银行业危机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久(jiǔ)，第一共和银行盘中跌幅一度扩(kuò)大至(zhì)超过40％，经历至少五(wǔ)次停(tíng)牌，股价再刷(shuā)新历史新(xīn)低，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时报》报(bào)道，知情人士说，几个星期以来，第一共和(hé)银(yín)行已在为其部分业务寻找买家，但潜在(zài)的收购(gòu)方担(dān)心(xīn)承担过多风险。目(mù)前可能的解决方案(àn)是，向近期曾为第一共和(hé)银行(xíng)注资300亿(yì)美(měi)元的大型银行寻求帮助，或者由(yóu)美国联邦(bāng)存款保险公司接管该银行，并为所有存款提供政(zhèng)府担保。

　　而(ér)据CNBC援(yuán)引消(xiāo)息人(rén)士报道，白(bái)宫(gōng)或美国(guó)财政(zhèng)部无意干预(yù)该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻(wén)分析师(shī)David Faber说，他(tā)目(mù)前不知道这(zhè)家(jiā)银行能否在(zài)未来的日子继续经营下(xià)去(qù)，也不(bù)知道联邦存款保险公(gōng)司是否会(huì)对(duì)此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案(àn)（可能(néng)是联(lián)邦存款保险公司的接管）目前(qián)正变得越(yuè)来越有可能，因为第(dì)一共(gòng)和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美(měi)、布(bù)两(liǎng)油日(rì)内跌幅快(kuài)速扩(kuò)大至3％。

　　有(yǒu)市(shì)场评论称，尽管(guǎn)此前(qián)API报告显(xiǎn)示(shì)美国上周(zhōu)原油库存(cún)降(jiàng)幅大于预期，由于市场消化(huà)了疲(pí)弱的美国经济数据，对美国经济衰(shuāi)退(tuì)的担(dān)忧(yōu)增加，油价(jià)周三延续前一(yī)交易日的(de)跌势，目前已经(jīng)抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布(bù)进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第(dì)一共和(hé)银行(xíng)收跌(diē)近30％再(zài)创历史新(xīn)低，最新报(bào)道称，美(měi)国(guó)联(lián)邦存(cún)款保险公司(sī)FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将限(xiàn)制第(dì)一共和银(yín)行从(cóng)美联储取得融(róng)资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布(bù)伦特6月(yuè)原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而(ér)减产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观(guān)层面风险不断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍(réng)然高(gāo)企的(de)通胀，一边(biān)是银行系统(tǒng)危机以及由此扩大的(de)经(jīng)济衰(shuāi)退阴霾，美(měi)联储会如何选择(zé)，无疑是(shì)市场最引人瞩(zhǔ)目(mù)的焦点。

　　在广州金(jīn)控(kòng)期货研(yán)究(jiū)所副总经理(lǐ)程小(xiǎo)勇看来(lái)，对(duì)于(yú)美联储货币(bì)政(zhèng)策(cè)，大概率还是(shì)维(wéi)持加(jiā)息的(de)大(dà)方向，只(zhǐ)不过加(jiā)息力度会(huì)维持25个基(jī)点，不(bù)会像(xiàng)去年那样以50个基点(diǎn)的大力(lì)度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通(tōng)胀具有很强的粘性，当前(qián)核(hé)心通(tōng)胀增速依旧(jiù)处于(yú)历史(shǐ)高位，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较此(cǐ)轮高点(diǎn)仅仅回(huí)落了1个百分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住(zhù)房租金价格指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美国(guó)银行业危机引发了(le)经济(jì)减速，但(dàn)是(shì)据我们测算当(dāng)前美国私人(rén)部门资产(chǎn)负债表(biǎo)受(shòu)冲击(jī)的影响大约将在三、四季度出现，短期经济减(jiǎn)速(sù)不至(zhì)于引发美联储(chǔ)货币政策转向。从(cóng)历史上美联储(chǔ)加息的(de)经验(yàn)来看，高(gāo)通(tōng)胀(zhàng)下(xià)的美联储(chǔ)加息并(bìng)不会(huì)因经济(jì)减速而转向(xiàng)。此(cǐ)外，美国地(dì)区(qū)银行担忧引发(fā)银行股(gǔ)大跌，但(dàn)由于当前美国商业银行危机(jī)主(zhǔ)要(yào)是资产(chǎn)负责错配，并非如2007年次贷危机(jī)时那(nà)样的产品层(céng)层嵌套(tào)和(hé)加杠杆导(dǎo)致危机(jī)爆发时过渡去杠(gāng)杆，金融市场(chǎng)系统性风(fēng)险暂(zàn)难(nán)发生。”程小勇表示(shì)。

