昨夜今晨(chén)，全球(qiú)投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔(ěr)年度股东大会(huì)召(zhào)开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的(de)巴菲(fēi)特(tè)和老搭(当兵后微信会受影响吗，当兵的不能玩微信吗dā)档、已经99岁的(de)芒格出席伯克希尔哈撒(sā)韦年度(dù)股东(dōng)大(dà)会的问(wèn)答环(huán)节。

　　本次大会召(zhào)开时(shí)的(de)宏观背景(jǐng)颇不(bù)平(píng)静：美国银行业动荡不安，债(zhài)务上限谈判(pàn)僵持(chí)，经济徘徊于(yú)衰退的危险边(biān)缘，地缘政(zhèng)治冲(chōng)突持续升温，人工智能正带来(lái)重(zhòng)大的机(jī)遇(yù)和(hé)风(fēng)险，怀(huái)着“朝(cháo)圣”心(xīn)态而来的投资者(zhě)们热切盼望聆听(tīng)“奥马(mǎ)哈先知(zhī)”对(duì)大变革时代的点评和投(tóu)资智慧(huì)。

　　大会召开前(qián)，伯(bó)克希尔(ěr)哈(hā)撒韦发布一季度财报显(xiǎn)示(shì)，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美(měi)元(yuán)；第(dì)一季(jì)度营收853.93亿美元(yuán)，去(qù)年(nián)同期为708.1亿(yì)美(měi)元；第一季度投资和衍(yǎn)生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看(kàn)巴菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来(lái)灾(zāi)难(nán)性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭后，监管(guǎn)机(jī)构必须做出赔(péi)偿所有储户(hù)的决(jué)定，因(yīn)为不这(zhè)样做(zuò)可能会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特在回(huí)答一个问题时说，如(rú)果储户得不到补偿(cháng)，它(tā)给美国(guó)经(jīng)济带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国(guó)发生冲突很(hěn)愚(yú)蠢

　　巴菲(fēi)特和(hé)芒格都认(rèn)为，中美关系紧张对(duì)两国会造成不(bù)必要的(de)伤害(hài)。芒(máng)格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该(gāi)做的就是和中国(guó)和睦相处。美(měi)国应该(gāi)与中国大(dà)量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中(zhōng)美会(huì)有竞争，但一(yī)直都需要判断(duàn)，如果(guǒ)没有对方回应(yīng)，事情能有多(duō)大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波动可能是(shì)二战以(yǐ)来最厉害(hài)的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大(dà)部分(fēn)的事业，在今(jīn)年报告的营收都会比去年较低(dī)，这都是因为过去6个月经济的不景(jǐng)气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公(gōng)司(sī)都经历了很多的波(bō)动(dòng)，这(zhè)可能(néng)是二战以(yǐ)来最厉害(hài)的一次，二战(zhàn)的时候我们没有办法获得商品、货物，但(dàn)是这一次的波(bō)动(dòng)来(lái)自于另(lìng)外一个地方，他们(men)可能在过去(qù)的6个月中出现了存货过多(duō)的情(qíng)况，这(zhè)不是说(shuō)好(hǎo)像失业(yè)率、就(jiù)业率的(de)情况造成(chéng)的，但是现在的经(jīng)济环境(jìng)在这六(liù)个(gè)月已(yǐ)经非常(cháng)不一(yī)样了，而(ér)我们(men)很(hěn)多的经理人对于这种情(qíng)况(kuàng)感觉到比较惊讶，存(cún)货(huò)怎么会一下子那么多卖不出去。现(xiàn)在我们才慢慢地让销售情况有(yǒu)所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴菲特第一季度(dù)净卖(mài)出104亿美(měi)元股(gǔ)票

　　巴菲特(tè)说，他在(zài)第一季度是(shì)股票的净卖家。财报(bào)显示，伯克希尔出(chū)售了价(jià)值132亿美元的(de)股票，仅买(mǎi)入了28亿(yì)美元。净卖出(chū)104亿美元股(gǔ)票(piào)。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特(tè)和他的长期(qī)得力助手查理·芒格(gé)认为(wèi)，当期的估值(zhí)没有吸引力(lì)。自今(jīn)年年(nián)初以来，该公司的现金储备增(zēng)加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最高水平(píng)。

　　芒(máng)格上个月(yuè)表示，随着美(měi)联储(chǔ)加息(xī)和经济(jì)放(fàng)缓(huǎn)，投资者应该降(jiàng)低(dī)对股(gǔ)市(shì)回报的预期(qī)。

