5月以来，嘉实基(jī)金(jīn)、博时基金(jīn)、富国(guó)基金、南方基金(jīn)等多家头部公募(mù)基(jī)金密集申(shēn)报了跟踪(zōng)海外半导体指(zhǐ)数QDII产品(pǐn)，布局全球(qiú)半导(dǎo)体市场(chǎng)，引发业内广泛关注。

　　从国内半(bàn)导(dǎo)体板块表(biǎo)现来看(kàn)，在(zài)经历(lì)一季度的持续(xù)回调(diào)后，半导体板块(kuài)自4月中下旬(xún)以来又开始持续下跌。不过资金对主题ETF越(yuè)跌越(yuè)买，区间份(fèn)额增幅最高达40％。拉长时间看，年内超半数(shù)半导体主题ETF产品份额出现正增(zēng)长，最高(gāo)份额增幅(fú)超1282％。

　　多(duō)位业(yè)内人士认为(wèi)，资金对半(bàn)导体主(zhǔ)题ETF的越跌越买，主要是基于对板块中(zhōng)长(zhǎng)期投资(zī)价(jià)值的肯(kěn)定。尽管半导(dǎo)体板块年内表现震荡，但随着国产(chǎn)替代持续推(tuī)进，以及近期AI行情的带(dài)动下，板块(kuài)细(xì)分领(lǐng)域仍有较多投资(zī)机(jī)会(huì)。

　　越跌越买，最高(gāo)份额涨超1282％

　　从国(guó)内半导体板块表现来看，在经历一季度的持续回(huí)调后，半导体板块自(zì)4月中下(xià)旬以来又开始持续下跌。以中证全指半导体指数表(biǎo)现为例，该(gāi)指(zhǐ)数在4月6日攀至年(nián)内(nèi)高位后便开始不断(duàn)下跌(diē)，4月(yuè)10日至5月12日区间跌幅(fú)近20％。

　　本周(zhōu)板块表(biǎo)现上(shàng)，半(bàn)导体与半导体生产设(shè)备板(bǎn)块周跌(diē)幅为-3.25％，在24个(gè)Wind二级行(xíng)业中跌(diē)幅居前。

　　值得注意的是(shì)，尽管板块持续下跌(diē)，但资金对主题ETF产品越跌越买。Wind数据显示，截至(zhì)5月12日(rì)，月内半导体芯片(piàn)主题ETF收益均告负(fù)，平均收(shōu)益率为-7.18％；但份额却悉数上涨。其中，工银瑞信国证半导50克有多少参照物图片，50克有多少参照物体芯(xīn)片ETF、鹏华国证(zhèng)半(bàn)导体(tǐ)芯片ETF月内份(fèn)额增幅居前，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看年内半导体(tǐ)芯片(piàn)主题ETF产品份额变化(huà)，截至5月(yuè)12日(rì)，除汇(huì)添富中证(zhèng)芯(xīn)片产业(yè)ETF、华泰柏瑞(ruì)中证韩(hán)交(jiāo)所中韩半导体ETF等(děng)三只产品份额出现下降(jiàng)外，其(qí)余(yú)产(chǎn)品(pǐn)份额(é)均有50克有多少参照物图片，50克有多少参照物(yǒu)大幅增长。其(qí)中，嘉实上证科创(chuàng)板芯片ETF份额涨幅位列(liè)第(dì)一，年内份(fèn)额猛增1282.5％。

　　对于近期半(bàn)导(dǎo)体板块持续下跌，嘉实上证科创板(bǎn)芯片ETF基金经理田(tián)光远分析，当(dāng)前(qián)半导体行业复苏不及预期主要原因，一是国产替代进(jìn)程不(bù)及(jí)预期，国内(nèi)半(bàn)导体企业相比海外半导体大厂起步较(jiào)晚，在(zài)技术和人(rén)才等方面存在差距，在(zài)国产替(tì)代过程中产(chǎn)品研发和客户导入进程可能不及预期；二是下游(yóu)需求不及(jí)预期，在边缘政(zhèng)治和全球经(jīng)济疲软背景(jǐng)下，全(quán)球电(diàn)子产品(pǐn)等终端需求可能(néng)不(bù)及预期，从而导致(zhì)对半导体产品需求量减少。

