昨(zuó)夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年(nián)度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点15分(fēn)开始，今(jīn)年8月30日将(jiāng)满93岁的(de)巴菲(fēi)特和老搭档(dàng)、已经(jīng)99岁的(de)芒格(gé)出(chū)席伯(bó)克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会的(de)问(wèn)答(dá)环节。

　　本次(cì)大会召开时的(de)宏(hóng)观背景颇不平静：美国银(yín)行业(yè)动荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经(jīng)济徘(pái)徊于衰退(tuì)的危险边缘，地缘政治冲突持(chí)续升温，人(rén)工智能(néng)正带(dài)来重大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投资者们热切(qiè)盼望聆(líng)听(tīng)“奥马哈先知”对大变革时代的点评(píng)和投资(zī)智(zhì)慧(huì)。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发(fā)布一季度(dù)财报(bào)显示，第(dì)一季度(dù)净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第(dì)一(yī)季度营(yíng)收853.93亿美(měi)元，去(qù)年同期为708.1亿美(měi)元；第一(yī)季度投资和衍生品(pǐn)收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先(xiān)来看看巴菲特(tè)、芒格(gé)的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒(dào)闭的硅谷银行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴(bā)菲特表示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机构必须做(zuò)出赔偿所有储户的(de)决(jué)定，因为不这样做(zuò)可能会损害全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特(tè)在(zài)回答(dá)一(yī)个问题时说，如果储户得不(bù)到补偿，它给美国经(jīng)济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为，中美关系紧(jǐn)张对两国会造成不必要(yào)的伤害。芒格(gé)说(shuō)：“美国和中(zhōng)国发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我(wǒ)们(men)应该做的就是(shì)和中国和睦相处。美国应该与中国大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会(huì)有竞争，但(dàn)一直(zhí)都(dōu)需(xū)要判(pàn)断，如果没(méi)有对方回应，事情能有多大进(jìn)步。两(liǎng)国(guó)都会(huì)有竞(jìng)争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过去几个(gè)月的波(bō)动可能是二战以来(lái)最厉害的一次

　　巴(bā)菲特(tè)表示，我们大部分的事业，在今年报(bào)告的营收都会比去年较低，这都是因为过去6个(gè)月经(jīng)济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，过去的这几个(gè)月(yuè)公司都(dōu)经(jīng)历了很多的(de)波动(dòng)，这(zhè)可能(néng)是(shì)二(èr)战(zhàn)以来(lái)最(zuì)厉(lì)害(hài)的一次，二战的时候我们没有办法获(huò)得商品、货(huò)物，但(dàn)是(shì)这一次的波动来自(zì)于另外一个地方(fāng)，他们(men)可能在过去的(de)6个(gè)月中(zhōng)出现了存货(huò)过多的情况(kuàng)，这不(bù)是说好像失(shī)业率、就业率的情况(kuàng)造成的，但是现在的经济环境在这(zhè)六个月已经非(fēi)常不一样了，而我(wǒ)们(men)很多的经理人对于这种情况感(gǎn)觉到比较(jiào)惊讶，存货(huò)怎么会(huì)一下(xià)子(zi)那么多(duō)卖不出去。现在我们才慢(màn)慢地让销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴菲特第一季度(dù)净卖出104亿(yì)美(měi)元股票

　　巴菲特说(shuō)，他(tā)在第(dì)一季度是股票的净卖(mài)家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的(de)股票，仅(jǐn)买(mǎi)入了(le)28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票。

