国内“五一”假(jiǎ)期来(lái)了，但海外市(shì)场风(fēng)险依旧不(bù)容(róng)忽视。在(zài)美(měi)国多项重要经济数(shù)据(jù)出炉后，美联储也将(jiāng)召开5月议息(xī)会(huì)议，市场(chǎng)普遍(biàn)预期将继续加息25BP。在利(lì)好利空(kōng)消息交织(zhī)下，节后(hòu)市场走势将如(rú)何演(yǎn)绎？

　　美国第一共和银行股(gǔ)价(jià)已(yǐ)累(lèi)计下(xià)跌(diē)90％以上

　　截(jié)至周五收盘，美(měi)国第一(yī)共(gòng)和银行的股(gǔ)价收(shōu)跌43.2％，盘中一(yī)度腰斩，且多次触(chù)发(fā)停牌，原因是达成救(jiù)助(zhù)协议(yì)以(yǐ)维(wéi)持该银行运营的希望在变得渺(miǎo)茫。该(gāi)股今(jīn)年(nián)已下跌90％以(yǐ)上。消息人(rén)士(shì)称(chēng)，该银行很有可(kě)能会被(bèi)美(měi)国(guó)联(lián)邦储(chǔ)蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美(měi)国第一共和银行公(gōng)布其第一季度存款下降40.8％至1045亿(yì)美元后，该银行(xíng)股价在接(jiē)下来的两天(tiān)内下跌(diē)超过60％，创下历史(shǐ)新低。目前包括来自美国联邦储蓄保险公司(sī)、财(cái)政(zhèng)部(bù)和(hé)美(měi)联储的(de)官员(yuán)正在(zài)与其他银行进行协(xié)调会议，为第一共和银行制(zhì)定救助计划。

　　美联储反省硅谷银行倒(dào)闭，寻(xún)求(qiú)大范围加(jiā)强银(yín)行规(guī)管

　　在当(dāng)地时间4月28日公(gōng)布的内部审(shěn)查报告中，美(měi)联(lián)储承认，对于上月硅谷(gǔ)银(yín)行的倒闭案，美联(lián)储难(nán)辞其咎，倒闭既(jì)源于(yú)该行自身风险管理薄弱，也和美(měi)联储的审查(chá)督导行动(dòng)拖沓有关(guān)。

　　美联储认为，银行业审查(chá)员未能采取有(yǒu)力行动解决硅谷银行越(yuè)来越多的问(wèn)题。美联(lián)储负(fù)责金(jīn)融业(yè)监管的副主(zhǔ)席巴(bā)尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充分认识到(dào)，随着硅(guī)谷银行的规(guī)模扩大(dà)、复杂性增(zēng)加，该行变(biàn)得有多么不堪一击。他们的(de)确(què)发现了(le)风险，却没有采取足够的(de)措施，保(bǎo)证该行足够迅速地解(jiě)决问(wèn)题。

　　报(bào)告中，巴尔总结硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭有四(sì)大成因，其中三点都和美联储(chǔ)监(jiān)管不力有关。他说，美联(lián)储监管者的错误部(bù)分源于，特(tè)朗(lǎng)普执政(zhèng)时(shí)的金融业改革普遍(biàn)放松了对中等银行(xíng)的规管(guǎn)。

　　巴尔还提到，美联储的(de)文化转变似乎导致联储的监管变得更宽松。这些变化体现在降低标准、增加复杂(zá)性，以及监管方式不够自信果(guǒ)断(duàn)，它们阻碍(ài)了有效(xiào)的监管。

　　美联储认为，其银(yín)行业审查员已经(jīng)确定(dìng)了硅(guī)谷(gǔ)银行存在导致(zhì)其倒闭(bì)的一大问题——利率相关风险，但美联储自(zì)身的流(liú)程“过于审慎”，侧重在采取(qǔ)行动以前累积过多(duō)的(de)证据。

　　美(měi)联储的数据(jù)显示，截至倒闭时，硅(guī)谷银(yín)行收到31项监管(guǎn)机(jī)构的公开审查报(bào)告或警(jǐng)告，数量是(shì)其他银行(xíng)的(de)三倍。报告称，随着硅谷银行(xíng)壮大，近(jìn)些年(nián)美联储(chǔ)忽(hū)视了范围更广(guǎng)的问(wèn)题，比如该行多(duō)年(nián)来一直突破内部(bù)风(fēng)险限制，其采用(yòng)的流(liú)动性指标却(què)显示，存款基础稳(wěn)定(dìng)，其利率相关风险还被评(píng)为令人满意。