　　混(hùn)沌(dùn)天成(chéng)期(qī)货研(yán)究院首(shǒu)席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银(yín)行业“爆雷”引发(fā)系统性(xìng)风险的(de)可(kě)能性是较小的，基于(yú)此，美联储也不会轻易改(gǎi)变(biàn)“显著控制通胀(zhàng)”的(de)目(mù)标。“从硅谷(gǔ)银行的事(shì)件来看，政(zhèng)策部门应对危机的速(sù)度和积极性非常高(gāo)，在这种(zhǒng)形式下，去押(yā)注系统性风险(xiǎn)发生概率比(bǐ)较(jiào)低的。对于通胀率，当(dāng)前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为有一(yī)定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出(chū)现了几(jǐ)乎失控的(de)风险(xiǎn)，如(rú)金融机构或者非(fēi)金融企业大面积的(de)‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀(zhàng)水平预测下，美(měi)联(lián)储是不会在(zài)7月份(fèn)就去做降(jiàng)息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒(méi)报(bào)道，对于美国通胀将从几十年来的(de)最高(gāo)水(shuǐ)平进一步回落多少这一争论，全球知名机构(gòu)的基金经理们也开始(shǐ)产生分歧。其中，一方是安联环(huán)球投资和西部信托等公司认(rèn)为，美联储和(hé)其他央行将(jiāng)在加息方(fāng)面(miàn)取得胜利，即使这意味(wèi)着(zhe)继续(xù)加息芬迪和gucci是一个档次吗，芬迪和gucci是一个档次吗、控制通胀到2％的目标可能(néng)会让经济(jì)陷入衰退。而另一(yī)方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑(yí)，面(miàn)对粘性极强的通胀，美联储和(hé)其他央行的政策制定(dìng)者是否真的(de)愿(yuàn)意冒让数百(bǎi)万(wàn)人失业的风险，换句(jù)话(huà)说(shuō)，央行(xíng)们最终可能(néng)不得不(bù)做(zuò)出(chū)妥(tuǒ)协，容忍高于(yú)目标的通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国消(xiāo)费(fèi)者信心指数降至了(le)101.3，为去年(nián)7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从美国居(jū)民消费(fèi)来看，高利率(lǜ)和银行业信贷(dài)收紧导致消费(fèi)者信心(xīn)指数(shù)下降，消费(fèi)支出增速放缓是(shì)确定性事(shì)件，说(shuō)明未来美国经(jīng)济继续(xù)减(jiǎn)速也是大概率事件。然(rán)而(ér)，由于美(měi)国(guó)居(jū)民消费支出(chū)增(zēng)速(sù)虽然在(zài)下滑，但在2月还(hái)是(shì)维持正增长，使得市(shì)场避险情绪短期虽有升(shēng)温，但不(bù)至(zhì)于出发市场系统性泡(pào)沫，通过贵金属温和反弹也(yě)可(kě)以验证这一点(diǎn)。不过，随着美国居民利息支出占可支配收入的比例(lì)越来越高(gāo)，未来并不排(pái)除(chú)由于经(jīng)济严重(zhòng)减速(sù)加(jiā)快导致大规(guī)模恐慌再现的(de)情况出现(xiàn)。

