四大国有银行(xíng)的(de)集体降息惊动市(shì)场，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)正迎来新一轮“降息(xī)潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协(xié)定存款及通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限下(xià)调(diào)幅(fú)度(dù)为(wèi)30BP，其它金融(róng)机(jī)构降(jiàng)幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来(lái)银行业已有三波存款(kuǎn)利率下(xià)调，此前两次(cì)分(fēn)别是：4月(yuè)，多家中小(xiǎo)银行(xíng)人民币存款利率下(xià)调；5月5日(rì)，浙(zhè)商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股份(fèn)行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已(yǐ)有至少(shǎo)20家中小银行(xíng)（含(hán)农村(cūn)信用合作联(lián)社）下调人民币存款(kuǎn)利率(lǜ)，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全(quán)身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那么，如(rú)何理解此(cǐ)次(cì)下(xià)调通(tōng)知和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)？今年“降(jiàng)息潮”迭起(qǐ)是否等同于(yú)经济(jì)增速(sù)放(fàng)缓的信号？市场上(shàng)关(guān)于企业、老(lǎo)百姓(xìng)手中的(de)钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来(lái)看，多方观点(diǎn)认(rèn)为，本次存款利率(lǜ)新规主要基于三重(zhòng)考量。一是(shì)符合推进利率市(shì)场(chǎng)化改革深化大背景；二是对银行(xíng)而言，存款利率下调有助于减少存款定(dìng)价的无序(xù)竞争，降(jiàng)低银(yín)行负(fù)债成本；三是(shì)促进投资(zī)、消费，本(běn)次降息(xī)也被看作是促(cù)进宏(hóng)观(guān)经(jīng)济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的是，本次调降(jiàng)中协定存(cún)款更多是对(duì)公(gōng)业务，通(tōng)知存款则集中于短期存款，都是针对特定存(cún)取需求的客户(hù)，面向(xiàng)范围有限。据民(mín)生证券宏观团(tuán)队测算，通知存(cún)款(kuǎn)和(hé)协定存款在银(yín)行存款中占比不高，以四大行的单(dān)位通知存(cún)款为例，常年只(zhǐ)占企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券银行团队的(de)数据显示，协定存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次下(xià)调(diào)通(tōng)知(zhī)和协定存款利(lì)率？

　　中国人民银(yín)行(xíng)行长易纲在近期(qī)公开讲话中(zhōng)提到，从过(guò)去(qù)二十年的数据看，我国实际利率(lǜ)总体保持在略低于潜(qián)在经济增速这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜(qián)在(zài)经济增长水(shuǐ)平基(jī)本(běn)匹配。在经济复苏的关键时点上(shàng)，如何理解此次下调(diào)通知(zhī)和协定(dìng)存(cún)款利率？