　　巴(bā)尔透(tòu)露，美(měi)联储将重新审查，适用于资产超(chāo)过千亿美元银行的一系(xì)列规定，包括(kuò)压力(lì)测试(shì)和流动性要求(qiú)，将重新评估，怎样监督和监管(guǎn)一家银(yín)行对利(lì)率(lǜ)流动性(xìng)风(fēng)险的风控。

　　巴尔说，硅(guī)谷银行倒(dào)闭表(biǎo)明(míng)，需要对范围更广泛的银(yín)行(xíng)强(qiáng)化(huà)适用的标(biāo)准，联储应考虑，让更大范围(wéi)的(de)银(yín)行适用标准和的流(liú)动(dòng)性规(guī)定。他(tā)呼吁，重新评估，对于(yú)超过25万美(měi)元联邦保险上限的银行存款，监管方的处(chù)理方。

　　巴尔认(rèn)为，美联储应要(yào)求(qiú)更广(guǎng)泛的(de)银行考(kǎo)虑(lǜ)到可出售证券的未实现损益，以便(biàn)让银行的资本要求(qiú)更好地匹配其财务状(zhuàng)况和(hé)风险。他(tā)暗示，对资(zī)本规划(huà)和风险(xiǎn)管(guǎn)理不足的(de)公(gōng)司，美联(lián)储可能(néng)增加(jiā)资本或流动性的要求，或者限制股(gǔ)票(piào)回(huí)购、股息支(zhī)付(fù)或高管(guǎn)薪酬。

　　美总统拜登批准内华达(dá)州(zhōu)和佛罗里达(dá)州重大灾难声明

　　据(jù)央视新闻消息，根据美国白(bái)宫(gōng)当地时间4月28日的声明，美国(guó)总统(tǒng)拜登批准内华达州(zhōu)重大灾难声明(míng)，他下令为(wèi)3月8日至3月19日期间受冬季风暴影响的地区提供联邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛罗里(lǐ)达州重(zhòng)大灾难声明，他下令为4月12日(rì)至4月14日(rì)期间(jiān)受(shòu)严(yán)重风暴影(yǐng)响的地(dì)区提供联(lián)邦(b家里放什么东西蛇不敢来，家里有蛇放什么东西最怕āng)援助。

　　联邦援助资金可(kě)在成本分担的基础上提供给(gěi)州政府和符合条件(jiàn)的地方政府以及某些私人非营利组织(zhī)，用(yòng)于受灾害影响地区的应急和修复工作(zuò)。

　　欧(ōu)盟与波兰(lán)等(děng)五国就乌克兰农产品(pǐn)相关事宜达(dá)成原则性协(xié)议

　　据央视(shì)新闻消息，当地(dì)时间28日，欧盟委员会执行副主席东布罗夫斯基(jī)斯对外宣布，欧委会已与保加利亚、匈牙利、波兰(lán)、罗(luó)马尼亚和斯洛(luò)伐克就乌克兰农产品相关事宜达成原则性协议。

　　东布罗(luó)夫斯基斯表示，欧盟(méng)已采取行(xíng)动解决欧盟成员国和(hé)乌克兰(lán)农民的(de)担忧。具(jù)体措(cuò)施包(bāo)括推动(dòng)波兰、斯洛(luò)伐克、保加利(lì)亚等(děng)国撤(chè)回针(zhēn)对(duì)乌农产品的单边措施。从(cóng)欧盟(méng)层(céng)面对小麦、玉米、油菜籽、葵花(huā)籽等4种农产品实施保障措施(shī)。为5个受影响的(de)成员国(guó)农(nóng)民提供1亿欧元(yuán)的一(yī)揽子支持(chí)。此外(wài)，欧盟将继续推进包括(kuò)葵(kuí)花籽油等产品(pǐn)的倾销调(diào)查。欧盟将进一步确保(bǎo)乌克兰(lán)农(nóng)产品通过欧盟通道出口(kǒu)到其(qí)他国家。

　　美(měi)国(guó)滞胀困(kùn)境：经济继续放缓，通胀依旧(jiù)高企

　　4月28日，美国(guó)商务部最新公布的数(shù)据显(xiǎn)示，美国3月核心PCE物价指数(shù)同比上升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数环比上涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据(jù)悉，剔除(chú)食(shí)品和能(néng)源的核心PCE物价指数是美联储青(qīng)睐的(de)通胀指(zhǐ)标之一。此次公布的数据再度印证了美国(guó)通胀的居高不下(xià)，这加大了美联储5月再次(cì)加(jiā)息的可能性。报告公布后(hòu)，美国(guó)短期利率期(qī)货小幅(fú)下(xià)跌，反映出5月份加(jiā)息25BP的可能性约为90％。

