5月(yuè)13日，年内首只央(yāng)企主题ETF——华泰柏(bǎi)瑞中(zhōng)证央企(qǐ)红利ETF发布公(gōng)告(gào)称，其累计有效认购申(shēn)请份额总额超过20亿份发行上(shàng)限，将启动比例配售。这则小公(gōng)告体现出市场(chǎng)对(duì)这一(yī)“中特(tè)估”主题的追捧力度。

　　实际上，近期围绕(rào)着“中特估”的(de)行情，市场(chǎng)关(guān)注度非常(cháng)高，5月15日(rì)首批3只央企回报ETF发行，更成为这一波“中(zhōng)特估”行情的催化剂(jì)。实际(jì)上，早在去年底(dǐ)及今(jīn)年一季度，一些基金经(jīng)理开始调(diào)仓换股“中特(tè)估概念”。

　　目前(qián)“中(zhōng)特估”资金(jīn)面、情绪面、估值方式等问题成为(wèi)市场关注焦点，中(zhōng)国基金(jīn)报(bào)采访多位投研人士，解析“中(zhōng)特估”这些焦点问题。

　　央企(qǐ)主题ETF密(mì)集上报发行

　　行(xíng)情(qíng)催(cuī)化(huà)剂(jì)？

　　市场对“中特估”主题积极追捧(pěng)。不仅(jǐn)华泰柏瑞中证(zhèng)央企红利ETF罕见出现启动“比例配售”情况(kuàng)，今(jīn)年场内多只“中字(zì)头”ETF也持续“吸(xī)金”，15只央企、国企ETF合计(jì)“吸金(jīn)”38.56亿元(yuán)。

　　同时，后续有(yǒu)多只国央企主题基金(jīn)发行，市场(chǎng)对此充(chōng)满期待，如5月15日(rì)就有3只央企回报(bào)ETF，后续(xù)跟踪央企科技引领、央企现代(dài)能源等ETF也将获批发行(xíng)，更有扎堆上报的央(yāng)国(guó)企基金在(zài)排队入(rù)市(shì)。

　　这些或成(chéng)为这一(yī)波“中特估”行情的催化剂(jì)。

　　融通红利(lì)机会基金经理何龙表示，央企ETF发行在情绪上是构成(chéng)催化因素(sù)的，近期(qī)银行股大涨的(de)一(yī)个催化(huà)因素就是积极推介相关央企(qǐ)ETF的发(fā)行。

　　“随着央(yāng)企(qǐ)ETF的发行(xíng)，和诸(zhū)多(duō)主题基金的申报(bào)发行，我认为确实会(huì)成为引爆行(xíng)情的催化剂，基本(běn)面、资金面、政(zhèng)策面都在向好，下半年，中特(tè)估有(yǒu)可能独(dú)领(lǐng)风骚(sāo)。”万(wàn)家(jiā)基(jī)金章恒(héng)更是表示。

　　同样，博时基(jī)金指数与量化投(tóu)资部基金(jīn)经理杨振建就表示(shì)，近期密集申(shēn)报(bào)的国央企主题(tí)基金主要涉及“股东回报”、“科技引领(lǐng)”、“现代能源(yuán)”几大主题，这样的布(bù)局可以更好(hǎo)支持央国(guó)企的估值(zhí)重塑。

　　“央(yāng)企(qǐ)ETF的发行将成(chéng)为行情进一步上涨的催化(hu80寸电视机长和宽大概是多少厘米的，80寸电视的长和宽分别是多少厘米à)剂(jì)。去年以来公募基金(jīn)发行整体平淡，近期(qī)多只国央(yāng)企主题基金申报(bào)和(hé)发行，行情火热下(xià)将为(wèi)市场(chǎng)带来增量资金，有望推动进一步(bù)上(shàng)涨。”杨振建进一步(bù)表示。

　　此外，银华(huá)基(jī)金ETF业务(wù)总(zǒng)监王帅认为，公募基金积极布局央(yāng)国企主(zhǔ)题基(jī)金，一方面是(shì)因为(wèi)新一轮深化国(guó)企改革(gé)的大幕(mù)将(jiāng)拉开，叠加“中特估”概念，央国企上市公司的投资价值凸显，该主(zhǔ)题(tí)的基(jī)金将为投资者提供更丰富的(de)工具以参与到央(yāng)国企投资。另一方面是落实公募基金行业(yè)高质量发展的(de)要求，引导更多(duō)资金(jīn)参与央国企改革，更好发(fā)挥公募基金服(fú)务资本市场改革、服务实体经济和国家战略的作用。

