四大(dà)国有银行(xíng)的集体降(jiàng)息惊(jīng)动市场，存款(kuǎn)利率正(zhèng)迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调(diào)，四(sì)大国(guó)有银行协定存款和(hé)通知存款自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其(qí)它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今(jīn)年以来银(yín)行业已有三波(bō)存款利率下调，此(cǐ)前两次分别(bié)是(shì)：4月，多家中小银行人民币存款利率下(xià)调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟(gēn)进(jìn)“补降”。至(zhì)此(cǐ)，4月以(yǐ)来已有至少20家中小银(yín)行(xíng)（含农(nóng)村信用合作联社）下调人民币存款利率，调降幅度不(bù)一(yī)。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全身，与经济、就(jiù)业、投资(zī)以及老(lǎo)百姓“钱袋(dài)子(zi)”都息息相关。那么，如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率(lǜ)？今(jīn)年“降息(xī)潮”迭起是否等(děng)同于经济增(zēng)速(sù)放缓的信号？市场上(shàng)关(guān)于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方(fāng)观(guān)点认为，本次(cì)存款利率新(xīn)规主要(yào)基于三重考量。一是符合(hé)推进利(lì)率市场化(huà)改(gǎi)革深(shēn)化大背景；二(èr)是对银行而言，存(cún)款利率下调有助(zhù)于减少存款定价的无序竞争，降(jiàng)低(dī)银行负债成本；三是(shì)促(cù)进投资、消费，本次降(jiàng)息也被看作(zuò)是促进宏观(guān)经济复(fù)苏(sū)的表现。

　　不过也需要看到的是，本次(cì)调降(jiàng)中(zhōng)协定存(cún)款更(gèng)多(duō)是对(duì)公(gōng)业(yè)务(wù)，通知存款则(zé)集中于短期存款，都是针(zhēn)对特定存取需求的客户(hù)，面向范围有限。据民生(shēng)证(zhèng)券宏(hóng)观团(tuán)队测算，通(tōng)知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)在(zài)银(yín)行存(cún)款中(zhōng)占(zhàn)比不高，以(yǐ)四大行的单位通知存款(kuǎn)为例，常年只占(zhàn)企业(yè)存款总规模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数据(jù)显(xiǎn)示，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)等规模(mó)预(yù)计为20-30万(wàn)亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　中国人(rén)民银行行长易纲在近期公(gōng)开讲话中提到(dào)，从过(guò)去(qù)二(èr)十年(nián)的数据看，我(wǒ)国(guó)实际利率总体保持(chí)在略(lüè)低于潜在经济增速这一(yī)“黄金法则”水平(píng)上，与潜在经济增长水平基本匹(pǐ)配(pèi)。在经(jīng)济复苏的关(guān)键(jiàn)时点(diǎn)上(shàng)，如(rú)何理(lǐ)解此次下调通(tōng)知和协定存(cún)款利(lì)率？

　　目(mù)前(qián)，多(duō)方(fāng)观点都提(tí)及的是，本轮调降更多(duō)是出于(yú)推(tuī)进利率市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革深化大(dà)背景的考虑。

　　招(zhāo)商基(jī)金研(yán)究部(bù)首席(xí)经济学家李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指导利率自律机制建(jiàn)立了存款利率市场化(huà)调整(zhěng)机制，随后，国有大(dà)行同年9月下调存(cún)款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟进下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机制发(fā)布《合(hé)格审(shěn)慎评估实施(shī)办法(fǎ)（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存(cún)款定价惩罚措(cuò)施。随之而来的(de)是(shì)，此(cǐ)前4月(yuè)部分(fēn)中小银行、农商行存款利率下(xià)调(diào)，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌(pái)利率下调。李湛认(rèn)为，这均是在利率市场化(huà)改革推进背景(jǐng)下，银行出于自身(shēn)经营考(kǎo)虑的自(zì)发(fā)行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差压(yā)力的必要性来看，民生证券宏观团队也倾(qīng)向于认为，本次调整更多(duō)仍是(shì)延续去年9月这一轮(lún)存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调，并且完(wán)成存款(kuǎn)利率调整的闭环，改善银(yín)行利(lì)润(rùn)空间(jiān)。存款利(lì)率机(jī)制(zhì)创设以来，两轮利率(lǜ)调降都集中在活期和(hé)定期(qī)存款(kuǎn)，实际上忽略(lüè)了(le)这些介(jiè)于活期和(hé)定期存款(kuǎn)之间的(de)存(cún)款的利(lì)率调(diào)整(zhěng)，“当下(xià)有必要一(yī)次性调(diào)整通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)利率，保证(zhèng)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国有银行一季度净息差水平均创(chuàng)历史新(xīn)低，当下调利(lì)率有助于降低银行负债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券(quàn)认为(wèi)。