　　就(jiù)在此前一(yī)天，美国商务部公布的一(yī)季度(dù)美国宏观经济数据显(xiǎn)示，美国(guó)一季(jì)度GDP同比(bǐ)仅增长1.1％，大幅不及市(shì)场预(yù)期的2％，且(qiě)增速(sù)较前值2.6％显著(zhù)放缓。而同日公布(bù)的一季(jì)度核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数(shù)年(nián)化环比初值(zhí)升至4.9％，超出市场预(yù)期的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一(yī)德期货宏观贵(guì)金(jīn)属分析师(shī)张晨向期货(huò)日报(bào)记者表示(shì)，上述数据显示出美国(guó)经(jīng)济放缓但通(tōng)胀水平依旧高企的滞胀特征。不过(guò)，从美国(guó)GDP折年数同比数据来看，他认为一季度(dù)1.6％的增(zēng)速(sù)较去年四季度0.9％的增速出现明显回(huí)暖，显(xiǎn)示出美国经(jīng)济虽(suī)有放缓，但韧(rèn)性尚家里放什么东西蛇不敢来，家里有蛇放什么东西最怕存。

　　“一季度美国GDP数据超预(yù)期放(fàng)缓，坐实了市场对(duì)于美国经济衰退的忧虑，再加上(shàng)目前欧美银行(xíng)信用危机的尾部效应持(chí)续存在，金(jīn)融不稳定叠(dié)加经济(jì)景气下滑，一定程(chéng)度上削(xuē)弱了(le)美联储(chǔ)货(huò)币政策的(de)紧缩预期(qī)，同时增(zēng)加了下(xià)半年(nián)美联储(chǔ)降息(xī)的预期(qī)。”中信(xìn)建投期货宏观(guān)贵金(jīn)属分析师罗亮认为(wèi)。

　　不过，他也(yě)表(biǎo)示，由于(yú)反映核心个(gè)人消费支(zhī)出(chū)在内的一季度PCE通胀数据持(chí)续上升，再加(jiā)上周五晚间公布的3月核心PCE数(shù)据也(yě)偏强，因此美联(lián)储5月份加息基本不存在(zài)悬念，此次GDP数据更(gèng)多影响的是(shì)年中美联储的政策(cè)变化。

　　5月加息或“板(bǎn)上钉钉”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞期货宏观贵金(jīn)属分析师吴梓杰认为，当前美联(lián)储货(huò)币政(zhèng)策面临抑(yì)制通胀以及宏观审慎两难的抉择。随着此前银行业危机的(de)爆发以及一(yī)季度(dù)经济的回落，美国当(dāng)前经济的(de)脆弱性以(yǐ)及(jí)下行压力已经持续增加，但是一季度核(hé)心PCE同样(yàng)大幅(fú)超过预期，显(xiǎn)示(shì)出核心通胀黏性超预(yù)期。

　　“对于美联储来说，这意味着进行政(zhèng)策选择时不得(dé)不更(gèng)加慎(shèn)重。”吴(wú)梓(zǐ)杰预计(jì)，美联储5月大概率将(jiāng)会保持(chí)加息25BP的节奏，但(dàn)在(zài)记(jì)者会(huì)上鲍威尔表(biǎo)态(tài)或(huò)将更(gèng)加注重(zhòng)安(ān)抚市场情绪，强调对宏(hóng)观风险(xiǎn)的把控(kòng)，且对未(wèi)来加息的态(tài)度或将更加谨(jǐn)慎。

　　张晨认为(wèi)，目前市场已经对美联储5月(yuè)加息25BP作出(chū)了(le)充分(fēn)的计价。鉴于此(cǐ)次会议并(bìng)无最(zuì)新点阵(zhèn)图(tú)和经济展(zhǎn)望公布，因此会议重点在于利率(lǜ)决议声(shēng)明及鲍威尔的会后发(fā)言两方(fāng)面。其中(zhōng)，在决议声明(míng)方面，可重点观察措辞调整(zhěng)变化情况，特别(bié)是能(néng)否(fǒu)出现“停止(zhǐ)加(jiā)息”相关暗示。而在(zài)会后的新(xīn)闻(wén)发布会上，需要重(zhòng)点关注鲍威尔对于经济与通胀前景、后续(xù)货币政策以及(jí)银行业危(wēi)机引发的信贷收缩(suō)等方面(miàn)的(de)观点论述(shù)。特(tè)别是如果出现(xiàn)“停止加息”等明显鸽派暗(àn)示(shì)，则无论对于商品市(shì)场还是权益(yì)市(shì)场而(ér)言(yán)，均构成短期提(tí)振。

