金融界5月15日消(xiāo)息(xī) 央(yāng)行今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消(xiāo)息面(miàn)上，上周五曾经(jīng)有消息称本月MLF中标(biāo)利(lì)率有可(kě)能下调，但是机构(gòu)分析，央行行长易(yì)纲曾在3月公开表示目前实(shí)际(jì)利率的水平危楼高百尺的危是什么意思，危楼高百尺的危是什么意思是危险还是高是比较(jiào)合适，且4月28日(rì)政治局(jú)会议对一季(jì)度的经(jīng)济复(fù)苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月(yuè)以来资(zī)金面转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢回落至(zhì)1.8％左右(yòu)，机(jī)构杠杆率提(tí)升(shēng)。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对(duì)资金面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒(méi)体报道称(chēng)，自5月15日起银(yín)行协定(dìng)存款及(jí)通知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下(xià)调，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知存款自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)下(xià)调(diào)幅度为30BPS，其(qí)它金融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券分析，预(yù)计银行(xíng)协(xié)定存款和通知存款利率上限(xiàn)的下(xià)调有助于缓解银行(xíng)净息差偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近期部分银行(xíng)调降(jiàng)存(cún)款利率，严(yán)格上不算降息(xī)，属于“利率市场化”的进(jìn)一步深化。本轮(lún)存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)背后的原因，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠(dié)加银行净息差(chà)收窄(zhǎi)。因此，存款(kuǎn)利(lì)率客(kè)观上(shàng)可减轻(qīng)银行负债成本，但是(shì)这并不足(zú)以触发超(chāo)额储蓄(xù)大规模转为消(xiāo)费及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）<危楼高百尺的危是什么意思，危楼高百尺的危是什么意思是危险还是高/strong>近期(qī)部分银行调降存款利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利(lì)率市场化”的推进。2023年4月以来，河南(nán)、广(guǎng)东等多地中小银(yín)行（地(dì)方农(nóng)商(shāng)行为(wèi)主）发布公告(gào)下(xià)调人民币存(cún)款挂(guà)牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威(wēi)媒体(tǐ)报道(dào)，5月15日起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存(cún)款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调(diào)，引发“降息潮”的(de)热议(yì)。不过，作(zuò)为我国利(lì)率体系的“压舱(cāng)石”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整(zhěng)存整取(qǔ)）依然维持(chí)在(zài)1.5％不变，因此本轮(lún)银(yín)行(xíng)存款利率(lǜ)调降严(yán)格意义(yì)上(shàng)并非真(zhēn)的降息。归(guī)根结底，本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降也属于“利(lì)率市场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降背后，是(shì)储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银行净息(xī)差收窄。一、2023年(nián)初的人民币存(cún)款(kuǎn)维(wéi)持高位，居民储蓄释放速度较慢(màn)。因此(cǐ)，存款利率调降背景下，居(jū)民储蓄有望进一(yī)步流出，更多流(liú)向消费、房(fáng)贷、资本(běn)市场等。二、资金杠杆抬(tái)升、空(kōng)转加剧。2023年(nián)3月(yuè)降准(zhǔn)以来，资金利率中枢回落，资(zī)金杠杆明显抬(tái)升，资金空(kōng)转(zhuǎn)有所(suǒ)加剧。存款(kuǎn)利率调降(jiàng)一(yī)定程度(dù)上可(kě)以疏通流动性淤积，支撑宽信用进(jìn)程(chéng)。三、MLF等政(zhèng)策利(lì)率接(jiē)连调降后，银(yín)行净息差大(dà)幅收窄，尤(yóu)其是城商行、农(nóng)商(shāng)行，因此压(yā)降存款成本、规范吸储行为也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调(diào)降客观上将减轻银行负债成(chéng)本，但我们(men)认(rèn)为，这并不足以触发超额储蓄大(dà)规模转为消费及向金融资产流入(rù)；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续(xù)，仍(réng)将利好高(gāo)股息(xī)资产(chǎn)和长期国债。客观上，本轮银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端成本，保护银行净息差。当前流动(dòng)性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降，理论(lùn)上(shàng)可(kě)以促使(shǐ)存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得刺(cì)激难度较大，倾向于认(rèn)为消(xiāo)费环比修复最快危楼高百尺的危是什么意思，危楼高百尺的危是什么意思是危险还是高的(de)时候(hòu)已(yǐ)经过去。再回归(guī)经济基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的(de)延续，意味着长端利率仍(réng)有望继续下探(tàn)，高(gāo)股(gǔ)息资(zī)产仍将占(zhàn)优。