　　王帅表(biǎo)示，未来央企ETF的发行将为央企相关标的(de)和板块带来增量资金(jīn)，提升交易活跃度，有望(wàng)成为中特估行情的(de)催化剂。

　　存量市场中变赛道

　　积极(jí)调仓(cāng)换股？

　　2023年以来，市场(chǎng)结(jié)构性(xìng)行情明显，中特(tè)估和(hé)人工(gōng)智(zhì)能成为两大(dà)明显(xiǎn)的主(zhǔ)线，而新(xīn)能(néng)源等前期热门赛道(dào)股(gǔ)冷(lěng)却，在此(cǐ)背(bèi)景(jǐng)下，一些基金经理开始(shǐ)调仓换(huàn)股(gǔ)“中(zhōng)特估概念”。

　　万家基金基金(jīn)经理章(zhāng)恒直(zhí)言，自己(jǐ)目前重点(diǎn)关(guān)注三大行业，火电(diàn)、券商、军工，这(zhè)三大行业主要是央企(qǐ)或地方国资所(suǒ)在的(de)行业，民营企业占比较少。

　　“首先(xiān)是基于行(xíng)业本(běn)身基本面在今年会有(yǒu)重大的(de)向上变化(huà)的机会，比如火电，会受益于煤炭价格的下跌，扭亏(kuī)为盈(yíng)；券(quàn)商(shāng)，会受益于(yú)今年(nián)市场成交量的放大，盈利大幅增长等。同时，随着国有企业改革的推进，大概率这(zhè)些企业会进入一个提(tí)质增(zēng)效、释放业(yè)绩的过(guò)程。”章(zhāng)恒表示，中特估是(shì)过去5年10年改革(gé)的成果，是非(fēi)常基(jī)本面(miàn)的(de)，和他过(guò)去1至2年研究投资(zī)思路(lù)也非常吻合(hé)，为在下半年抓住这波中特估的投(tóu)资机会做好了准备。

　　“去年年底(dǐ)已开(kāi)始重视中特估的投资机会，判断中特估的机会未来三年分(fēn)两个阶段。”融通红利(lì)机(jī)会基金经理何(hé)龙表示(shì)，第一阶段也就是今年(nián)以(yǐ)数(shù)字经济和“一带一路”的(de)主题普涨性机会为主(zhǔ)，包(bāo)括低于1倍PB、分(fēn)红收益(yì)率(lǜ)极高的品种，将会迎来普涨(zhǎng)性的机(jī)会。第二阶段是未来两年，在主(zhǔ)题性机(jī)会消(xiāo)散以后，基于(yú)顶层设计(jì)对国(guó)央经(jīng)营(yíng)管理价值(zhí)导向变化，我们判断经营成(chéng)果随(suí)之改变是一个慢(màn)变量，会在未来两年(nián)体现在每一个央国企(qǐ)的报表中。

　　何龙(lóng)强调，目前在挖掘公司经营层面(miàn)可能(néng)发生显著正(zhèng)向(xiàng)变化的个(gè)股提(tí)前进行布(bù)局，比如医药和消费等行业(yè)。

　　其实一季报已经显露出(chū)不少基金(jīn)在行(xíng)动。国金(jīn)证(zhèng)券研究(jiū)所(suǒ)数据显示，偏股主动型(xíng)基金2022年年报前十(shí)大重仓股股票(piào)池中，“中(zhōng)特估”概念占偏股主动型基金持有股(gǔ)票市(shì)值比例仅有1.18％。而2023年一季(jì)报披露(lù)的持(chí)仓(cāng)中，“中(zhōng)特(tè)估”概(gài)念占偏(piān)股(gǔ)主动(dòng)型基金持有股票市值比例提(tí)高到4.19％。

　　“中特(tè)估”概念股(gǔ)在偏(piān)股主(zhǔ)动(dòng)型(xíng)基金的持仓中，占(zhàn)比明显(xiǎn)提(tí)高。上述数据显示，根据偏股主动型基金2022年(nián)报及(jí)2023年一季报十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)的数(shù)据(jù)，剔除个(gè)股涨(zhǎng)跌影响，估计了各(gè)基金主动加仓“中特估”概念股(gǔ)的市值占2022年末股(gǔ)票总市(shì)值比例(lì)，一(yī)季度超过30％的偏股主动型基金主(zhǔ)动加仓(cāng)了“中特估(gū)”概念股，198只基金在2022年末不(bù)持有“中特估(gū)”概念股，但在(zài)一季度买入。