　　目(mù)前(qián)，多方观点都提及的是(shì)，本轮调(diào)降更多是出于推进利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基金(jīn)研(yán)究部首席经济(jì)学家李湛梳理了这一市场化(huà)改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利率自(zì)律机制建立(lì)了存款(kuǎn)利率市场化调(diào)整机制(清纯的女生干起来舒服吗，清纯的女生是不是很招男生喜欢zhì)，随后，国有大(dà)行同年(nián)9月下调存款(kuǎn)利率，中小银(yín)行(xíng)陆(lù)续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发(fā)布《合格(gé)审慎评估实施办法（2023年(nián)修(xiū)订版）》，在相关指标中引入(rù)了存(cún)款定价惩罚措(cuò)施。随之而来(lái)的是，此前4月(yuè)部分中(zhōng)小(xiǎo)银行、农商行存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调，5月5日(rì)浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在(zài)利(lì)率市场(chǎng)化改革推进背景下，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减轻银行息差(chà)压力的必(bì)要(yào)性来看，民生(shēng)证券宏观团队也倾向(xiàng)于认为(wèi)，本次调(diào)整更多仍是延续去年9月这(zhè)一轮存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调，并且完成存款利率调整的闭环，改善银行利润空(kōng)间。存款(kuǎn)利率机制创设以(yǐ)来，两轮(lún)利率(lǜ)调降都集中(zhōng)在活期和定期存款，实际上忽略了这些介(jiè)于活期(qī)和定期存款(kuǎn)之间(jiān)的存款的利率调整，“当(dāng)下(xià)有必要一次性调(diào)整通知(zhī)存款(kuǎn)和协(xié)定存(cún)款利(lì)率(lǜ)，保证存款(kuǎn)利率下(xià)调的有效性。此外，数据显示，国有(yǒu)银行一季度(dù)净(jìng)息差水平均创历史新低，当(dāng)下调利率有助于降低银行负债(zhài)成本(běn)，推动(dòng)银行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压(yā)力(lì)增大外，某大(dà)型(xíng)银行(xíng)金融(róng)市场研(yán)究员还关注到的是国内存款市场的供需变化(huà)——近年(nián)来国内(nèi)经济受多重(zhòng)因素冲(chōng)击，居民消(xiāo)费场景受制约，预防性储(chǔ)蓄有所增加(jiā)及风险(xiǎn)偏好下(xià)降(jiàng)等，导(dǎo)致居民(mín)储蓄存款上升较快，部(bù)分银行根据市场供(gōng)需变化，综合(hé)指(zhǐ)数经(jīng)营情况，灵活(huó)调节存款利(lì)率，只是不同(tóng)银行(xíng)在调(diào)整节(jié)奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关注二：本(běn)次(cì)存(cún)款利率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政(zhèng)治局会议(yì)强调，要有效防范化解重点领(lǐng)域风(fēng)险，统筹做(zuò)好(hǎo)中小银(yín)行、保险(xiǎn)和信托机构(gòu清纯的女生干起来舒服吗，清纯的女生是不是很招男生喜欢)改革(gé)化(huà)险工(gōng)作。一锤定音之(zhī)下，本次调降利率(lǜ)也被(bèi)认为维护金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动(dòng)作(zuò)具(jù)体(tǐ)体现在(zài)哪(nǎ)些方面？招商基(jī)金李湛认(rèn)为(wèi)，本次调(diào)降通知主要释(shì)放了(le)两大信号，一是减轻银(yín)行息差压力。本(běn)次下调将引导银(yín)行的对公活期成(chéng)本下降，存款(kuǎn)降价叠加(jiā)资产端让(ràng)利压力趋缓，银(yín)行息差、盈利将合理修复，有(yǒu)利于增(zēng)强银行内生资本补充能力(lì)；二是减少企业及居民的(de)短期存款(kuǎn)意(yì)愿、促进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学(xué)家(jiā)罗志恒(héng)的观点是，调降协定存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)的(de)利率上(shàng)限，主要目的是规范银行业存款定价秩序，减少存款定价(jià)的无序(xù)竞争，合力压(yā)降银行负债成本。当前银行净(jìng)利差空间较小，压降(jiàng)负(fù)债端成(chéng)本，有助于改善(shàn)银行盈利(lì)、补充净资本(běn)、降低金(jīn)融风险。此外，银行负债(zhài)端(duān)成本(běn)下降(jiàng)，也为资产(chǎn)端的贷款利(lì)率(lǜ)下调、降低实(shí)体经济融资成本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析师董琦也(yě)认(rèn)为，存(cún)款利(lì)率调降，既(jì)有(yǒu)助于(yú)缓解商业银(yín)行净(jìng)息差(chà)收窄趋势，特别是中小行(xíng)高息揽储的成本压力，又有利(lì)于(yú)引(yǐn)导超额(é)储蓄向消费投资转化(huà)，符合“不(bù)搞大水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘活(huó)存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团队同样提到，新(xīn)规对于(yú)规范协定(dìng)存款(kuǎn)定价秩序(xù)作用(yòng)较大(dà)，减少存款定(dìng)价的(de)无序竞争，合(hé)力压降银行负债成本。该团(tuán)队预计，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占总存(cún)款(kuǎn)比例10％左(zuǒ)右(yòu)，由此来看，新规将降(jiàng)低银(yín)行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的(de)影响(xiǎng)方面，民生证券宏(hóng)观团队(duì)表示，现实中，存款利(lì)率下调有(yǒu)助于压低全社(shè)会利率(lǜ)水平，利(lì)好债券；同(tóng)时(shí)股(gǔ)票市(shì)场(chǎng)中(zhōng)，对流动性敏感(gǎn)的股票(piào)也将(jiāng)因(yīn)此受益。

　　川(chuān)财证券首席经济学家陈(chén)雳则表示，在当前整(zhěng)个经(jīng)济复苏的大背景下(xià)，进一步释放市场流动性、活跃消费是一个重要的(de)、阶段(duàn)性目标，存(cún)款降息(xī)调(diào)节，对(duì)促(cù)销费无疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压(yā)降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币(bì)政策执行报告以及2023年(nián)一季度货政例(lì)会均表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第(dì)一要求，而(ér)在此(cǐ)基础上也强调“着力支持扩(kuò)大内需，为实体经济提供更(gèng)有力(lì)支持”。从本次降息释放的信号来看，是否意味着货币政策进一步(bù)宽松？

　　对(duì)此(cǐ)，招商(shāng)基金李湛的(de)看法是(shì)，货币(bì)政策充裕延续，但解读为边际再宽松为(wèi)时尚早。“本次(cì)调降意味(wèi)着当(dāng)前长端利(lì)率仍有下行空间(jiān)，但这一调降是针对银行协定存款及通知存款利(lì)率自律上(shàng)限，而非直(zhí)接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率下调并不等于政策利(lì)率就必须进行对等下调(diào)，市场(chǎng)不应视(shì)为(wèi)降(jiàng)息的确定性信号。”李湛称。

