财(cái)联(lián)社(shè)记者近期从(cóng)行业内了(le)解到，信(xìn)贷市场需求(qiú)低迷持续之中国有多少万兵力，中国有多少万兵力人数下，部分银(yín)行出现(xiàn)了(le)贷款最优惠利率(lǜ)与同期理财收益率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低(dī)已经到年化(huà)3.65％左右了(le)，但投(tóu)放依(yī)旧比较难。房贷和(hé)前十年比那都是放不(bù)出去的。”4月25日，中部一家大型(xíng)城(chéng)商行相关负责人对财联社记(jì)者说。

　　这(zhè)种情(qíng)况(kuàng)并非个案(àn)。4月26日，财(cái)联社(shè)记(jì)者向兴业、广发等多家(jiā)银行(xíng)了解(jiě)到，当前抵(dǐ)押(yā)贷款最优(yōu)惠利(lì)率区(qū)间(jiān)为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相比，贷(dài)款利率(lǜ)水平(píng)仍在(zài)进一步下滑。

　　而(ér)普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了661款理财产品，环比(bǐ)增加(jiā)22款，其(qí)中86款为开放式(shì)产品，其平均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封(fēng)闭(bì)式产品，其(qí)平均业绩比较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理财子负责人对(duì)财联社记者(zhě)表示，正(zhèng)常情(qíng)况下(xià)贷(dài)款利(lì)率(lǜ)要高于(yú)理财(cái)收益(yì)，否则会形(xíng)成(chéng)套利空间(jiān)。近(jìn)期出现的收益(yì)率倒挂的情况(kuàng)的确多年(nián)来(lái)少见。这种情况本质上反映实(shí)体经济需求不足，资金(jīn)可能在金(jīn)融市(shì)场(chǎng)空转的信(xìn)号。

　　走低(dī)的贷(dài)款利(lì)率VS走(zǒu)高的理财收(shōu)益(yì)率

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金中夏对外表示，人民(mín)银行(xíng)认真贯彻党中(zhōng)央、国(guó)务院决策部署，采取(qǔ)了很(hěn)多(duō)措施(shī)做好金融支持稳外贸(mào)工作。首(shǒu)先是降低实体经济(jì)融资成本。2022年，我(wǒ)国(guó)企业贷(dài)款加权平(píng)均利率同(tóng)比(bǐ)下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央(yāng)行(xíng)一季度(dù)金(jīn)融统计数据发(fā)布会上(shàng)公布的数(shù)据显示，3月份(fèn)银行体(tǐ)系新(xīn)发企业贷加(jiā)权平均(jūn)利(lì)率(lǜ)同比(bǐ)下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系(xì)3月份银行体(tǐ)系(xì)新发企业贷款(kuǎn)加(jiā)权(quán)平均利率水平(píng)，并没有考虑区域差异。财联社记者注意到，在(zài)部分(fēn)资(zī)金充(chōng)裕的一(yī)线(xiàn)城(chéng)市利(lì)率水平下沉更快，比如(rú)央行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加权(quán)平均利率(lǜ)仅(jǐn)为3.09％。

　　海通(tōng)国际最(zuì)新(xīn)报告分(fēn)析(xī)认为，一季度的贷款需求非常好，央行今年一季(jì)度公(gōng)布(bù)的贷款需求指数(shù)飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下(xià)半年以来(lái)的最高(gāo)值。但最近贷款(kuǎn)需求有(yǒu)下降(jiàng)趋(qū)势，如近期票据转贴现利率下(xià)降(jiàng)，表示银行贷款需求较(jiào)差，需(xū)要(yào)购买票据(jù)来(lái)填充贷(dài)款额度(dù)。

　　与(yǔ)新发放(fàng)贷款市场当(dāng)前的不景气(qì)形成鲜明对比的是，一季度理财市场的收益率却(què)在(zài)节节(jié)回(huí)升。普益(yì)标准数据显示，截至2023年1季度末(mò)，理财公司存续理财产品(pǐn)14892款，占全(quán)市场(chǎng)存续(xù)理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)（不含现金管理类产品）的近1个(gè)月年化(huà)收益率的(de)平均(jūn)水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月(yuè)以(yǐ)来6M-1Y封闭(bì)式理(lǐ)财基准(zhǔn)利率与1年(nián)期(qī)AAA级中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与(yǔ)新(xīn)发理财产品收益(yì)率相比，当前(qián)银行新发贷款(kuǎn)的利率(lǜ)也(yě)不占优。普益标准监测(cè)数据显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市场新发(fā)理财产品中，开放式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空转套(tào)利可能

　　多位受访金(jīn)融行业人(rén)士对(duì)记者表示，当(dāng)前新发贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)和理财收益率之间出现倒挂是多年来罕见(jiàn)的情况。部分人士认为，应(yīng)该警惕当前(qián)非对称利率政策(cè)之(zhī)下(xià)，贷款、存款和(hé)金融市场之(zhī)间出现收(shōu)益“套(tào)利”空间(jiān)的可能。

　　融360数(shù)字(zì)科技研(yán)究(jiū)院分析师刘(liú)银平对财联社记者表示(shì)，理财产品收益(yì)率超(chāo)过银行贷款利(lì)率，可(kě)能会给部分客户钻空子的(de)机会，从(cóng)银行(xíng)那里获取(qǔ)的低息贷款没有投入实际经营，而是拿(ná)去购买收益率更高的(de)理财(cái)产品，导(dǎo)致资金空转，前(qián)几年结构(gòu)性存款市(shì)场(chǎng)曾存在(zài)这种现象。

