文|招商宏观(guān)张静静(jìng)团(tuán)队

　　核心观点(diǎn)

　　事件：2023年5月27日，国家统计局发(fā)布(bù)4月全国规模以上工业企(qǐ)业绩效数据(jù)。4月份，规模以(yǐ)上工业企(qǐ)业营业收入累计同比增(zēng)长0.5％；规模以上工(gōng)业企业利润累计同比增速为(wèi)-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月(yuè)份(fèn)，营业利润累计(jì)同(tóng)比增速降幅小幅收窄，但依然处于探底爬坡过程中。从决定企业利润(rùn)的量、价、成本三因素框架看，我们认为，此轮工业企业(yè)利润增速由正转(zhuǎn)负的(de)原因(yīn)主要源于(yú)PPI下行，但本轮工业企(qǐ)业利润累计增速的下探幅度之深和持续时间之长(zhǎng)是PPI下行和(hé)其(qí)他多种因素叠(dié)加导致的：（1）PPI下行加速工业企业利润由正(zhèng)转负；（2）主(zhǔ)动去(qù)库(kù)存时(shí)间(jiān)偏(piān)长以(yǐ)及费用率偏高严重制约工业企(qǐ)业利润爬坡(pō)速度 。

　　从详(xiáng)细拆解数据看：1）与去年同(tóng)期(qī)相比，工业企业经营绩效的增长压力依然较大，与3月份相比，产成(chéng)品存货周转(zhuǎn)天(tiān)数和(hé)应收(shōu)账款平均回收期进一步增加。2）分所有制类型(xíng)来看，外商及港澳台商和私营企业(yè)利(lì)润累(lèi)计同比降(jiàng)幅(fú)出现收(shōu)窄，国有工业企(qǐ)业(yè)和股份制企业利润累计同比降幅进一(yī)步(bù)扩大。3）上(shàng)游(yóu保温杯突然间不保温了是什么原因呢，保温杯突然间不保温了是什么原因呢)采选业(yè)中(zhōng)非金属矿采(cǎi)选、有色(sè)金属矿采选的利润增速表现较好，石油和(hé)天然气(qì)开采(cǎi)等其他行业(yè)的利润(rùn)增速降幅依然较大(dà)；中游原材料加(jiā)工业和装(zhuāng)备(bèi)制造业的利(lì)润增速出现明(míng)显分化，中游原材料(liào)加工业的(de)利润增速均为负，是整体工(gōng)业企(qǐ)业利润增速的(de)主要(yào)拖累，中游装备制造业利润增速回升幅度较大，成为整体工业(yè)企业(yè)利润增速的主要拉动项。在(zài)价(jià)格水平(píng)、内部需求(qiú)、外部需求同时走弱的情(qíng)况(kuàng)下，下游行业内部的利润增速反弹(dàn)乏力(lì) 。

　　总体(tǐ)而(ér)言，与上个月相比，4月份公(gōng)布的工业企业利润数据(jù)已表现(xiàn)出明显的(de)探底爬坡信号：一(yī)，营业利润(rùn)累(lèi)计(jì)增速(sù)爬升的行业进一步增(zēng)多；二，营业(yè)收入增速由(yóu)负转正，营业(yè)利润增速降(jiàng)幅收窄。

　　往后看(kàn)，中游装备(bèi)制(zhì)造业有望继续成为拉(lā)动工业企业(yè)利润增速回升的主要拉动力(lì)。按(àn)当月利润增(zēng)速计算，4月份表现(xiàn)较(jiào)好的行(xíng)业主(zhǔ)要有：汽车制造、 铁路、船舶、航空航天和其他(tā)运输设备制造业 、通(tōng)用设(shè)备制(zhì)造业、电气(qì)机械及器材制造(zào)业、仪器仪表(biǎo)制(zhì)造业、文教、工(gōng)美、体育和娱乐(lè)用品制(zhì)造业、橡胶(jiāo)和(hé)塑(sù)料制(zhì)品(pǐn)业、电(diàn)力、热力、燃气及(jí)水(shuǐ)的生产和供(gōng)应业电力 。

