5月(yuè)23日，医(yī)药股开(kāi)盘拉升，复星医药(yào)、科伦(lún)药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药(y但使龙城飞将在,不教胡马渡阴山的意思是什么，但使龙城飞将在不教胡马渡阴山的意思ào)、药明康德(dé)、智飞生物、沃森生(shēng)物、长春高(gāo)新(xīn)等(děng)涨超1％。

　　医药板(bǎn)块(kuài)今年以来持续处于低位水(shuǐ)平，具有较大(dà)吸引力(lì)。截(jié)至5月23日，医(yī)药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历史(shǐ)较低分(fēn)位数水平。<但使龙城飞将在,不教胡马渡阴山的意思是什么，但使龙城飞将在不教胡马渡阴山的意思/p>

　　在AI、中特估主题但使龙城飞将在,不教胡马渡阴山的意思是什么，但使龙城飞将在不教胡马渡阴山的意思行(xíng)情逐(zhú)渐(jiàn)熄火后(hòu)，医药板块作为(wèi)老(lǎo)赛道是否能有反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还(hái)有新的业绩驱动因素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第一季度的(de)影响将会(huì)逐(zhú)步(bù)消退，医药行业的基本面(miàn)正继续得到改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年(nián)一季度，医(yī)药板块(kuài)（创新药除外）营收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的(de)增速相(xiāng)比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润(rùn)增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年一(yī)季度，医药板块（创新药(yào)除外）存在(zài)一定的(de)估值修复，市(shì)盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升(shēng)至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度(dù)，创新药板块的营收与(yǔ)去年(nián)同(tóng)期相比增加了6.56％，研(yán)发总支出的增(zēng)速达(dá)到了+15.25％，研(yán)发支(zhī)出占收入(rù)的比例达到(dào)了(le)38.07％，与2022年第一(yī)季(jì)度(dù)相(xiāng)比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经(jīng)从2022第(dì)一季度的(de)8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据(jù)来看，除去创新药和疫情(qíng)受益(yì)细分领域，医药板块中具有较好成(chéng)长能力的(de)低(dī)估值板块(kuài)有原料药(yào)、医疗设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创(chuàng)新药、器(qì)械企(qǐ)业的产品销售前景，国内市场仍未达到预期，原因在于(yú)近几年来(lái)，由于老龄化，国内(nèi)医保支出并未增加(jiā)太(tài)多，增速中(zhōng)的增量(liàng)大部分都被用于疫(yì)情相关行业。

　　这也是(shì)为(wèi)什么，国内(nèi)的医疗行(xíng)业，增长(zhǎng)速度并不快。首先(xiān)，结构性的分化(huà)是非常明显的，传统药企必须(xū)要给创新留出空间，比如在过去的三年(nián)中，港股创(chuàng)新药企的年化营(yíng)收增速高达70％。对本(běn)土(tǔ)医药企(qǐ)业而(ér)言，要实(shí)现(xiàn)高速发(fā)展(zhǎn)，必须要(yào)双管齐下(xià)，在本(běn)土市场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是(shì)

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复(fù)苏不及(jí)预(yù)期的背景下，医(yī)药板块中有刚(gāng)性需求(qiú)的新基建板块或是(shì)最(zuì)具有确(què)定性的领域之一(yī)，一定程度上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进(jìn)优(yōu)质医疗资源扩容下沉(chén)、区(qū)域平衡分(fēn)布，医疗新基(jī)建再获政策扶(fú)持(chí)。4月13日，国家卫生健康(kāng)委员会(huì)召开新闻发布(bù)会，重(zhòng)点介(jiè)绍优质医疗资源下移、区域(yù)平衡布局。县(xiàn)医院作为县级(jí)医疗卫生服(fú)务网络的龙头，连(lián)接着城乡(xiāng)卫(wèi)生服(fú)务体系。长期以来(lái)，国家卫生健康委(wěi)通过开(kāi)展(zhǎn)三级医院(yuàn)对口帮扶等方式(shì)，引导(dǎo)优质(zhì)医(yī)疗资源(yuán)下移，不断(duàn)提高县级医院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术、管理的(de)下移，通过城市三(sān)级医院的对口支援，托管，建立(lì)医联体，远程医疗等多种形式，满足县域(yù)居民(mín)的基本医疗(liáo)卫(wèi)生需(xū)求，为普通疾病在市县范围(wéi)内(nèi)解(jiě)决奠定(dìng)坚实的(de)基础。

　　会(huì)议同时(shí)指出(chū)，在(zài)接下来的(de)工作中(zhōng)，将继续推(tuī)进临床重点(diǎn)专科“百千万(wàn)”工程，指导各(gè)地按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的(de)思(sī)路(lù)，重点加强群(qún)众需求较大(dà)的心(xīn)血(xuè)管外科学、妇产科(kē)、骨科(kē)、麻醉科、小儿(ér)科(kē)、精神病学(xué)、病理学等专科(kē)建设(shè)，补齐资源短板，完成预期的建设任务(wù)。随着(zhe)具体政策的出台，相关(guān)的基层医疗器(qì)械市场(chǎng)或将受益。

　　可发现与医疗成(chéng)像器材、生命信息设备和心血管耗材相关的(de)板块将会有(yǒu)较大的发展空间。其中的个(gè)股有：联影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗器械市场持续扩张。随着国家继续支持优(yōu)质(zhì)医疗资(zī)源扩容下沉的政策，在未(wèi)来，医疗卫生资(zī)源的分布将会得到优化，促进更多优质(zhì)的医疗资源向下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购需求(qiú)。

　　在(zài)国家“十(shí)四五”规划中提出要加强(qiáng)医疗卫生(shēng)领域的基础设施建设的背景(jǐng)下，预计医疗器械采购将更加宽(kuān)松，这将推动医疗器械市(shì)场的快(kuài)速发展。在政策(cè)推动下(xià)，国产品牌有望凭(píng)借高性(xìng)价比的优势加速(sù)进入医院，长期而言，随着多项政策(cè)支持(chí)的持(chí)续(xù)加强(qiáng)，国产(chǎn)替代将逐步(bù)加速，相关大型医疗器械的龙头厂商将会(huì)抓住放(fàng)量的机会，实现快(kuài)速(sù)发展。

　　华富(fù)证券(quàn)建议关(guān)注国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光(guāng)。这些企业具有较好的产品性(xìng)能、较(jiào)好(hǎo)的(de)渠道和较(jiào)强的研(yán)发能力(lì)。

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