银行业危机再(zài)现(xiàn)？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第一共和银行(xíng)盘(pán)中(zhōng)跌(diē)幅一度(dù)扩(kuò)大至超过40％，经历(lì)至少五次停牌，股价再(zài)刷(shuā)新历史新(xīn)低，市值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国《金融时(shí)报》报道，知情(qíng)人士说，几个星期(qī)以来，第一共和银行已(yǐ)在为其部(bù)分(fēn)业务寻找(zhǎo)买家，但(dàn)潜在的收(shōu)购(gòu)方担心(xīn)承担过多风险乌克兰有中国人吗，在乌克兰的中国人安全吗(xiǎn)。目前可能的解决方案(àn)是，向(xiàng)近期曾为第一(yī)共和银行注(zhù)资(zī)300亿美元的大型银(yín)行寻求帮助，或(huò)者由美国(guó)联(lián)邦存款保险公司接(jiē)管该银行，并为所有存款提(tí)供(gōng)政府担(dān)保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人(rén)士(shì)报道，白宫或(huò)美国财政部无意(yì)干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻(wén)分(fēn)析师(shī)David Faber说(shuō)，他目前不知道(dào)这家银行(xíng)能否在未(wèi)来(lái)的日子继续经营下去，也(yě)不知道联邦存款保险(xiǎn)公司是否会对此(cǐ)家银(yín)行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦(bāng)存(cún)款(kuǎn)保险公(gōng)司的(de)接(jiē)管(guǎn)）目前正变(biàn)得(dé)越来(lái)越有可(kě)能(néng)，因为(wèi)第一共和(hé)银行(xíng)找到买家的(de)机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布(bù)两(liǎng)油日(rì)内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称(chēng)，尽管此前API报告显示美(měi)国上(shàng)周原油库存降幅大于(yú)预期(qī)，由于(yú)市场消化了疲(pí)弱的美国经济数据，对美国经(jīng)济衰退的(de)担忧(yōu)增加，油价周(zhōu)三延续(xù)前一交易(yì)日的(de)跌势，目前已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共和银行收跌(diē)近(jìn)30％再创历史新低，最新报道(dào)称，美国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁下调(diào)该行评级，将限制第一共和银(yín)行从美(měi)联(lián)储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月(yuè)原油期货收(shōu)跌3.81％，报(bào)77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷(mí)而减产带来(lái)的价格涨幅。

　　美(měi)联(lián)储(chǔ)5月加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险不(bù)断，让美(měi)联储5月的加息路径变(biàn)得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然高企的通胀，一(yī)边是银(yín)行系统危(wēi)机(jī)以及由此扩大的经(jīng)济衰退阴霾，美(měi)联储(chǔ)会如何选择(zé)，无疑(yí)是市场(chǎng)最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金(jīn)控期货研究所副总经理程小勇(yǒng)看来，对(duì)于美联储货币政(zhèng)策(cè)，大概率还是维持加息的(de)大方向，只不过加息力(lì)度(dù)会维(wéi)持25个基(jī)点，不(bù)会像去年那样以(yǐ)50个基(jī)点(diǎn)的(de)大(dà)力度(dù)加息。

