昨(zuó)夜今晨，全(quán)球投资界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯克希(xī)尔年度股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁的(de)巴菲特和(hé)老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克(kè)两个土上下结构念什么加偏旁，两个土上下结构念什么语音希尔哈撒韦年(nián)度股东大会(huì)的(de)问答环节。

　　本次大(dà)会召开时(shí)的宏(hóng)观背景颇不平静：美国(guó)银行业(yè)动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰(shuāi)退的危险边缘(yuán)，地缘政治冲突持续升温，人工智能正(zhèng)带来(lái)重大(dà)的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而来的(de)投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布一(yī)季度财报显示(shì)，第(dì)一季度净(jìng)利润(rùn)355.04亿(yì)美元，去年同期(qī)为55.8亿美(měi)元；第一季(jì)度(dù)营(yíng)收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第(dì)一季(jì)度投资和衍生品(pǐn)收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅(guī)谷银行“将带来灾(zāi)难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监管机构必须(xū)做出赔偿所有储户的(de)决定，因为(wèi)不这样做可能(néng)会损害全球金融(róng)体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回(huí)答一个问题时说，如果(guǒ)储户得(dé)不(bù)到补偿，它给美国经济(jì)带来(lái)的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突(tū)很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中美关系(xì)紧张对两国(guó)会造成不必要(yào)的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们(men)应该做的就是和(hé)中(zhōng)国和(hé)睦(mù)相处。美国应该(gāi)与中(zhōng)国(guó)大(dà)量开(kāi)展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞争(zhēng)，但一直都需要判断，如果(guǒ)没有对方(fāng)回应，事情能有多大进(jìn)步。两国都(dōu)会有竞争力，都(dōu)可以繁荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二(èr)战(zhàn)以(yǐ)来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大(dà)部分的(de)事业，在今年报告的营(yíng)收(shōu)都会比去年较低，这都是(shì)因为(wèi)过去(qù)6个月经济(jì)的不景气造(zào)成的。

　　巴(bā)菲特(tè)称，过去的这几个月公司都经历了很多的波动，这可能是(shì)二战以来(lái)最厉害的一(yī)次，二(èr)战的时候(hòu)我们没有(yǒu)办法获(huò)得商品、货物，但是(shì)这一次(cì)的波动来自于(yú)另外一个(gè)地方，他(tā)们可能在(zài)过去的6个月中出现(xiàn)了存货过多(duō)的情(qíng)况，这不是说好像失(shī)业率、就(jiù)业(yè)率的情况(kuàng)造(zào)成的(de)，但是现在(zài)的经济环境在(zài)这(zhè)六个月已经(jīng)非常不一样了(le)，而(ér)我们很多的经理人(rén)对于(yú)这种情况(kuàng)感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖(mài)不出去(qù)。现在我们才(cái)慢慢地让销售(shòu)情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经(jīng)结束”！巴(bā)菲特第一季度净(jìng)卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示(shì)，伯(bó)克希尔(ěr)出售了价值(zhí)132亿美元(yuán)的股票，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿(yì)美元股(gǔ)票。

