财(cái)联社记者近期从行业内了解到，信(xìn)贷市场需求低迷持续之下，部分银行出现了贷(dài)款最优惠(huì)利(lì)率与(yǔ)同期理财收益率倒(dào)挂或接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前(qián)十年比那都是放不(bù)出去的(de)。”4月25日，中(zhōng)部一(yī)家大型城商行相关负责人对(duì)财联社记者(zhě)说。

　　这种情况并非个案(àn)。4月26日，财(cái)联社(shè)记者向(xiàng)兴业、广(guǎng)发等多家银(yín)行了解到，当前抵(dǐ)押(yā)贷(dài)款最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之(zhī)间。与(yǔ)一季度情况相比，贷(dài)款利率水平仍在进一(yī)步(bù)下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市场共新发了661款理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为开(kāi)放式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)；575款(kuǎn)为封(fēng)闭式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理(lǐ)财子负责人(rén)对(duì)财(cái)联社记者表示(shì)，正常(cháng)情况(kuàng)下贷款利率要高于理财收益，否则(zé)会(huì)形成套利(lì)空间。近(jìn)期出现的收(shōu)益率倒挂的情况的确(què)多年来少(shǎo)见。这种情况本质上(shàng)反映实体经济需求不足(zú)，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金(jīn)中(zhōng)夏对外表示，人民银行认真贯(guàn)彻(chè)党中央、国务院决策部署，采取(qǔ)了很多措施做好金(jīn)融支持稳外贸工(gōng)作。首(shǒu)先是降(jiàng)低实体(tǐ)经济融资成本(běn)。2022年，我(wǒ)国(guó)企(qǐ)业贷款加权平均(jūn)利率同比下降(jiàng)了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平(píng)。

　　而上周，央行一季度(dù)金融统计数(shù)据(jù)发布(bù)会上公布的数据(jù)显示(shì)，3月份银(yín)行体系新发企业贷加权平均(jūn)利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行(xíng)所(suǒ)表述，3.96％系3月(yuè)份银行(xíng)体系新发(fā)企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利(lì)率水平，并没有考(kǎo)虑(lǜ)区(qū)域差异。财联社(shè)记者注意到，在部分资(zī)金充裕的(de)一线城市利率(lǜ)水(shuǐ)平下沉更快，比如央行(xíng)营(yíng)管(guǎn)部(bù)早(zǎo)在2月份即(jí)表示，去年(nián)12月份，北京地区(qū)新(xīn)发(fā)放企业贷款加权平均(jūn)利(lì)率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告(gào)分析认为(wèi)，一季度(dù)的贷款需(xū)求非(fēi)常好(hǎo)，央(yāng)行今年一季度公布(bù)的贷款需求(qiú)指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来的最高值(zhí)。但最近贷款需求有下降(jiàng)趋势，如近期票(piào)据转贴现利(lì)率下降，表示银行贷款需(xū)求较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前(qián)的不景气形成鲜明对比的是，一季度(dù)理财市场的收益率却在节节回升。普益标准数据显示(shì)，截(jié)至2023年1季度末(mò)，理财公司存续理财产品(pǐn)14892款，占全市场(chǎng)存续理财(cái)产品(pǐn)的44.03％。理(lǐ)财公司存续(xù)开放式固收类理财产品（不含现金管理类产品）的近1个月年化收益率的平(píng)均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新(xīn)数(shù)据显示，4月24日封闭(bì)式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准利率与1年(nián)期(qī)AAA级中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理财(cái)产品收(shōu)益率相比，当(dāng)前银行新(xīn)发(fā)贷款(kuǎn)的利率(lǜ)桃胶要怎么泡发最好吃，桃胶要怎么泡发最好吃窍门也不占优(yōu)。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发理财(cái)产品中，开放(fàng)式产品平(píng)均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品(pǐn)平均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现空(kōng)转套利可能

　　多位受访(fǎng)金融行业人士对(duì)记者表示(shì)，当前新(xīn)发贷款利(lì)率和(hé)理财收益率之间(jiān)出(chū)现倒挂是多(duō)年来(lái)罕见的情(qíng)况。部分人(rén)士(shì)认为，应该警(jǐng)惕当前非对称利率政策之下，贷(dài)款、存款和金(jīn)融市(shì)场(chǎng)之(zhī)间出现收益“套利”空间(jiān)的(de)可能(néng)。

　　融360数字(zì)科技研究(jiū)院分析师刘银平对财联社桃胶要怎么泡发最好吃，桃胶要怎么泡发最好吃窍门(shè)记者表示，理财产品收益(yì)率超过(guò)银行(xíng)贷款利率，可能会给部分客户钻空子的机会，从银行那里获取的低息贷(dài)款没(méi)有(yǒu)投入实际经(jīng)营，而是(shì)拿去购买收益率更高(gāo)的理财产品，导致资金空转，前几(jǐ)年结构性存款(kuǎn)市(shì)场(chǎng)曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平(píng)认为(wèi)，目前理财(cái)产(chǎn)品业(yè)绩比较(jiào)基准不(bù)代表实(shí)际收(shōu)益率，净值是不断波动的，不会(huì)一(yī)直(zhí)上(shàng)涨(zhǎng)，实际(jì)上，理(lǐ)财产品(pǐn)向净值化转型(xíng)之(zhī)后对企(qǐ)业的吸(xī)引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融(róng)与(yǔ)发展(zhǎn)实(shí)验室(shì)主任曾刚对财联社记者表示，理财收益与金融市场利(lì)率相对应，出现(xiàn)倒挂(guà)的情(qíng)况主要(yào)是即期(qī)的贷款利率与发(fā)行当(dāng)期定价的理财收益率的差异，在市(shì)场利率快(kuài)速(sù)下行的时容(róng)易出现这(zhè)种收益(yì)率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷(dài)款(kuǎn)利率继续下行(xíng)，意味(wèi)着当(dāng)期发行的理财产品的收益(yì)率会同步下降。从这一个角度来看，未(wèi)来(lái)一段(duàn)时间的理财产(chǎn)品收(shōu)益(yì)率会(huì)进入下行通道。