　　不(bù)仅(jǐn)如此，中信证(zhèng)券数据统(tǒng)计(jì)也显示(shì)，一季度主动偏股(gǔ)型公募基金对港股(gǔ)央国企的持股(gǔ)市值比重达到2019年以来的(de)新高，港股央国企持股(gǔ)总市值占港股持股总市(shì)值的比重由2022年四(sì)季度的(de)25.1％提升至2023年一季度的32.9％，远高(gāo)于2020年(nián)低(dī)点时的7.5％。

　　投(tóu)研上加大力量？

　　构(gòu)建国(guó)央企专门的股(gǔ)票库

　　可以说中国特色估值体(tǐ)系，正深刻影响基金公司的投80寸电视机长和宽大概是多少厘米的，80寸电视的长和宽分别是多少厘米研(yán)，落实到日常的投研流(liú)程和实践之(zhī)中，不少基金公司(sī)在加大(dà)投(tóu)研力量(liàng)，更有(yǒu)专(zhuān)门构建国央企股票(piào)库。

　　融通红(hóng)利机(jī)会基金经理何龙就介(jiè)绍，一(yī)方面，从顶层设(shè)计改变(biàn)研究员过(guò)去对国央企的(de)固定思维，需(xū)要实(shí)地考察国(guó)央企，并且需要利(lì)用(yòng)当前国央企愿意交流的契(qì)机，多(duō)花精力去进行(xíng)跟(gēn)踪(zōng)发现变化。

　　另一方面，融通(tōng)基金在行动(dòng)上，要求研究员将自(zì)己所覆盖行业的所有国央企(qǐ)构建(jiàn)专门的股票库，并进行长期跟踪(zōng)，包括(kuò)考察其实地调研的(de)的(de)成果，了解国央企经营思路(lù)和财务导向的变(biàn)化，结(jié)合行业趋势和特(tè)征，寻(xún)找价值洼地，发现预(yù)期差。

　　同样的(de)，银华基金(jīn)ETF业(yè)务(wù)总监(jiān)王帅也谈(tán)到“认识(shí)”上(shàng)的重视。他表示，通(tōng)过深入学习，对(duì)“中特估”有了更(gèng)深刻的认识：首先要认识(shí)市场体制机(jī)制、行业产业结(jié)构(gòu)、主体持(chí)续发展能力等(děng)方面所(suǒ)体现的鲜明中国元素和发(fā)展(zhǎn)阶段特征，“中特估”应该(gāi)是在此(cǐ)基础上构建的(de)具(jù)有时代特征和中国特色、符合(hé)国家战(zhàn)略导(dǎo)向的(de)估值体系，而不是简(jiǎn)单套用国外的传统估值模(mó)型。

　　“中特估是(shì)一种新(xīn)的提法，但是这个概念所涉及(jí)到的行业(yè)和公司(sī)，一直在(zài)发生(shēng)的变化。”万(wàn)家基金(jīn)经理章恒表(biǎo)示，万家基(jī)金(jīn)一(yī)直(zhí)非常关(guān)注传统(tǒng)产业(yè)的变(biàn)化，诸如煤炭(tàn)、金融、建筑等(děng)多个领域，因此(cǐ)也是一(yī)定能够抓住中特(tè)估这波(bō)行(xíng)情的机会(huì)的。同时，随着(zhe)时局的变化(huà)，也(yě)在(zài)增(zēng)加相关行业的研究力量。

　　此(cǐ)外，创金合(hé)信基金首席经济学家魏(wèi)凤春表示，积极践行中国特色的(de)估值体(tǐ)系是资本市场使命，投资者需要学习领会并针对原(yuán)有的(de)估值体(tǐ)系进行改造，以适应(yīng)现(xiàn)实的需要(yào)。明确(què)该(gāi)体(tǐ)系的框架(jià)是第一位的工作，合理(lǐ)设置(zhì)指(zhǐ)标也非(fēi)常重要，投资者的(de)认可和(hé)实(shí)施是(shì)最终该体系(xì)能否具备长期价值的(de)基础(chǔ)。不过，他(tā)也提醒，人(rén)为的拔估值是很(hěn)大的认知误区，市场化认可是基本的常识(shí)，不(bù)可误判。