　　“消费者信(xìn)心的下(xià)降和最近的(de)美(měi)国居民部门信用卡(kǎ)违约率上升(shēng)是相匹(pǐ)配(pèi)的，在高通(tōng)胀(zhàng)高利率经济下行的环(huán)境下，居民部门的资(zī)产(chǎn)负债表和收入状况边际上(shàng)会有恶(è)化也是情理(lǐ)之中；但美国居民部门已经经过了十年的去(qù)杠(gāng)杆，本身资(zī)产负债处于(yú)一个(gè)相(xiāng)对(duì)健康(kāng)的状况，这也是为何即(jí)便消费信心在恶(è)化，即便(biàn)银行利率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在继(jì)续扩(kuò)张，这显示着(zhe)美国(guó)居民部门的(de)需求仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场(chǎng)避险情绪的催化有两方(fāng)面(miàn)的背景，一是按照(zhào)历史经(jīng)验看，海外(wài)加(jiā)息结束(shù)到降息之间就是一个容易出风险的时间段；二是(shì)能够激发(fā)风(fēng)险偏(piān)好的中国这边的复苏环(huán)比高点(diǎn)已经看到(dào)，同比高(gāo)点接近(jìn)看到，在中国没有(yǒu)更多刺激政(zhèng)策的情况下，市场对全球经济(jì)的(de)预(yù)期想(xiǎng)要进一步边际改善是(shì)比较困难(nán)的。

　　“在这样的(de)背景(jǐng)下，近日A股的主线(xiàn)题(tí)材下跌与海外(wài)银行业(yè)危(wēi)机共振成(chéng)为了一(yī)个激发避(bì)险(xiǎn)情绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今(jīn)年(nián)大的(de)宏观周期和前几年(nián)有所(suǒ)不同，国内和海外(wài)出(chū)现明显的周(zhōu)期背离，且海外的政策部(bù)门应(yīng)对危机(jī)的速度(dù)又很快，所(suǒ)以不(bù)至(zhì)于出现单(dān)边的持(chí)续性(xìng)共振，这就导致各类风险资产(chǎn)难以出(chū)现大幅度的流畅单(dān)边行(xíng)情，比(bǐ)较(jiào)合(hé)适的(de)操(cāo)作思(sī)路应该(gāi)是“在(zài)下跌(diē)时不过分恐慌(huāng)、在上涨时也(yě)不(bù)过(guò)分乐观”。

　　宏(hóng)观(guān)环境(jìng)走弱 有色金属全线下(xià)行(xíng)

　　在(zài)宏观环境偏弱的影响下，昨日的有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)板块(kuài)全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪(hù)锡(xī)主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力(lì)合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金属(shǔ)研究总(zǒng)监展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有(yǒu)色金属的(de)全面下行有两个利空背景和一(yī)个触(chù)发因素，一是临近美(měi)联储5月(yuè)份议(yì)息会(huì)议，加息25个基点的概率升至(zhì)高位，市场表现(xiàn)出(chū)谨慎情绪；二是面(miàn)临国内五一假期(qī)，资金(jīn)提前流出规(guī)避不确(què)定性(xìng)风险；三(sān)是前一晚欧(ōu)美银行(xíng)季报再爆利空，引发(fā)市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然(rán)升温，美股大幅下挫，美元指(zhǐ)数快速回升，成为有色板块全(quán)面下行的直接(jiē)触发因(yīn)素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观(guān)情绪对(duì)市场的扰动较大。市(shì)场一直(zhí)在衰退论和加息预(yù)期之间摇(yáo)摆不定。一方面对银行业和全球经济前(qián)景感到担忧，担心(xīn)陷入衰(shuāi)退，衰退论升温又会使得加息预(yù)期降低。加(jiā)息预(yù)期降低后又不得不面对高(gāo)企(qǐ)的通胀(zhàng)数据，美(měi)联储喊话(huà)加息不应停止，市场又继(jì)续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良(liáng)时期货有色(sè)金属分析师何燕艳表示，此外(wài)，国(guó)内面临五一假期，之前看多(duō)需求修(xiū)复的情(qíng)绪(xù)慢慢平复(fù)，也使(shǐ)得价格下(xià)跌。