　　这(zhè)些数据突(tū)显出，巴菲特和他的长期得(dé)力助手(shǒu)查理·芒格认为，当期的估值没有(yǒu)吸(xī)引力。自今年年初以来，该公司的(de)现金(jīn)储备增加了20亿(yì)美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒(máng)格上(shàng)个(gè)月表示，随着美联储(chǔ)加息和(hé)经济放缓，投资者应该(gāi)降(jiàng)低对(duì)股市回报的(de)预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的(de)预测：好日(rì)子可能已经结束。这位亿(yì)万富翁投资者预计，随着经(jīng)济低(dī)迷放缓，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦公司(sī)大部分业务的收益今年将(jiāng)下降。因为在过去6个月左右(yòu)的(de)时(shí)间里，美(měi)国(guó)经济的“令人难以(yǐ)置(zhì)信的增长时期(qī)”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔(ěr)经常被视为经济健康状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力(lì)公用事业和零(líng)售。巴菲特(tè)曾表示(shì)，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦公司的(de)成功归功于(yú)过去(qù)几十年美国(guó)经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一(yī)定会(huì)继(jì)承我的工(gōng)作，但他(tā)还会与贾恩一起(qǐ)协商，做最后(hòu)的决策。公司传承在(zài)执行上并不是这么简单，管理伯克希(xī)尔可能不仅需要现在的(de)这五个下一(yī)代领(lǐng)导人，而是更多有能力的(de)人。如果(guǒ)他(tā)们不能(néng)处理得当(dāng)的话，他(tā)就(jiù)不会将伯克希尔交给他(tā)们。他还补充(chōng)，每一个公(gōng)司的情况都(dōu)不(bù)一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希(xī)尔内部都很(hěn)支持(chí)阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美(měi)联储现有的(de)资产负债表(biǎo)规模是否令你(nǐ)担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲特表称(chēng)他不(bù)担心(xīn)美联储(chǔ)，支持美联储压低通胀(zhàng)率的(de)使命(mìng)，他也不担心美联储的资(zī)产负债表，尽管打趣称(chēng)“那是一个很大的数字，而(ér)我喜(xǐ)欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资产负债表从8000亿美(měi)元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到一(yī)句话“现金永远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚(gāng)结(jié)束时美国(guó)所经历的那样。对(duì)此(cǐ)芒格也持相同(tóng)观点，称如果靠不(bù)断印(yìn)钱来解决短期问题(tí)将会有负面(miàn)的(de)后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国(guó)没有其他地方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备。不过页岩油(yóu)井的衰(shuāi)败也很快，开井第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一年半(bàn)就(jiù)枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢(huān)西方(fāng)石油的(de)管理层，对(duì)他们也很熟悉。西方石(shí)油做了很多好的事情(qíng)，建(jiàn)了(le)很多(duō)新井还(hái)能盈利。伯克(kè)希(xī)尔(ěr)并不(bù)会购买西方石(shí)油的控股权，管理层已经很(hěn)棒了。未来不确定是(shì)否(fǒu)会继续购(gòu)买更(gèng)多石油(yóu)公司的股票，但对现在持(chí)股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货(huò)币能取代美元的储(chǔ)备(bèi)货币(bì)地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让债务(wù)货(huò)币化，中国巴西沙特等都在(zài)与美元脱钩，在(zài)这种环境下(xià)，美元的货币储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有(yǒu)取(qǔ)代美(měi)元(yuán)储(chǔ)备货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美(měi)联储主席鲍威尔(ěr)更了(le)解形(xíng)势(shì)，但他无法控制财政政策(cè)。谁都(dōu)不(bù)知(zhī)道(dào)，一(yī)种纸币能坚持用多久才会失控，尤其(qí)是(shì)在这种货币是全球储备货(huò)币的时候(hòu)。

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，美(měi)国(guó)要(yào)大(dà)举印钞很容易，但应(yīng)该非(fēi)常小(xiǎo)心(xīn)。如果货(huò)币太多，一(yī)旦(dàn)把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放(fàng)出来，就(jiù)很(hěn)难恢(huī)复，人们会对货币(bì)失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测(cè)会有什么结果，反正(zhèng)不会(huì)是好结(jié)果。现在（大量发债）是(shì)一个非常政治化(huà)的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时(shí)候，通过印钞赢得选票(piào)会适(shì)得(dé)其反。芒格(gé)在(zài)提到日(rì)本的货币政策和财政政策时说，日本用日(rì)元做了些奇怪的事。对(duì)于日本实(shí)施的经(jīng)济政策，日本人应该接受(shòu)并作出应对。巴(bā)菲特(tè)补充说，如果日(rì)元是储备货币，那些事不(bù)可能(néng)发生。巴菲特(tè)说，他佩服日(rì)本，日本有一个更(gèng)有(yǒu)凝聚力的(de)社会，但美国不应(yīng)该效(xiào)仿日本。不断印钞是(shì)疯(fēng)狂的(de)。

　　猪价(jià)持续低(dī)迷(mí)，国(guó)家(jiā)研究启动(dòng)第二批中央冻猪(zhū)肉(ròu)收储

　　今(jīn)年以来，在供大于需的市(shì)场格(gé)局下，我国(guó)生(shēng)猪价格(gé)整(zhěng)体(tǐ)偏(piān)弱(ruò)运行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤(jīn)以下。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪(zhū)价(jià)走势(shì)，记(jì)者查(chá)询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初期间(jiān)，生猪(zhū)价(jià)格(gé)曾出(chū)现一波企稳(wěn)反弹，但(dàn)在涨至16元(yuán)/公斤后再次振(zhèn)荡下跌(diē)，直至4月17日(rì)跌(diē)至今年(nián)低点13.9元/公(gōng)斤(jīn)后，才再度出现小幅(fú)反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前(qián)又略有(yǒu)回落。