　　“首先(xiān)，考虑(lǜ)到美国通胀(zhàng)具有很强的粘性，当前核心通胀增速(sù)依(yī)旧处于(yú)历史高位，3月(yuè)高(gāo)达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分(fēn)点，‘通(tōng)胀中的(de)通胀’3月(yuè)住房租(zū)金价格指数增速(sù)高达(dá)8.3％。其次，尽(jǐn)管(guǎn)高利率和美(měi)国银(yín)行业危(wēi)机引发了经济减速，但是据我们(men)测算当前(qián)美国私人部门资产负债表受冲击的影(yǐng)响(xiǎng)大约(yuē)将(jiāng)在三、四季度出现，短(duǎn)期(qī)经济减速不至于引发美联(lián)储货币政策转向(xiàng)。从历史上美联(lián)储加息的经验来(lái)看(kàn)，高通(tōng)胀下的美联储加息(xī)并不会(huì)因(yīn)经济减(jiǎn)速而(ér)转向。此外，美国(guó)地区银行担(dān)忧引(yǐn)发银行股大跌(diē)，但由(yóu)于(yú)当前(qián)美(měi)国商业银行危机主要是资产负责错配，并(bìng)非如2007年次贷(dài)危机时那样的产品层层(céng)嵌套和加杠杆导致(zhì)危机(jī)爆发时过(guò)渡去杠(gāng)杆，金融市场系统性(xìng)风险暂难发(fā)生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货研(yán)究院首席宏观分析(xī)师赵旭(xù)初同(tóng)样(yàng)认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的(de)可能性是较小的(de)，基(jī)于此，美联储也不会轻易改(gǎi)变“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看(kàn)，政策部门应对危机的速度和积(jī)极性非常(cháng)高，在(zài)这种形式下，去押注系统性风(fēng)险发生概率(lǜ)比较低(dī)的。对于通胀率，当前市(shì)场(chǎng)主(zhǔ)流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市(shì)场(chǎng)认为有(yǒu)一定降息概率(lǜ)的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是出现了(le)几(jǐ)乎失(shī)控的风险，如金(jīn)融机(jī)构或(huò)者(zhě)非金融企(qǐ)业大(dà)面积(jī)的‘爆雷(léi)’，否则在这(zhè)个(gè)通(tōng)胀水平(píng)预测下，美联(lián)储是不会在7月份(fèn)就去做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年来的最高(gāo)水平(píng)进(jìn)一步(bù)回落(luò)多少这一争论，全(quán)球知名机构的基金经理们也开始产生分歧。其中(zhōng)，一(yī)方(fāng)是(shì乌克兰有中国人吗，在乌克兰的中国人安全吗)安联环(huán)球投资和西部信托(tuō)等(děng)公司(sī)认(rèn)为(wèi)，美联(lián)储和(hé)其他央行将在加息方(fāng)面取得胜利(lì)，即使这意味着继续加息、控制通(tōng)胀(zhàng)到(dào)2％的目标(biāo)可(kě)能会让经济(jì)陷入衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀(zhàng)，美(měi)联(lián)储和其(qí)他央(yāng)行的(de)政策制定者是(shì)否真(zhēn)的愿意(yì)冒(mào)让数百(bǎi)万人失业的风险，换(huàn)句话说，央行(xíng)们最(zuì)终可能不得不做(zuò)出妥协(xié)，容忍高于目(mù)标的通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美国消费(fèi)者信心指数降至了101.3，为(wèi)去(qù)年7月以来最低(dī)水平(píng)。对此，程小勇表示，从美国(guó)居民消费来看(kàn)，高利(lì)率和银行业信贷收紧导(dǎo)致消费者信心指数下(xià)降，消费支出增(zēng)速放缓是确定(dìng)性(xìng)事(shì)件，说明未来美国经济继续减速(sù)也(yě)是大(dà)概(gài)率(lǜ)事件。然(rán)而，由于美国(guó)居民消费支(zhī)出增速(sù)虽然(rán)在下滑，但在2月(yuè)还是维持正(zhèng)增长，使得市(shì)场避(bì)险情绪短期虽有(yǒu)升温，但不至(zhì)于出发市场系统性泡(pào)沫(mò)，通(tōng)过贵金属(shǔ)温(wēn)和(hé)反弹也可(kě)以验(yàn)证这(zhè)一点。