财联社5月8日(rì)讯（记(jì)者 闫军(jūn)）铁树(shù)开花了！不(bù)仅(jǐn)仅是中国平安在4月27日迎来(lái)时隔8年(nián)的(de)涨停(tíng)，就在5月(yuè)8日(rì)，中信银行、中国银行也(yě)迎来涨停，而上一次涨(zhǎng)停分别是13年前、7年(nián)前(qián)，邮(yóu)储银行更是盘中(zhōng)刷(shuā)新历(lì)史最高。

　　有(yǒu)市场观点将大(dà)涨(zhǎng)归因为两(liǎng)份会议(yì)通(tōng)知(zhī)。

　　一是，5月(yuè)11日(rì)“发(fā)现央企投资价值促进央企(qǐ)估值回归(guī)”业(yè)务交流会暨国新央(yāng)企股东回报ETF宣介会即将举办；另外一(yī)份则是沪市金融业主题座谈(tán)会，其(qí)中“在服务中国(guó)式现(xiàn)代化中促进金融(róng)业(yè)估值提升和高质量发(fā)展”成(chéng)为重要议(yì)题。

　　中特估成为了(le)市场较长一段时(shí)期的热(rè)门词，尽(jǐn)管(guǎn)披上了主题(tí)、政(zhèng)策(cè)等色彩，底层逻辑是过(guò)去的A股市场对部分传统行业国(guó)央企的(de)严(yán)重低配(pèi)和低估。说(shuō)到A股的低估值(zhí)、高分红，银行为(wèi)首的大(dà)金融板块(kuài)首当其(qí)冲。上述5.11会议是为此前(qián)获批的央企股东回(huí)报ETF发行预热，会议作用显(xiǎn)然被放大。

　　事实上，不仅是(shì)两份(fèn)会议通知(zhī)的推波助澜，“小作文”又(yòu)来添(tiān)油加(jiā)醋。一(yī)则无头无尾的所谓(wèi)指导意见(jiàn)，要求“国企要做到1倍(bèi)PB以上”，捕风捉(zhuō)影，却获得极大的(de)传播。

　　低(dī)估值、高(gāo)股息(xī)，在(zài)经济(jì)温和(hé)复苏预期之下，中特(tè)估银行(xíng)概(gài)念获得(dé)资金的青(qīng)睐。有了多重消(xiāo)息的加持，暴涨顺(shùn)理成章。

　　根据以往经验，大金融板块走(zǒu)强往往预示着行(xíng)情(qíng)的结束，这(zhè)一(yī)次(cì)历(lì)史是(shì)否会重演呢？多位受(shòu)访人士指(zhǐ)出，这种单一衡量(liàng)逻辑可能不再奏效(xiào)，当(dāng)前市场，银行板(bǎn)块是(shì)作为“国资含量”比(bǐ)较高的板块(kuài)行进，从(cóng)去年底开始监管(guǎn)开始提出(chū)中(zhōng)特估后有比较不错的表现，中特估有望持(chí)续(xù)为(wèi)投资(zī)者带来除稳定股息(xī)收益外(wài)的收(shōu)益。

　　银行为首的(de)大(dà)金融爆发

　　5月8日(rì)，银(yín)行满(mǎn)屏大涨，中(zhōng)国银行、中信银(yín)行、西安银(yín)行(xíng)涨停，农业(yè)银行(xíng)、民(mín)生银行、工商(shāng)银(yín)行、浙商(shāng)银(yín)行大涨超过6％，42只银(yín)行股超过(guò)9成涨(zhǎng)幅超过2％。有网友感(gǎn)慨：“你以为的(de)大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指(zhǐ)数(shù)维度来看，银行板块大涨早已启动，银行(xíng)指数(shù)（中信）近5个(gè)交易日涨幅达(dá)到了(le)9.42％。

