公募(mù)基金交易结算模式再(zài)现创新(xīn)突破！

　　继过往较为常见(jiàn)的托管人结算模式和券商结算(suàn)模式之后(hòu)，一种创新模式(shì)——“类QFII结算模式”正在(zài)基(jī)金行业悄然流行。

　　据(jù)中国基金(jīn)报记者了(le)解(jiě)，2022年3月初(chū)成立(lì)的博(bó)道盛兴一(yī)年持有期混(hùn)合是(shì)首只采用“类(lèi)QFII结算模式(shì)”的基(jī)金，该基(jī)金由博道基(jī)金(jīn)、广(guǎng)发证券、兴业(yè)银行三方合作(zuò)推(tuī)出。目前(qián)正在(zài)发行的易方达中证软件服务(wù)ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述ETF将由易方(fāng)达与(yǔ)广发证券、兴业(yè)银行(xíng)合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸(xī)引了(le)行业各方(fāng)目光(guāng)，据(jù)业(yè)内(nèi)人士透露，除了广发(fā)证券(quàn)有落地的基金(jīn)产品之外，其他(tā)券商、基金公司也在关注研究(jiū)这一新的模式，也在摩拳(quán)擦(cā)掌。

　　在多位业内人士(shì)看来，目前(qián)基金(jīn)结算模式迎来新时代(dài)。券商结算(suàn)、银行结算、类(lèi)QFII结算三类模式各有(yǒu)优劣(liè)，基金管理人可以根据(jù)不同情(qíng)况，选择不(bù)同(tóng)的结算模(mó)式，最大限度的调动(dòng)各方资源，为持有人提供更(gèng)好(hǎo)的(de)服(fú)务。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐渐落地

　　在公募基金25年的历(lì)史长河中，托管人结算模式(shì)是(shì)最早出现也(yě)是(shì)最为成熟(shú)的基金结算模式(shì)。到了(le)2017年(nián)，券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模式启动试点，成(chéng)为基金公司(sī)撬动券商资源的有力抓手(shǒu)，之后由试(shì)点转常(cháng)规，发展迅速。

　　如(rú)今，新的(de)交易结算模式(shì)——“类QFII结(jié)算模式”正在行业各方探索中落(luò)地。

　　据中国基金(jīn)报记者了解，2022年3月8日成立的(de)博道盛(shèng)兴(xīng)一年持(chí)有期混合是首(shǒu)只(zhǐ)采用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式”的基金。而目前(qián)正在发行的(de)易(yì)方达(dá)中证软件服务ETF也(yě)将采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模式”，上述两只基金分别(bié)由博道、易方(fāng)达两(liǎng)家(jiā)基金公司与广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业银行合作发行。

　　“在证券公司中(zhōng)，广发证券是率先有落地基金产品的券商，据了解，其他券商也在积极研究这(zhè)一新的业务。”一位业内人士透露。

　　据(jù)博道基(jī)金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募(mù)基金参照QFII模(mó)式，通过证券(quàn)公(gōng)司进行交易申报，由托管银行进行(xíng)结算，在这(zhè)种模式下，资金(jīn)存放在托管银行的托管(guǎn)账户，无须银证(zhèng)转账到证券公司。这也成为类QFII模式的(de)与(yǔ)一般券结模式的最(zuì)大不同点(diǎn)。

　　具体来(lái)看，类QFII模式(shì)中产品资金集中存放(fàng)在托管银行，在券商开立的资金(jīn)账户无需实际上(shàng)的银证转(zhuǎn)账(zhàng)存入(rù)资金(jīn)，每(měi)个交易日基金公司采用(yòng)申报交易(yì)额度，使用(yòng)虚头寸资(zī)金的方式进行场内交(jiāo)易，券商根据已申报的交易额度每日滚(gǔn)动计算产(chǎn)品资金账户虚(xū)头寸资(zī)金余(yú)额，以实现对产品场内交易(yì)额度的(de)前端验(yàn)资控制。