不过，随着美国居民利(lì)息支出占可支配收(shōu)入的比例越(yuè)来越高，未来并不排除由于经济严重减速加快导致大(dà)规模恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者(zhě)信心(xīn)的(de)下(xià)降和最近(jìn)的美国居民部门信(xìn)用卡(kǎ)违约率上升是(shì)相匹配的，在高通胀高(gāo)利(lì)率经(jīng)济下行的环境下，居民(mín)部门的资(zī)产负债(zhài)表和收入状况边际上会有(yǒu)恶化(huà)也是(shì)情理(lǐ)之中；但美国(guó)居民(mín)部门已经经过(guò)了十(shí)年(nián)的(de)去(qù)杠(gāng)杆，本身(shēn)资产(chǎn)负债处于一(yī)个相对健康的状况，这也(yě)是为何(hé)即便(biàn)消费信心在恶化，即便银行(xíng)利率在飙升，美国居(jū)民部门的消费(fèi)贷(dài)款(kuǎn)仍然在继续(xù)扩张，这显示着美国(guó)居(jū)民部门的(de)需求仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市场避险情绪的(de)催化有(yǒu)两方面(miàn)的(de)背景，一是按(àn)照历(lì)史经验看，海外加(jiā)息结束到(dào)降息之间就是一(yī)个容(róng)易出风险的(de)时(shí)间段；二是能够激发风险偏(piān)好的中(zhōng)国这边的复苏环(huán)比(bǐ)高点已经看到，同比高点接近看到(dào)，在(zài)中(zhōng)国没有(yǒu)更多刺激(jī)政策(cè)的情况下，市场对(duì)全(quán)球经(jīng)济(jì)的预期(qī)想(xiǎng)要进一步(bù)边际(jì)改(gǎi)善是比较困难(nán)的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日A股(gǔ)的(de)主线题材下跌与海外银(yín)行(xíng)业危(wēi)机共振成为(wèi)了一个(gè)激发避险情(qíng)绪升级的(de)导火索。”赵旭初认为，今年大(dà)的宏观(guān)周期和(hé)前几年有所不(bù)同，国内和海(hǎi)外出现明显的周期(qī)背离，且(qiě)海外的政(zhèng)策(cè)部门应对(duì)危机(jī)的速度(dù)又(yòu)很快，所以不(bù)至于出现单边(biān)的持续性共振，这就(jiù)导致(zhì)各类(lèi)风险资(zī)产难以出(chū)现大幅度的(de)流(liú)畅(chàng)单边行(xíng)情，比较合(hé)适(shì)的操作思路应该是“在下跌时(shí)不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏(hóng)观环(huán)境走弱 有色金属(shǔ)全(quán)线下行

　　在宏(hóng)观(guān)环境偏弱的影响下(xià)，昨日(rì)的有色金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力(lì)合(hé)约2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅(qiān)主(zhǔ)力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究(jiū)总监展大(dà)鹏表示，整体来看，有(yǒu)色金属(shǔ)的全面下行有两个(gè)利空(kōng)背景和(hé)一个触发因(yīn)素，一是临近美(měi)联储5月份(fèn)议息(xī)会(huì)议，加息25个基点(diǎn)的(de)概率(lǜ)升至高位(wèi)，市场表现出(chū)谨慎情绪(xù)；二是面临国(guó)内五一假期，资(zī)金提前流(liú)出规避(bì)不确(què)定性(xìng)风险；三是前一晚欧美银行季报再爆利(lì)空，引发(fā)市场对银行业危(wēi)机蔓延的(de)担(dān)忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股大(dà)幅(fú)下挫(cuò)，美元指数快速回(huí)升，成为有色板(bǎn)块全面下行的(de)直接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏(hóng)观情(qíng)绪对市(shì)场的扰(rǎo)动较(jiào)大。市场一直(zhí)在衰退论(lùn)和加息预期(qī)之间摇摆不定。一方面对银(yín)行(xíng)业(yè)和(hé)全球经济前景感到担忧(yōu)，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论(lùn)升温(wēn)又会使得(dé)加息(xī)预期降(jiàng)低。加息(xī)预期降低后又不得不面对(duì)高企的通(tōng)胀数据，美(měi)联储喊话(huà)加息不应停止，市场又继续(xù)预测衰(shuāi)退，周而(ér)复始。”