　　巴菲(fēi)特对(duì)自己的企业(yè)做(zuò)出了悲观(guān)的预测：好日子可能(néng)已经结束。这位亿(yì)万富翁投资(zī)者预计，随着经济(jì)低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部(bù)分业(yè)务的收(shōu)益今年(nián)将下(xià)降(jiàng)。因为在过(guò)去6个月(yuè)左右的时间里，美国经济的“令(lìng)人难以置信的增长(zhǎng)时期(qī)”已(yǐ)经接近尾声。伯克(kè)希尔经常被视为经济健康状况的代表，因(yīn)为(wèi)其业务范围(wéi)广(guǎng)泛，从铁路到电力(lì)公用事(shì)业和零售。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦公司(sī)的成(chéng)功(gōng)归功于过去(qù)几十年美国经(jīng)济(jì)的(de)惊人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定(dìng)会继承(chéng)我的工(gōng)作(zuò)，但他还会(huì)与贾恩一(yī)起协商，做(zuò)最后的决策。公司传承在执行上并不是这么简(jiǎn)单，管理(lǐ)伯克希(xī)尔可(kě)能不仅需要现在(zài)的这五(wǔ)个下一(yī)代领导人，而是(shì)更多有能(néng)力的人(rén)。如果他们不能处理得当的(de)话，他就不(bù)会将伯克希尔交(jiāo)给(gěi)他们(men)。他还补(bǔ)充，每(měi)一个公司的情况都不一样。

　　芒格(gé)则表(biǎo)示，现在伯克(kè)希尔内部(bù)都(dōu)很支持阿贝尔等(děng)高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美(měi)联储现(xiàn)有的(de)资产负(fù)债(zhài)表规模(mó)是(shì)否(fǒu)令(lìng)你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担(dān)心(xīn)美(měi)联(lián)储(chǔ)，支持美联(lián)储压低(dī)通胀率的使(shǐ)命，他也不担心美联储(chǔ)的资产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很大的数字，而(ér)我(wǒ)喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，看到美联(lián)储资产负(fù)债表从8000亿美(měi)元增至2.2万(wàn)亿美元，就让他(tā)想到一句话“现金永远不(bù)是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴(bào)涨，就像二(èr)战(zhàn)刚结束时美国所经历(lì)的那(nà)样。对(duì)此芒格(gé)也持相(xiāng)同观(guān)点，称如果靠不断印钱来(lái)解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其他(tā)地方(fāng)可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油(yóu)储(chǔ)备。不(bù)过(guò)页岩油(yóu)井的衰(shuāi)败也很(hěn)快，开井第一天可(kě)能产量1.2万至(zhì)1.5万(wàn)桶/日，也许一年或(huò)者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢(huān)西(xī)方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很(hěn)多(duō)好的(de)事情，建了(le)很多新井还能盈利。伯克希尔并不(bù)会购买西方石油的控股权，管理层已经很棒(bàng)了。未来不确定是否(fǒu)会继(jì)续(xù)购买(mǎi)更多石油公司的(de)股票，但对现在(zài)持股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代(dài)美元的储备(bèi)货币地位

　　有投资者提问：美(měi)国大批发债(zhài)，美联储让债(zhài)务(wù)货币化，中国巴(bā)西沙特等(děng)都在与美元脱钩，在这种环境(jìng)下，美元的货币储(chǔ)备地(dì)位(wèi)何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美元储备(bèi)货币地位的候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人(rén)比美(měi)联储主席鲍(bào)威尔更了解(jiě)形势，但(dàn)他(tā)无法(fǎ)控制财(cái)政政策。谁(shuí)都不知道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在这种货币(bì)是全(quán)球储备货(huò)币(bì)的(de)时候(hòu)。