　　除利(lì)率市场化改革及银行净息差压力增大外，某大型银行(xíng)金融(róng)市(shì)场研(yán)究员(yuán)还关注到的是国内存款市(shì)场的(de)供需(xū)变化(huà)——近年来国内经济(jì)受多重因素冲击，居民消(xiāo)费场景(jǐng)受制约，预防性储(chǔ)蓄(xù)有所增加及(jí)风(fēng)险偏好(hǎo)下(xià)降(jiàng)等，导致居民储蓄存(cún)款上(shàng)升较快，部分银(yín)行根(gēn)据市场供需变化(huà)，综合指数经营情(qíng)况(kuàng)，灵活调节存款利(lì)率，只是不同银行在调(diào)整节奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议(yì)强调，要(yào)有效(xiào)防(fáng)范化解重点领(lǐng)域风险，统筹做好中(zhōng)小银(yín)行、保险和信(xìn)托机构(gòu)改革(gé)化险工作(zuò)。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维护金融(róng)稳(wěn)定(dìng)的(de)一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体体(tǐ)现在(zài)哪些方面？招商基金李湛认为，本次(cì)调降通知主要释放(fàng)了两大(dà)信(xìn)号，一是(shì)减(jiǎn)轻银行息差(chà)压力(lì)。本次下调(diào)将引(yǐn)导银行的对公(gōng)活期成本(běn含盐率公式的3种，盐水的含盐率公式)下降(jiàng)，存款降(jiàng)价叠加资产(chǎn)端让利压力趋(qū)缓，银(yín)行息差(chà)、盈利将合理修复，有利于增强银(yín)行内生(shēng)资本补充能力；二是减少企业及居民的短期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经(jīng)济学家罗志恒(héng)的观点(diǎn)是，调降协定存款和(hé)通知存(cún)款的利率上限，主(zhǔ)要目(mù)的是规范银行业存款定(dìng)价秩序，减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。当前银行(xíng)净利差空间较小，压降负债端成本，有助于改(gǎi)善银行盈(yíng)利、补(bǔ)充(chōng)净资本、降(jiàng)低金融风险。此外，银行负债端成本下(xià)降，也为(wèi)资产端的贷款利率下调、降低实体经(jīng)济融(róng)资成(chéng)本进(jìn)一步打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认(rèn)为，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净息差(chà)收(shōu)窄趋(qū)势，特别是中(zhōng)小行高(gāo)息(xī)揽储的成本压力，又有(yǒu)利于引导(dǎo)超额储(chǔ)蓄向消费投(tóu)资转化(huà)，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的定位(wèi)。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行(xíng)团队同样提到，新(xīn)规对于规范协定存(cún)款定价秩序作(zuò)用(yòng)较大，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争(zhēng)，合力压降银行负(fù)债(zhài)成本。该团队预(yù)计，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规(guī)将(jiāng)降低银行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场(chǎng)的影(yǐng)响方(fāng)面，民生(shēng)证券宏观团队表示，现实中，存款利(lì)率下调(diào)有助于压(yā)低全社会(huì)利率水平，利好债券；同时股票市场(chǎng)中，对(duì)流动性敏感的股票也(yě)将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳(lì)则表(biǎo)示，在当前整个经(jīng)济复苏(sū)的大背景下，进一步释放市场(chǎng)流动性、活跃消费(fèi)是一个重(zhòng)要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压(yā)降银行存款(kuǎn)成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执行报告以及2023年一季度货政(zhèng)例(lì)会(huì)均表明，当前货币政(zhèng)策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一(yī)要求，而在此(cǐ)基础上也强调(diào)“着(zhe)力支持扩大(dà)内需，为实(shí)体经济提供更(gèng)有力(lì)支(zhī)持(chí)”。从(cóng)本次(cì)降息(xī)释放的信号来看，是(shì)否意味着货币(bì)政策(cè)进(jìn)一步宽松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看(kàn)法是，货(huò)币政(zhèng)策充裕延续，但解(jiě)读为边际再宽松为(wèi)时尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下行空间(jiān)，但这一(yī)调(diào)降是针(zhēn)对(duì)银行协定存款及通知存款利率自律上限，而非直接调降(jiàng)挂牌存(cún)款利(lì)率(lǜ)，存款利(lì)率下调(diào)并不等于政策利率(lǜ)就必须进行对等下调，市(shì)场(chǎng)不应视(shì)为降息(xī)的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策(cè)之下，也有多方观(guān)点提到，压降存(cún)款成本仍是(shì)大势所(suǒ)趋。国泰君安(ān)董琦(qí)关注到，当前经济(jì)修复内生动(dòng)力依然(rán)不强(qiáng)，外需压力(lì)没有完全缓解，货币政策将继续对经济修(xiū)复(fù)带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平(píng)的调降(jiàng)还(hái)没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团(tuán)队的观(guān)点也不谋而合(hé)——长期来看，存款利率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一(yī)步降低(dī)贷款利率的紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以量补价，使得(dé)贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利率很难上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定价等(děng)影响，2023年(nián)银行息差压力增(zēng)大，控制存款成本成为当务(wù)之急。中小银行或(huò)有(yǒu)动(dòng)力(lì)主动跟(gēn)进(jìn)下调存款利率。