国海良(liáng)时(shí)期货有(yǒu)色金(jīn)属分析师何燕艳表示(shì)，此外，国(guó)内面临五(wǔ)一假期，之前看多需求(qiú)修(xiū)复的情(qíng)绪(xù)慢(màn)慢平复，也使得价(jià)格下跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代(dài)表的大部分品种还在区间(jiān)运行，除了锌的空头势(shì)头较为明显，而镍(niè)和(hé)锡则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是有色(sè)金属的传统(tǒng)旺季，4月(yuè)的开局(jú)延续了需求的强预期，有色一度出(chū)现触底反弹和冲高预(yù)期，但(dàn)随着(zhe)4月旺季(jì)过半(bàn)，市场却出(chū)现不一样的声音。一(yī)是精(jīng)炼(liàn)铜(tóng)及再(zài)生(shēng)铜制杆、铝(lǚ)材加(jiā)工(gōng)和镀锌板等行业样本企业开工(gōng)率却出现接连下降，社会(huì)库存虽(suī)然持续去(qù)化，但(dàn)速度较(jiào)3月份(fèn)明显放(fàng)缓；二(èr)是部分下游加(jiā)工企业(yè)订单难以(yǐ)为(wèi)继(jì)，且产(chǎn)成品库存较往年(nián)出现小幅(fú)累积(jī)，这也就意味着之前(qián)的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的(de)情况(kuàng)，或者说(shuō)3月份的高开工透支了部分(fēn)旺(wàng)季(jì)的需求(qiú)。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的(de)宏观环境(jìng)并(bìng)不支持价格高走，同(tóng)时国内劳动节假期(qī)即(jí)将到(dào)来(lái)，资金从有(yǒu)色市场流出规(guī)避不确定性(xìng)风(fēng)险，价格出现回调并不意外，昨日有色价格快速回落也(yě)是近段时间对利空(kōng)因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏(péng)表示，不过，5月中(zhōng)上旬延(yán)续旺(wàng)季下，需求(qiú)不会大幅走(zǒu)弱，因此若价格在节前持续表现偏弱(ruò)，下游企业可适(shì)当补库过节。

　　何(hé)燕艳(yàn)介绍(shào)说，从具体的(de)行业数据来看，下游需求(qiú)无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面(miàn)积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开工率上(shàng)最(zuì)近(jìn)几周出现了(le)高位停滞，没(méi)有进一步的增长，可能和旺季慢(màn)慢过去也有关(guān)系。此外，4月的(de)总体(tǐ)预测值普遍也没有高(gāo)于3月(yuè)，虽然下降(jiàng)数值也不(bù)大，但也没能有力提振需求。不过(guò)，何燕艳表示(shì)，价格一(yī)旦大(dà)跌到目(mù)前的状态(tài)，现货上面买盘又会出现(xiàn)，错综复杂(zá)之下(xià)走(zǒu)势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市(shì)场预期(qī)过(guò)于一致，主流观点认为(wèi)加(jiā)息(xī)已近尾(wěi)声，最坏的时候已经过去，但今年可能不会降息。我们要警惕(tì)这种(zhǒng)市场过于一致(zhì)的情况。因为美通胀高位持(chí)续，美联储的结(jié)果导向很可能(néng)使得加息时间或者幅度超预期，这样市(shì)场就(jiù)会有超(chāo)预期的下跌。最主要的是(shì)，有(yǒu)色板块(kuài)多数(shù)品种(zhǒng)供应(yīng)增加总体(tǐ)比较确定的，需求跟不上供应的(de)增速，整(zhěng)个周期是向下而不是向上。因此，我(wǒ)对整个板块还是持中线(xiàn)偏空思路，投资者可以用(yòng)振(zhèn)荡的(de)策略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济(jì)是对未来的预期，更多的是反映(yìng)市场对未来一个季(jì)度、半年度(dù)甚至(zhì)更长(zhǎng)时间(jiān)的(de)需求预期，展大鹏认为，其对有色板块(kuài)的短期或短(duǎn)线(xiàn)影响并不显(xiǎn)著，短期可关注供求现状与价格(gé)趋势的关系(xì)以及(jí)可(kě)能(néng)突发(fā)的风险事件上。“对有色而言，投资(zī)者更多担(dān)心的是(shì)在多(duō)空分歧的位置和时间节点突发未知(zhī)的风险事(shì)件，从而放大(dà)了价格短(duǎn)线(xiàn)的波(bō)动性，带(dài)来持仓管理的(de)压力。”他(tā)说(shuō)。

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