金融界5月8日消息今(jīn)日早盘，A股市场银行板块再度走(zǒu)高，中信银行率先涨停，另(lìng)外(wài)四大行中，中国银行涨超6％，农业银(yín)行(xíng)涨超(chāo)5％，工商银行涨(zhǎng)超(chāo)4％，建设银行(xíng)涨超3％。

　　截至目前(qián)，中信银行年(nián)内涨幅已超过50％，中国银行、交通银行、农业银行涨超30％，邮储银行、瑞(ruì)丰(fēng)银行、长沙(shā)银行(xíng)涨(zhǎng)超(chāo)20％。

　　海(hǎi)通国际证(zhèng)券在近日的研报中(zhōng)梳理了(le)银行上涨的(de)逻辑。

　　1、从长期逻辑——政策(cè)改变利(lì)于估值(zhí)修复。

　　2022年底(dǐ)开始(shǐ)，政策不再提金融(róng)让利。银行业也开始落实，比如一些地方小银行(xíng)下调存(cún)款利率(lǜ)后，股份行也出现下(xià)调；而年初的(de)低利率放贷现(xiàn)象也消失了，新发放贷款利率在上(shàng)行。此外，今年也没有下(xià)达普惠小(xiǎo)微的政策任(rèn)务。政策改变(biàn)的(de)原因之一是(shì)银行需要资本扩展，需要恰(qià)当的盈利积累，不(bù)能过(guò)度让利；另一个是中央讲中特估和国企改革，银行作为资产(chǎn)规模最大的(de)国企行业，按政策导向要提高资产收(shōu)益率。而取消金融让利有(yǒu)利于(yú)银行估(gū)值修复(fù)。从(cóng)2020年开始的金(jīn)融让利使银行股的PB估值低于正常估值。银行作为ROE较(jiào)高（大于10％）的行(xíng)业，在利(lì)润正增(zēng)长的情况下正常PB估值应该在1倍多，但由(yóu)于(yú)让利之下市场担(dān)心银行(xíng)ROE会(huì)降低，给(gěi)出的(de)估值(zhí)在(zài)0.5倍。现在政(zhèng)策导向(xiàng)的改(gǎi)变(biàn)对(duì)银行股(gǔ)是一种(zhǒng)长时(shí)间的利好，有利于银行估值的逐步修复(fù)。

　　2、长期逻辑——不(bù)良率连续(xù)下降(jiàng)。

　　银行不良率和债(zhài)务风险(xiǎn)周期相关(guān)，现在已进(jìn)入不良率下降周期。2020年(nián)底银行业的不良(liáng)贷款率开始下降，到今年一季度(dù)已经(jīng)连(lián)续10个(gè)季度下降(jiàng)了，这有利于股价(jià)上涨，不过按(àn)历(lì)史规律，上(shàng)涨会存(cún)在滞后性。目前市场还没充分意识，银行股价刚(gāng)刚启(qǐ)动，如果不良率(lǜ)下降(jiàng)周(zhōu)期能(néng)够持续验证(zhèng)，我们认为这会让银行业的PB从1倍到1倍以上。部分投资者(zhě)对于(yú)地(dì)产和城投(tóu)风险有担忧，但银行房(fáng)地产贷款占比很低，在3％-6％左右(yòu)，对银行整体不良(liáng)率影响(xiǎng)较小；而且中国经过对债务风险的分部门处理，地产上下游的很多(duō)行(xíng)业的债务风险已经解决。总体上银(yín)行不良率(lǜ)还是下降的。

　　3、中(zhōng)期逻(luó)辑——业(yè)绩出(chū)现拐点(diǎn)，疫情扰动结束。

　　银(yín)行收入增速自(zì)去(qù)年一季度开始(shǐ)逐季下降(jiàng)，今年Q1已到最低点(diǎn)，单季来看今(jīn)年(nián)Q1比(bǐ)去年Q4营收增速(sù)略微(wēi)提高(gāo)。我们预计Q2、Q3、Q4银(yín)行收入(rù)增速(sù)会逐季改善，特别是中小银行。出(chū)现拐点的原因是去年上半(bàn)年LPR下降，今年1月1号银行进行贷款(kuǎn)利率重定价(jià)，利率出现下(xià)降。这是一个已知利(lì)空，市场已经消化，所以银行股(gǔ)会出现(xiàn)修复。此外，过去三(sān)年疫(yì)情使得银(yín)行(xíng)股(gǔ)估(gū)值被(bèi)压(yā)制。现在乙类乙管多时，对(duì)银行估值不(bù)会再有(yǒu)太(tài)多影响，疫(yì)情折价已(yǐ)过，估值将会正常化。

　　4、短期逻辑——存款利率下(xià)调(diào)，政(zhèng)策未(wèi)收紧(jǐn)。

　　最近银行(xíng)业出(chū)现存款(kuǎn)利率下(xià)调，低利率贷款行(xíng)为经过窗口指导已(yǐ)经取消，这对银行息差(chà)有比(bǐ)较正向的催化，是一个短期利好。此外4月底(dǐ)的政治局会议并未如市场(chǎng)预期(qī)一(yī)样出现明(míng)显政策收(shōu)紧(jǐn)，对(duì)银行业是另一个(gè)短期(qī)利好。