　　正文

　　核心观(guān)点：

　　总体来看：

　　4月份，营业(yè)利润累计同比增速降幅小(xiǎo)幅收窄，但(dàn)依然处(chù)于探底(dǐ)爬(pá)坡过(guò)程(chéng)中。从决定企业利(lì)润的量、价、成本三(sān)因素框架看，我们认为，此(cǐ)轮工(gōng)业企业利润增速(sù)由正(zhèng)转负的原因(yīn)主要源(yuán)于PPI下行，但本轮(lún)工业企(qǐ)业(yè)利润累(lèi)计(jì)增(zēng)速的下探(tàn)幅度之深和持续时间之长是PPI下行和其他多种因素叠(dié)加导致的：（1）PPI下行加速工(gōng)业企业利润(rùn)由正(zhèng)转负；（2）主(zhǔ)动去库存时(shí)间偏长以(yǐ)及费用率(lǜ)偏高(gāo)严(yán)重制约工业企业利润爬坡速度(dù)。

　　与上个(gè)月相比，39个主要细分行(xíng)业中，有26个行(xíng)业(yè)的营业(yè)利(lì)润累计增(zēng)速(sù)出现回升，其(qí)他(tā)13个行业的营业利(lì)润(rùn)累计增速均出现回落，其中回落幅(fú)度较大的(de)行业主要(yào)是农副食品加工、煤炭开采和洗选、有色金属矿采选、造(zào)纸及纸制(zhì)品、 纺织服(fú)装(zhuāng)、服饰等(děng)行业，回(huí)升幅度较大的(de)行业主要是机械和设(shè)备修理、汽(qì)车制造(zào)、通用设备(bèi)制(zhì)造、橡胶和塑(sù)料制(zhì)品等行业。

　　具体(tǐ)来看：

　　与去年同期(qī)相(xiāng)比，工业企业经营绩效的增长压(yā)力依然(rán)较大，与(yǔ)3月份相(xiāng)比，产(chǎn)成品存货周转天数和(hé)应收账款(kuǎn)平均回(huí)收期进一步增加。

　　数据显示，规(guī)模(mó)以上工业企业累计(jì)每百元营业收入(rù)中的成(chéng)本为(wèi)85.18元（3月为85.04元），同(tóng)保温杯突然间不保温了是什么原因呢，保温杯突然间不保温了是什么原因呢比增加0.88元（环比增加0.09元(yuán)）。产成品(pǐn)存货周转天数为(wèi)20.80天（3月为20.60天(tiān)），同比增(zēng)加1.80天（环比(bǐ)增(zēng)加0.14天）；应收账款平均回收期为(wèi)63.10天（3月为61.80天），同比增加8.60天（环比增加0.20天）。

　　分(fēn)所有制类型(xíng)来(lái)看，外商及港(gǎng)澳(ào)台商和(hé)私(sī)营企业利润(rùn)累计同(tóng)比降幅出现收窄(zhǎi)，国有工业企业和股份制企业利润(rùn)累计同比降(jiàng)幅进一步扩大。

　　其中4月(yuè)国有(yǒu)工业企业利(lì)润累计同(tóng)比增长-17.9％（3月(yuè)-16.9％，去年同期(qī)13.9％），外商及港澳台商(shāng)利(lì)润同比增长-16.2％（3月-24.9％，去年同(tóng)期-16.2％），私(sī)营企业和股份制企业同(tóng)比增(zēng)长分别(bié)为(wèi)-22.5％（3月-23％，去年同期-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去年同期10.7％）。

　　上游采选业中非金属(shǔ)矿(kuàng)采选、有色金属矿采(cǎi)选的利润增速(sù)表(biǎo)现较好，石油和(hé)天然气开采(cǎi)等(děng)其他行业的利润增速降幅依然较大。