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，美(měi)国要大(dà)举印钞很容易，但应(yīng)该非常小心。如果(guǒ)货币(bì)太多，一(yī)旦(dàn)把通胀的精灵从瓶子里放出来，就(jiù)很难恢复，人们(men)会对货(huò)币(bì)失去信任。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，无法(fǎ)预(yù)测会(huì)有什么结果，反正(zhèng)不会是(shì)好结果(guǒ)。现在（大量发债(zhài)）是(shì)一(yī)个(gè)非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过印钞赢得选票会(huì)适(shì)得其反。芒格在提到日本的(de)货币政策(cè)和(hé)财(cái)政政策时说，日本用日(rì)元做(zuò)了(le)些奇怪(guài)的事。对于日本(běn)实施的(de)经济(jì)政策，日本人应该接受并作出应对(duì)。巴菲(fēi)特补充说(shuō)，如果日元是储备货币，那(nà)些事不(bù)可能发生。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日(rì)本有一个更有(yǒu)凝聚力的社会，但(dàn)美(měi)国不(bù)应(yīng)该(gāi)效(xiào)仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价(jià)持(chí)续(xù)低迷，国家研究(jiū)启动第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大(dà)于需(xū)的市(shì)场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间(jiān)最高(gāo)仅涨至(zhì)16元/公(gōng)斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪价走势，记者查询上(shàng)甲(jiǎ)数据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初(chū)期(qī)间，生(shēng)猪价(jià)格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至4月(yuè)17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小幅(fú)反弹至4与25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位(wèi)运行的情况下，国家发改(gǎi)委(wěi)于(yú)5月5日(rì)下午发布最新研究收储(chǔ)的公告称，据国家发展改革委监(jiān)测，4月24日(rì)—4月(yuè)28日当周(zhōu)，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预(yù)警(jǐng)区间(jiān)。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备(bèi)调(diào)节(jié)机制 做(zuò)好猪(zhū)肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发改委会同有(yǒu)关部(bù)门研究(jiū)适时(shí)启动年内(nèi)第二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉储备收(shōu)储工作(zuò)，推动生猪价格尽快(kuài)回(huí)归(guī)合理区间。

　　在国家(jiā)发改委发声(shēng)后(hòu)，生猪期货市场预期(qī)走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日(rì)下(xià)午收(shōu)盘(pán)，生(shēng)猪期货主力(lì)合约2307报(bào)收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生(shēng)猪现货市场(chǎng)整体延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽(huī)商期货生猪(zhū)分(fēn)析师尉秀接(jiē)受期货日报记者采访时表示，4月来生(shēng)猪现货价(jià)格(gé)呈先跌后涨再跌的(de)振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看(kàn)，4月(yuè)初至中(zhōng)旬，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠加(jiā)散户逢高出栏心态增强(qiáng)，利空生猪价格(gé)，猪价(jià)振(zhèn)荡回落并在(zài)4月17日逼近(jìn)春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后(hòu)进入(rù)4月中下旬(xún)后(hòu)，在(zài)相对较低的猪价下，市场心(xīn)态(tài)开始转(zhuǎn)变，养(yǎng)殖(zhí)端低价惜售情(qíng)绪强、二(èr)育询盘增(zēng)加，支(zhī)撑(chēng)价格(gé)止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相对优(yōu)势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采购(gòu)转向对国内冻品猪肉采购(gòu)，支(zhī)撑屠宰企业分割(gē)入库意愿加大，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉(ròu)终端需(xū)求有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高(gāo)的成本导致生(shēng)猪二育入场转为谨慎，屠(tú)企(qǐ)分割比例也有开收(shōu)敛，叠加月末(mò)部分集团企(qǐ)业有(yǒu)提前出栏迹(jì)象，在(zài)缝(fèng)节必跌的(de)‘魔咒(zhòu)’下，月末(mò)价格再次回(huí)落，截至(zhì)4月28日(rì)猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五(wǔ)一(yī)小长(zhǎng)假(jiǎ)期间(jiān)，虽有节假日提(tí)振，但生猪(zhū)现货价(jià)格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅(fú)，延续(xù)偏(piān)弱态势。申银万(wàn)国(guó)期货农产(chǎn)品(pǐn)高级分析(xī)师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处(chù)于需(xū)求淡季(jì)，同时五一节前各养(yǎng)殖(zhí)类上市公司公(gōng)布一季报显示(shì)其经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超(chāo)预期(qī)去(qù)产能将对(duì)行业(yè)的发(fā)展不利，容易导致猪价的大(dà)起大(dà)落。在这个节点，国家发改委宣布(bù)收储，可以看出国(guó)家对生猪养殖行业健(jiàn)康发展的重视与呵护，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放下(xià)，本周五生猪期货盘面随即作出反(fǎn)应走多(duō)。从收储本身看，不会带来实质性生猪(zhū)需求的增长。不过，倘(tǎng)若收储调控长(zhǎng)期密(mì)集执行，叠加二(èr)育(yù)等利多因素(sù)共(gòng)振，或会给市场带来比(bǐ)较明(míng)显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何(hé)时(shí)结束？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生(shēng)猪终端需求缺乏(fá)实(shí)质性利好，短(duǎn)期内猪价或延续低位区(qū)间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀(xiù)表示，参考(kǎo)2020年至(zhì)2022年的(de)屠宰数据，每年(nián)5月宰(zǎi)量均有不同(tóng)程度的提(tí)升，但也(yě)非(fēi)猪肉季节(jié)性(xìng)消费(fèi)旺季(jì)。