　　这些(xiē)数据突显出(chū)，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力(lì)助(zhù)手查理·芒格认(rèn)为(wèi)，当期的估值没有吸引力。自今年年初以来，该公司(sī)的现金储备增加了(le)20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随(suí)着(zhe)美联储加(jiā)息和经济放缓，投资者应(yīng)该降(jiàng)低对股(gǔ)市(shì)回报的(de)预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业(yè)做(zuò)出了悲观的预测：好日子可能已经结束。这位(wèi)亿万富(fù)翁HBC路由器能用WiFi吗投资者预计，随(suí)着经济低迷放(fàng)缓(huǎn)，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司大(dà)部分业务(wù)的收益今(jīn)年(nián)将下降。因为(wèi)在过去6个(gè)月左右的时间里，美国经济(jì)的(de)“令人难(nán)以置(zhì)信的增(zēng)长时期”已经接近尾声。伯(bó)克希尔(ěr)经常被视为经济健康(kāng)状况的代表，因为其业务范围(wéi)广泛，从铁(tiě)路到电力公(gōng)用(yòng)事业和(hé)零(líng)售。巴(bā)菲特曾(céng)表(biǎo)示，伯克希尔哈撒(sā)韦公司的(de)成功归功于过去几十年(nián)美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特(tè)强(qiáng)调：接班(bān)人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿(ā)贝(bèi)尔一(yī)定会继承我的工(gōng)作，但他还会与贾恩一起协(xié)商，做(zuò)最后的决(jué)策。公(gōng)司传承在执行上并不是这么简单(dān)，管(guǎn)理(lǐ)伯克希尔可能不(bù)仅需(xū)要(yào)现在的这五个下一代领导人，而是更多有能力的(de)人。如(rú)果他们不能处理得(dé)当(dāng)的话，他就不会将伯克希尔交给他(tā)们。他还补(bǔ)充，每(měi)一个(gè)公司的情况都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在(zài)伯克(kè)希尔内部都很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资(zī)者提(tí)问：美联储现有的资(zī)产负(fù)债(zhài)表(biǎo)规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储(chǔ)，支持美联储压低通(tōng)胀率的使命(mìng)，他也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣称(chēng)“那是(shì)一个很大的数字，而我喜欢看(kàn)这些(xiē)大数字(zì)”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资(zī)产负债表从8000亿美元增至2.HBC路由器能用WiFi吗2万亿美元，就让他想到一(yī)句话“现金(jīn)永远不是垃圾(jī)”。但是(shì)他(tā)反对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚(gāng)结束时美国所经(jīng)历的(de)那样。对此芒格(gé)也持相(xiāng)同观点，称如果靠(kào)不(bù)断印(yìn)钱来解决短(duǎn)期问题将(jiāng)会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示(shì)，美(měi)国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备。不过页岩油井(jǐng)的(de)衰败也很快，开(kāi)井第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西(xī)方石油的管理层，对他们也很(hěn)熟悉。西方石油做(zuò)了很多好的(de)事情，建了(le)很多新井还(hái)能盈利。伯(bó)克希尔(ěr)并不会购(gòu)买西方石油的控股权，管理层(céng)已(yǐ)经(jīng)很棒了(le)。未(wèi)来不确(què)定是(shì)否会(huì)继续(xù)购(gòu)买(mǎi)更多石油(yóu)公(gōng)司的股票，但对(duì)现在(zài)持股量很满(mǎn)意(yì)。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币(bì)能(néng)取代(dài)美元的储备(bèi)货币地位

　　有投资者提(tí)问：美国(guó)大批发债，美联(lián)储让债务货币化，中国(guó)巴(bā)西沙特(tè)等都在与美元脱钩，在这种环境下，美(měi)元(yuán)的货币储备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人(rén)比美联储(chǔ)主席鲍威尔(ěr)更了解(jiě)形势，但他无法控制财政政策。谁都(dōu)不知道，一(yī)种纸(zhǐ)币能坚持用(yòng)多久才会失控，尤其是(shì)在这种货币是全球储备(bèi)货币的时候(hòu)。

　　巴(bā)菲特(tè)认为，美国要大(dà)举印钞很(hěn)容(róng)易，但应该非常(cháng)小(xiǎo)心。如果货币太(tài)多，一旦把(bǎ)通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出来，就很难(nán)恢复，人们会对货币失去(qù)信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特称，无法(fǎ)预测(cè)会有什么(me)结果，反正不会是(shì)好结果。现在(zài)（大(dà)量发债）是一个(gè)非常(cháng)政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在(zài)某些时(shí)候，通过印钞赢(yíng)得选票(piào)会(huì)适得其反。芒格在(zài)提到日本的货币政策(cè)和(hé)财政政策时说，日本(běn)用日元做了些奇怪的事。对(duì)于日本实(shí)施(shī)的经济政(zhèng)策，日本人应该(gāi)接(jiē)受(shòu)并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日(rì)元是储备(bèi)货(huò)币，那(nà)些(xiē)事不可能发生。巴菲特(tè)说，他佩服日(rì)本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国不应该(gāi)效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续(xù)低(dī)迷，国家(jiā)研究启动(dòng)第(dì)二批中央冻猪肉收(shōu)储(chǔ)

