财联社记(jì)者近期从行(xíng)业(yè)内了解(jiě)到，信(xìn)贷市场需(xū)求低迷持续之(zhī)下，部分银(yín)行出现了贷款(kuǎn)最优惠利率与同期理财收益率倒挂或(huò)接近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放(fàng)依旧(jiù)比较难。房贷(dài)和前十年比那都是放不出(chū)去的。”4月(yuè)25日，中部一家大(dà)型(xíng)城(chéng)商行相(xiāng)关负责(zé)人对财联社记者说(shuō)。

　　这种情(qíng)况并非个案(àn)。4月26日，财(cái)联社(shè)记者向兴(xīng)业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之(zhī)间。与(yǔ)一季度情况相比，贷款利率水平仍(réng)在进(jìn)一步下(xià)滑。

　　而(ér)普(pǔ)益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新发(fā)了661款理财产品，环比增加(jiā)22款，其(qí)中86款为开放式(shì)产品(pǐn)，其平均(jūn)业(yè)绩(jì)比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，环(huán)比下跌0.07个(gè)百分(fēn)点；575款为封闭式(shì)产品，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一(yī)家(jiā)头部银行理(lǐ)财子负责人(rén)对财联社记者(zhě)表示，正常情况下(xià)贷款利率要高于理财(cái)收益(yì)，否则会形成套利空间。近期出现的收益率倒(dào)挂(guà)的情(qíng)况的确多年来少见。这种(zhǒng)情况本质(zhì)上反映实体经(jīng)济需求不足(zú)，资金可能在金融市(shì)场空(kōng)转的(de)信号。

　　走低(dī)的(de)贷款利率VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月(yuè)23日，央(yāng)行(xíng)国际(jì)司司长(zhǎng)金中(zhōng)夏对外表示，人民银行认真贯(guàn)彻党(dǎng)中央、国务院决策(cè)部署，采取了(le)很多(duō)措施做(zuò)好金融(róng)支持稳外(wài)贸(mào)工作。首先是降低实体(tǐ)经济融资成(chéng)本。2022年，我国(guó)企业贷款加权平(píng)均利率同比下(xià)降了(le)34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较(jiào)低的水平。

　　而(ér)上(shàng)周，央行一(yī)季度金融统计数(shù)据发布会上公布的数据(jù)显(xiǎn)示，3月(yuè)份(fèn)银行体系新发企(qǐ)业(yè)贷加权平均(jūn)利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加(jiā)权平均(jūn)利率(lǜ)水平，并没有考(kǎo)虑区域差异(yì)。财(cái)联(lián)社记者注意到，在部分资金(jīn)充裕(yù)的一(yī)线城市利率水平下沉更快，比如央行营管部早(zǎo)在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发(fā)放企业贷款加权(quán)平(píng)均利率(lǜ)仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为(wèi)，一(yī)季度的贷款(kuǎn)需求非常好，央(yāng)行(xíng)今(jīn)年(nián)一季度(dù)公布(bù)的贷款需求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的(de)最高(gāo)值。但最近贷款需求有下降趋势，如近期票据(jù)转贴现利率下降(jiàng)，表(biǎo)示银行贷款需求较(jiào)差，需要购(gòu)买票据来填充贷(dài)款额度。

　　与新发放贷款市场当前(qián)的(de)不景气形成鲜明对比(bǐ)的是，一季度理(lǐ)财市场的收益率却在节节回升。普益(yì)标准(zhǔn)数(shù)据显示，截至2023年1季度末，理财(cái)公司存(cún)续理财产品14892款，占全市场(chǎng)存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财(cái)公司(sī)存续开(kāi)放式固收类理财产品（不含现金管理类(lèi)产品）的(de)近(jìn)1个月年(nián)化收益(yì)率的平均水平为(wèi)4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理(lǐ)财(cái)平(píng)均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水(shuǐ)平(píng)；3月(yuè)以来6M-1Y封闭(bì)式理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级(jí)中票、存单利差走阔。

　　即(jí)便与新发理财产品收益(yì)率相(xiāng)比，当前银行(xíng)新发(fā)贷款的(de)利率(lǜ)也不(bù)占优。普益(yì)标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市场新发(fā)理财产(chǎn)品(pǐn)中(zhōng)，开放式产(chǎn)品(pǐn)平均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套利(lì)可(kě)能(néng)

　　多位受访(fǎng)金(jīn)融行业人士对记者表示，当前(qián)新发(fā)贷款利(lì)率和(hé)理财(cái)收益率之(zhī)间出(chū)现倒挂是(shì)多(duō)年(nián)来罕见的情况。部分人士认(rèn)为，应该(gāi)警惕当前非对称利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市(shì)场之间出(chū)现收益“套利(lì)”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技(jì)研(yán)究院分析师刘银(yín)平对财联社记(jì)者表示，理财产品收益率(lǜ)超过银行贷款(kuǎn)利率，可能会给(gěi)部分客户(hù)钻空(kōng)子的机(jī)会，从银行(xíng)那(nà)里获取(qǔ)的低息(xī)贷款没有(yǒu)投入实(shí)际经营(yíng)，而是拿去购买收益率更高的理财产品，导致资(zī)金空转，前几年(nián)结构(gòu)性存(cún)款市场曾存在(zài)这种现象。