　　具(jù)体(tǐ)品(pǐn)种来看(kàn)，何燕(yàn)艳表示(shì)，以铜和铝为(wèi)代表的大部(bù)分品种还(hái)在区间运行，除了锌的空(kōng)头(tóu)势头(tóu)较为(wèi)明显，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是有(yǒu)色金属的传统旺季，4月的(de)开(kāi)局延续了需求的强预期，有色一(yī)度出现触底反弹和冲高预(yù)期(qī)，但(dàn)随(suí)着4月旺(wàng)季过半，市场却(què)出(chū)现不一(yī)样的声音。一是精炼(liàn)铜及再生(shēng)铜制杆(gān)、铝材(cái)加(jiā)工和(hé)镀锌板等(děng)行(xíng)业(yè)样本(běn)企业开工率却(què)出现(xiàn)接连下降，社会库存虽然持(chí)续去化(huà)，但速度较3月(yuè)份明显(xiǎn)放缓(huǎn)芬迪和gucci是一个档次吗，芬迪和gucci是一个档次吗；二(èr)是部分下(xià)游加(jiā)工(gōng)企业订单难以为继，且产成(chéng)品(pǐn)库存较往年出现小(xiǎo)幅(fú)累(lèi)积，这也就意味着(zhe)之前(qián)的(de)“强预(yù)期”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说(shuō)3月(yuè)份的(de)高开工透支(zhī)了(le)部分旺(wàng)季的(de)需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外(wài)‘衰退+加息’的(de)宏观环境(jìng)并不(bù)支持价格(gé)高(gāo)走，同时国内(nèi)劳动节假期即将(jiāng)到来，资金(jīn)从有色(sè)市(shì)场流出规避不确定性风险(xiǎn)，价格(gé)出现回调(diào)并不意外，昨日有色价(jià)格快(kuài)速(sù)回落也是近(jìn)段时间对利空因素(sù)的集中体现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏(péng)表(biǎo)示，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺季(jì)下，需求(qiú)不会大幅走弱，因此若价格在节(jié)前持(chí)续(xù)表现偏弱，下游(yóu)企(qǐ)业可(kě)适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介(jiè)绍说，从具体的行(xíng)业数据来看，下(xià)游需求无疑是在(zài)慢慢复苏的。如房屋竣工(gōng)面积19422万平方米(mǐ)，增长(zhǎng)14.7％，较上期(qī)回升(shēng)6.7％。但(dàn)是反应在下游开工率上最近几周出现了高(gāo)位停滞，没(méi)有(yǒu)进(jìn)一步的增长，可能和旺季慢慢过(guò)去也有关(guān)系(xì)。此外，4月的总体预测值普遍也没有高于3月，虽然下降数值也不(bù)大，但也没(méi)能有(yǒu)力(lì)提振需求。不(bù)过(guò)，何燕艳(yàn)表示，价(jià)格一旦大跌到目前的状态，现货上(shàng)面买(mǎi)盘又(yòu)会(huì)出(chū)现，错综复杂之(zhī)下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上(shàng)的市场(chǎng)预(yù)期过于一致，主流(liú)观(guān)点认为加息已(yǐ)近尾声，最坏的时候已经过(guò)去，但今年可能不会降息(xī)。我们要警惕(tì)这种市场过于一致的情况。因为美(měi)通胀高位持续，美(měi)联储的结(jié)果导(dǎo)向很(hěn)可能(néng)使得加息时间或者幅度超预期，这(zhè)样市场就会有超(chāo)预期的下(xià)跌。最主要的是，有色板块多(duō)数品种供应增加总体比(bǐ)较确(què)定的，需求跟不上供应的增(zēng)速，整个(gè)周期是向下(xià)而不是向上。因此，我(wǒ)对整个(gè)板块还是持中(zhōng)线偏空思路，投资者可以用振荡的策略去操(cāo)作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未来的预(yù)期，更多的是反映市(shì)场对未(wèi)来一个季度、半年(nián)度甚至(zhì)更长时间的需求(qiú)预期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板(bǎn)块的(de)短期或短(duǎn)线影响并(bìng)不显著，短期可关注供求现(xiàn)状与价格趋势的关系以及可能突发的风(fēng)险事件上。“对有色而言(yán)，投资者更多担心的是在多空分歧的(de)位置和(hé)时(shí)间(jiān)节点突发未知(zhī)的风险事件，从而放(fàng)大(dà)了价格短线的波动性，带来(lái)持仓管(guǎn)理(lǐ)的压(yā)力。”他说。

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