昨夜今晨(chén)，全球(qiú)投资界“春(chūn)晚”——伯克希(xī)尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴(bā)菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的芒格出(chū)席伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)年(nián)度股东大会的问答环节(jié)。

　　本次大会召(zhào)开时(shí)的宏观(guān)背景颇不平(píng)静：美国(guó)银行业(yè)动(dòng)荡不安，债(zhài)务上(shàng)限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的危(wēi像火花像蝴蝶段绍荣是谁杀的)险边缘，地缘政治冲突(tū)持续升(shēng)温，人工智(zhì)能正(zhèng)带像火花像蝴蝶段绍荣是谁杀的来重大(dà)的(de)机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的(de)投资者们热(rè)切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投资(zī)智(zhì)慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第(dì)一(yī)季度净利润(rùn)355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同(tóng)期(qī)为708.1亿美元；第一季度投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去(qù)年(nián)同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力(lì)支(zhī)持(chí)倒闭的硅(guī)谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行倒(dào)闭后，监(jiān)管(guǎn)机构必(bì)须做出赔偿所有(yǒu)储户的(de)决定，因为不这样做可能(néng)会(huì)损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾(zāi)难性的(de)，”巴菲特(tè)在回答一个(gè)问题时说，如(rú)果储(chǔ)户得(dé)不到补偿(cháng)，它给(gěi)美国经济带来的(de)后果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突(tū)很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为，中美(měi)关系紧张对两(liǎng)国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发生(shēng)冲(chōng)突是很愚(yú)蠢的。我(wǒ)们(men)应该做的就是和中国(guó)和(hé)睦(mù)相处。美(měi)国应该与(yǔ)中国大量开展自由(yóu)贸(mào)易(yì)。”巴菲特(tè)说(shuō)，中美会有竞(jìng)争，但(dàn)一直都需要判断(duàn)，如果没有对方回应，事情能有(yǒu)多大进步。两(liǎng)国都会有竞争力，都(dōu)可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲(fēi)特(tè)：过(guò)去几(jǐ)个(gè)月的波(bō)动可能是(shì)二战以(yǐ)来最厉(lì)害的一次

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示(shì)，我们大部分的事业，在今年报告(gào)的营(yíng)收都会(huì)比去年较低(dī)，这都是因为过去6个月经济的(de)不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去(qù)的这几(jǐ)个月公司都经历了(le)很(hěn)多的波动(dòng)，这(zhè)可能是二战以来(lái)最厉害的一次，二战的时(shí)候我们没有(yǒu)办法获得商(shāng)品(pǐn)、货物，但是这一次的(de)波动来自于另外一个地方，他们可能在过去的6个月中出现了存货过多的情况，这不是(shì)说(shuō)好像失业率、就业率的情(qíng)况造成的，但是(shì)现在的(de)经(jīng)济环境在这六个月已经非常不(bù)一(yī)样了，而我(wǒ)们很多的经理人对于(yú)这种情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货(huò)怎么会一(yī)下子那么多卖(mài)不(bù)出去。现在我们才慢慢地让(ràng)销售情况有(yǒu)所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束(shù)”！巴菲(fēi)特(tè)第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第(dì)一季(jì)度(dù)是(shì)股票的净卖家。财(cái)报显示(shì)，伯(bó)克希尔出售了价值132亿(yì)美元的股票，仅买入(rù)了28亿美元。净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今(jīn)年年初以(yǐ)来，该(gāi)公司的现金储备(bèi)增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的(de)最高水(shuǐ)平。