　　此外(wài)，除了银(yín)行板块，券商(shāng)股也持续(xù)爆发，券(quàn)商(shāng)指数收盘涨(zhǎng)幅超过2％。其中，中国银河(hé)领(lǐng)涨，盘中一度涨(zhǎng)停(tíng)，近5个工作日涨幅达(dá)到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看(kàn)，场内10只中(zhōng)证银行ETF涨幅明显(xiǎn)，比如(rú)，天弘(hóng)中证(zhèng)银行(xíng)ETF、富国(guó)中证800银行ETF、南方中证(zhèng)ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华宝中证(zh全国文明城市几年评选一次 全国文明城市是不是终身制èng)ETF等多只基金涨幅超过4％，从资金流(liú)动(dòng)来看，以(yǐ)规模最大的华宝中证银(yín)行ETF为(wèi)例，不仅当(dāng)日收盘(pán)价创一年新高，全天(tiān)成交量飙(biāo)升超过14亿元，刷新近两年来的最(zuì)高。

　　对于银行股的(de)大涨，市场早有预(yù)期。睿郡资(zī)产合伙人董(dǒng)承非在5月7日表示，在经济复苏不(bù)强劲情况下，原来看(kàn)不起的(de)那些低增速的企业，现在反(fǎn)而显得(dé)难能(néng)可贵，因此被忽(hū)略高分(fēn)红(hóng)、深(shēn)度价值的企(qǐ)业反而受到追捧(pěng)。

　　博时(shí)基金权益(yì)投(tóu)资一(yī)部基(jī)金经(jīng)理吴鹏也表(biǎo)示，银行股这(zhè)波快速上(shàng)涨，是其在(zài)估(gū)值极(jí)度(dù)低水平、股息率具备一定吸引力(lì)、持(chí)仓极度低配、基本面预期极度悲观等背景下，配合当前(qián)经(jīng)济弱复苏整体回报率预期(qī)下行、中特估政策背景下(xià)的估值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是中特估逻辑

　　经过漫长的季节，银行(xíng)股等来(lái)了久违(wéi)的(de)上涨，截至5月8日(rì)，自(zì)今(jīn)年(nián)4月以来全市场42家上(shàng)市银(yín)行中(zhōng)，有17家涨幅超过10％，其中，中(zhōng)信(xìn)银行涨幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮(yóu)储(chǔ)、农行、交行、西安等5家(jiā)银行涨幅超(chāo)过20％。

　　资金的流入量同样(yàng)可观，5月8日(rì)，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价(jià)创一年新高，全天成交量飙升超过14亿元，也刷新近两年(nián)来的最高(gāo)。中国银行龙(lóng)虎(hǔ)榜(bǎng)数据显示，近三(sān)日沪(hù)股(gǔ)通累计买入5.65亿元并卖出(chū)10.74亿元，4家机(jī)构累(lèi)计(jì)买入11.37亿元。

　　银(yín)行(xíng)股(gǔ)的大(dà)涨，正如吴鹏(péng)所言，估(gū)值极(jí)度低水平、股息(xī)率具备一定吸引力、持仓极度低配、基本面预期极度悲(bēi)观(guān)都是(shì)银行股(gǔ)上涨的(de)逻(luó)辑所在。

　　具体(tǐ)而言，在(zài)估(gū)值(zhí)上，截至目前(qián)，42家A股银行(xíng)的平均市(shì)净率为(wèi)0.6倍(bèi)左右(yòu)。除(chú)了宁波银(yín)行和(hé)招商银(yín)行(xíng)，其余银行均处于“破净”状态。在这(zhè)一轮(lún)估(gū)值修复中，有市(shì)场人士指出，中字(zì)头银(yín)行目标价估值(zhí)最保守看到0.6，相当于2020年疫情前(qián)的估值(zhí)位置(zhì)，当(dāng)前板(bǎn)块交(jiāo)易热度之下目标价抬升至(zhì)0.7-0.8，明显看到，资金(jīn)对资产(chǎn)质量(liàng)、让利(lì)实(shí)体(tǐ)经济容忍度提升。

　　稳(wěn)定的高分红和高股息(xī)是(shì)银行股相对于其他主题板块更强的优势(shì)，据财通(tōng)证(zhèng)券研报，国有大行(xíng)近(jìn)五(wǔ)年分红率基本稳(wěn)定在30％左右，稳定分红符合价值投资(zī)和(hé)长期投资需(xū)要。近年来国有(yǒu)大行股息率也呈逐(zhú)年提升趋势平均股息(xī)率从2019年的(de)4.85％提升(shēng)至2022年的5.83％。

