核心观点:在(zài)当前(qián)经济恢复的不确定性(xìng)下(xià)，高(gāo)股息策略有望以(yǐ)其确定的股息收入和较高(gāo)的安全边(biān)际(jì)为(wèi)投资者提供不错的收(shōu)益。而基本面(miàn)稳(wěn)健，分红率(lǜ)高而稳定，估(gū)值处于历史低位，银行板块(kuài)将成为高(gāo)股息策略(lüè)的理想增配板(bǎn)块。

　　高股(gǔ)息策略(lüè)是(shì)以股息率为(wèi)投资要素(sù)，选择(zé)股息率(lǜ)较(jiào)高的股票(piào)并(bìng)长期持有的投资策略。高(gāo)股息率一方(fāng)面意味(wèi)着(zhe)公(gōng)司有(yǒu)较高的股利(lì)支(zhī)付率，投资者每年可以(yǐ)获得较高cac2制取c2h2，cac2形成过程电子式='color: #ff0000; line-height: 24px;'>cac2制取c2h2，cac2形成过程电子式的股利收入作为绝(jué)对收益，另一方面意(yì)味(wèi)着公司估值较低，因(yīn)此具备一(yī)定的安全边际，而且(qiě)投(tóu)资的成(chéng)本相对较(jiào)低，长(zhǎng)期持有还可以节税。从历(lì)史(shǐ)表现上来看，高股息策略的(de)安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防(fáng)御性更强。从当前宏(hóng)观经(jīng)济(jì)的(de)角度(dù)来看，疫情(qíng)三(sān)年后(hòu)经济恢(huī)复仍然(rán)有较大(dà)的(de)不确定性；从(cóng)大类资产的(de)投资收(shōu)益(yì)来(lái)看，目前可投资(zī)的(de)资(zī)产不多，收益(yì)率在下(xià)行(xíng)。因(yīn)此(cǐ)以银(yín)行(xíng)板块为(wèi)代表的(de)高股息策(cè)略有望取(qǔ)得相对不(bù)错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要满足以下几个条(tiáo)件：1）在分(fēn)子部分也就是股息端(duān)需(xū)要有一(yī)贯较高而且稳定(dìng)的分红率；2）有(yǒu)稳定股息的前(qián)提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部(bù)分也就(jiù)是股(gǔ)价端估值低，因此安全边际比(bǐ)较高(gāo)，下(xià)降(jiàng)空间有(yǒu)限(xiàn)，波(bō)动性较低；4）公司最好有(yǒu)一定(dìng)的(de)成(chéng)长性，股价有进一(yī)步提升的(de)可(kě)能(néng)

　　而(ér)银行板块恰好满(mǎn)足以上条件(jiàn)：1）上市银行(xíng)过(guò)去三年的现金分红率(lǜ)整体都在(zài)24％以上(shàng)，其中大行最(zuì)高，其次是股份行和城商行，农商行相对低一些(xiē)。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩的稳(wěn)定。从2023年一季度来看，上市(shì)银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资产重定价的情况(kuàng)下能(néng)够保持正增殊(shū)为(wèi)不易。上(shàng)市银(yín)行整体净利润(rùn)同(tóng)比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收(shōu)，拨备与税收优惠共(gòng)同贡献利润(rùn)释(shì)放。预计随着大(dà)行(xíng)重定价的压力(lì)过去以(yǐ)及二三季度(dù)农商行(xíng)小微投(tóu)放旺季的到来，资产(chǎn)端(duān)收益率将会逐步企稳，而中小银行存(cún)款利率的下行和理财资(zī)金(jīn)赎回的趋缓也会使得负债成本(běn)有望进一步下行，净(jìng)息差预(yù)计会在下(xià)半年提升。资产质量方(fāng)面银(yín)行板(bǎn)块处于(yú)历史较优(yōu)水平，上市银(yín)行不良率继(jì)续环比下降，基(jī)本处在2014年来历史低(dī)位，拨备(bèi)覆(fù)盖率(lǜ)维持在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块(kuài)的(de)PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各(gè)个板块中(zhōng)最(zuì)低(dī)的。而从2010年到(dào)现在(zài)的历史数据来看，银(yín)行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水平(píng)。因(yīn)此(cǐ)银行板块的配(pèi)置安(ān)全边(biān)际和(hé)性(xìng)价比(bǐ)较好，作为低(dī)且稳定(dìng)的分母(mǔ)也(yě)保证了(le)其比较高的(de)股息率(lǜ)。4）银行板块作为“国资(zī)含量”比(bǐ)较高的板块(kuài)，从去年底开始监管开始(shǐ)提出中(zhōng)特估后有(yǒu)比(bǐ)较不错的表现，国资(zī)持(chí)股(gǔ)比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为投资者(zhě)带来(lái)除稳定(dìng)股息(xī)收益外的附加资本(běn)利得(dé)。

　　风险提示(shì)事件：经济下(xià)滑(huá)超预期，经(jīng)济恢复不(bù)及预期cac2制取c2h2，cac2形成过程电子式。

　　摘要(yào)选自中泰证券研究所研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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