　　芒格上(shàng)个月表(biǎo)示，随着(zhe)美(měi)联储加息(xī)和经济放缓，投资者应(yīng)该(gāi)降低(dī)对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己(jǐ)的(de)企业做出了悲观的预(yù)测(cè)：好(hǎo)日(rì)子可(kě)能已经结束。这位亿(yì)万富翁投(tóu)资者预(yù)计，随(suí)着经济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部(bù)分业务(wù)的收益今年(nián)将下降。因为在过去6个(gè)月左(zuǒ)右的时间里，美国经济的“令人(rén)难以置信的(de)增长时期”已经接(jiē)近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况的代表，因为其(qí)业务范围广(guǎng)泛(fàn)，从(cóng)铁路到(dào)电(diàn)力公用事(shì)业和零售。巴菲(fēi)特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的成功归功于过去几十年美国经(jīng)济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我(wǒ)的工作，但他(tā)还会与贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决策。公司传承在执行上并不(bù)是(shì)这么简单，管理伯克希(xī)尔可能不仅需要现在的(de)这(zhè)五(wǔ)个下一代领导人，而是更(gèng)多有能力(lì)的人。如果他们(men)不能处理得(dé)当的话，他就不会将伯(bó)克(kè)希(xī)尔交给他们。他还补充，每一个(gè)公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希尔(ěr)内(nèi)部都很支持阿(ā)贝尔等(děng)高层。

　　6.美(měi)联储不能疯(fēng)狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有投资(zī)者(zhě)提(tí)问：美联储现(xiàn)有的资产负债(zhài)表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他(tā)不担心美联储，支持美联(lián)储压(yā)低通胀率的(de)使命，他(tā)也(yě)不担(dān)心美联(lián)储的资产负债表，尽管打趣称(chēng)“那是(shì)一个很大的数(shù)字，而(ér)我喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美(měi)联储(chǔ)资(zī)产负债表(biǎo)从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一句话“现(xiàn)金永(yǒng)远不(bù)是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印(yìn)钱(qián)令通(tōng)胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束(shù)时美国(guó)所(suǒ)经历(lì)的(de)那样。对(duì)此芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱(qián)来解决短期问题将会有(yǒu)负面的后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没(méi)有(yǒu)其他地方(fāng)可以像二(èr)叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过(guò)页岩油井(jǐng)的衰败也很(hěn)快，开(kāi)井第一天可(kě)能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日(rì)，也许一(yī)年或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜(xǐ)欢(huān)西方(fāng)石油的管理层，对(duì)他(tā)们也很熟(shú)悉(xī)。西(xī)方石油做了很多好的事情，建了很多新井还(hái)能盈利。伯(bó)克(kè)希尔(ěr)并不会购买西方石油的控(kòng)股权(quán)，管理层已经很棒了(le)。未来(lái)不确定是否会继续购买更多石(shí)油公司的(de)股(gǔ)票，但对现在持股量很满意。”巴(bā)菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代(dài)美(měi)元的储(chǔ)备货币地位

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问(wèn)：美国大(dà)批发债(zhài)，美(měi)联储让债务货币化，中(zhōng)国(guó)巴西沙特等都在与美元(yuán)脱钩，在这种环境下，美元(yuán)的货币(bì)储(chǔ)备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有(yǒu)取代美元储(chǔ)备(bèi)货(huò)币地位的(de)候选币(bì)种。

　　巴菲特说(shuō)，没(méi)有人比(bǐ)美联储(chǔ)主席鲍威尔更了解形势，但他(tā)无法(fǎ)控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能(néng)坚持用多久才会失控，尤其是在(zài)这种货币(bì)是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容(róng)易，但应该(gāi)非常(cháng)小心。如果货币太多，一(yī)旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货币失(shī)去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果(guǒ)，反正不会是(shì)好结果。现(xiàn)在（大量(liàng)发债）是一(yī)个非常政治化(huà)的决策。

　　像火花像蝴蝶段绍荣是谁杀的芒格说(shuō)，在某(mǒu)些时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适(shì)得(dé)其(qí)反。芒格在提到(dào)日本的货币政策和(hé)财政政(zhèng)策时说，日本(běn)用日元做(zuò)了些奇(qí)怪(guài)的事。对于日本实施的经(jīng)济政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如(rú)果日元是储备货币，那(nà)些事不可能发生。巴(bā)菲特说，他佩服日(rì)本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国(guó)不应该效仿日(rì)本(běn)。不(bù)断印钞(chāo)是疯狂的(de)。