　　罗亮认(rèn)为，此次美联储(chǔ)会议需要关注三(sān)个(gè)方面：一是考(kǎo)虑到(dào)通胀的顽固性，美联(lián)储是否会透露(lù)其愿意容忍更(gèng)高(gāo)水平(píng)的(de)通胀；二(èr)是美联储对于目前金融(róng)以(yǐ)及经济风险的判断，到底是(shì)短期风(fēng)险还是长期风(fēng)险；三是(shì)美联储未(wèi)来(lái)的货币政策预期，比如是否(fǒu)透露下(xià)半年(nián)将(jiāng)降息或者不降息。

　　他(tā)认为(wèi)，如果美联储依然(rán)偏(piān)鹰派，则预期风险资(zī)产将继续回调，美债利率曲线会加(jiā)深(shēn)倒挂的程度，对市(shì)场而(ér)言(yán)偏负(fù)面；如果(guǒ)美联储(chǔ)偏(piān)鸽派，那市场风险偏好(hǎo)会再度上(shàng)升，美元指数预计显(xiǎn)著下行，贵金(jīn)属(shǔ)将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当(dāng)前(qián)市(shì)场对5月加息25BP已经计价较为充分，预计加息(xī)结果不会(huì)引(yǐn)起(qǐ)市场较大(dà)波动，但是对于6月(yuè)及以后(hòu)偏(piān)鹰的政策预期交易依旧不(bù)足。因(yīn)此，他认为本次会(huì)议上需(xū)要重(zhòng)点关注(zhù)美联储声明以及鲍(bào)威尔在记(jì)者会上对(duì)未(wèi)来政(zhèng)策路径的展望(wàng)。“尤其是如果(guǒ)美联储意外偏鹰，比如(rú)表(biǎo)现(xiàn)出了(le)6月仍将(jiāng)加息的倾向，则市场(chǎng)或(huò)将面临(lín)较大的冲击，相关风险资产有意(yì)外下跌的风险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属(shǔ)市场面临涨跌两难局面

　　近期美(měi)元指数持稳(wěn)，贵金属行情(qíng)则(zé)表(biǎo)现乏(fá)力。张晨认为，4月以来，欧美银(yín)行业风险事件溢出影(yǐng)响逐渐减(jiǎn)弱，市(shì)场对(duì)于美联储货币(bì)政策迅速转向的(de)乐观预(yù)期出现(xiàn)一定修(xiū)正(zhèng)，贵(guì)金属市场出(chū)现高(gāo)位(wèi)振荡调整，但总体回调幅度有限。

　　当(dāng)下来(lái)看(kàn)，他认为(wèi)贵(guì)金(jīn)属市场在利多、利空(kōng)因素间来回(huí)拉扯。利多因素方面，美(měi)联储加息(xī)临近尾声，对贵(guì)金属价格的压制边际减弱。同时，美国经济前景黯淡，债务上限悬而未决以及银行业风险事件余波反复(fù)，不断激发市(shì)场(chǎng)避险情绪。从更为宏观的(de)角度(dù)来看，全(quán)球“去美元化”方兴(xīng)未艾(ài)，各国(guó)央(yāng)行强化(huà)黄金资产储备功(gōng)能，使得央行“购金潮”经(jīng)久(jiǔ)不(bù)息。上述种(zhǒng)种因素(sù)均(jūn)对贵(guì)金属价格形成支撑。

　　而利空因素主要是，市场和美联(lián)储对于后续货(huò)币政策(cè)之间的预期差，以及美国经济层面(miàn)的韧性(xìng)犹存。“特(tè)别是就业市(shì)场尽(jǐn)管过热态势有(yǒu)所缓(huǎn)和(hé)，但(dàn)无(wú)论(lùn)是新(xīn)增非农就业(yè)人数还是(shì)失业(yè)率指标，还远未触(chù)及经济衰家里放什么东西蛇不敢来，家里有蛇放什么东西最怕(shuāi)退以及(jí)美联储货币政策转向(xiàng)的阈值(zhí)区(qū)间，这极有可能造成通胀回归波折反复，进而引发美(měi)联(lián)储货币(bì)政策(cè)前(qián)景预期(qī)摇摆。”他说(shuō)。