50克有多少参照物图片，50克有多少参照物　　“2023年是全球半(bàn)导体行业正(zhèng)处于下(xià)行(xíng)筑(zhù)底的阶段(duàn)，但我们认(rèn)为有望于(yú)今(jīn)年看到拐点的出(chū)现”田光(guāng)远表(biǎo)示(shì)，在本轮(lún)周期中，率先(xiān)回暖(nuǎn)的种类(lèi)要(yào)看芯片下游的景气度，有(yǒu)创新属性和份额(é)提升属性(xìng)的环(huán)节(jié)会率先(xiān)回暖。一方面中国经济体重(zhòng)要(yào)的(de)构(gòu)成央国企对资产回报(bào)提(tí)出要求，民营企(qǐ)业(yè)的竞(jìng)争力提(tí)升也会更加依赖数字化，成本效率提(tí)升(shēng)是数字化的长期关键驱动力，另一方(fāng)面短周期维度数字(zì)经济有顺(shùn)周期(qī)属(shǔ)性，经济复(fù)苏会加大企业(yè)数字化投(tóu)入力度(dù)。

　　九泰(tài)基金战略投资部副(fù)总监、九泰泰(tài)富(fù)灵(líng)活(huó)配置混合(hé)（LOF）基金经理刘(liú)源表示，首先(xiān)，回(huí)顾(gù)年初以来半导体板块上涨的原(yuán)因，一方(fāng)面是2022年板块调(diào)整(zhěng)幅度(dù)较(jiào)大，行业估值(zhí)处于底部(bù)位(wèi)置；另一(yī)方面(miàn)市场预期(qī)基本面即(jí)将见底，再加(jiā)上有AI主(zhǔ)题(tí)的催(cuī)化，所以从年初到4月初半(bàn)导体指数出现了一定的(de)反弹(dàn)。

　　“但事实上，其中(zhōng)许多个股的股价其(qí)实是过度(dù)反应(yīng)的，所以(yǐ)随着4月中(zhōng)下旬半导体(tǐ)一季报(bào)披露，整体(tǐ)呈(chéng)现强预期、弱现实的表(biǎo)现(xiàn)，再加上AI主题的降(jiàng)温，综合因(yīn)素引(yǐn)起行业近期的持续回调。”刘源直言。

　　长期看好半导体投资(zī)价(jià)值(zhí)

　　尽(jǐn)管半导体板块年(nián)内表(biǎo)现震荡(dàng)，但从(cóng)资金对主题ETF产(chǎn)品(pǐn)越跌越买也(yě)能看出投资者对板块价值的肯(kěn)定，多位(wèi)业内人士也表示，长(zhǎng)期看好半导体板块(kuài)投(tóu)资价(jià)值。

　　“我们认为当(dāng)前无需过度(dù)悲观。”嘉实基金(jīn)田(tián)光远表(biǎo)示(shì)，从基本(běn)面(miàn)上，人工智能给半(bàn)导体(tǐ)带来了新的需求增量，从周期(qī)视(shì)角，预(yù)计未(wèi)来1-2个季度虽然会(huì)有一定业绩的压力，但一方面(miàn)需求会(huì)重新复苏，另一方面(miàn)中国半导体企业有国产替(tì)代的(de)中期逻辑支撑；另外(wài)，估(gū)值方面，半导体板(bǎn)块估值波动较大，且子板块和细分线索较多，始终有(yǒu)估(gū)值合理甚至低估的机会出现(xiàn)。

