财联社5月8日讯（记(jì)者 闫军）铁(tiě)树开(kāi)花了！不仅仅是中国平安在4月27日(rì)迎(yíng)来(lái)时隔8年的涨停，就(jiù)在5月(yuè)8日，中信银行、中国银行也(yě)迎来(lái)涨停，而上一次涨停分别是13年前、7年前，邮储银(yín)行更(gèng)是盘中刷新历(lì)史最高。

　　有(yǒu)市场(chǎng)观点将大涨归因为两份会议(yì)通知。

　　一是，5月11日“发现央企投资价值促进央企估值回归(guī)”业务(wù)交流会暨国新央企(qǐ)股东回报ETF宣(xuān)介会即将举办(bàn)；另(lìng)外一份(fèn)则是(shì)沪市金融业(yè)主(zhǔ)题(tí)座谈会(huì)，其(qí)中“在服(fú)务中国式现代化中促进金融业估值提升(shēng)和高质(zhì)量(liàng)发(fā)展(zhǎn)”成为(wèi)重要议(yì)题。

　　中特估(gū)成为了(le)市场较长一段时期的热门词(cí)，尽管披上了主题(tí)、政策等色彩，底(dǐ)层(céng)逻辑(jí)是过去的A股(gǔ)市场对部分传统行业国央企的严重低配和低估。说到A股的低(dī)估值、高分红，银行为首的大金融板块首(shǒu)当其冲。上述5.11会议是为此前获(huò)批的央企股东(dōng)回报ETF发行预热，会(huì)议作(zuò)用显然被放大。

　　事实上，不仅是两(liǎng)份会议通知的(de)推波助澜，“小(xiǎo)作文”又(yòu)来添油加醋。一则无头无尾的所(suǒ)谓指导意见，要(yào)求“国企要做到(dào)1倍PB以上(shàng)”，捕风捉影，却(què)获(huò)得极大(dà)的传播。

　　低(dī)估值、高股息，在经济(jì)温和复苏预(yù)期之(zhī)下，中(zhōng)特估银行概念获得资(zī)金的青(qīng)睐(lài)。有(yǒu)了多重消息的加持，暴涨顺理成章。

　　根据以(yǐ)往经验，大(dà)金融板块走强(qiáng)往往预示着行情(qíng)的结束(shù)，这一次(cì)历史是否会重演呢？多位受访人士指出(chū)，这种单一衡量逻辑(jí)可(kě)能不(bù)再(zài)奏效(xiào)，当(dāng)前市场，银行板块是作(zuò)为“国资含(hán)量”比(bǐ)较高的板块行进，从去年底开始监管开始提出中特(tè)估后有比较不(bù)错的表现，中特估有(yǒu)望持续(xù)为投资(zī)者带来除稳定股(gǔ)息收益外的收(shōu)益。

　　银行为首的(de)大金融(róng)爆发

　　5月(yuè)8日，银行满(mǎn)屏(píng)大涨，中(zhōng)国银行、中(zhōng)信银行、西安银行涨停，农业银行、民生银行、工商银行、浙商银(yín)行大涨超过(guò)6％，42只(zhǐ)银行股(gǔ)超过9成涨幅(fú)超过2％。有网友感(gǎn)慨：“你以(yǐ)为(wèi)的(de)大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来看，银行板块大涨(zhǎng)早已启动，银(yín)行指数（中信(xìn)）近5个(gè)交(jiāo)易日(rì)涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此外，除了银(yín)行板块(kuài)，券商股也持续(xù)爆发，券商指数(shù)收盘涨幅(fú)超过2％。其(qí)中，中国(guó)银河领(lǐng)涨(zhǎng)，盘中一度涨停，近5个(gè)工作日涨幅达到35.82％。

　　从银(yín)行板块(kuài)ETF涨(zhǎng)势来看(kàn)，场(chǎng)内10只(zhǐ)中证银(yín)行ETF涨(zhǎng)幅明显，比如，天(tiān)弘中证银(yín)行ETF、富国中(zhōng)证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝中(zhōng)证ETF等多只基金涨幅(fú)超(chāo)过4％，从资金(jīn)流动来(lái)看(kàn)，以规(guī)模最(zuì)大的华宝中证(zhèng)银行ETF为例，不仅(jǐn)当日收盘价创一年新高布洛芬一天最多吃几次，布洛芬一天最大剂量是多少(gāo)，全天成交量(liàng)飙升超过(guò)14亿元，刷新近两年来(lái)的最(zuì)高。

