近日(rì)，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿(yì)元的兴发(fā)集团，其旗下(xià宝马和特斯拉哪个档次高)子公(gōng)司兴(xīng)福电子(zi)公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产(chǎn)品是半导体加(jiā)工过程中的关键(jiàn)材料，公(gōng)司客户包括长江存(cún)储、华虹集团、中芯(xīn)国际等，也获(huò)得(dé)大基金(jīn)二(èr)期入股。

　　不过有意思的是，兴(xīng)福电子第二大客户竟然是可(kě)口可(kě)乐，这也无(wú)意间透露了(le)一(yī)个冷知识(shí)——可口(kǒu)可乐生产过程中(zhōng)使用的(de)磷酸，原来不(bù)只是常规的(de)食品级磷(lín)酸，还用到了更(gèng)高纯度(dù)的电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴(xīng)福(fú)电子间接(jiē)控股股东还与第二大股东有可复活(huó)的对赌协议(yì)。且其中一条比较少见，即在兴福电子正式申(shēn)报(bào)I宝马和特斯拉哪个档次高PO后(hòu)的18个月内仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴(xīng)福电子主要从事从事(shì)湿电子(zi)化学品业务(wù)，公司产品(pǐn)包括(kuò)磷(lín)酸、硫酸等。公司磷酸产品按(àn)照纯度等级分为电(diàn)子(zi)级(jí)磷酸(suān)、食(shí)品级(jí)磷酸，电子级(jí)磷酸可分为IC级磷酸和面板(bǎn)级磷酸。各(gè)磷酸产品的纯度等级由高(gāo)到低(dī)分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显示，兴福电子在生产电子级磷酸(suān)、电子级(jí)硫酸的同时会(huì)产生部分(fēn)食品级磷酸、工业级硫(liú)酸(suān)等产(chǎn)品。其中2022年食品级磷(lín)酸的主营业务收入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务收(shōu)入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点(diǎn)值得一看(kàn)，兴(xīng)福电子2022年(nián)第二(èr)大(dà)客户为可口(kǒu)可乐，金额(é)为(wèi)6924.1万元(yuán)，申报稿显示(shì)的(de)主要(yào)销售内(nèi)容为磷酸产(chǎn)品。这个销售金额比兴福电子当年(nián)食品级磷酸的(de)主(zhǔ)营业(yè)务收入多出了4994.81万(wàn)元。原因是(shì)，兴福电子电子级磷酸产品除(chú)销售给集成电路行业、显示面(miàn)板(bǎn)行业(yè)客户外，还(hái)销售(shòu)给可(kě)口可乐公司(sī)、化工品贸易商等其他行业客户。由于可口(kǒu)可乐公司对磷酸(suān)产品的品质要求高(gāo)于一般的(de)食品(pǐn)级磷酸，公(gōng)司销售(shòu)给可口可乐公司的磷酸产品等级实(shí)际为符合食品级要(yào)求的面板级磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子2020年至2022年(nián)（下(xià)称“报告(gào)期(qī)”）的营业收入分别为(wèi)2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三(sān)个看点。一是，兴福电子2022年12月进(jìn)行过前期会(huì)计差(chà)错更(gèng)正(zhèng)及追溯(sù)调(diào)整，比如兴福电(diàn)子原报表(biǎo)2020年净利(lì)润为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴(xīng)福电子2022年非经常性损益为4528.14万(wàn)元。某会(huì)计(jì)师(shī)事务所合伙人对记者表示，非经常性损益是指公(gōng)司(sī)发(fā)生的(de)与经(jīng)营业务无直(zhí)接关系，或(huò)是虽与经营业务相关(guān)，但由(yóu)于其性质、金额或发生(shēng)频率，影响了真实(shí)、公允地反映公司正常盈(yíng)利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性(xìng)损(sǔn)益后，兴福(fú)电子(zi)2022年归(guī)母净利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元(yuán)。

　　调(diào)整摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　第(dì)三(sān)个点(diǎn)为，兴福电子2020年至(zhì)2022年业绩增长与主(zhǔ)营(yíng)业务毛利率提升有关(guān)，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利(lì)率(lǜ)，已经(jīng)超过申报稿列举(jǔ)的同行(xíng)业可比公司平均水平。对此，兴福电子(zi)在(zài)申报稿中表示，2021年以来公司陆续实(shí)现众多集成电路客户(hù)的产品认证及(jí)批量供货(huò)，毛(máo)利率水平较高的集(jí)成电路用湿电子化学品销售收(shōu)入(rù)占比持续提(tí)升，且公司根据部分产(chǎn)品原材料价格上涨(zhǎng)情(qíng)况(kuàng)适时调高了(le)产(chǎn)品(pǐn)销售价格，使得2021年和2022年(nián)毛利(lì)率维持在较高水平。

　　那(nà)么，在此(cǐ)情况下，兴福电子未来毛利率还(hái)有多少上(shàng)升空间？如果不靠涨价(jià)，兴福电子(zi)未(wèi)来是(shì)否还能持续提高业绩？

　　从股权(quán)结构来看，兴福电子控股股东为上市公司兴发集团(tuán)，其直接持有兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电子的间(jiān)接控股股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福(fú)电子第二(èr)大股东为国家集成电(diàn)路基金二期，持股比例(lì)为9.62％。需要(yào)指出的是，兴福(fú)电子(zi)间接(jiē)控股股东(dōng)宜昌兴(xīng)发(fā)与国家集(jí)成电路(lù)基(jī)金(jīn)二期之间存(cún)在对赌协议。虽然(rán)随着兴福(fú)电子IPO，相关协议已经终止，但(dàn)回购权(quán)和随售权存在可以“复活”的(de)条件，且(qiě)其中一条(tiáo)比较少见，即“兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委(wěi)审议，还是(shì)指拿到证监会批文？