　　数据(jù)显示，非(fēi)金属矿采选(xuǎn)、有(yǒu)色金(jīn)属矿(kuàng)采选的增速依然为正，分别(bié)收录10.8％（3月(yuè)4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石(shí)油和天(tiān)然气(qì)开(kāi)采、煤炭开采(cǎi)和(hé)洗选、黑色金属矿采选(xuǎn)业(yè)、废物资(zī)源综合利用的增速(sù)为负，分别收录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和(hé)-62.5％（3月(yuè)-62.8％）。

　　中游原材料(liào)加(jiā)工业和装(zhuāng)备(bèi)制造(zào)业(yè)的(de)利润增速出现(xiàn)明显分化。中游(yóu)原材料加工业(yè)的(de)利润增速均为(wèi)负，尽管与(yǔ)上个月相比，利润增速跌幅(fú)普遍收窄，但依然是整(zhěng)体工业(yè)企业利润(rùn)增速的(de)主要(yào)拖累。中游装备制(zhì)造业利润增速回(huí)升幅度较(jiào)大，成为整体(tǐ)工业企业利润增速的(de)主要拉动项。其中通用设备(bèi)制造、铁路船舶(bó)航(háng)空航天、电气机械(xiè)及器材制造、仪器仪表(biǎo)制造增(zēng)幅(fú)延续上个月(yuè)亮眼(yǎn)趋势，得益于国内(nèi)汽车销售(shòu)量的提升和汽车产业链出口强劲(jìn)，汽车制造业(yè)的利润增速(sù)降幅由负转(zhuǎn)正，此(cǐ)外(wài)叠(dié)加(jiā)去年(nián)同期基(jī)数较低，汽(qì)车(chē)制造业当月利润(rùn)增速高达20倍。

　　数据显示(shì)，化学(xué)原料(liào)化学制品跌幅扩(kuò)大，分别收(shōu)录-57.3％（3月(yuè)-54.9％）；有色(sè)金属冶炼(liàn)加工、专用设(shè)备制造、石(shí)油(yóu)煤炭及燃料(liào)加工、非金(jīn)属矿物制品、黑色金属冶炼加工、化学纤(xiān)维制(zhì)造、金(jīn)属制品、计算机(jī)通信和电子设(shè)备跌幅收(shōu)窄(zhǎi)，分(fēn)别收录-55.1％（3月(yuè)-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪(yí)器(qì)仪表制造、通用设备制造、铁(tiě)路船舶航(háng)空(kōng)航天、电气(qì)机(jī)械及器材制(zhì)造(zào)增幅依(yī)旧为正，并且增速出现明显(xiǎn)回(huí)升，分别录得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值得一(yī)提的是，汽车制造增幅由负转正，录得2.5％（3月(yuè)-24.2％）。

　　在价格水(shuǐ)平、内部(bù)需求、外部需求同时走(zǒu)弱的情况下，下游行业内部的利润(rùn)增速反弹乏力，文教工美体育娱(yú)乐(lè)用品、食品制(zhì)造、纺织业、家具(jù)制(zhì)造等多个行业的利润增速跌幅放缓(huǎn)，但依然为负；农副食品(pǐn)加工(gōng)、纺织服装、服饰(shì)等多个行业的利(lì)润跌(diē)幅继续(xù)扩(kuò)大(dà)。往后看，价(jià)格水平、内部需求、外部需求转(zhuǎn)好速度(dù)较慢，这也意味(wèi)着下游行业的利(lì)润增(zēng)速向上爬坡的节奏大概率偏缓。

　　数据(jù)显示，农副食品加工、纺织服装、服饰、皮(pí)毛羽和制(zhì)鞋、造纸及纸制品和医(yī)药制造跌(diē)幅扩大(dà)，分别录得-36.3％（3月(yuè)-18.4％）、-17.9％（3月(yuè)-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月(yuè)-19.9％）；文(wén)教工美体育(yù)娱(yú)乐用品(pǐn)、食品制造(zào)、纺织业(yè)、家(jiā)具制造和(hé)印刷和记录媒介利(lì)润降幅放缓，但持续维持低位，分别录(lù)得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和(hé)-15.6％（3月(yuè)-19.9％）；橡(xiàng)胶和塑(sù)料制品(pǐn)增速由负转正(zhèng)，录得1.4％（3月-9.2％）；烟草制品增(zēng)速略有回(huí)落，4月录得6.7％（3月9.0％）；酒饮料和茶制造利(lì)润增速保(bǎo)持高(gāo)位，4月为11.6％（3月13.5％）。