　　在近期(qī)生(shēng)猪价格低位运(yùn)行的情况(kuàng)下，国(guó)家(jiā)发改委于5月5日下午发(fā)布最新研究收储的公告称，据(jù)国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级(jí)预警区间。根(gēn)据《完善政府(fǔ)猪(zhū)肉储备调节机制 做好猪(zhū)肉市场(chǎng)保供稳价工作(zuò)预案》规(guī)定，国家发(fā)改委会同(tóng)有(yǒu)关部(bù)门研究适时启(qǐ)动年内(nèi)第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉储备收储工(gōng)作(zuò)，推动(dòng)生猪价格尽快回归合(hé)理区间。

　　两个土上下结构念什么加偏旁，两个土上下结构念什么语音在国家发改(gǎi)委发声后(hòu)，生(shēng)猪期货市场预期走强，应声上(shàng)涨(zhǎng)。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期(qī)货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月后来看，生猪现(xiàn)货(huò)市场(chǎng)整体延续振荡下(xià)跌走势(shì)，价格无太大起色。徽(huī)商期货生猪分析师(shī)尉秀接受(shòu)期货(huò)日报记者采访(fǎng)时表(biǎo)示，4月来生猪(zhū)现(xiàn)货价格(gé)呈先(xiān)跌后涨(zhǎng)再跌(diē)的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中(zhōng)旬，因需(xū)求缺乏明(míng)显利(lì)好，叠加(jiā)散户(hù)逢高出(chū)栏心(xīn)态增(zēng)强，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡(dàng)回落(luò)并(bìng)在4月17日逼近(jìn)春节(jié)后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后，在相对较低的(de)猪价(jià)下，市场心(xīn)态开始转变(biàn)，养殖端(duān)低(dī)价惜售情(qíng)绪强、二育询盘(pán)增加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的(de)相对优势也刺(cì)激贸(mào)易商从(cóng)进口肉采购转向(xiàng)对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意(yì)愿加大，再叠加月(yuè)底逢五一假期备货，猪(zhū)肉终(zhōng)端需求有所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本导致生猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有(yǒu)开收(shōu)敛，叠加月末部(bù)分集团企业有提前出栏迹象，在(zài)缝节必跌(diē)的‘魔(mó)咒’下，月(yuè)末价(jià)格再次(cì)回(huí)落，截至4月28日(rì)猪价(jià)跌至(zhì)14.54元/公斤(jīn)。”尉秀(xiù)说。

　　而五(wǔ)一(yī)小长假期间，虽有节假日(rì)提振，但(dàn)生猪(zhū)现货价(jià)格(gé)平均也(yě)仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态(tài)势。申银万国(guó)期货农产品高级分(fēn)析师徐盛告诉(sù)记者(zhě)，目(mù)前生(shēng)猪处于需(xū)求(qiú)淡季，同时五一节前各养(yǎng)殖类上(shàng)市(shì)公司公布(bù)一季(jì)报显(xiǎn)示其经营数据纷纷(fēn)亏(kuī)损，若猪(zhū)价长期维持低(dī)迷，养殖企(qǐ)业超(chāo)预期去产能将对(duì)行业的发展(zhǎn)不利，容(róng)易(yì)导致(zhì)猪价的大起大落。在这(zhè)个节点(diǎn)，国家发(fā)改委宣(xuān)布收储，可以(yǐ)看出国家(jiā)对生猪养殖行(xíng)业(yè)健康发展的重视与呵(hē)护，有(yǒu)助(zhù)于提振市场信(xìn)心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘面(miàn)随(suí)即作(zuò)出反应走多(duō)。从收储本身(shēn)看，不会(huì)带来实质性生猪(zhū)需求(qiú)的增长。不(bù)过，倘若(ruò)收储(chǔ)调控长期(qī)密集执(zhí)行，叠(dié)加二育等利多(duō)因素共振，或会(huì)给市(shì)场(chǎng)带来(lái)比(bǐ)较明显(xiǎn)的利(lì)多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节(jié)假日过(guò)后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏(fá)实质性利(lì)好(hǎo)，短(duǎn)期内猪(zhū)价或(huò)延续低(dī)位区(qū)间振(zhèn)荡走势。