　　体(tǐ)现社(shè)会价值与国家战略价值

　　新估值方(fāng)式？

　　央国企是(shì)国民经(jīng)济的支(zhī)柱，国企(qǐ)央(yāng)企发展要符合国(guó)家战略发展(zhǎn)发向，更需要承担社会公共责任(rèn)等(děng)。而(ér)这些都应该考虑进(jìn)估值体系之中，也引(yǐn)发市场关注。

　　多数受访的基金经理(lǐ)认为，对(duì)于国央(yāng)企的估(gū)值方式要充(chōng)分体现(xiàn)企业的社会(huì)价值与(yǔ)国家战略价(jià)值，目前(qián)已(yǐ)经形成了初步的企业社会价(jià)值评价体系。

　　“如何定价国有企业承担(dān)社会价(jià)值(zhí)、符合国(guó)家战(zhàn)略发(fā)展的价(jià)值？首要任务就构(gòu)建中国特(tè)色的价值评(píng)价体系，改变(biàn)从以(yǐ)私人股东权益出发，现金流(liú)折现为(wèi)主(zhǔ)要方法的单(dān)一价值估(gū)值体系，转向社(shè)会(huì)整(zhěng)体价值观念、纳入(rù)中国特色的ESG评价体系，充分(fēn)体现企业的社(shè)会价值与国家战略价值。”博时基(jī)金(jīn)指数与量化(huà)投(tóu)资部(bù)基金经理(lǐ)杨振(zhèn)建(jiàn)表示。

　　杨振建也(yě)直(zhí)言，近(jìn)年来国资委指导国内团队(duì)对于(yú)中国(guó)特色ESG披露(lù)与评(píng)价体系不(bù)断探索(suǒ)，结合国际通(tōng)用规则，目前(qián)已经形成(chéng)了初(chū)步的企业社会价值评价体系，其(qí)中包括《企(qǐ)业ESG披露指(zhǐ)南》、《中央企业上市公司环境、社(shè)会及治(zhì)理（ESG）蓝皮书（2022）》等(děng)。

　　银华(huá)基金ETF业(yè)务总监、基(jī)金经(jīng)理王帅(shuài)也认为，“中特(tè)估”应该是注重(zhòng)企业(yè)价值的可持续(xù)估值(zhí)，要重视(shì)股东(dōng)、员(yuán)工和(hé)社会责任等(děng)要(yào)素对(duì)企业(yè)稳健成长的重大(dà)意义，重(zhòng)视稳定的现金流、持续(xù)增(zēng)长的盈利、科技创新对提(tí)升企(qǐ)业内在价值的积极作用，这样有(yǒu)利于提高估值定价模型的科学(xué)性和有效性。

　　“在指数编(biān)制、策略构建(jiàn)等实务工作(zuò)中，都有成熟的量化指标可(kě)以使用，包括净(jìng)资产(chǎn)收益率、营业现金比率、资产负债率、研发(fā)经(jīng)费(fèi)投入强度等等。”王帅也表示(shì)。

　　嘉实金融精选(xuǎn)基金经理李欣更(gèng)细致分析在估(gū)值思维(wéi)、估(gū)值结论、估值判断上(shàng)有变(biàn)化，尤其(qí)是估值的方法和(hé)指标上，他认为其(qí)包括产业链上下游(yóu)的衡量、全要素成本等，以及在(zài)纵向和(hé)横向(xiàng)上的研(yán)究，强调政策优(yōu)惠(huì)、产业发(fā)展(zhǎn)、市场竞争(zhēng)力和可持续(xù)发展等各(gè)种(zhǒng)因素与(yǔ)企业价值的(de)关系。这些因(yīn)素在对估值结论(lùn)和判断的影响上，也(yě)使得中国特色(sè)的估值体系与传统的估(gū)值体系有所不同。

　　“所以估值思(sī)维的变化(huà)，还有(yǒu)估(gū)值结论和估值判断的变(biàn)化，都是为(wèi)了更好地(dì)适(shì)应中(zhōng)国(guó)的市场和经(jīng)济(jì)特(tè)点，提供更精准、更合理的(de)企业估值(zhí)信(xìn)息。”李欣(xīn)表示。

　　不过(guò)，创金合信(xìn)基金首席经济(jì)学(xué)家魏(wèi)凤春直言，这需要在实践中进行探(tàn)索，目前(qián)尚没有公认(rèn)的指标可以使(shǐ)用。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 80寸电视机长和宽大概是多少厘米的，80寸电视的长和宽分别是多少厘米