申万一(yī)级的半导体(tǐ)行业(yè)涵(hán)盖(gài)消(xiāo)费电子(zi)、元件等6个二(èr)级子行业，其中市(shì)值权重最大(dà)的是半(bàn)导体行(xíng)业(yè)，该行业涵盖(gài)132家(jiā)上市公(gōng)司。作为国家(jiā)芯(xīn)片(piàn)战略发展的重点(diǎn)领(lǐng)域(yù)，半导体行(xíng)业具备研发技术壁垒、产品国产替代(dài)化、未来前景广阔等特点(diǎn)，也因此成为(wèi)A股市场有影响力的科技板块。截至5月(yuè)10日，半导体行业总市值(zhí)达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份(fèn)等5家企业市值(zhí)在1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企业数量达到(dào)16家，无(wú)论是头部(bù)千亿企业数量还是沪深(shēn)300企业数量(liàng)，均位居科技类行业前列。

　　金(jīn)融界上市公司研究院发(fā)现，半导体(tǐ)行业(yè)自2018年以(yǐ)来经(jīng)过4年快速(sù)发展，市场规(guī)模(mó)不断扩大，毛利率稳步提(tí)升，自主研发的环境(jìng)下(xià)，上市公司(sī)科技(jì)含量(liàng)越(yuè)来(lái)越(yuè)高。但与(yǔ)此同(tóng)时，多数(shù)上市公司业绩高光时刻在2021年，行业(yè)面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖(bó)子等因(yīn)素制约，2022年多数上市公司业绩(jì)增速放(fàng)缓，毛利率(lǜ)下滑(huá)，伴随(suí)库存(cún)风险加大。

　　行业(yè)营收(shōu)规模(mó)创(chuàng)新高，三(sān)方面(miàn)因素致前5企业市占(zhàn)率下(xià)滑(huá)

　　半导(dǎo)体行业的(de)132家公司，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营(yíng)业务为半导体IDM、光学模组、通讯(xùn)产品集(jí)成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居行业首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻(wén)泰(tài)科技营收稳步增长，但半(bàn)导体行业上市(shì)公司的营收集中度却(què)在下滑(huá)。选取2018至2022历(lì)年营收排名前(qián)5的(de)企(qǐ)业，2018年长电(diàn)科(kē)技、中(zhōng)芯国际(jì)5家企业实现营(yíng)收(shōu)1671.87亿(yì)元(yuán)，占行业营(yíng)收(shōu)总(zǒng)值的46.99％，至2022年前(qián)5大(dà)企业营收占(zhàn)比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企(qǐ)业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　至于前5半导体公司营(yíng)收占比下滑，或主要(yào)由三(sān)方面(miàn)因素导(dǎo)致。一是如韦尔股份(fèn)、闻泰科技等头部企业营收增速(sù)放缓，低于行业平均增(zēng)速。二是江波龙、格科微、海光信息等营收体(tǐ)量(liàng)居前的企业不断(duàn)上市，并(bìng)在(zài)资本助力之(zhī)下营收快速增(zēng)长。三(sān)是(shì)当半导体行业处于国产替(tì)代化、自(zì)主研发背(bèi)景下的高成长阶段(duàn)时，整个(gè)市场(chǎng)欣(xīn)欣(xīn)向荣，企业营收高速增长，使(shǐ)得集(jí)中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增(zēng)长企(qǐ)业占比不足五成

　　相比营收，半导体行业的归母(mǔ)净利润增(zēng)速更快，从2018年的(de)43.25亿(yì)元增长至(zhì)2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但(dàn)受到电子产品(pǐn)全球销量增(zēng)速(sù)放缓、芯(xīn)片库存高位等因素影(yǐng)响(xiǎng)，2022年(nián)行(xíng)业整(zhěng)体净利润567.91亿(yì)元，同比(bǐ)下(xià)滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体公司来看(kàn)，归母净利润正增长企业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏(kuī)损，25家(jiā)企业(yè)净(jìng)利润腰斩（下跌幅(fú)度(dù)50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家(jiā)企业净利润增速在(zài)100％以上，12家企业(yè)增速(sù)在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归母净利润增速(sù)区间