　　猪(zhū)价持(chí)续低(dī)迷(mí)，国家研究启动(dòng)第二批中央冻(dòng)猪(zhū)肉收(shōu)储

　　今年以(yǐ)来，在供大(dà)于(yú)需(xū)的(de)市(shì)场格局下，我国生猪(zhū)价格整体偏(piān)弱运行，期间(jiān)最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低(dī)跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春节过后的猪价走势，记者查询上甲(jiǎ)数(shù)据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪价格曾(céng)出现一波(bō)企(qǐ)稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至4月17日(rì)跌至今年低(dī)点13.9元/公斤(jīn)后(hòu)，才再度出现(xiàn)小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随后在五一(yī)假期前又略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价(jià)格低位运行的情(qíng)况(kuàng)下，国(guó)家发改委于5月(yuè)5日下(xià)午发布最新研究收储的公告称，据(jù)国家(jiā)发展改革(gé)委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过(guò)度下(xià)跌二级预警区间。根据《完善(shàn)政(zhèng)府(fǔ)猪肉储备(bèi)调节机制(zhì) 做好猪肉市场保供(gōng)稳价工作预案》规定，国家发改(gǎi)委会同有关部(bù)门研究适(shì)时启动年(nián)内第二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在(zài)国家发改委发声后，生猪期货(huò)市场预期走强，应声上(shàng)涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货主力(lì)合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月(yuè)后来看，生猪现货(huò)市场整(zhěng)体延续振荡下跌走势，价格(gé)无太大起色。徽商(shāng)期(qī)货生(shēng)猪分析(xī)师(shī)尉秀接受期货(huò)日报记者采访时表示，4月来(lái)生猪现(xiàn)货价格呈(chéng)先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月(yuè)初至中旬(xún)，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠加散(sàn)户逢(féng)高出栏心(xīn)态(tài)增(zēng)强，利空(kōng)生猪价格，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日(rì)逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬后(hòu)，在相(xiāng)对较(jiào)低的猪(zhū)价下，市场心态开始转变，养殖端(duān)低价(jià)惜售(shòu)情(qíng)绪强、二育询(xún)盘(pán)增加，支撑价(jià)格(gé)止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对优势也刺(cì)激贸易商从进口肉(ròu)采购转(zhuǎn)向对(duì)国(guó)内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰(zǎi)企业分(fēn)割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端需求有所好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤；而此后，较高(gāo)的成本(běn)导致生猪(zhū)二育入场(chǎng)转为谨(jǐn)慎，屠(tú)企分割比(bǐ)例也有(yǒu)开收敛，叠加(jiā)月末部分(fēn)集团企业(yè)有提前出栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再(zài)次回落，截至(zhì)4月28日(rì)猪价(jià)跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假(jiǎ)日(rì)提(tí)振，但生猪现货(huò)价(jià)格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银万(wàn)国期货农产(chǎn)品高(gāo)级分(fēn)析师徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪处于需(xū)求淡(dàn)季(jì)，同时五(wǔ)一节前各养(yǎng)殖类上市公司公(gōng)布一(yī)季(jì)报显示其经营(yíng)数(shù)据纷(fēn)纷亏损(sǔn)，若猪价长(zhǎng)期(qī)维持低迷，养殖企业超预期(qī)去(qù)产能将对行业(yè)的发展不利，容易导致猪价的大起大落(luò)。在这个节点，国家发改委宣布收储，可(kě)以看出国家(jiā)对生(shēng)猪养(yǎng)殖行业健(jiàn)康发展的重视与呵护，有助于提(tí)振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号(hào)释放下，本周五生猪期货盘面随即作(zuò)出反应走多。从收储本(běn)身(shēn)看(kàn)，不会带来实质(zhì)性(xìng)生猪需求的增长。不过(guò)，倘若收储调控长(zhǎng)期密集执行，叠加二育(yù)等利多因(yīn)素(sù)共振，或会给市场带来(lái)比较明显的利(lì)多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价(jià)格磨(mó)底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因(yīn)生(shēng)猪终端需求缺(quē)乏实质(zhì)性利好，短(duǎn)期内猪价(jià)或延续(xù)低位区间振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具体从生(shēng)猪需(xū)求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰(zǎi)量均(jūn)有不同程度(dù)的提升，但也非猪肉季节(jié)性(xìng)消费旺(wàng)季。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计局(jú)最新数(shù)据，截(jié)至(zhì)今(jīn)年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五(wǔ)年同期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今(jīn)年(nián)一季度生猪存栏(lán)环(huán)比出现下跌，但同比(bǐ)依旧(jiù)增长，并处于(yú)近9年(nián)同期相对(duì)高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内(nèi)能繁母猪存栏已连续三个月(yuè)下降(jiàng)，但下(xià)降(jiàng)幅度相(xiāng)当有限(xiàn)，累(lèi)计下(xià)降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正(zhèng)常产能(néng)调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下(xià)滑(huá)，已(yǐ)经连续(xù)5个月(yuè)下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.96％。“从不(bù)同(tóng)口径的统(tǒng)计(jì)数据可以看出，生猪(zhū)产能有继(jì)续回(huí)调走(zǒu)势，但截(jié)至3月降幅均有(yǒu)限。综合(hé)来看，当(dāng)下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没有出现(xiàn)能够(gòu)驱动周期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴(bàn)随着猪(zhū)价再次(cì)阶段性走低(dī)，二(èr)育(yù)补栏或会再次进场，带动(dòng)猪(zhū)价(jià)走高；但今年(nián)二次育肥进出场节奏切(qiè)换加快(kuài)，需关注进出(chū)场节(jié)奏(zòu)对猪价的带动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较(jiào)明显的小体(tǐ)重猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多(duō)影响或许在5月份(fèn)有体现。总(zǒng)的(de)来看，5月猪(zhū)价(jià)价格重心或高于4月，建议继续重点(diǎn)关注二(èr)次(cì)育肥、冻品入库及收(shōu)储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块研究员宋从志认(rèn)为，短期来看，当(dāng)前(qián)生(shēng)猪整体屠宰量(liàng)仍(réng)维(wéi)持(chí)高位，并高(gāo)于去年同期水平，出栏体重虽(suī)有连(lián)续回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大(dà)猪仍在释放之中，二育增加导(dǎo)致大猪(zhū)仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年6月(yuè)份以来能(néng)繁母猪环比增(zēng)加带来的生猪(zhū)出栏在(zài)5月(yuè)份可能继续保持(chí)惯(guàn)性增涨。但今(jīn)年二季度(dù)开始(shǐ)生猪市场将逐步过度至季(jì)节性旺(wàng)季，因此生猪近端现货价格(gé)大概率(lǜ)已(yǐ)在慢慢接(jiē)近(jìn)底部。