　　展望未来货币(bì)政策的走向，上述(shù)大型银(yín)行(xíng)金融市场研究员认为，需要看到的是(shì)，目前(qián)经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍(réng)需要(yào)适度货(huò)币环境支持，同(tóng)时，国(guó)内经(jīng)济复苏不(bù)平衡问题依(yī)然(rán)突出，要(yào)求货币政策支持精准有力。预计(jì)下(xià)半年货币政策(cè)不会出现急(jí)转弯，延续稳健货币政策基调，在保持(chí)信贷总量适度(dù)增长(zhǎng)，市场流动性合理充裕情(qíng)况下，更(gèng)加(jiā)倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支(zhī)持，提升政策(cè)精准质效。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中的钱(qián)会(huì)不会变“毛(máo)”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率自律上限(xiàn)将迎调整的同时，有市场(chǎng)观(guān)点担心，降息一方面有利(lì)于(yú)刺激消费以及(jí)缓和银行经(jīng)营(yíng)压力，但另(lìng)一方面老百(bǎi)姓、企业手里的存款收益(yì)缩水了。在(zài)评价双(shuāng)方博弈观(guān)点之前，不妨(fáng)先厘清(qīng)通(tōng)知(zhī)存款及协定存款两个概念的定义。

　　通(tōng)知和(hé)协定存(cún)款介(jiè)于(yú)定活期存款之间，利率高于活期存(cún)款(kuǎn)，但比定期存款存(cún)取灵活(huó)，两者(zhě)的共同优点是(shì)，在保持资金(jīn)灵活使用的同时，提高(gāo)利息(xī)回报。其中：

　　通知存款是活期(qī)存款(kuǎn)的(de)一种，主要有1天和7天(tiān)两个(gè)期限，支(zhī)取时(shí)需提前1天或7天通知银(yín)行(xíng)，即(jí)可按实际(jì)存(cún)期及支取日相应币种档(dàng)次利率计(jì)付利息，个人和企业均可以(yǐ)办理。当(dāng)前1天和(hé)7天期(qī)通知存款的基准(zhǔn)利(lì)率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在银行开(kāi)立(lì)一(yī)个具有结(jié)算和协(xié)定存款(kuǎn)双重功能的协定存款账户，并约(yuē)定基(jī)本存款(kuǎn)额度，由银行将协定存款账户(hù)中超过该额(é)度(dù)的部(bù)分按协定(dìng)存款利(lì)率(lǜ)单独(dú)计息(xī)的一种存款方式(shì)。协定存(cún)款性质介于(yú)活(huó)期和定期(qī)存(cún)款之(zhī)间，只面向企业办理，期限最长为(wèi)1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)属于对公业务，通知存款既(jì)有对公业务，也有个人业(yè)务(wù)，但都有一定(dìng)的存款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出的(de)观点是，总体来看，协定存款和通知存款基(jī)本上以对公活(huó)期存(cún)款为主，对一般(bān)老百姓的(de)影(yǐng)响不(bù)大。对于企业来(lái)说(shuō)，会(huì)有一定(dìng)的(de)利息损失(shī)，但(dàn)若存贷款(kuǎn)利率(lǜ)都能有所下调，也有助于(yú)刺激企业投资并(bìng)降低融资成本。

　　此外记(jì)者也(yě)注(zhù)意到，央行最新数(shù)据显示，4月份人(rén)民(mín)币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户(hù)存(cún)款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金(jīn)融企(qǐ)业存款减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超(chāo)额储蓄(xù)流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一传导过程并(bìng)非一蹴(cù)而(ér)就，且(qiě)需要总量(l含盐率公式的3种，盐水的含盐率公式iàng)政策(cè)继续支(zhī)撑。经济(jì)当前依然需要休(xiū)养生息，特别(bié)是在前期服(fú)务业修复后(hòu)，与(yǔ)制造业产生循环，带(dài)动(dòng)收入(rù)预期改善，最终(zhōng)才会带动(dòng)居民与(yǔ)企业(yè)储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛的建议是(shì)，应辩证(zhèng)看(kàn)待本次(cì)降(jiàng)息。疫情以来，企业及居(jū)民形成了一定规模的超(chāo)额储蓄，降息(xī)可以降低企业(yè)、居民(mín)的储蓄意(yì)愿，引导企业(yè)加(jiā)大投资、居民增(zēng)加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升，企业、居民对(duì)后续的收入信心才会(huì)回升，进而形(xíng)成储蓄转化为(wèi)投资(zī)、消费，再形成增厚企业、居民(mín)收入(rù)的良性循(xún)环。”李(lǐ)湛(zhàn)表(biǎo)示。

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