　　而公募持(chí)仓占(zhàn)比(bǐ)极低也为调仓提供了空(kōng)间(jiān)，公募(mù)“冷”银行(xíng)久矣，2023年一季度(dù)银行(xíng)股占偏股型(xíng)基金仓位为(wèi)1.96％，为(wèi)2016年三(sān)季度(全国文明城市几年评选一次 全国文明城市是不是终身制dù)以来新低，显著低于2010年以来均(jūn)值。

　　华宝(bǎo)基金银(yín)行ETF基金(jīn)经理胡(hú)洁(jié)就向财联社表示，高股息策略以其确(què)定的(de)股息收入和较(jiào)高的(de)安全边际可以为投资者提(tí)供不错的收(shōu)益。而基本(běn)面(miàn)稳健、分红率高而稳定、估值(zhí)处于历(lì)史(shǐ)低(dī)位的银(yín)行板(bǎn)块是(shì)高股息(xī)策略的理想增配板(bǎn)块。与此(cǐ)同时(shí)，银(yín)行板块(kuài)在一(yī)季度是业(yè)绩低点(diǎn)。随(suí)着大行重定价的压力过去以及二三季度农商行(xíng)小微投放旺季的(de)到来，资产(chǎn)端收益率(lǜ)将会逐步企稳，后续业绩有望改善(shàn)。

　　鹏华基金(jīn)量(liàng)化及衍(yǎn)生品投资部基金经理(lǐ)余展昌也指(zhǐ)出，与海(hǎi)外(wài)银行对(duì)比，在中特估背景下的国内银行仍然具有(yǒu)较好(hǎo)的投资机会(huì)。以国有大行为(wèi)例，从PB角度而言，邮储(chǔ)银行的PB最高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外(wài)绝大部分的银(yín)行估值都在1倍PB以上(shàng)。考虑到(dào)海(hǎi)外银(yín)行还有大(dà)量的商誉，国内(nèi)银(yín)行的估值水平是偏低的(de)，本(běn)身(shēn)就有比较大(dà)的修复(fù)空间。此外，他还指(zhǐ)出，国(guó)企改革(gé)有望使得这些问题得到改善(shàn)，从而(ér)提高银行的利(lì)润增速(sù)，持(chí)续修复(fù)估值。

　　银(yín)行是否(fǒu)意味着行情的结束？

　　随着(zhe)证券、银行等大金融(róng)板(bǎn)块的(de)走强，有市(shì)场观点开始担忧(yōu)市场(chǎng)行(xíng)情告一段落。对(duì)此(cǐ)，市场人士认为，站在中特估背景下(xià)去看金融股的爆(bào)发，并不(bù)能简单做出市场(chǎng)行(xíng)情结束的结(jié)论。

　　吴(wú)鹏分析称，大(dà)金融板(bǎn)块过去被当成行(xíng)情结束的(de)指标，其背后通(tōng)常潜意识映射包括不(bù)限于(yú)大金融爆发往往代(dài)表市场没有(yǒu)别的方向、市场进入避(bì)险状态、大金融“吸血”严重(zhòng)等。但从当(dāng)前的(de)金(jīn)融(róng)股走强来看，市(shì)场表现并不(bù)存在上述问题。

　　首先，当前大金融(róng)“吸血”效应(yīng)并(bìng)不强(qiáng)，比(bǐ)如银行板块(kuài)近(jìn)期大幅放量，成交量约(yuē)为600亿，作为大市值的板块，这一成交量(liàng)与甚(shèn)至部分中小市值板(bǎn)块成交量(liàng)相(xiāng)差甚远。

　　其次，大(dà)金(jīn)融板块本(běn)次表现也(yě)不(bù)是单一的，放(fàng)眼全市场(chǎng)，部(bù)分港口、铁路、建(jiàn)筑(zhù)、电力、石化等板(bǎn)块(kuài)也表现较好，因此不能单(dān)一地以过去大(dà)金(jīn)融上涨(zhǎng)作(zuò)为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较(jiào)为极端的交易结构容(róng)易被表征(zhēng)为市场波(bō)动(dòng)的前奏，但(dàn)市场(chǎng)变量影响较多、今年行情结构(gòu)差异巨大(dà)，建议(yì)不要单一映射(shè)分析(xī)。

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