　　对(duì)于银行股的(de)大涨，市(shì)场早有预期。睿郡资产(chǎn)合伙人(rén)董承非(fēi)在(zài)5月7日表示，在经济复苏(sū)不(bù)强劲情(qíng)况下，原来看(kàn)不起的那些低增(zēng)速(sù)的企业，现在反(fǎn)而显得(dé)难能(néng)可(kě)贵，因此被忽略高分红、深度价值的企业反而受到追捧。

　　博时(shí)基金权益投资一(yī)部(bù)基金经理吴鹏也(yě)表示，银行股这波快(kuài)速(sù)上涨，是其(qí)在估值极度低水平、股息率具备一定吸引力、持(chí)仓极度低(dī)配、基本面预(yù)期极度悲观等背景下(xià)，配合当前经济弱复苏整(zhěng)体回报率预期下行、中(布洛芬一天最多吃几次，布洛芬一天最大剂量是多少zhōng)特估政策背(bèi)景下的估值修复。

　　涨幅与(yǔ)成交量齐(qí)升，背后仍是(shì)中特估逻(luó)辑

　　经过漫(màn)长的季(jì)节，银行(xíng)股等来(lái)了久(jiǔ)违的上涨，截至5月8日，自今年4月以(yǐ)来全市(shì)场42家上市银行中，有17家涨幅超(chāo)过(guò)10％，其中，中信(xìn)银行涨幅近(jìn)40％，中国银行(xíng)涨(zhǎng)幅超过32％，民生、邮储、农行、交(jiāo)行、西安等(děng)5家银(yín)行涨(zhǎng)幅(fú)超过20％。

　　资(zī)金的流入量同(tóng)样可观，5月8日，银(yín)行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价创一年新高，全(quán)天成交量飙升超过14亿(yì)元，也刷新近两年来的最高。中国(guó)银行龙(lóng)虎榜(bǎng)数据显示(shì)，近三日沪股通累计(jì)买入5.65亿(yì)元并卖(mài)出10.74亿(yì)元，4家机构累计买(mǎi)入(rù)11.37亿元(yuán)。

　　银行股(gǔ)的大涨，正如吴鹏所言，估值极度低水平(píng)、股(gǔ)息率具备一(yī)定吸(xī)引(yǐn)力(lì)、持仓极度低配、基本面预期(qī)极度悲观都是银行股上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在(zài)估值上，截至目(mù)前，42家A股银行的平均市净率为(wèi)0.6倍左右。除了宁波银行和招商银行，其余银行均(jūn)处于“破(pò)净(jìng)”状态。在(zài)这一(yī)轮(lún)估值(zhí)修复中，有市场人士(shì)指出(chū)，中(zhōng)字头(tóu)银行目标价估(gū)值(zhí)最(zuì)保(bǎo)守看到0.6，相当(dāng)于2020年疫(yì)情前的估值位置，当前板块(kuài)交易热度之下目标价(jià)抬升至0.7-0.8，明显看到(dào)，资金对资产质量、让利(lì)实体经济容忍度提(tí)升。

　　稳定(dìng)的高分红和高股息是银行股相对(duì)于其他主题板块更强(qiáng)的优(yōu)势，据(jù)财通证券研报，国(guó)有大行近五(wǔ)年分红(hóng)率基本稳定(dìng)在30％左(zuǒ)右，稳定(dìng)分红(hóng)符合价值投资(zī)和长期投资需(xū)要。近(jìn)年来国有大行股(gǔ)息率(lǜ)也呈逐年提(tí)升(shēng)趋势平(píng)均股息率从(cóng)2019年的4.85％提(tí)升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公募(mù)持仓(cāng)占比(bǐ)极(jí)低(dī)也为调仓提供(gōng)了空间，公募“冷(lěng)”银行(xíng)久(jiǔ)矣，2023年一季度银(yín)行股占偏(piān)股(gǔ)型(xíng)基金(jīn)仓(cāng)位为1.96％，为2016年(nián)三(sān)季(jì)度以来新低，显著低于2010年以来均值。