　　类(lèi)QFII模式下基金场内(nèi)交(jiāo)易(yì)通过经纪券商完成，仍(réng)然保留(liú)了原先券(quàn)商(shāng)交易结(jié)算模式的交易前端控制(zhì)、验(yàn)资验券(quàn)的优点，同时资金结算由托管行完成(chéng)，解决(jué)了部(bù)分托管行比较(jiào)关注(zhù)的托管资金(jīn)归属(shǔ)保管问(wèn)题，一定程度(dù)上调动了托管行的积极性。

　　在博时基金(jīn)券(quàn)商业务部(bù)副总经(jīng)理王鹤锟看来，类QFII结算(suàn)模(mó)式，丰富了公募基金与证券公(gōng)司结算模式的选择，更好地满足(zú)各方差(chà)异化的需求(qiú)，也(yě)印证了(le)券(quàn)商财富管(guǎn)理(lǐ)转型(xíng)已经进(jìn)入更加成熟和高速发展阶段 ，多样(yàng)的结算模式备选可以有助于降低(dī)运营风险 、提升效率，促进公募(mù)基金、券(quàn)商渠道、基金投资(zī)人共赢(yíng)发展(zhǎn)。

　　“尤其是对于(yú)ETF产品，类QFII结(jié)算模式(shì)可以保证较好运营效率带来的(de)优质(zhì)交易体验(yàn)的(de)同时，兼顾(gù)券商与基金公(gōng)司的商业利益(yì)深度(dù)捆绑(bǎng)。随着“买方投顾业务，产(chǎn)品工具(jù)化配置”的趋势逐渐(jiàn)形(xíng)成，该(gāi)模式将进(jìn)一步(bù)促进，金融机构为(wèi)广大投资人(rén)提(tí)供(gōng)更多的交易工具选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模(mó)式(shì)突破(pò)了现行客户交易结算资(zī)金的三方存(cún)管框架(jià)，谈及这类(lèi)模式(shì)的创新点(diǎn)，平安基金(jīn)总结(jié)为三大(dà)方面(miàn)：“一是(shì)虚头(tóu)寸：实现(xiàn)虚头(tóu)寸指令对接(jiē)，资金无需三方存管；二是交易交收分离：证券公司对产品场(chǎng)内交易进行前(qián)端验资验券；三是日终资金对账：实(shí)现(xiàn)证券公司与托管人系统对接对账。”

　　加强交易前端验资验券功能

　　兼(jiān)顾与券(quàn)商(shāng)渠道的商(shāng)业模式创新

　　作为(wèi)一种新(xīn)的交易结算模(mó)式，投资者对类QFII结算模式还是(shì)比较(jiào)陌生。相比(bǐ)过往的结算模式，公募基金(jīn)采用类QFII结算模式有哪些优劣势？也是投资者关注的问题。

　　博道(dào)基金站在ETF的角度分析指出，从销售端上看，ETF的募集(jí)和日常(cháng)申购赎回都通过券(quàn)商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务也是(shì)通过券商完成，可以全方位的跟券商(shāng)合作。

　　“类QFII的优(yōu)点(diǎn)是证券公司对产(chǎn)品(pǐn)场内(nèi)交易进(jìn)行前端(duān)验资验券，可有效(xiào)防控异(yì)常(cháng)交易和(hé)超(chāo)买风险。”博道基金表示。

　　“对于公募基金管理人而言(yán)，公募类QFII结算模式，较(jiào)传统托管银(yín)行结算(suàn)模式，有两(liǎng)方面(miàn)好处：一是，加强了交易前端验资(zī)验券(quàn)功能，优化交易监控和头(tóu)寸透支风险管理；二是(shì)，兼(jiān)顾(gù)了与(yǔ)券商渠道商业模式的创新(xīn)，类(lèi)似与券商结算模式，捆绑了(le)商业利(lì)益，有利(lì)于(yú)券(quàn)商代(dài)买市占率的提升(shēng)。博时基金券商业务部(bù)副(fù)总经理王鹤(hè)锟也谈了自己的(de)看法(fǎ)。