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速(sù)优异的企(qǐ)业来看，芯原股份涵盖芯(xīn)片设计、半导体IP授权(quán)等业务矩(jǔ)阵，受益(yì)于(yú)先进(jìn)的芯片定制技术(shù)、丰富的(de)IP储备以及强大的设计能力，公(gōng)司得到了相关客(kè)户的广泛认可。去年(nián)芯原股份(fèn)以455.32％的增速位(wèi)列(liè)半导体行业之首，公司利润从0.13亿(yì)元(yuán)增长(zhǎng)至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第92名(míng)，其较快(kuài)增速与低基数效应有关。考虑利润(rùn)基(jī)数，北方华创(chuàng)归(guī)母净利(lì)润从2021年的(de)10.77亿元(yuán)增(zēng)长至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润(rùn)体量下增速最快的半(bàn)导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润增速居(jū)前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对半导体(tǐ)行业经营风险分析时，发(fā)现存(cún)货周转率反映了分立器件(jiàn)、半导体设(shè)备(bèi)等相关产品的周(zhōu)转(zhuǎn)情况，存(cún)货周转(zhuǎn)率下(xià)滑，意(yì)味(wèi)产(chǎn)品流(liú)通(tōng)速(sù)度变慢，影响企业现金流能力，对经(jīng)营造成(chéng)负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业的存(cún)货周(zhōu)转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值得注意的是(shì)，存货周转率(lǜ)这一(yī)经营(yíng)风险指标反映行业是否面临库存风(fēng)险，是否出现(xiàn)供过于求的局(jú)面，进而对股价(jià)表现有(yǒu)参考意义。行(xíng)业(yè)整体而(ér)言(yán)，2021年存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数与2020年(nián)基本持(chí)平，该年(nián)半导体(tǐ)指(zhǐ)数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数和行业指(zhǐ)数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性(xìng)较(jiào)大。

　　具(jù)体来看，2022年(nián)半(bàn)导体行业存(cún)货周转率同比增长的13家企业，较2021年平均(jūn)同比增(zēng)长29.84％，该年这些个(gè)股平(píng)均涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下(xià)滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明存货(huò)质量下滑(huá)的企(qǐ)业，股价表现也往往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科(kē)技等营收、市(shì)值居(jū)中上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率(lǜ)均低于行业中位(wèi)水(shuǐ)平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行(xíng)业中靠前(qián)。

　　表3：2022年(nián)存货周转率(lǜ)表现(xiàn)较差的10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　行业整体毛利率稳(wěn)步提升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体(tǐ)行业上市公司整体(tǐ)毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与(yǔ)产业技术(shù)迭代升级、自主研(yán)发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛利率(lǜ)中(zhōng)位数

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百分点，与(yǔ)上游硅料等原材料价(jià)格上(shàng)涨、电子消费品需求放(fàng)缓至部分芯片元件降(jiàng)价销售等(děng)因素有关。2022年半(bàn)导体(tǐ)下滑(huá)5个百分点以(yǐ)上企业达到27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百(bǎi)分点，公司在(zài)年报中也说(shuō)明了(le)与这两方面原因(yīn)有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利(lì)率居前且(qiě)公司经营体量(liàng)较大的公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和(hé)紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年(nián)毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　超半(bàn)数企业研发费用增长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市场(chǎng)卡脖子、国内自主(zhǔ)研发上行(xíng)趋势的背景(jǐng)下，国内半导体企业(yè)需要(yào)不断(duàn)通过(guò)研发投入，增加企业竞争(zhēng)力，进而对长久(jiǔ)业绩改观带来正向促进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业累(lèi)计研发费(fèi)用(yòng)为(wèi)506.32亿(yì)元，较2021年(nián)增(zēng)长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具体公司(sī)而(ér)言，2022年132家企业研(yán)发费用(yòng)中位数为1.62亿(yì)元，2021年同期(qī)为1.12亿元(yuán)，这一(yī)数据(jù)表(biǎo)明2022年半数企业研(yán)发费用同太空浮尸三个人是谁，人死在太空中会腐烂吗比增长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其(qí)中，117家(jiā)（近9成）企业2022年(nián)研发费用同比增长，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同(tóng)比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看，中芯国(guó)际、闻泰科技(jì)和(hé)海光信(xìn)息，2022年研发费(fèi)用增长在6亿元以上居前。综合研发(fā)费用增长率和增长金(jīn)额，海光信息、紫光(guāng)国微、思瑞(ruì)浦(pǔ)等企业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光(guāng)国微2022年研发费(fèi)用增长5.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长91.52％。公司(sī)去年推出了(le)国内首(shǒu)款支持(chí)双模联网的联(lián)通5GeSIM产(chǎn)品，特(tè)种集(jí)成电路产品进(jìn)入C919大(dà)型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络(luò)设备(bèi)用(yòng)石英谐(xié)振(zhèn)器产业化”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的(de)10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　从研(yán)发费(fèi)用(yòng)占营收比(bǐ)重来看，2021年半导体行业(yè)的中(zhōng)位数为10.01％，2022年(nián)提升至(zhì)13.18％，表明企业研(yán)发(fā)意愿增强，重视资金投入。研发费用占(zhàn)比20％以上的(de)企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业(yè)不仅(jǐn)连(lián)续(xù)3年(nián)研(yán)发费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以(yǐ)上，可谓既有研发高占比又有研发高金(jīn)额。寒武纪-U连续三(sān)年研发费用占比居行业(yè)前(qián)3,2022年研(yán)发费用占比达(dá)到208.92％，研(yán)发费用支(zhī)出15.23亿元。目(mù)前公司思元(yuán)370芯片(piàn)及加(jiā)速卡在众多行业领域(yù)中的头部公司实现(xiàn)了批量销售或达成(chéng)合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费(fèi)用占比居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

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