　　从(cóng)供给端看，据(jù)国家(jiā)统计(jì)局(jú)最新数据，截(jié)至今年(nián)一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生(shēng)猪存(cún)栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏(lán)环(huán)比出现下(xià)跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期(qī)相对高位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化(huà)来看，尉(wèi)秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪存栏(lán)已连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁(fán)母猪存栏(lán)量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于(yú)4100万头的正常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的(de)统计数据可(kě)以看(kàn)出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降(jiàng)幅均有限(xiàn)。综合来看，当下产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪(zhū)供(gōng)应充(chōng)盈，并没有出现能够(gòu)驱动(dòng)周(zhōu)期(qī)上行(xíng)趋势(shì)的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在(zài)尉(wèi)秀看来，伴(bàn)随(suí)着猪价再(zài)次阶(jiē)段性走低，二育补栏或(huò)会(huì)再次(cì)进场，带(dài)动(dòng)猪价走高；但今年二次育(yù)肥进出场节奏切换加快，需(xū)关注进(jìn)出场节奏对猪(zhū)价的带动。此外受冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月(yuè)有比(bǐ)较(jiào)明显的小(xiǎo)体(tǐ)重猪急抛(pāo)，出栏量的(de)提前透支将在6月(yuè)前(qián)后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多(duō)影响或(huò)许在(zài)5月份(fèn)有(yǒu)体现。总的(de)来看(kàn)，5月猪价价格重心或高于(yú)4月，建议继续重(zhòng)点关注二次(cì)育肥、冻(dòng)品入库及收储带来的情绪面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖(zhí)板(bǎn)块研究(jiū)员宋从(cóng)志认为(wèi)，短(duǎn)期来看，当前生(shēng)猪整体屠(tú)宰(zǎi)量仍维持高位，并(bìng)高于(yú)去(qù)年同(tóng)期水平(píng)，出栏(lán)体重虽有(yǒu)连续回落，但绝对(duì)体重仍在(zài)120kg以上，反(fǎn)映(yìng)上游大猪仍在释放之中(zhōng)，二育增加导致大猪(zhū)仍有阶段(duàn)性出(chū)栏压力(lì)。尤其去(qù)年6月(yuè)份以来能繁(fán)母(mǔ)猪环比增加(jiā)带来的生猪(zhū)出栏在5月份可能继续(xù)保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步过度至季节性旺(wàng)季，因此生猪近端现货价格(gé)大概率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长期来(lái)看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季(jì)，叠加能繁母(mǔ)猪的调(diào)减在下半年会有一定程度的(de)体现，价格重(zhòng)心或(huò)高于上半(bàn)年，2023年全年(nián)猪价的高(gāo)点有(yǒu)望在下(xià)半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应(yīng)压力(lì)最大的时间点有望逐步过去，叠加经济(jì)复(fù)苏、非(fēi)瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损(sǔn)失(shī)以及(jí)猪肉收储，消费端恢复后下方现货(huò)价格(gé)空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生(shēng)猪总(zǒng)体供应有望逐步增加，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛(shèng)建议(yì)，长期投(tóu)资者可(kě)以在养(yǎng)猪(zhū)成本一带(dài)逐步择机入(rù)场买入生(shēng)猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生(shēng)猪期货2305合(hé)约(yuē)期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水(shuǐ)扩大(dà)，由(yóu)于(yú)生猪期(qī)价目前整体估(gū)值不(bù)高，后(hòu)续在收储加持下，期价存在(zài)继(jì)续往(wǎng)上修复(fù)的(de)空间。建议(yì)投资(zī)者在交易上可(kě)从单边转为观望，边际上(shàng)警(jǐng)惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值下移带来的(de)系统(tǒng当兵后微信会受影响吗，当兵的不能玩微信吗)性(xìng)风(fēng)险。

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