　　他(tā)进(jìn)一步分(fēn)析(xī)称，“相(xiāng)较(jiào)券商结算模式，公募类QFII结算模式(shì)，也有两方面好(hǎo)处：一(yī)是，无(wú)需(xū)银证(zhèng)转账即可调整(zhěng)场内外资金分布，效(xiào)率有所(suǒ)提升；二是，简(jiǎn)化了开户(hù)环节，免去了(le)三方(fāng)存管登记确认。”

　　此外，还有(yǒu)基金人士认为(wèi)，对于基金管理人而言(yán)，ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模式，可以兼顾资(zī)金使用效率与风险控(kòng)制两方面的需求，相(xiāng)？过往的(de)结算模式(shì)体现出了？定优势。相比(bǐ)券(quàn)商结(jié)算模式，类QFII结(jié)算模式下无需银(yín)证转账即可调(diào)整场(chǎng)内外资(zī)金分布(bù)，效(xiào)率(lǜ)有所提(tí)升(shēng)，同时(shí)也简化了开户环节，免(miǎn)去了三？存(cún)管登记确认；而(ér)相比托管人结算模式，类QFII结算模式(shì)下(xià)加强了交易前(qián)端(duān)验资验券功能，可优化(huà)交易监控和头寸透(tòu)支风(fēng)险(xiǎn)管理。

　　平(píng)安基金将(jiāng)ETF采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模(mó)式的主要优(yōu)势(shì)归结为以下几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结算模(mó)式下，产品资金不(bù)是(shì)集中于原来的(de)证券公司资金(jīn)账户(hù)，仍然存放在托管(guǎn)行账户，实现(xiàn)的方式是需(xū)要(yào)将托(tuō)管行和券商(shāng)打通。通过“虚(xū)头寸”将(jiāng)托管行和券商打通，免去(qù)银证转账的步(bù)骤，解决(jué)了普通券结模式下资金分散(sàn)管理(lǐ)，资金划拨时间受(shòu)银证转账时间(jiān)范围限制的痛点。日(rì)常投资运作(zuò)过程，减(jiǎn)少银证转账资金划(huà)拨(bō)工作，例如，定期费(fèi)用(yòng)支付、新股(gǔ)新债缴款与银(yín)行间账户(hù)之间划拨等(děng)；

　　二是，对比券商(shāng)结算模式，一定(dìng)量(liàng)减少(shǎo)了(le)证(zhèng)券(quàn)资(zī)金账户开户(hù)与(yǔ)银(yín)证关联挂钩(gōu)环(huán)节工作(zuò)；

　　三(sān)是，更有利于明确(què)各(gè)方职责所在，以及完(wán)善业(yè)务(wù)风(fēng)险管理(lǐ)。通过交易交收分离(lí)，证券公司前端验资(zī)验券可有(yǒu)效(xiào)防控异常(cháng)交易和超买风(fēng)险，托管(guǎn)人负(fù)责交(jiāo)收；日终资金对账实现证券公(gōng)司与托管(guǎn)人系统对接对(duì)账，可防(fáng)范资金结(jié)算风险。

　　平安(ān)基金同时(shí)也(yě)谈到了ETF采用类QFII结(jié)算模式的(de)几点不足之(zhī)处(chù)：一方面，类似(shì)托管人结算模式，该模(mó)式与托管人结算模式一(yī)致，对投资组合而言需按月计(jì)算(suàn)缴(jiǎo)纳最(zuì)低结算(suàn)备付金(jīn)与保证机制；另一(yī)方面，虚(xū)头寸机制下(xià)，管(guǎn)理人(rén)、托管(guǎn)人(rén)与券商三方需每日确立场内/外资金分配比例。取(qǔ)决(jué)于投资组(zǔ)合交易特(tè)征，将(jiāng)增加日常投资(zī)运营管理工作。