　　该机(jī)构从交易层(céng)面(miàn)罗列了一下两大(dà)催化因素：

　　第一，债(zhài)券市场(chǎng)出现(xiàn)资(zī)产荒，一些稳定的(de)高股息(xī)行(xíng)业会(huì)成为替(tì)代(dài)品(pǐn)，银行(xíng)股(gǔ)就得益于此(cǐ)。

　　第二(èr)，现在(zài)政策重(zhòng)视提高国企ROE，很多做股票投资或股权(quán)投资的国企(qǐ)央企可以投(tóu)资ROE相(xiāng)对高的银(yín)行(xíng)股，从而来提高(gāo)自身ROE。

　　对于对于未来银行股上涨的持续性，海通国际(jì)证券给予肯(kěn)定态度(dù)。该(gāi)机构(gòu)认为，接下来(lái)的5-7月份(fèn)的业绩真空(kōng)期，银行股的(de)表现将取决(jué)于宏观环境、政策(cè)规划以及市场(chǎng)交(jiāo)易情绪，在(zài)没有经(jīng)济衰退和(hé)政策打(dǎ)压(yā)的(de)情(qíng)况下银行股不会出现大(dà)幅(fú)回撤。关(guān)于(yú)如何避免可能的小(xiǎo)回撤，该(gāi)机(jī)构建(jiàn)议选股时选择业绩好(hǎo)但股价还未(wèi)萝卜丁是最贵的口红吗，世界十大奢华口红品牌上涨的小银行(xíng)。之前中特估的(de)概念使得大行(xíng)的估(gū)值(zhí)得到抬升(shēng)，之后其(qí)他(tā)类型(xíng)的银行(xíng)估值也(yě)要相应抬升，本质原(yuán)因是各类银行的(de)估值(zhí)没有系统性的差异。

　　东方证(zhèng)券指(zhǐ)出，截至(zhì)23Q1，上市银(yín)行(xíng)不良率环比下降(jiàng)3BP至1.27％，账面(miàn)不良(liáng)率延续改善，我们(men)测算行业(yè)23Q1加回核(hé)销(xiāo)后的年化不良净生(shēng)成率(lǜ)在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初以来随着疫情影(yǐng)响(xiǎng)的消(xiāo)退和经济的稳步复苏，银行不良生成压力边际(jì)缓释。前瞻性指标方面(miàn)，绝大多数银行关注率环比有(yǒu)所(suǒ)改善。拨备方(fāng)面，截至(zhì)1季度末，上市银行拨备覆盖率(lǜ)环比上(shàng)行4pct至2萝卜丁是最贵的口红吗，世界十大奢华口红品牌45％，拨(bō)贷比为3.11％，环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)3BP，行业的拨备水平(píng)继续保持(chí)充裕。目前(qián)银行(xíng)资产(chǎn)质(zhì)量压力(lì)的峰(fēng)值已(yǐ)经过去，展望而言，经济复苏(sū)态势良(liáng)好，企业经营环境改(gǎi)善、居民信心提(tí)升，叠加(jiā)地产政(zhèng)策的持续宽(kuān)松，银行的资产质量表现有望延续向好态势。

　　中信建投在(zài)银行业(yè)2023年中期投资策略(lüè)报告中表(biǎo)示，经济复苏进行时，银行重(zhòng)回基本面主逻辑。银行基本(běn)面的量、价、质三方面的景气度(dù)均较去(qù)年提(tí)升：价格(gé)端，息差企(qǐ)稳回升新(xīn)趋(qū)势将是重要的行业催化(huà)剂(jì)，利好整体估值提升。规模端，信(xìn)贷需求从(cóng)大到小逐步传导，下半年企(qǐ)业贷款(kuǎn)需(xū)求高景气延续(xù)的同时，看好零售、小(xiǎo)微贷款的(de)需求复苏。资产质量(liàng)方面，优质房地产融资风险缓(huǎn)解；零售贷款质量将在居民还款(kuǎn)能力提升(shēng)下(xià)长期向好，银行资产质量下行(xíng)风险封(fēng)住。银(yín)行板块配(pèi)置上，建议(yì)大(dà)小兼备(bèi)、聚焦头部(bù)。

　　平安(ān)证券也在近期表示，看好全年盈利能力修复，银行板块配置价(jià)值提升。该机构认为(wèi)1季报行业盈利增速(sù)低点确认，主(zhǔ)要受资产重(zhòng)定价以及(jí)居民端复苏低于预(y萝卜丁是最贵的口红吗，世界十大奢华口红品牌ù)期的影响。展望后续季度，国(guó)内经济向好趋(qū)势(shì)不(bù)变(biàn)，在(zài)此(cǐ)背景(jǐng)下，居民消费(fèi)倾向和风险偏好的修复仍然值得期待，成(chéng)为(wèi)推动板块盈利回(huí)升的催化剂(jì)。我们继续看好银行板块(kuài)全年表现，考虑到(dào)当前银行板(bǎn)块静态PB仅0.58x，估值处于低(dī)位且尚未修复至(zhì)疫情前水(shuǐ)平，在后续(xù)盈利有望逐季(jì)修复(fù)的背(bèi)景下(xià)，当前时点银行(xíng)板块(kuài)的配置价值提升。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 萝卜丁是最贵的口红吗，世界十大奢华口红品牌