　　华(huá)宝基金(jīn)银(yín)行(xíng)ETF基金经理胡洁就向财联社表(biǎo)示，高股息策略以其确定的(de)股(gǔ)息收入(rù)和较(jiào)高的(de)安全边际可以(yǐ)为投资(zī)者提(tí)供(gōng)不(bù)错的收益(yì)。而(ér)基本面稳健、分红率高(gāo)而稳定(dìng)、估(gū)值处于历史低位的银行板(bǎn)块是高股息(xī)策略(lüè)的理想(xiǎng)增(zēng)配(pèi)板块(kuài)。与此同时(shí)，银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)在一(yī)季度是业(yè)绩(jì)低点。随着大行重定价的压力过去以及二三季度农商(shāng)行(xíng)小微投放旺季的到来，资产端收益(yì)率将(jiāng)会逐(zhú)步企稳，后续业(yè)绩有望改善。

　　鹏华基金量化及衍生品(pǐn)投资(zī)部基金(jīn)经理(lǐ)余展昌也指出，与海外银行对比(bǐ)，在中特估背景下的国内(nèi)银行仍(réng)然具有较好(hǎo)的投资(zī)机会(huì)。以国有大行为(wèi)例，从PB角度而言，邮储银行的(de)PB最高在0.75倍左右，其(qí)他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大(dà)部分的(de)银(yín)行估值都在1倍PB以上。考虑到海(hǎi)外银(yín)行还有大量(liàng)的商(shāng)誉，国内(nèi)银行的估值水平是(shì)偏(piān)低(dī)的，本身就有(yǒu)比较(jiào)大的修复空间(jiān)。此(cǐ)外，他还指出，国企改革(gé)有望使得这些问题得到改(gǎi)善(shàn)，从而提(tí)高银(yín)行的利润增速，持(chí)续修(xiū)复(fù)估值。

　　银行(xíng)是(shì)否意味(wèi)着行情的结束？

　　随着证券(quàn)、银行等大金(jīn)融(róng)板块的走强，有市场观点开(kāi)始(shǐ)担(dān)忧市场行情(qíng)告(gào)一段落(luò)。对(duì)此，市场人士认(rèn)为，站在中特估(gū)背景下去看(kàn)金融(róng)股的(de)爆发，并不能(néng)简单做出市场行(xíng)情结束(shù)的结论。

　　吴鹏(péng)分析称，大金融板块(kuài)过去被当(dāng)成行情结束的指标，其背(bèi)后通常潜意识映射包括(kuò)不限(xiàn)于大金融爆发往往(wǎng)代表(biǎo)市场(chǎng)没有(yǒu)别的(de)方向(xiàng)、市场进入避(bì)险状(zhuàng)态、大(dà)金融(róng)“吸血”严(yán)重等。但从当前的金融股走强来(lái)看，市(shì)场表现并不存在上述(shù)问题。

　　首(shǒu)先，当前大金(jīn)融“吸(xī)血”效应并(bìng)不(bù)强，比如(rú)银行板(bǎn)块近(jìn)期大(dà)幅放量，成交(jiāo)量约为600亿，作(zuò)为大市值的板块，这一成交量与(yǔ)甚至部分中(zhōng)小市值板块成交量相(xiāng)差甚远。

　　其次，大金融板块本次表现(xiàn)也(yě)不是单一(yī)的，放眼全(quán)市场，部分港口(kǒu)、铁路、建筑、电力、石化(huà)等板块(kuài)也表现较好，因此不能单一(yī)地以过去大金融上涨作为(wèi)单一比较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当(dāng)下较为极端(duān)的交易结(jié)构容易被(bèi)表征为市(shì)场(chǎng)波动的前奏(zòu)，但(dàn)市场(chǎng)变量(liàng)影响较多、今年行(xíng)情结构差异巨大，建议不要单一映射分析(xī)。

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