　　田光远(yuǎn)认为，当(dāng)前该板(bǎn)块很多(duō)优质的公司处于历史估值分(fēn)位低位区间，随着需求回(huí)暖(nuǎn)或(huò)者新产品(pǐn)的突破(pò)，会有形成(chéng)很好的投(tóu)资机会。他进一步表示，人类历(lì)史经历了(le)三次工业(yè)革命，前两(liǎng)次都是(shì)以能源为对象进行创新，第三次是(shì)信(xìn)息(xī)为对(duì)象进行创新，当前(qián)阶(jiē)段的(de)人工智(zhì)能从感知智能走向认知智(zhì)能(néng)后(hòu)，将对人类生产力的(de)提升产生巨大的影响，也(yě)会开启新一轮的(de)工业革(gé)命，它是信息革(gé)命经历了(le)个人电脑、互联(lián)网革命和移动互(hù)联网革命后(hòu)在万物智联层面的延伸(shēn)，将(jiāng)会在经(jīng)济、社会、政(zhèng)治(zhì)、军事等方面全面影响(xiǎng)人类社会。当前仍处于新一(yī)轮产业革命爆发的早期的阶段，在人工智(zhì)能带(dài)来的技术(shù)变革浪(làng)潮(cháo)下，人工智能对(duì)云管端各方面都产(chǎn)生了影响(xiǎng)，云侧(cè)变化最(zuì)为显(xiǎn)著，很多环节发生(shēng)了改变，产生(shēng)了(le)新(xīn)的投资方向(xiàng)，如算力芯片(piàn)的GPU、存储芯片的HBM等(děng)。

　　“随着人(rén)工智能应用的落地，端侧和网侧的(de)新硬件(jiàn)也会产生(shēng)新的(de)投(tóu)资机(jī)会。因此我们长期看好半(bàn)导体的投资价值。”田(tián)光远(yuǎn)建(jiàn)议(yì)投资(zī)者长期关注该板块投资机会，他认为可以重点配(pèi)置的主(zhǔ)线包(bāo)括(kuò)以AI为(wèi)代表的创(chuàng)新线(xiàn)、周期见底后的复苏线、以及以半导体设(shè)备材料(liào)国(guó)产化为代表的制(zhì)造(zào)线。

　　诺安基金科(kē)技组基金经理刘慧(huì)影也表示(shì)，2023年全面看好整个(gè)半(bàn)导体板块，其中，从半导体国产化为主(zhǔ)的设备材料EDA板块，到(dào)下游(yóu)需求为主的(de)芯片设计都(dōu)会(huì)在今(jīn)年都有非(fēi)常好的机会。首先，基本(běn)面上，美国对中国的极限(xiàn)制裁将(jiāng)加速(sù)中国芯片的国(guó)产替代(dài)，党的二十(shí)大对于科技安全的(de)强调为(wèi)芯片的国产替(tì)代提供了坚(jiān)实的理论(lùn)基础。其次(cì)，芯片设(shè)计板块经过近一年的(de)充(chōng)分调整，股价已(yǐ)经(jīng)充分反映悲观预期。最后，伴随AI等新需(xū)求拉动，整个芯片设(shè)计板块有望正式迎来反转。

　　“站(zhàn)在当前，我们(men)将持(chí)续(xù)跟踪和调研半(bàn)导体行业库存、动销数(shù)据(jù)和重点公(gōng)司的边际变化，同时动态(tài)跟踪电(diàn)子消费品的复苏(sū)情况，预判(pàn)半导体景气的拐(guǎi)点(diǎn)。”九(jiǔ)泰基金刘源表示，展(zhǎn)望未来，AI的基础模型训练需要大量算力，硬(yìng)件基础设施成为发展基石，算力芯片等核心环节(jié)预(yù)期将会(huì)受(shòu)益，后续有望驱动半导体行业持续增(zēng)长。此外，半导(dǎo)体设备公司的一(yī)季报(bào)业绩相对(duì)较(jiào)强，国产(chǎn)化趋势仍(réng)在加速推进，后续半导体设备、材料(liào)也是可以关注的方(fāng)向。存储作(zuò)为半导体中最(zuì)大的周期品种，也(yě)可能在年(nián)内迎来边际变化，需要持续(xù)动态跟踪。

　　“风险方(fāng)面，我认为(wèi)需(xū)要关注(zhù)景气度修复速度和估(gū)值的匹配程度，尽管基本面改善的趋势比(bǐ)较确定(dìng)，但改(gǎi)善的过程中股价有可能波动较大，要结合基本(běn)面变(biàn)化综合判(pàn)断配置价值，我们也(yě)会通(tōng)过适当调仓来平(píng)衡(héng)风险。”刘源(yuán)补(bǔ)充(chōng)道(dào)。

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