　　此外，公共事业中的机(jī)械(xiè)和设备修理、电(diàn)力热力利润(rùn)增(zēng)速相对较(jiào)高，燃气生产和(hé)供应利润增速降幅收(shōu)窄(zhǎi)。其中机械和设备修(xiū)理利润累(lèi)计增速上升幅度较大，4月收(shōu)录235.7％（前值(zhí)为79.6％），电力热力利润累计同比增速收窄，但仍然保持高速增长，4月收录47.2％（前值为(wèi)47.9％），水生产和供应(yīng)增幅略有上(shàng)升，收录(lù)5.8％（前值为0.0％），燃气生产和供应降幅(fú)收(shōu)窄，收录-4.7％（前(qián)值(zhí)为-8.2％）。

　　总体而(ér)言，与(yǔ)上(shàng)个月相比(bǐ)，4月份公(gōng)布的工业企业(yè)利(lì)润(rùn)数据已(yǐ)表现出明显的探底(dǐ)爬坡信号：一，营业利(lì)润(rùn)累计增速爬升的(de)行业进一步增多；二，营业收入增速由负转正，营业利(lì)润增速(sù)降幅收窄。

　　往后看(kàn)，中游装备制造业有望(wàng)继续成为拉动工业企业(yè)利(lì)润(rùn)增速回(huí)升(shēng)的主(zhǔ)要拉(lā)动力(lì)。汽车制造(zào)、 铁路(lù)、船(chuán)舶、航空航(háng)天和其他运输设备(bèi)制造(zào)业(yè) 、通用设备(bèi)制造业、电气机(jī)械及器材制(zhì)造业(yè)、仪器仪表制造业、文(wén)教、工美、体育和(hé)娱乐(lè)用(yòng)品制造(zào)业、橡(xiàng)胶和塑料制品业、电力、热力(lì)、燃(rán)气及水的生产(chǎn)和(hé)供应业 。

　　正如我们在《今(jīn)年工业(yè)企业利润增速能否(fǒu)转(zhuǎn)正？》中(zhōng)所(suǒ)言，当前(qián)正处于(yú)第6次工(gōng)业企业利润探底阶(jiē)段（从(cóng)2000年开始计算(suàn)），如果按最(zuì)近两次(cì)探底历史来(lái)演(yǎn)绎的(de)话，至(zhì)少还要在负值区间爬坡(pō)7-8个(gè)月左右的时间(jiān)，预计工业(yè)企(qǐ)业(yè)利润增(zēng)速(sù)转正最早也需(xū)等到四(sì)季度。目前我(wǒ)国仍面临内需增(zēng)长缓慢和(hé)外(wài)需疲弱的(de)“弱复苏”阶段，这直(zhí)接导致企业的产(chǎn)能利用(yòng)率持续下滑。此(cǐ)外，叠加营业成本(běn)高居不下导致的(de)内部(bù)压力，本轮工业企业利(lì)润增速反弹速度(dù)大概率较为缓慢(màn)。

　　风险提示：

　　内需(xū)恢复力度低(dī)于(yú)预期。

　　以上内容来自于2023年5月27日的《中游装备制(zhì)造(zào)业利润(rùn)增速明显回升——2023年4月(yuè)工业企(qǐ)业(yè)利润分析》报告(gào)，报告(gào)作者(zhě)张(zhāng)静静、张一(yī)平，联(lián)系人罗丹

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 保温杯突然间不保温了是什么原因呢，保温杯突然间不保温了是什么原因呢