zēng)大，控制存款成本成(chéng)为(wèi)当务之急。中小(xiǎo)银行或(huò)有(yǒu)动力(lì)主动跟进下调存款利率。

　　展望未(wèi)来货币政策(cè)的走(zǒu)向，上述(shù)大型(xíng)银行金融(róng)市场研究员认为，需要看到的是(shì)，目(mù)前经济处于(yú)修复性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国(guó)内经济复(fù)苏不平衡问题依(yī)然突(tū)出(chū)，要求货币政策支(zhī)持精准有力。预计下半年货币政策(cè)不会(huì)出现(xiàn)急转弯，延续稳健(jiàn)货币政策基调，在保(bǎo)持信(xìn)贷(dài)总量适度增(zēng)长(zhǎng)，市场(chǎng)流动性合理(lǐ)充裕(yù)情况下，更加倚重结构(gòu)性工具，加大实体经济薄(báo)弱环节，重点(diǎn)新兴领域(yù)支(zhī)持(chí)，提升政策精准质效(xiào)。

　　关(guān)注(zhù)四：老百姓和(hé)企业手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率自律上(shàng)限将迎调整的同时，有市场观(guān)点担心(xīn)，降息一方面(miàn)有利(lì)于刺激消(xiāo)费以(yǐ)及(jí)缓和银行经营压力，但另(lìng)一方面老百姓、企(qǐ)业手里(lǐ)的(de)存款收益(yì)缩水(shuǐ)了。在评价(jià)双方博弈观(guān)点之(zhī)前(qián)，不妨先厘(lí)清(qīng)通(tōng)知存款及协(xié)定存款两个概念的(de)定义。

　　通知和协定存款介于定活(huó)期存(cún)款之(zhī)间(jiān)，利率(lǜ)高于活期存款，但比定期存款存取灵(líng)活，两(liǎng)者(zhě)的共同优点是，在保持资金灵活使用(yòng)的同时，提(tí)高利(lì)息(xī)回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期(qī)存款的(de)一种(zhǒng)，主要有1天和7天(tiān)两个期限(xiàn)，支取时(shí)需(xū)提(tí)前1天(tiān)或7天通(tōng)知银行，即可按实际存期及支(zhī)取日相应币种档次利率计付(fù)利(lì)息，个人(rén)和企业(yè)均可以办(bàn)理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在银行(xíng)开立一个具有结算和协定存款双重功(gōng)能的协定存款账(zhàng)户，并约定基本存款额(é)度，由(yóu)银行将协(xié)定存款账(zhàng)户中超过该额度的(de)部分(fēn)按协定存款(kuǎn)利率单独计(jì)息的一(yī)种存款方式。协(xié)定存款性质介于(yú)活(huó)期和定期存(cún)款(kuǎn)之间(jiān)，只面向(xiàng)企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基(jī)准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既(jì)有对公业务，也有个人业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经济(jì)学(xué)家罗志恒提出的观点是，总(zǒng)体(tǐ)来(lái)看，协(xié)定存款和通(tōng)知存款基(jī)本上以对公活(huó)期存款为主，对一般老百(bǎi)姓(xìng)的影(yǐng)响不大。对于企(qǐ)业来说，会(huì)有一定的利息损失，但(dàn)若存(cún)贷款利(lì)率(lǜ)都能有所(suǒ)下调(diào)，也有助于(yú)刺激企业投资并降(jiàng)低融资(zī)成本。

　　此外(wài)记(jì)者也(yě)注意到，央行最新数据显示，4月份人民币(bì)存款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非(fēi)金(jīn)融企业存款减少1408亿(yì)元(yuán)。进一(yī)步来看，存款利率调降是否会刺激超额(é)储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示(shì)，这(zhè)一传导(dǎo)过程并(bìng)非(fēi)一蹴(cù)而就(jiù)，且需(xū)要(yào)总量政策(cè)继续支撑。经(jīng)济当前依然需要休(xiū)养生息，特别(bié)是(shì)在前期服务业修复后，与制造业产生循(xún)环，带动收入预(yù)期改善，最终才会(huì)带动居民与企业储(chǔ)蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的建议是(shì)，应辩证看待本次降息。疫(yì)情以来，企业(yè)及居民形成了一定规模的超额(é)储蓄，降(jiàng)息(xī)可以降低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导(dǎo)企业加大投资、居民增加消费，促(cù)进经济复(fù)苏。“只(zhǐ)有经济(jì)复(fù)苏斜(xié)率(lǜ)提升，企(qǐ)业、居民对后续的收入信(xìn)心才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚(hòu)企业、居民收入的良(liáng)性循环。”李(lǐ)湛(zhàn)表示。

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