财联社(shè)记者(zhě)近期从(cóng)行业内了解到，信贷市场需(xū)求低迷持续之下，部分银(yín)行出现了贷款(kuǎn)最优惠利率与同(tóng)期理(lǐ)财收益率倒挂或接近倒挂(guà)的罕见现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我们个贷最低(dī)已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和(hé)前十年(nián)比那都是(shì)放不出去的。”4月(yuè)25日(rì)，中部一(yī)家大型城商行相关负(fù)责人对财(cái)联社记者说(shuō)。

　　这种(zhǒng)情况并非个(gè)案。4月(yuè)26日，财(cái)联社记者(zhě)向兴业、广发等多家银行了(le)解(jiě)到，当前抵押(yā)贷款最优惠利率区间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相比(bǐ)，贷款利率水(shuǐ)平(píng)仍在进一(yī)步下滑。

　　而普益标准监测数(shù)据显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市(shì)场共新发了661款(kuǎn)理财(cái)产品，环(huán)比增(zēng)加(jiā)22款，其中(zhōng)86款(kuǎn)为开放式产品，其(qí)平均业绩比较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式产品，其平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个(gè)百分(fēn)点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行(xíng)理财子(zi)负责人对财联社记(jì)者(zhě)表示，正常情况下贷款利率要高于理(lǐ)财收(shōu)益，否(fǒu)则会(huì)形成套利(lì)空间(jiān)。近期出现的收益率倒挂(guà)的情况的确多(duō)年来少见。这(zhè)种情况本质上反映(yìng)实体经济(jì)需求不足，资金可能(néng)在金融市场空(kōng)转的信号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走(zǒu)高的(de)理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外(wài)表示(shì)，人民银行(xíng)认(rèn)真贯彻党中(zhōng)央、国务院决策(cè)部(bù)署，采(cǎi)取了(le)很多措施做好金融支持稳外贸(mào)工作。首(shǒu)先是降(jiàng)低实体经(jīng)济融(róng)资成本。2022年，我国(guó)企业(yè)贷款加权(quán)平均利(lì)率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较(jiào)低的水(shuǐ)平(píng)。

　　而上周，央(yāng)行一季度金融(róng)统计数据(jù)发(fā)布会(huì)上公布的(de)数据(jù)显示，3月份(fèn)银行体系新发(fā)企业贷加(jiā)权平均(jūn)利(lì)率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央(yāng)行(xíng)所表(biǎo)述，3.96％系(xì)3月份银(yín)行体系新(xīn)发企业贷(dài)款加(jiā)权平均利率水平(píng)，并没有考虑(lǜ)区域差异。财联社记者(zhě)注意到(dào)，在部分资(zī)金充裕(yù)的一线城市利率水平下沉更快，比如央(yāng)行营(yíng)管部早(zǎo)在2月份即表示(shì)，去(qù)年12月份(fèn)，北京地区新发(fā)放(fàng)企业贷款加(jiā)权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分析认(rèn)为，一季(jì)度(dù)的贷款需求(qiú)非常好(hǎo)，央行今年一(yī)季度公布的贷款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的最高值。但最(zuì)近贷款(kuǎn)需求有下(xià)降趋势，如近期票据转贴(tiē)现利率下降，表示银行贷(dài)款(kuǎn)需求较(jiào)差，需要购买(mǎi)票中戏明星有哪些明星，中戏明星有哪些名单据来(lái)填充贷款额度(dù)。

　　与新发放贷款市场当前的不景(jǐng)气形成(chéng)鲜(xiān)明对比的(de)是，一季度理财市(shì)场的收益(yì)率却(què)在节节回升。普益标准数据(jù)显示，截至2023年1季(jì)度(dù)末，理财公司存续(xù)理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)14892款(kuǎn)，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司(sī)存续开(kāi)放(fàng)式固收(shōu)类理财(cái)产品（不含现金管理类产(chǎn)品(pǐn)）的近1个月年化收益率的平(píng)均(jūn)水平为4.00％，环(huán)比上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分点。

　　国(guó)金固收最新数据显示，4月24日封闭式(shì)理财平均基(jī)准利率3.81％，已(yǐ)恢(huī)复至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与(yǔ)1年期(qī)AAA级(jí)中票、存单利(lì)差(chà)走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前银行新发贷(dài)款(kuǎn)的(de)利率也不占(zhàn)优。普益标(biāo)准监测数据显示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市场新发理财产品中，开(kāi)中戏明星有哪些明星，中戏明星有哪些名单放式产品平(píng)均业(yè)绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现(xiàn)空转套利(lì)可能