　　如果是(shì)指通过(guò)上市委(wěi)审议，虽然(rán)申报IPO后的18个月内(nèi)没有上会结(jié)果的企业比较(jiào)少，但不是没有例外(wài)。比如(rú)，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上交所科(kē)创板(bǎn)栏目显示，处于(yú)正常(cháng)待审核阶段(duàn)的(de)合合(hé)信(xìn)息和先正达(dá)，受理(lǐ)日期(qī)已经超过18个月。

　　如果是(shì)指拿到证监(jiān)会批文，也有企业(yè)超过(guò)。比如，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显示，20家提交注册的企业中(zhōng)有(yǒu)2家受(shòu)理日(rì)期已经(jīng)过去18个(gè)月。

　　那么，兴福(fú)电子合格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月后，彼时兴福(fú)电子处于正(zhèng)常(cháng)IPO流程中(zhōng)，又会演(yǎn)绎怎么样的(de)剧(jù)情？

　　对赌(dǔ)协(xié)议摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　另外，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募资15亿元，发行(xíng)不超过1亿股，占(zhàn)发行后总股(gǔ)份的27.78％。以此(cǐ)计算(suàn)，兴(xīng)福电子达到(dào)的目标估值为54亿元。值得一(yī)提的是，15家战(zhàn)略投(tóu)资者2021年12月(yuè)对兴福电(diàn)子增资时，公(gōng)司的投(tóu)后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀(xī)释作用后，15家战略投资者的(de)增值率为56.23％，增值(zhí)了(le)4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度(dù)业绩如何？

　　兴(xīng)福电子重大经常性(xìng)关联(lián)采购主(zhǔ)要系向关(guān)联方采(cǎi)购黄磷、液体三氧化(huà)硫(liú)等(děng)原材料、电力等能源以(yǐ)及建筑工程(chéng)服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的重大经常性关联采购(gòu)金额（不含建筑工程服务采宝马和特斯拉哪个档次高购）分别(bié)为(wèi)1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业成本(běn)的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间接控股股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子部分(fēn)主要原(yuán)材料(liào)的(de)关联采(cǎi)购(gòu)占比(bǐ)较高(gāo)。比如，报(bào)告期内(nèi)，公司普通(tōng)黄(huáng)磷关联采购(gòu)金额占同类产品(pǐn)采购总额的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液(yè)体三(sān)氧(yǎng)化硫关联采购金额占同(tóng)类产(chǎn)品采购总额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在主营业(yè)务方面，兴福电子是控股股东(dōng)兴发集(jí)团合并报表范围(wéi)内(nèi)唯一从事(shì)湿(shī)电子(zi)化学(xué)品相关业务的主体(tǐ)，与兴发(fā)集团及其控制的其他(tā)公司主(zhǔ)营业务及(jí)应用(yòng)领域不同。

　　虽(suī)然兴福电子没(méi)有在(zài)申报(bào)稿中对2023年第一季度业绩进行预测，但兴发集团2023年第一季度的业绩并(bìng)不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一季度营(yíng)业(yè)收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利(lì)润为4.49亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集(jí)团在(zài)公告中表示，归(guī)母净(jìng)利润较上年同(tóng)期大幅(fú)降(jiàng)低，主要是受市场供(gōng)需变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等(děng)周期性产(chǎn)品市场(chǎng)价格持续下跌，在(zài)今年一(yī)季度跌幅扩大，至(zhì)一(yī)季度末，草甘膦价格已跌至行(xíng)业成本(běn)线附近，有机(jī)硅DMC已跌破行业成本线。在价格下(xià)跌(diē)过程中，公司上述产品产(chǎn)销(xiāo)量同(tóng)比均出现大幅(fú)下滑。

　　兴发(fā)集团也(yě)在公告(gào)中谈及(jí)湿电子(zi)化(huà)学品，即公司湿电子化学(xué)品、特(tè)种化学品、食品(pǐn)添加剂等成长性(xìng)产(chǎn)品(pǐn)市场需求(qiú)总体良好，盈利(lì)能(néng)力(lì)保持稳(wěn)定(dìng)。

　　但是兴发集团(tuán)另一则公告显示，湿电子化(huà)学品(pǐn)2023年第(dì)一季(jì)度平均售(shòu)价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第(dì)一(yī)季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集(jí)团2022年(nián)第(dì)一(yī)季(jì)度统计(jì)口径不太一样，销量数据不太好(hǎo)找，所以不太好(hǎo)具体判(pàn)断湿电子化学品相关收(shōu)入的变化。

　　那(nà)么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的(de)业绩具体(tǐ)表现如何？

　　平(píng)均售价摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：兴发集团公告

　　违法违(wéi)规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城市(shì)管理执法局(jú)的(de)行(xíng)政(zhèng)处罚(fá)，处罚金额(é)为28.16万元。原(yuán)因是兴福电子(zi)无证建(jiàn)设房屋，总违法建筑面积(jī)为4,718.62平方(fāng)米，总造(zào)价563.15万元。另外，兴福电子控股股东(dōng)兴发集团(tuán)的副总经理赵(zhào)勇(yǒng)于2023年4月被上交(jiāo)所予以监管警示(shì)的决定，原因是(shì)赵勇交易(yì)兴发集团可(kě)转债构成(chéng)短线交易(yì)。

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