　　起步阶段或吸引头部基金公司跟随

　　实现(xiàn)基金(jīn)、券商、银行三方共赢

　　从业内观察(chá)看，不(bù)少基金公司对类QFII结算模式的关注度较高，也在(zài)筹备或启动相应的合作。不过，参与这(zhè)类业务还涉及(jí)系统改造，以及固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解(jiě)决等问(wèn)题，初期或(huò)更多是头部基金公司(sī)参与。

　　“近期也在公司(sī)内部对这一业(yè)务进行了探讨，业务操作上的障(zhàng)碍(ài)并不大。”一(yī)家(jiā)基金公司(sī)人士(shì)表示(shì)，这类业务具备一定(dìng)吸引力(lì)，相比(bǐ)较托管(guǎn)行(xíng)结算(suàn)模式(shì)和券商结算模式，这一模式可(kě)以同(tóng)时激发银行、券商双方的销售力度，同时在(zài)此类模式刚刚起(qǐ)步阶段阶段参与，存在明显的(de)先发优势。

　　博时券商业(yè)务部副总经(jīng)理王鹤锟也表(biǎo)示，关(guān)于类QFII结(jié)算模(mó)式仍处于发展(zhǎn)初期，该模式特点鲜明(míng)。但是，对于(yú)固收、QDII等(děng)复杂型公募(mù)产品(pǐn)的限制仍(réng)有(yǒu)待解决，成为(wèi)主流(liú)结算模式仍不具备条件。展望未(wèi)来，预计相(xiāng)关金融机构对(duì)该模式会保持(chí)高度关注，会成(chéng)为选(xuǎn)择之一(yī)。

　　平安基金相关人(rén)士更有(yǒu)信心，认为这是一个基金、券商、银行(xíng)三方共赢(yíng)的模式(shì)，有望(wàng)成为(wèi)新的行业发展趋势。对管理人而言，类QFII结(jié)算模式(shì)较传统券结模式、托管人结算模(mó)式均(jūn)有比较优势；对托(tuō)管人而言(yán)，产品资金全额留存在(zài)托(tuō)管(guǎn)账户，无(wú)需银证转账；对(duì)证券公(gōng)司提高服务机构客(kè)户的能力，也加强了公司品(pǐn)牌影响力。

　　不(bù)过，基金公司开启类QFII结算模式，也涉及不少系(xì)统(tǒng)改(gǎi)造，尤(yóu)其(qí)是托管行(xíng)和券商。博道基金就(jiù)表示，对基金公司(sī)来说，总体保留沿用券(quàn)商结算模(mó)式下的场(chǎng)内交易前端验资(zī)验券相关流程和(hé)业务系统，个别如清算模(mó)块涉及一些小(xiǎo)改(gǎi)动。但券商和托(tuō)管行的系(xì)统改动较(jiào)大，如在系统(tǒng)直连(lián)、账户管理(lǐ)、场内清(qīng)算(suàn)、场外清算等多(duō)个环(huán)节需(xū)要进行升(shēng)级改(gǎi)造。

　　目前已经实现的(de)模式来看(kàn)，主要(yào)是广发(fā)证券、兴业(yè)银行、基金公司三方(fāng)参与(yǔ)。而记者从(cóng)业内了(le)解(jiě)到，也有一(yī)些银行、券商(shāng)对此(cǐ)也抱有积极(jí)态度，愿意布局此类(lèi)业(yè)务。

　　从单一模式(shì)走向三(sān)类(lèi)模式

　　基金行业发(fā)展25年以来，结算(suàn)模式发生了重(zhòng)要变化，从单一模式(shì)走向券(quàn)商结算、银(yín)行结算、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自(zì)公募(mù)基金诞生起，采取的就(jiù)是银行托管人结算模式，到目前(qián)已25年了，仍然(rán)是目前公(gōng)募基(jī)金结算的主(zhǔ)流模(mó)式。这一模式是(shì)，基金管(guǎn)理(lǐ)人租用券商的(de)交易席位直连(lián)报盘交易所，托管人作为特殊结算参(cān)与(yǔ)人与中国结算进行资金和证(zhèng)券(quàn)的清算交收。