　　不过刘银(yín)平认(rèn)为，目(mù)前理财产(chǎn)品业绩(jì)比(bǐ)较基准(zhǔn)不代表实际收益(yì)率，净(jìng)值是不断波动的，不会(huì)一直上涨，实(shí)际上，理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)向(xiàng)净值化(huà)转型之后(hòu)对企业的吸(xī)引力有所减弱。

　　上(shàng)海(hǎi)金融与发展实验室主(zhǔ)任曾(céng)刚(gāng)对财联社记者(zhě)表示(shì)，理财收益(yì)与金融(róng)市场(chǎng)利率相对应(yīng)，出(chū)现倒挂的情况主(zhǔ)要是(shì)即期的贷(dài)款利率与发行(xíng)当期(qī)定价的理财收益率的(de)差异(yì)，在市场利率快速(sù)下(xià)行的时容易出现(xiàn)这种收(shōu)益率不同步的(de)脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如(rú)果银行贷款利率(lǜ)继续下行，意(yì)味(wèi)着当期发行(xíng)的(de)理财产品的(de)收益率(lǜ)会同步(bù)下降。从(cóng)这一个角度来看，未(wèi)来一段时间(jiān)的理财产品收益率会(huì)进入(rù)下行通道。

　　这一判断得到(dào)银(yín)行业(yè)内人(rén)士的(de)认同。4月(yuè)25日，某城商行(xíng)广州分行(xíng)负(fù)责人对财联社表示，该(gāi)行已经关注到理财收益(yì)和存(cún)贷款利差的情况，理财与贷款利率差距过大必然引发资金空转套利，这(zhè)与货币政策初衷不(bù)符(fú)。估计下(xià)一(yī)步理财产品收益(yì)水平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财子负责(zé)人(rén)对财联社(shè)记者表示，考(kǎo)虑到理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品底层(céng)资产大(dà)多(duō)数为(wèi)债券，而债(zhài)券市场(chǎng)发行人(rén)大多是大型企业，理论上(shàng)其收益率比个贷是要低一个等级(jí)。

　　“道理很简(jiǎn)单(dān)，个(gè)人的信用(yòng)等级比大型(xíng)企业要低，所以个贷(dài)的定(dìng)价理论上(shàng)要比理财收益率高才(cái)对。现在出现个贷(dài)定价和理财产品(pǐn)持平，甚(shèn)至出现倒(dào)挂，这只(zhǐ)能说明个人部门当前的信贷需求(qiú)不足，没有什么人想贷(dài)款(kuǎn)，导致资金空(kōng)转，这也是近年来比较罕见的情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该(gāi)人士同样认(rèn)为，如果贷款定价持续下行(xíng)未来新(xīn)发理财(cái)产品收益率(lǜ)也(yě)会(huì)回(huí)落。“市场对利率(lǜ)走势(shì)的预期是一致的，新发的收益率(lǜ)未来会下来，近期整体(tǐ)的趋势也是这样。一些存量(liàng)的产品(pǐn)年(nián)化收益率近期大幅上行，主(zhǔ)要是因为底层资产(chǎn)是去年利(lì)率高(gāo)位时(shí)候拿的，在(zài)利率走(zǒu)低预期下，其净值表现就会向(xiàng)上(shàng)拉。”

　　息(xī)差(chà)承压将推动存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访银行人(rén)士(shì)对财联(lián)社(shè)记者称(chēng)，当(dāng)前贷款端定价疲软的现状，也是有关方(fāng)面(miàn)不断(duàn)出(chū)手规范存款利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型(xíng)城商行负责人对(duì)记(jì)者表示，在贷款定(dìng)价上不去(qù)的情况下，未来(lái)存款利率(lǜ)持续(xù)下行应该是大(dà)趋(qū)势，否(fǒu)则(zé)银行净息差承受的压(yā)力将是巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄(xù)又多，之前(qián)理财波(bō)动的(de)影响还没完全(quán)消除，很(hěn)多(duō)客户的资金还没有出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦第二季(jì)度贷款需求走弱得(dé)到确认，意味着贷款利(lì)率(lǜ)依然有下降(jiàng)的(de)可能性和空间，银行息(xī)差水平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季(jì)度显示，截至(zhì)3月末，该行净利息收益率和(hé)净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队(duì)最新(xīn)研报认为(wèi)，未(wèi)来存款市场(chǎng)成本(běn)管控仍有后手牌，“类活期”存(cún)款是(shì)重要抓(zhuā)手(shǒu)。其预(yù)计，后(hòu)续对于存款定价(jià)自律管理(lǐ)的手段包括(kuò)但不(bù)限于以下(xià)三个方(fāng)面。首先，协定存款、通知存款等创新(xīn)类活期存款(kuǎn)有可能(néng)将纳入自(zì)律机制管理。现(xiàn)阶段，对核(hé)心定期存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行(xíng)约(yuē)束，但“类(lèi)活期”存(cún)款缺少政策指(zhǐ)引，未来或将对这类产品比照(zhào)活期存款(kuǎn)进行规范；其(qí)次(cì)，同业(yè)存(cún)款套壳协(xié)议存(cún)款需(xū)继续(xù)纠正；最后，期权价值过低的“假”结构(gòu)性存(cún)款仍须规范，后(hòu)续或将(jiāng)结(jié)构性存款的（保底收(shōu)益(yì)+期权价(jià)值）合计同时纳入自律机制上限，进(jìn)一(yī)步压降结(jié)构性存(cún)款(kuǎn)利率。

　　王一峰(fēng)团队测算认为，如果全部企业活(huó)期存(cún)款(kuǎn)利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上(shàng)市(shì)银行企(qǐ)业活(huó)期存款成本率加(jiā)权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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