　　具(jù)体从(cóng)生(shēng)猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也(yě)非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家(jiā)统计局最新数据，截至今年一季(jì)度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量(liàng)处于近五年同期高位水(shuǐ)平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现(xiàn)下(xià)跌，但同比依(yī)旧增长(zhǎng)，并(bìng)处于近9年(nián)同期相对(duì)高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年以来，国(两个土上下结构念什么加偏旁，两个土上下结构念什么语音guó)内(nèi)能繁母猪存栏已(yǐ)连续三个月下降，但(dàn)下降(jiàng)幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存(cún)栏量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高(gāo)于(yú)4100万头的正常产能调(diào)控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据(jù)第(dì)三方机构数(shù)据，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已(yǐ)经连(lián)续(xù)5个(gè)月(yuè)下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据可以看出，生猪产能有继续(xù)回(huí)调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当(dāng)下产(chǎn)能基础依旧(jiù)稳固(gù)，生猪供应(yīng)充(chōng)盈，并没有出现能够驱动周期(qī)上(shàng)行趋(qū)势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随(suí)着猪价再次阶段性走低，二(èr)育(yù)补栏或会再(zài)次(cì)进场，带动(dòng)猪价走高；但今年二次育(yù)肥进出场节(jié)奏切(qiè)换加快，需(xū)关注进出(chū)场(chǎng)节奏对(duì)猪价的带动。此外受冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月(yuè)有比较明显的(de)小(xiǎo)体重猪急(jí)抛，出栏(lán)量的(de)提前(qián)透支将在6月(yuè)前后显(xiǎn)现(xiàn)，对期货(huò)LH2307盘面的利多(duō)影响(xiǎng)或许在(zài)5月(yuè)份有体(tǐ)现(xiàn)。总(zǒng)的来(lái)看，5月猪(zhū)价价格(gé)重心或高(gāo)于4月，建议(yì)继续重点关注二次育肥、冻品入库及(jí)收储带来的(de)情绪面影(yǐng)响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块研究(jiū)员宋(sòng)从志(zhì)认为，短期来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高于(yú)去(qù)年同期(qī)水平(píng)，出栏体重(zhòng)虽有连续回(huí)落(luò)，但绝对(duì)体(tǐ)重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大(dà)猪仍在释放之中，二育增加(jiā)导致大猪仍有阶(jiē)段性出栏压力(lì)。尤其(qí)去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的(de)生(shēng)猪出栏在(zài)5月份可(kě)能继续保持(chí)惯(guàn)性增(zēng)涨(zhǎng)。但今年二季度开始生猪市场将(jiāng)逐步过度至季节性旺(wàng)季，因此生猪近端现货价(jià)格大概率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长期(qī)来看，尉秀表示(shì)，下半年是(shì)生猪(zhū)需求的旺(wàng)季(jì)，叠加能繁母猪的调减在(zài)下半年会(huì)有一定程度的体(tǐ)现，价(jià)格重(zhòng)心或(huò)高(gāo)于上(shàng)半(bàn)年，2023年全(quán)年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供应(yīng)压力最大的时间点有望逐(zhú)步过去(qù)，叠加经济(jì)复苏、非(fēi)瘟(wēn)带来仔猪存(cún)栏的损(sǔn)失以及猪(zhū)肉收储(chǔ)，消费端恢(huī)复后下方现货价(jià)格空间(jiān)有限并有(yǒu)望(wàng)反弹。但考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望(wàng)逐(zhú)步增加，全年(nián)猪价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的(de)把(bǎ)握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可(kě)以在养猪成本一带逐(zhú)步择机(jī)入场买入生(shēng)猪2307合约，另(lìng)外等(děng)反弹后(hòu)逢高空2309合(hé)约。

　　宋从(cóng)志表示(shì)，当前(qián)生猪期货2305合约期现已在逐步回(huí)归，2307及(jí)2309合约对2305旺(wàng)季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价(jià)目前(qián)整(zhěng)体估值不(bù)高，后续在(zài)收储(chǔ)加持下，期价存在继(jì)续往上修复的空间。建议投资者在交易上可(kě)从单边转为观望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板块集体估值(zhí)下移带来(lái)的系统性风(fēng)险。

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