　　中长期来看(kàn)，尉(wèi)秀表(biǎo)示，下半年(nián)是生猪需求(qiú)的旺季，叠加能(néng)繁母猪的调减在下半年会有一定程(chéng)度的体现(xiàn)，价(jià)格重心(xīn)或高于(yú)上半年，2023年全(quán)年猪价(jià)的高点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供应(yīng)压力最大的时(shí)间点有望逐(zhú)步(bù)过(guò)去，叠加经济(jì)复苏、非(fēi)瘟(wēn)带(dài)来仔猪存栏的损失以及猪肉(ròu)收储，消费端恢复后下方现货(huò)价格空间有限并有望反弹。但考(kǎo)虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利(lì)润偏(piān)高，能繁(fán)母猪存栏(lán)恢(huī)复，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐步增加，全年猪(zhū)价重心仍(réng)将低于2022年，交易(yì)节(jié)奏(zòu)的把握将更为(wèi)关键。”徐(xú)盛建议，长期投(tóu)资者可以在(zài)养(yǎng)猪(zhū)成本一带逐步择机入(rù)场买入生猪(zhū)2307合(hé)约，另(lìng)外等反弹后(hòu)逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期货2305合约(yuē)期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大(dà)，由于生猪(zhū)期价目前整体估值不(bù)高(gāo)，后(hòu)续在收储加持下，期价存在继续(xù)往上修复的空(kōng)间。建议投资者在交易(yì)上可从单边转为观望(wàng)，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下移(yí)带(dài)来的系统性风(fēng)险。

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