　　他预(yù)计，在(zài)5月美联(lián)储(chǔ)议息会议(yì)落地后的一(yī)段时(shí)间内(nèi)，市场仍然会延续上述的(de)修正(zhèng)走(zǒu)势，美(měi)联储还需在更多数据指引以(yǐ)及银行风(fēng)险事件落地后，再(zài)相机作出政(zhèng)策调整，而在此之前预计仍会延续当前“走一步看(kàn)一步”的决(jué)策(cè)思路。而市场对于(yú)年内降(jiàng)息的乐观预期的修正空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属(shǔ)市场(chǎng)的逻辑(jí)有两条主线：一(yī)是美国经济是否(fǒu)会陷入衰退，二(èr)是(shì)全球贸易结算(suàn)体系下美(měi)元的趋势(shì)压力。“过去20年，贵金属价(jià)格主要锚定(dìng)的(de)是(shì)美(měi)债实(shí)际利率的(de)变(biàn)化，但是最近这种联系正在脱(tuō)钩(gōu)，央(yāng)行购金(jīn)以及美元结算体系的(de)变(biàn)化使得贵金属获得了越来(lái)越多的金(jīn)融溢价。”整体(tǐ)来看，他认(rèn)为目(mù)前贵金属多头驱动的(de)逻辑还没(méi)结束，且近期的(de)表现(xiàn)也是(shì)易(yì)涨难跌(diē)。从资产配(pèi)置的(de)角度来(lái)看(kàn)，仍推荐将贵金属(shǔ)作(zuò)为多头配(pèi)置。

　　“当前贵金(jīn)属市场已经表(biǎo)现出了一定程度的易涨难(nán)跌。”吴梓杰表示，一方面，美国经(jīng)济(jì)下行以及欧美(měi)银行业风险带来的避险情绪对贵金属价格(gé)仍有(yǒu)一定支撑，但(dàn)边际减弱(ruò)；另(lìng)一(yī)方(fāng)面，美(měi)国通胀高(gāo)位(wèi)带(dài)来的加息预测，未能对贵(guì)金属形成有力(lì)的回落压力。因此，他预计贵金属市场(chǎng)整体仍以(yǐ)高位振荡为(wèi)主，在基准假设(shè)下，贵(guì)金属交易主线将回归通胀逻辑。他认为，当前市场对于美(měi)联储降息的预期(qī)仍大幅领(lǐng)先美联储的(de)官方预期，预计在高通胀压(yā)力(lì)下(xià)，市场(chǎng)对降息预(yù)期的修正或将带来金银价格的进一步回调。

　　市场(chǎng)人士提(tí)示(shì)，随着(zhe)国内“五一”长假(jiǎ)开启，还(hái)须警惕海外市场(chǎng)风险。

　　罗亮(liàng)表示，近期宏观市场关(guān)键数(shù)据较多，导(dǎo)致(zhì)市场情绪波澜起(qǐ)伏(fú)，同时(shí)基(jī)本(běn)面因素也多空交织，海外市场容易出现巨幅波动(dòng)。同时，国内“五一”假期(qī)结束后，市场将直面美联储(chǔ)5月利率(lǜ)决议落(luò)地(dì)，他预计美联储会议结果或(huò)将偏(piān)鸽，因此推荐节(jié)后逐渐增加风险(xiǎn)资产的头寸(cùn)。

　　“鉴于国内‘五一’假期(qī)跨越5月美联储议息会(huì)议(yì)等重要事件(jiàn)，加之银行业危机及债务上(shàng)限问题悬而未(wèi)决，投(tóu)资者要防止(zhǐ)过分押注引(yǐn)发的风险。假期后可关注(zhù)贵金属回落企稳(wěn)情况，可(kě)以逢低布(bù)局(jú)多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一”假期恰(qià)逢海外美联储会议(yì)这一(yī)关键(jiàn)时间节点，投资(zī)者若保留头寸(cùn)过节，则要保(bǎo)持(chí)头寸有足够(gòu)安全边(biān)际，以防“黑天鹅”事件带来冲击。他(tā)表示，节后贵(guì)金属(shǔ)或将迎(yíng)来(lái)更加明确(què)的方(fāng)向(xiàng)性行(xíng)情，可根据美联储议息会(huì)议(yì)给出(chū)的指引，对(duì)贵金(jīn)属进行相应布局。

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