　　招商证券(quàn)银行团队的观点也(yě)不谋(móu)而合——长期来看，存款利率下行仍是大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步降(jiàng)低贷款利率的紧(jǐn)迫(pò)性(xìng)不高，但银行(xíng)普遍(biàn)以(yǐ)量补(bǔ)价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈(liè)，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到(dào)存量贷(dài)款(kuǎn)重定(dìng)价等(děng)影响，2023年银行息差压力增大(dà)，控制存款(kuǎn)成本成为(wèi)当务之急。中小银(yín)行(xíng)或有动力主动跟进下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　展望未(wèi)来货币政策的走向，上(shàng)述大(dà)型银(yín)行金融(róng)市场研究(jiū)员认为(wèi)，需要看(kàn)到的是，目前经济处于(yú)修复性复苏阶段，经济恢复仍(réng)需(xū)要适度货币(bì)环境支持，同时，国内经济(jì)复苏(sū)不平(píng)衡问题(tí)依(yī)然突出，要求货(huò)币政策支(zhī)持(chí)精准有力。预计下半年货币政策(cè)不会出现急转弯，延续稳健货(huò)币政(zhèng)策基调，在保(bǎo)持信贷总量适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重结(jié)构性工具，加大(dà)实体经济薄弱环节(jié)，重点新兴(xīng)领域支持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企(qǐ)业(yè)手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存款(kuǎn)、通知存(cún)款(kuǎn)利率自律上限将迎调整的同时，有市(shì)场观点担心(xīn)，降息一(yī)方面有利(lì)于刺激消费以及缓和(hé)银(yín)行经营压力，但另一方面老百姓(xìng)、企业手里的存款收益缩水(shuǐ)了(le)。在评(píng)价双方博弈观(guān)点(diǎn)之(zhī)前(qián)，不妨(fáng)先厘清通知(zhī)存款及协定存(cún)款(kuǎn)两个概念(niàn)的定义。

　　通(tōng)知和协定存款介于(yú)定(dìng)活(huó)期存款之间，利率高于活期存款，但比(bǐ)定期存款(kuǎn)存取灵(líng)活(huó)，两者的共同优点是，在保持资(zī)金灵活使用的同时，提(tí)高(gāo)利(lì)息回报(bào)。其(qí)中：

　　通知存(cún)款是活期(qī)存款的一种，主要有1天和7天两个期限(xiàn)，支取时需提(tí)前1天或(huò)7天通知银行，即可(kě)按实(shí)际存期及支取日(rì)相应币种档次利率计付利息(xī)，个人和企业均可以办理(lǐ)。当前1天和7天期通知(zhī)存(cún)款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单位(wèi)在银行开立一个具(jù)有结算和协定存款双重功能的(de)协(xié)定存款账户，并约定基(jī)本存款(kuǎn)额度，由银(yín)行将协(xié)定存款账户(hù)中超过该(gāi)额度的部分按协定存款利率单独(dú)计息的一种存(cún)款方(fāng)式。协定存款(kuǎn)性质介(jiè)于活期和(hé)定期(qī)存款之间(jiān)，只面向(xiàng)企业(yè)办理，期(qī)限最长为1年。当前，协定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)属于(yú)对公业(yè)务(wù)，通(tōng)知存款既有对公业(yè)务，也(yě)有(yǒu)个人业务(wù)，但都(dōu)有一定的(de)存款门槛(kǎn)。基于此，粤开(kāi)证券首(shǒu)席经济学家(jiā)罗志恒(héng)提出的观点是(shì)，总体来(lái)看，协定存款和通(tōng)知存款基本(běn)上以(yǐ)对公活(huó)期存款为主，对一般老百(bǎi)姓的影(yǐng)响不大。对于企(qǐ)业来说，会有一定的利(lì)息损(sǔn)失，但若存贷款利率都能(néng)有(yǒu)所下调，也有(yǒu)助于刺(cì)激企业投资(zī)并(bìng)降低融(róng)资成本(běn)。

　　此外记者也注意到，央行最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元，同(tóng)比多减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率调降是否会(huì)刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示(shì)，这(zhè)一传导过程并非一蹴而(ér)就，且需要总(zǒng)量政策(cè)继续(xù)支(zhī)撑。经济(jì)当(dāng)前(qián)依然需要休养生息(xī)，特别是在前期服务业修(xiū)复后(hòu)，与制造业产生循(xún)环(huán)，带动收入(rù)预期改善，最(zuì)终才会(huì)带动居民与企(qǐ)业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基(jī)金(jīn)李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情(qíng)以来，企业及居民形成(chéng)了一(yī)定规模的超额储蓄(xù)，降(jiàng)息可以(yǐ)降低(dī)企(qǐ)业、居(jū)民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加(jiā)消(xiāo)费，促进(jìn)经济复(fù)苏。“只(zhǐ)有经济复(fù)苏斜率提(tí)升(shēng)，企业、居(jū)民对后续的收入信心才会回(huí)升，进(jìn)而形成储(chǔ)蓄(xù)转(zhuǎn)化为投资、消费(fèi)，再(zài)形成(chéng)增(zēng)厚企(qǐ)业、居民收入(rù)的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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