　　不过(guò)刘(liú)银(yín)平认为(wèi)，目前理财产品业绩比较基准不代表实际收益(yì)率，净值(zhí)是不(bù)断波动(dòng)的，不(bù)会一直上涨，实(shí)际上，理(lǐ)财产品向净值化转型之后对企业(yè)的吸引力有所(suǒ)减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实验(yàn)室主任曾(céng)刚对财(cái)联社(shè)记者表(biǎo)示，理财收益与金(jīn)融市场(chǎng)利率相对应，出现倒挂的情况主要(yào)是即期(qī)的贷款利率与发行当期定价(jià)的(de)理财收益(yì)率的差异，在市场利率快速(sù)下行的(de)时容易出现这种收益率(lǜ)不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行(xíng)贷款利(lì)率继续下(xià)行(xíng)，意味(wèi)着当(dāng)期发(fā)行的理财产品(pǐn)的收益率会同步下降。从这一个(gè)角度来看，未来(lái)一段时间的理财(cái)产品收益率会进入下(xià)行通道。

　　这一判断(duàn)得到银行业内人士的认同(tóng)。4月(yuè)25日，某城(chéng)商行广州分行(xíng)负责人(rén)对财联社表示(shì)，该行已经关注到理(lǐ)财收益和存贷款利差(chà)的情况，理财与(yǔ)贷款利率差(chà)距过(guò)大(dà)必然引发资金空转套利，这与货(huò)币政策(cè)初(chū)衷不符。估计下一步(bù)理财产品收益水平(píng)要降低(dī)到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社记者表(biǎo)示，考虑到理财产(chǎn)品底层资产大多数为(wèi)债券，而债(zhài)券市(shì)场发行人(rén)大(dà)多是大型企业，理论上其(qí)收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信用等级比大型企(qǐ)业要低，所以个贷的(de)定价(jià)理论上要(yào)比理(lǐ)财收益率高才对(duì)。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能说(shuō)明(míng)个人部门当前(qián)的信贷需求(qiú)不足(zú)，没有什么人想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近年来比较罕见(jiàn)的情况(kuàng)。”该负责(zé)人(rén)表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下(xià)行未来新发理财产品收益率也会回落(luò)。“市场对利率(lǜ)走势的预期是一致的，新发的(de)收益率(lǜ)未来会下来(lái)，近期整体的趋势也是这样。一些存量的产品年化收益率近期大幅上行，主(zhǔ)要是因(yīn)为底(dǐ)层资(zī)产(chǎn)是去年(nián)利率高位(wèi)时候拿的，在利率走低预(yù)期下(xià)，其净(jìng)值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将推动存款利率进一步(bù)下(xià)行(xíng)

　　受访银(yín)行人士(shì)对财联社记者称(chēng)，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关方(fāng)面不断出手(shǒu)规范(fàn)存(cún)款利(lì)率的核(hé)心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大(dà)型城(chéng)商行(xíng)负责(zé)人对记者表示，在贷(dài)款定价上不去的情况下，未(wèi)来存款利率持续下行应该是大趋势，否则银行(xíng)净息差承受的压(yā)力将是巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄又(yòu)多，之前(qián)理(lǐ)财(cái)波(bō)动(dòng)的影(yǐng)响还没(méi)完全消除，很多客户(hù)的资金还(hái)没(méi)有出来(lái)，都压(yā)在储(chǔ)蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认(rèn)为，一旦(dàn)第二季(jì)度(农是什么部首什么结构的字，农是什么部首什么结构的dù)贷款(kuǎn)需(xū)求走弱得到确认，意(yì)味着贷款利(lì)率(lǜ)依然(rán)有下降的可能性和(hé)空间，银行息差水平面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度(dù)显示，截至3月末，该行净(jìng)利息收(shōu)益率(lǜ)和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一(y农是什么部首什么结构的字，农是什么部首什么结构的ī)步(bù)下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队最新研报认为，未来存款(kuǎn)市(shì)场成(chéng)本管控(kòng)仍有后(hòu)手牌，“类活期”存(cún)款是重要(yào)抓手(shǒu)。其预计(jì)，后续对于(yú)存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价自律管理的(de)手段包括但不限于以下三个方(fāng)面。首先，协定(dìng)存款、通知(zhī)存款等创(chuàng)新类(lèi)活期存款有可能将纳入(rù)自律机制管理。现(xiàn)阶段，对核心(xīn)定期存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期”存款缺少政策指引，未来或(huò)将对(duì)这类(lèi)产品比(bǐ)照活期(qī)存款(kuǎn)进行规(guī)范(fàn)；其(qí)次，同业存款(kuǎn)套壳协议存款需(xū)继续纠正；最后(hòu)，期权价(jià)值过低的(de)“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范，后续(xù)或将结构(gòu)性存(cún)款(kuǎn)的（保底(dǐ)收益+期(qī)权价(jià)值(zhí)）合计同(tóng)时纳入自律机制上限，进一(yī)步压降结构性存款利率。

　　王(wáng)一(yī)峰团(tuán)队测算(suàn)认为，如(rú)果(guǒ)全部(bù)企业(yè)活期(qī)存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右(yòu)的平均水平，则上市银行企业活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市(shì)银行营收增(zēng)速2.3pct。

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