　　今年(nián)以来，在(zài)供大(dà)于需(xū)的市场(chǎng)格(gé)局下，我(wǒ)国生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今(jīn)年春节(jié)过后的猪价走(zǒu)势(shì)，记者查(chá)询上(shàng)甲数据(jù)梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪(zhū)价格曾(céng)出(chū)现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡下(xià)跌，直(zhí)至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅(fú)反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一假期前又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪价(jià)格低位(wèi)运行的情况下，国家(jiā)发(fā)改委(wěi)于5月5日下午发布最新研究收储(chǔ)的公告称，据国家发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日(rì)当周(zhōu)，全(quán)国平均猪粮(liáng)比价(jià)为5.21：1，处于(yú)过度下跌二(èr)级预(yù)警区间。根据《完善政府(fǔ)猪(zhū)肉储备调节机(jī)制(zhì) 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发(fā)改委会同有关部门(mén)研究适(shì)时启动年(nián)内第二批中央冻猪肉(ròu)储(chǔ)备收储工作，推动生猪价(jià)格尽快(kuài)回(huí)归合理区间。

　　在(zài)国家发改委发声后，生(shēng)猪期货市(shì)场预期走强，应声上涨。截至5月5日(rì)下午(wǔ)收盘，生猪期货主力合约2307报收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪(zhū)现货市(shì)场整体(tǐ)延续振荡下(xià)跌走势，价格无(wú)太大起色。徽商期(qī)货(huò)生猪分(fēn)析师尉秀接受(shòu)期货日报记者(zhě)采访时(shí)表示，4月来(lái)生(shēng)猪现货(huò)价格(gé)呈先跌后(hòu)涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需(xū)求缺(quē)乏明显利好，叠加散户逢(féng)高出栏心(xīn)态增强(qiáng)，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡回(huí)落并(bìng)在4月(yuè)17日逼近春(chūn)节后(hòu)低点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低的猪(zhū)价(jià)下(xià)，市(shì)场心态开始(shǐ)转变(biàn)，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑价(jià)格止(zhǐ)跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价格(gé)的(de)相对优势也刺(cì)激(jī)贸易商从进口肉(ròu)采购转(zhuǎn)向(xiàng)对(duì)国(guó)内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分割入库意(yì)愿加大，再(zài)叠(dié)加月(yuè)底逢(féng)五一假期备货，猪肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而此后，较高(gāo)的成本导致生猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企(qǐ)分割比例(lì)也有开收敛，叠(dié)加(jiā)月(yuè)末部分集团企业有(yǒu)提前(qián)出栏迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔(mó)咒’下，月(yuè)末价(jià)格再次回落，截至(zhì)4月28日猪(zhū)价跌(diē)至(zhì)14.54元/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间(jiān)，虽(suī)有(yǒu)节假日提振，但生猪现货(huò)价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分(fēn)析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡(dàn)季(jì)，同(tóng)时五一节(jié)前各养殖类上(shàng)市公司公布一季(jì)报显示(shì)其经营(yíng)数(shù)据纷纷(fēn)亏(kuī)损，若(ruò)猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企(qǐ)业(yè)超预期去产能(néng)将对行业的发(fā)展不利，容易导致猪价的(de)大(dà)起大落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生猪(zhū)养殖行业(yè)健康发展(zhǎn)的(de)重(zhòng)视与(yǔ)呵(hē)护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放(fàng)下，本(běn)周五生猪期货(huò)盘面随即作出(chū)反应走多。从收储本身看，不会(huì)带来实(shí)质(zhì)性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控(kòng)长(zhǎng)期密集执行，叠加二育等(děng)利多因(yīn)素共振，或(huò)会给市场带来比(bǐ)较明显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束(shù)？

　　五一节(jié)假(jiǎ)日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生(shēng)猪终端需求(qiú)缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低(dī)位区间振荡走势。

