作(zuò)者(zhě)：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局公布(bù)了4月份的(de)通胀数据：4月(yuè)份居民消(xiāo)费价(jià)格(gé)同比(bǐ)上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业(yè)生产者出厂(chǎng)价(jià)格同(tóng)比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需要(yào)担心通缩的时(shí)候？我(wǒ)们(men)认为(wèi)“通(tōng)缩(suō)论”言(yán)过其实(shí)：一(yī)方面，今年初以来(lái)核心CPI有(yǒu)所反弹(dàn)，意味着通缩压力正(zhèng)逐(zhú)步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指(zhǐ)向当前(qián)经济仍(réng)在温和(hé)修复。下半(bàn)年随着生(shēng)猪价(jià)格筑(zhù)底回升(shēng)、消费需求逐(zhú)步(bù)回暖，物(wù)价水平(píng)有(yǒu)望回归正常水平，通缩(suō)和通胀均不构成当(dāng)前(qián)主要矛(máo)盾。

　　目(mù)录(lù)

　　1、食品拉(lā)低(dī)通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续(xù)降，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环一厢情愿是什么意思比走弱，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱(ruò)

　　5、通(tōng)缩言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉(lā)低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上看(kàn)，食品项(xiàng)仍(réng)是主(zhǔ)要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品(pǐn)价格则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品和能(néng)源后，4月(yuè)核(hé)心(xīn)CPI环比回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降(jiàng)，出行价格上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉价格续(xù)降(jiàng)，仍是主要拖累。受受生猪产能(néng)充足以及消费淡季影响，猪肉价格环(huán)比续(xù)降3.8％，但降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市，带动价格分(fēn)别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长(zhǎng)假出(chū)行需求带动旅(lǚ)游价格环比上涨4.6％，受(shòu)车企降价促销以及国内油价下降影响，交(jiāo)通工具及(jí)交通工(gōng)具(jù)用燃料(liào)价格环(huán)比分别下一厢情愿是什么意思降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大(dà)

　　受国内(nèi)外市场(chǎng)需求表现偏弱(ruò)及国际大宗商品(pǐn)价格波(bō)动影(yǐng)响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数的影响(xiǎng)，同(tóng)比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价分(fēn)别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个(gè)百分点。国(guó)内生产资料、生活资料价格环比分(fēn)别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　分行(xíng)业(yè)看，国际原(yuán)油价(jià)格波动(dòng)带动国内油煤加工、化学原料及(jí)制(zhì)品(pǐn)相关(guān)行业价格环比分(fēn)别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需(xū)求表现不及预期影响，黑金(jīn)采(cǎi)选及冶炼、有色采(cǎi)选相关行业价格结束自去(qù)年(nián)底以来(lái)的强势表(biǎo)现，环(huán)比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在(zài)产能继持续释放(fàng)、供给相对充足的影响下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩(suō)言(yán)过其实(shí)，关注核心通(tōng)胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之遥，是否到了需要担(dān)心通(tōng)缩的(de)时候(hòu)？我们认为，应当理性看待物价数(shù)据，“通缩论”言过其实(shí)：一方面，去年下(xià)半年核(hé)心CPI同比持续徘徊在0.6％的(de)历史低位(wèi)，但今年初以来有所反弹，意味着通缩压力(lì)正在逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环(huán)比走势均处于正常波动区间，也指向当前经济(jì)仍在温(wēn)和修复。往前看，去年(nián)二、三季度受疫情影响(xiǎng)供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后(hòu)续(xù)CPI同比(bǐ)读数(shù)持续(xù)造成扰动。我们认为，应更多关注环比变动情(qíng)况以(yǐ)及核心CPI的走势。而随着下半年生(shēng)猪需求的回升，以及中(zhōng)央(yāng)猪肉收储工(gōng)作的(de)开展，生猪价格有望筑底回升(shēng)，食(shí)品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水平有望逐(zhú)步回归至正常水(shuǐ)平、整体将保持温和(hé)上涨态势(shì)，通缩(suō)和通胀均(jūn)不(bù)构成当前经济的主(zhǔ)要矛盾。

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