　　券(quàn)商结算模式在(zài)2017年启动试点(diǎn)，并于2019年初由试点转(zhuǎn)常规，至今已历时(shí)5年有余。随着运作机制渐稳、结算效率(lǜ)改善及券商(shāng)财富(fù)管理业务高(gāo)速发展(zhǎn)，券结模天津市教育局的电话是多少，天津市教育局的电话是多少号码式自(zì)2021年迎来(lái)爆发，根据Wind数据，2021年全年一(yī)共有(yǒu)144只新成立基金(jīn)采用了券结模式。根据中金公司统计，截至2023年2月24日，券结(jié)基金数量与(yǔ)规模(mó)分别为616只和(hé)5709亿元，占(zhàn)据全部(bù)基金规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随(suí)着公募基金2022年(nián)开启类QFII交(jiāo)易结(jié)算模(mó)式，基金结算模式也正式(shì)进入了新(xīn)时代。

　　博道基金相关(guān)人士(shì)就表示，券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算模(mó)式，每种结算模式各有优劣(liè)，基金管理人可以根(gēn)据(jù)不(bù)同情(qíng)况(kuàng)，选择不(bù)同的结算模(mó)式，最大限度(dù)的调动各方资(zī)源，为持有人提供更好(hǎo)的服(fú)务。

　　“随着券结模式的(de)持续推行，尤其是类(lèi)QFII结算模式的创新发展，伴随着权益市(shì)场行情修(xiū)复及券(quàn)商财(cái)富管(guǎn)理业务高(gāo)速(sù)发展(zhǎn)，在主(zhǔ)动权(quán)益基金、ETF在内的指数型(xíng)基金(jīn)等产品(pǐn)类型上(shàng)，券结模(mó)式将有较(jiào)大(dà)发展(zhǎn)空(kōng)间。”上述(shù)平安基金(jīn)相关人士(shì)表(biǎo)示(shì)。

　　不(bù)少人士也看好(hǎo)券(quàn)结模式(shì)的发展。据一位业内(nèi)人士表示，现阶段券(quàn)商(shāng)结算模式在中小基(jī)金公司中更加普(pǔ)遍。中小基金(jīn)相对来(lái)说获得银行(xíng)渠道(dào)的营销支(zhī)持难度较大，券结模式(shì)能(néng)有效推动(dòng)券商和基金公司的合作关系，有助于中小基金新产品开拓市场。

　　不过(guò)，上述人士也表示，券结模式保有(yǒu)量(liàng)会更稳定一些，对于托管(guǎn)行有一个制衡的(de)作用。以前是(shì)小公司为(wèi)主，现在也(yě)有(yǒu)一些大公司陆(lù)续开(kāi)始试水，以(yǐ)后会(huì)是(shì)一个(gè)趋(qū)势。

　　博时基金券商业务部副总经理王鹤(hè)锟也表示，券商结算(suàn)模式的发(fā)展，已经从“拼(pīn)数量”时代进入(rù)“拼质(zhì)量(liàng)”时代：发展的边际制(zhì)约因素，也从“投入成本较大、技术(shù)系统探索(suǒ)较(jiào)困难”转变为“产品策(cè)略与市场环境及需(xū)求的匹配度、业绩表现与客户(hù)体(tǐ)验的(de)舒适度、销售服务与(yǔ)渠(qú)道(dào)陪伴(bàn)的契合(hé)度”。券商结算模式，将基金公司、基金产(chǎn)品与(yǔ)券商渠道的中长期利益(yì)深度绑(bǎng)定；在此(cǐ)模式下，竞争格局(jú)会(huì)发生分化，回归“买方投顾陪(péi)伴模(mó)式”的服务本质，”持续提供(gōng)“好(hǎo)产品、好服务(wù)”的基天津市教育局的电话是多少，天津市教育局的电话是多少号码金公司和证券公司(sī)会受益于(yú)这一发展变化。

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