核心观(guān)点(diǎn):在当前经济恢复的不(bù)确定性(xìng)下，高股息策(cè)略(lüè)有望以其确定的股(gǔ)息收入(rù)和较(jiào)高的(de)安全边际为(wèi)投资(zī)者提供不错的收(shōu)益。而基本面稳健，分红率高而(ér)稳定，估值处(chù)于历史低位，银(yín)行板(bǎn)块(kuài)将成为高股(gǔ)息策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略是以股息率为(wèi)投(tóu)资(zī)要素，选择股息率较(jiào)高的股票(piào)并(bìng)长期持有的投资(zī)策略。高股息(xī)率一方面意味着(zhe)公司有较高的股(gǔ)利支付率，投资者每年可以(yǐ)获(huò)得较高的股利(lì)收入作(zuò)为绝对收益，另一方面意味着(zhe)公司估(gū)值较低，因此具(jù)备一定的(de)安(ān)全边际，而且投资的成本相对较低，长期持(chí)有还可以节(jié)税。从历史表现上来(lái)看，高股息(xī)策略的安(ān)全(quán)性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强(qiáng)。从当前宏观经济的角度来看(kàn)，疫(yì)情三年后经济恢复(fù)仍然有较大的不(bù)确(què)定(dìng)性；从大类资(zī)产的投资收益(yì)来看，目前可投资的资产(chǎn)不多，收益率(lǜ)在下行。因此(cǐ)以银行(xíng)板块为代表的高(gāo)股息策略(lüè)有(yǒu)望取得(dé)相对不(bù)错的收(shōu)益。

　　高(gāo)股息率想要取得较好的收益就需要满(mǎn)足(zú)以下几个条件：1）在分子部分也(yě)就是股(gǔ)息端需(xū)要有一贯(guàn)较高而且(恩情无以回报是什么意思，感恩之心无以回报是什么意思qiě)稳定的分红率；2）有稳(wěn)定股息的前(qián)提就是行业基本(běn)面(miàn)需要(yào)稳定；3）在分母部分也(yě)就(jiù)是股价端估值低，因(yīn)此安全边际比较高，下降空间(jiān)有限，波动性较低；4）公司最好有一(yī)定的成(chéng)长(zhǎng)性，股价(jià)有(yǒu)进一(yī)步提升的可能

　　而银(yín)行板块恰(qià)好满足以上条件：1）上市银行过去三年的现金分红率整体都在24％以上，其中大(dà)行最高，其次是股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分(fēn)红的背后也(yě)离不(bù)开经营业(yè)绩的(de)稳定。从2023年一季度来看，上市银行(xíng)整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎(yíng)来恩情无以回报是什么意思，感恩之心无以回报是什么意思资产重定价(jià)的情况(kuàng)下能够保(bǎo)持正(zhèng)增殊为不易。上(shàng)市(shì)银(yín)行(xíng)整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营(yíng)收(shōu)，拨备与税收(shōu)优惠共同贡献利润释放。预计随(suí)着大行重定(dìng)价的压力过去(qù)以及二三(sān)季(jì)度农商行小(xiǎo)微投放(fàng)旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而中(zhōng)小银行存款利率的下行和理财资金赎(shú)回(huí)的趋(qū)缓也(yě)会使(shǐ)得负债成本有(yǒu)望进一步下行，净息(xī)差预计(jì)会在下半年提升。资产质量方面银行板块处于历史较优水(shuǐ)平，上市银(yín)行(xíng)不良率继续环比下降，基本处在2014年(nián)来历史低位(wèi)，拨备覆(fù)盖率(lǜ)维持在245％的高位(wèi)。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个(gè)板块中(zhōng)最低的。而从(cóng)2010年到现在的历史数据来看，银行板(bǎn)块(kuài)的(de)PE分位为19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为7.09％，都处于比较低的(de)水平。因此银行板块的(de)配置安全边际(jì)和性价比较好，作为低且稳定的分母也保证(zhèng)了其(qí)比较高的(de)股息率。4）银行板块作为“国资含(hán)量”比(bǐ)较高(gāo)的(de)板块，从去年(nián)底(dǐ)开始监管开始提出中特估后有(yǒu)比较不(bù)错的表现，国资持股比例和(hé)今年以来的涨幅也(yě)有43％的正相关性(xìng)，中特估(gū)有望为投资者(zhě)带来(lái)除稳(wěn)定股息收益外的附加资(zī)本(běn)利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要(yào)选(xuǎn)自中泰证(zhèng)券研(yán)究(jiū)所研究报告：《银行板块(kuài)与高股息策略：稳定收益(yì)的(de)溢(yì)价》

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