5月23日，医药股开盘(pán)拉升，复(fù)星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智飞生物(wù)、沃森(sēn)生物(wù)、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药(yào)板块(kuài)今年以(yǐ)来持续处于低位水平(píng)，具(jù)有较大(dà)吸引(yǐn)力(lì)。截至5月23日，医药生物(wù)行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较(jiào)低分(fēn)位数(shù)水平。

　　在AI、中(zhōng)特(tè)估主题(tí)行情逐(zhú)渐(jiàn)熄火后(hòu)，医药板块作(zuò)为老赛道是否能有反弹行情？在(zài)后疫(yì)情时代，医药板(bǎn)块是否还(hái)有新的业绩驱动因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫(yì)情在2023年第一季度的(de)影响将会(huì)逐(zhú)步(bù)消退(tuì)，医药行业的基本面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入(rù)增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估(gū)值角(jiǎo)度来(lái)看，在2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除(chú)外）存在一定的估(gū)值修复，市盈率（TT认真地还是认真的写作业，认真的与认真地M）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药板块(kuài)的营收与去年(nián)同期相比增加(jiā)了(le)6.56％，研发总(zǒng)支(zhī)出的增速达到(dào)了+15.25％，研(yán)发支出(chū)占收入(rù)的(de)比例达到了(le)38.07％，与2022年第(dì)一(yī)季度(dù)相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净(jìng)现金(jīn)已经(jīng)从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复(fù)到(dào)了(le)2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营数(shù)据来看(kàn)，除(chú)去创新药和疫情(qíng)受益细(xì)分领域，医(yī)药板块中具有较好(hǎo)成长能(néng)力的低估值板块(kuài)有原料药、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相(xiāng)较于许多创新(xīn)药(yào)、器械企业的产品(pǐn)销售前景，国内市场仍未(wèi)达到预期，原因在(zài)于近几年来，由于老龄化(huà)，国(guó)内医保支出并未增加太多，增速中的增(zēng)量大部分(fēn)都被用于疫情(qíng)相关(guān)行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增(zēng)长速度并(bìng)不快。首先，结构性的分化(huà)是非常(cháng)明显的(de)，传统药企(qǐ)必须要给创新留出空间(jiān)，比如在过(guò)去的三年中(zhōng)，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对本土医药(yào)企(qǐ)业(yè)而言，要实现高速发(fā)展(zhǎn)，必须要双(shuāng)管齐下，在本土(tǔ)市场之(zhī)外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药投资的胜负手<认真地还是认真的写作业，认真的与认真地/strong>

　　目前在总(zǒng)需求复苏不及(jí)预期的背景下，医药板块中有(yǒu)刚性需求(qiú)的新基(jī)建板块或是最具有确(què)定(dìng)性的(de)领域之一，一定程度上(shàng)或(huò)仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源(yuán)扩容下沉(chén)、区域平衡分布，医疗新(xīn)基建再获政策扶(fú)持(chí)。4月(yuè)13日，国家卫生健康委员(yuán)会召开新闻发布会(huì)，重点介绍优质医疗资(zī)源(yuán)下移(yí)、区域平衡布(bù)局。县(xiàn)医(yī)院(yuàn)作为(wèi)县级医(yī)疗卫(wèi)生服务网络的龙头，连接着城乡卫生服务体(tǐ)系。长期以来，国家卫生健康委通过(guò)开展三级医院对口(kǒu)帮扶等方式，引导优(yōu)质医(yī)疗资源(yuán)下移，不断(duàn)提高县级医院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继(jì)续推进人才、技(jì)术(shù)、管理的下移，通过(guò)城市(shì)三级医院的对(duì)口支援，托管，建立医联体(tǐ)，远程(chéng)医疗等多种形式，满足(zú)县域居(jū)民(mín)的基(jī)本医疗卫生需求，为普(pǔ)通疾病在(zài)市县范围内解决奠定坚实的(de)基础。

　　会议同时指出，在(zài)接下(xià)来的工(gōng)作中，将继续(xù)推进(jìn)临床重点专科“百千(qiān)万(wàn)”工程，指导各(gè)地按照“搭平台，建载体，促融(róng)合”的思(sī)路，重点加强群众需(xū)求(qiú)较大的心血管外科学、妇产科(kē)、骨科、麻(má)醉(zuì)科、小儿科(kē)、精神病学、病(bìng)理学等专科建设，补齐资源短板，完成预期(qī)的建设任(rèn)务。随着具体政策的出(chū)台，相关(guān)的基(jī)层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医(yī)疗成(chéng)像器材、生命信息(xī)设备和(hé)心血管(guǎn)耗材相关的板块将会有较大的发展空(kōng)间。其中的个股(gǔ)有(yǒu)：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出台，医疗(liáo)器(qì)械市场持续扩张。随着国家继续支(zhī)持(chí)优(yōu)质医疗(liáo)资源(yuán)扩容下沉的(de)政策(cè)，在未来(lái)，医疗卫(wèi)生资源的(de)分布(bù)将会得到优(yōu)化(huà)，促进更多(duō)优质的(de)医疗资源向下扩容，释放更多中、基层医疗(liáo)机(jī)构的(de)采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要(yào)加(jiā)强医疗卫(wèi)生领域的基础设施建设的(de)背景(jǐng)下，预计医疗器(qì)械(xiè)采购将更加(jiā)宽松，这(zhè)将(jiāng)推(tuī)动医疗器械市场的快(kuài)速发(fā)展(zhǎn)。在政(zhèng)策推动下，国产品牌(pái)有望凭(píng)借高性价比的优势加(jiā)速进入医(yī)院，长期而言，随(suí)着(zhe)多项(xiàng)政策支持的持续加(jiā)强，国(guó)产替代将逐步加速，相关大(dà)型医疗器械(xiè)的龙(lóng)头厂商将会抓(zhuā)住放量(liàng)的机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富(fù)证券建议关注国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗(liáo)、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这些(xiē)企(qǐ)业具有(yǒu)较好的产品性(xìng)能、较好的渠(qú)道和(hé)较(jiào)强的研(yán)发能力。