　　这一(yī)判断得到银行业内人士(shì)的认(rèn)同。4月25日，某城商行广州分行负责(zé)人对财联社表示(shì)，该行已经关注到理财收(shōu)益和存贷款利差的(de)情(qíng)况(kuàng)，理财与贷款利率(lǜ)差距过大必然引发资(zī)金空转套利，这与(yǔ)货币(bì)政策初衷不符。估计(jì)下(xià)一步理(lǐ)财产品收益(yì)水平要降(jiàng)低到3％以下(xià)。

　　一家头(tóu)部(bù)银行(xíng)理财子(zi)负责(zé)人对财联(lián)社记者表(biǎo)示，考(kǎo)虑到(dào)理财产品底层资产大多数为债券(quàn)，而(ér)债券市场(chǎng)发行(xíng)人大多是大型企(qǐ)业，理论上(shàng)其收益(yì)率比(bǐ)个贷(dài)是要低一个(gè)等级。

　　“道理很简单，个人的信用等(děng)级比大型企业要低，所以个贷的(de)定价理论(lùn)上要比理财收益率高才(cái)对。现(xiàn)在出(chū)现(xiàn)个贷定价和理财(cái)产品持(chí)平(píng)，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门当前的(de)信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，这也是近年(nián)来(lái)比较罕见(jiàn)的(de)情况。”该负责人表(biǎo)示(shì)。

　　该人士同样(yàng)认为，如果贷(dài)款定价持续下行未来新发理财产品(pǐn)收益率也(yě)会回落(luò)。“市场对(duì)利(lì)率走势的(de)预(yù)期(qī)是一致的，新发的收(shōu)益率(lǜ)未来(lái)会下来，近(jìn)期整体的趋势也是这样。一些(xiē)存量的产(chǎn)品年化(huà)收益率近期大幅上行，主要是因为底层资产是去年利(lì)率高(gāo)位时候拿(ná)的，在利率走低预期(qī)下，其净(jìng)值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承压将推动存(cún)款利(lì)率进一步下行

　　受访银行(xíng)人士对(duì)财(cái)联社记者称(chēng)，当前贷款端定价(jià)疲(pí)软的现状，也是有关方(fāng)面(miàn)不(bù)断出(chū)手规范存款利率的(de)核心(xīn)动(dòng)因。

　　4月(yuè)25日，前述(shù)中部地区大(dà)型城商行负(fù)责人对(duì)记者表示，在贷款(kuǎn)定价上(shàng)不去的情况下，未(wèi)来(lái)存款利率持续下行应该是大(dà)趋势(shì)，否则银(yín)行净息差承受的压力将是巨大的(de)。“现在各行储蓄(xù)又多，之(zhī)前(qián)理(lǐ)财波动的影响还没完全消(xiāo)除，很多客户的(de)资金还没(méi)有出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认(rèn)为，一(yī)旦第二季度贷款需求走弱得到确认，意(yì)味着贷款利率依然有下(xià)降的可能性和(hé)空间(jiān)，银行息(xī)差水平(píng)面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行(xíng)一(yī)季度显示(shì)，截至3月末(mò)，该(gāi)行净利(lì)息(xī)收益率和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券(quàn)王一峰团队最新研报认为，未来存款市(shì)场成本管控仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是重要(yào)抓手。其(qí)预(yù)计，后续对于(yú)存款定价自律(lǜ)管理的手段包(bāo)括但不限于以下三个方面(miàn)。首先，协定桃胶要怎么泡发最好吃，桃胶要怎么泡发最好吃窍门存款、通知(zhī)存款等创新类活(huó)期存(cún)款有可能将纳入自(zì)律机制管(guǎn)理。现(xiàn)阶(jiē)段，对核心(xīn)定期(qī)存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款缺少政(zhèng)策指引(yǐn)，未(wèi)来或将对这类产(chǎn)品比照(zhào)活(huó)期存款进行(xíng)规范(fàn)；其次，同业存款套(tào)壳协议存(cún)款需(xū)继续(xù)纠正；最(zuì)后，期权价值过低的(de)“假”结构(gòu)性存款仍须(xū)规范，后续或将结构(gòu)性存(cún)款的（保底收益(yì)+期权价值）合计同时纳(nà)入自律机(jī)制上限，进一(yī)步压降结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为(wèi)，如(rú)果全部(bù)企业活期存款利率(lǜ)降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活(huó)期存款成(chéng)本率(lǜ)加权平(píng)均(jūn)降幅在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市(shì)银(yín)行营收增(zēng)速(sù)2.3pct。

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