　　多位受(shòu)访金融(róng)行业(yè)人士对(duì)记者表(biǎo)示(shì)，当前新发贷款利(lì)率(lǜ)和理财(cái)收益率(lǜ)之间出现倒(dào)挂是多年(nián)来罕见的情(qíng)况。部分人士认为(wèi)，应该警惕当前非对称利率(lǜ)政(zhèng)策之下，贷款、存款和(hé)金融市场之间出(chū)现收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分析师刘(liú)银平对财联社记者表示(shì)，理财产品收益(yì)率(lǜ)超过银行贷款利率，可能会(huì)给(gěi)部分(fēn)客(kè)户钻空(kōng)子的机会，从银行那里获取的低息(xī)贷款(kuǎn)没有(yǒu)投入实(shí)际(jì)经营，而是(shì)拿(ná)去(qù)购买收益率更高的理财(cái)产品，导致资金空转，前几年结构性存款市场(chǎng)曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前理财产品(pǐn)业绩比较基准不代表实际收益(yì)率，净值是不断波动的，不会一(yī)直上涨，实际上，理财产品向净值化(huà)转(zhuǎn)型(xíng)之后对企业的(de)吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与发展实(shí)验室主任(rèn)曾(céng)刚对财联社记者表示，理财收(shōu)益与金融市(shì)场利率相对应，出现(xiàn)倒挂(guà)的(de)情(qíng)况主要(yào)是(shì)即期的贷款利率与发行当期定价的(de)理财收益率(lǜ)的差异，在市场利率快速下行的时容易(yì)出现这种收益率不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续(xù)下(xià)行，意(yì)味着(zhe)当(dāng)期发行的理财产品的收益率会同步下降。从(cóng)这一个角度来看，未来一段时间(jiān)的(de)理(lǐ)财(cái)产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士的(de)认同。4月(yuè)25日，某城商行广州分行负责(zé)人对(duì)财联社表示，该(gāi)行已(yǐ)经(jīng)关注到理(lǐ)财收益和存(cún)贷款利差的情况，理财与(yǔ)贷款利率差距过大(dà)必然引发资金空转(zhuǎn)套利，这与(yǔ)货币政策初衷不(bù)符。估计(jì)下(xià)一步理财(cái)产品收(shōu)益(yì)水平要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行(xíng)理财子负(fù)责人(rén)对财联社记者表示，考虑到(dào)理财产(chǎn)品底层资产大多数为债(zhài)券，而(ér)债券市场发行人大(dà)多是大型企(qǐ)业，理论上其收益(yì)率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用等级比大型企(qǐ)业要低，所以个贷(dài)的定价理论(lùn)上要比理财收益率高才对。现(xiàn)在(zài)出现个(gè)贷(dài)定价(jià)和理(lǐ)财(cái)产品持平，甚(shèn)至出(chū)现倒挂，这只(zhǐ)能说明个(gè)人(rén)部门当前(qián)的信贷需(xū)求不足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致资金空转，这也是(shì)近(jìn)年来比(bǐ)较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士同样认(rèn)为(wèi)，如果贷款定(dìng)价持续下行未(wèi)来新发理财产品收益(yì)率(lǜ)也会回(huí)落。“市(shì)场对利率走势的预期(qī)是一(yī)致的，新发(fā)的收益率(lǜ)未来会下来，近期整(zhěng)体(tǐ)的(de)趋势(shì)也是这样。一些(xiē)存量的产品年化收益(yì)率近期大幅上行，主要是(shì)因为底层资产(chǎn)是去年利率高位(wèi)时候拿的，在利率走低预(yù)期下，其(qí)净值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率(lǜ)进一步下行

　　受(shòu)访银行人(rén)士对财(cái)联(lián)社记者称，当前(qián)贷款端定价疲软的现状，也是有(yǒu)关方面不断出手规范存款利率的(de)核心动因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前(qián)述(shù)中部地区大(dà)型城商行负责(zé)人对记者表示(shì)，在贷款定价上不(bù)去的情况下，未(wèi)来存款利率持续下行应(yīng)该是(shì)大趋势，否则银行净息差承受(shòu)的压(yā)力将是巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄又(yòu)多，之前理财波(bō)动的影响还没完全消除(chú)，很多客(kè)户的资金(jīn)还没有出来，都(dōu)压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市(shì)场观点(diǎn)认为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需求走弱得到确认，意味着贷(dài)款利率依(yī)然(rán)有下降的可能(néng)性和空(kōng)间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州(zhōu)银行一季度显(xiǎn)示(shì)，截(jié)至3月末，该行净利息收(shōu)益(yì)率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰(fēng)团(tuán)队最新研报认为，未(wèi)来存(cún)款(kuǎn)市(shì)场成本管(guǎn)控仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预(yù)计(jì)，后(hòu)续对于存款定价自律管理的手段包括(kuò)但不(bù)限于以下(xià)三个方面。首(shǒu)先(xiān)，协定存款、通知存(cún)款(kuǎn)等创新(xīn)类活(huó)期存(cún)款有可能(néng)将(jiāng)纳入(rù)自律机制(zhì)管理。现阶段，对核心定期存(cún)款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款缺少政策指引(yǐn)，未来或将对这(zhè)类产品比照活期存款(kuǎn)进行(xíng)规范；其次，同业存款套(tào)壳协议存(cún)款(kuǎn)需继续纠正；最后，期权价值过低的(de)“假”结(jié)构性存款仍须规(guī)范，后续或将结构性存款的（保底(dǐ)收益(yì)+期(qī)权价值）合计同时纳入自(zì)律机制上限，进一步(bù)压降结构性存款利率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如果全部企业(yè)活期存(cún)款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活期存款成本率加权平均降(jiàng)幅在30bp左右(yòu)，将提(tí)振息差5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影响(xiǎng)上市银(yín)行(xíng)营收增速2.3pct。

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