　　具(jù)体从(cóng)生猪需求(qiú)端看，尉秀表(biǎo)示(shì)，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有不同程度的提升(shēng)，但(dàn)也(yě)非(fēi)猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家统计局(jú)最新数据(jù)，截至今年(nián)一季度，全国生猪出(chū)栏(lán)1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同(tóng)期高(gāo)位水平；生猪存(cún)栏(lán)4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉(sù)记者，虽然今(jīn)年(nián)一(yī)季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依(yī)旧(jiù)增长，并处(chù)于近(jìn)9年(nián)同期相对高位。

　　此外从(cóng)生(shēng)猪产能变化来看，尉秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁(fán)母猪存栏已(yǐ)连续三个月下降，但下(xià)降(jiàng)幅(fú)度相当(dāng)有限，累(lèi)计下(xià)降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存(cún)栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的(de)正常产能调控目(mù)标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三(sān)方机(jī)构数(shù)据，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开(kāi)始下滑(huá)，已经连续(xù)5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪(zhū)产能有(yǒu)继续回调走势(shì)，但(dàn)截至3月降幅均有限。综合来看，当下(xià)产能(néng)基础依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没(méi)有出(chū)现能(néng)够驱动周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着(zhe)猪价再次阶(jiē)段性走低，二育补栏或会再(zài)次(cì)进(jìn)场，带动(dòng)猪价(jià)走高(gāo)；但今年二次育肥进出(chū)场节奏切换加(jiā)快，需关注进出(chū)场(chǎng)节(jié)奏(zòu)对(duì)猪(zhū)价(jià)的带动(dòng)。此(cǐ)外受冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月有比较(jiào)明显的小体重猪(zhū)急(jí)抛，出栏量的(de)提前透支将在6月(yuè)前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或(huò)许在5月份(fèn)有体现。总的来看，5月(yuè)猪价价(jià)格重心或高于4月，建议继续重(zhòng)点(diǎn)关注二次(cì)育(yù)肥(féi)、冻品入库及收(shōu)储带来的情(qíng)绪面(miàn)影响。

　　方(fāng)正(zhèng)中期饲料养殖板块(kuài)研究员宋(sòng)从志认为，短(duǎn)期来(lái)看，当前(qián)生猪整体屠宰量仍(réng)维(wéi)持高位，并高于(yú)去年同期(qī)水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续回落，但绝对(duì)体重仍(réng)在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪(zhū)仍在释放(fàng)之中(zhōng)，二育增(zēng)加导致大猪(zhū)仍有阶(jiē)段性出栏压力(lì)。尤其(qí)去年(nián)6月份以来能繁(fán)母猪环比增加(jiā)带(dài)来的生猪出栏在(zài)5月份可(kě)能继(jì)续保持惯性增涨。但今年二(èr)季度开始(shǐ)生猪市场将逐步过度至季节性(xìng)旺(wàng)季，因此(cǐ)生猪近端现货价格大概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪需(xū)求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的调减在下(xià)半年会有一定(dìng)程度(dù)的体现，价格重心或高(gāo)于上半年，2023年全年猪价(jià)的高点有望在下半(bàn)年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供应(yīng)压力(lì)最(zuì)大的时间点有(yǒu)望(wàng)逐步过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟(wēn)带来(lái)仔猪存栏的损失(shī)以(yǐ)及(jí)猪肉(ròu)收储，消费端恢复(fù)后(hòu)下(xià)方现货价格(gé)空间有限(xiàn)并有望反弹。但(dàn)考(kǎo)虑到2022下半年(nián)生猪养殖(zhí)利润(rùn)偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢(huī)复(fù)，2023年生猪(zhū)总(zǒng)体供应有望逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握将(jiāng)更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可以在养猪成(chéng)本一带逐(zhú)步择机入场买入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示(shì)，当前(qián)生猪期货(huò)2305合约期(qī)现(xiàn)已在逐步(bù)回(huí)归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大(dà)，由于生猪(zhū)期价目(mù)前整体估值不高，后(hòu)续在收储(chǔ)加持下，期价(jià)存在继续往上修复的空间(jiān)。建议投资者(zhě)在交易上(shàng)可(kě)从单边转为观(guān)望，边(biān)际上警惕饲料(liào)养殖板块(kuài)集体估值下移带(dài)来的系统性风(fēng)险(xiǎn)。

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