美国债务上限危(wēi)机暂(zàn)时“告(gào)一(yī)段落(luò)”——美东时间(jiān)5月31日，美国国会(huì)众议院通过了一项关于联邦政府(fǔ)债务上(shàng)限和预算的法案，隔日参议(yì)院通(tōng)过，根(gēn)据法案政府开支将受到上限制约直(zhí)至2024年(nián)结束(shù)，但可以避免发生债务违约。根(gēn)据美国国会预算(suàn)办公室数据(jù)，目前美国联邦债(zhài)务规模约为31.46万亿美元，占其国内生(shēng)产总(zǒng)值(zhí)比例(lì)已超过120％，相(xiāng)当(dāng)于每个美国人负债(zhài)9.4万美元。

　　事(shì)实上，二战以(yǐ)来，美(měi)国已103次调(diào)整债务(wù)上(shàng)限，尽(jǐn)管未曾出(c姜子牙活了多少岁hū)现过实质性债务(wù)违约，但债(zhài)务上(shàng)限危(wēi)机仍可从市场预期、流动(dòng)性、风(fēng)险偏好、借贷(dài)成本等机制作用(yòng)于全球金融、实物(wù)资产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记(jì)者表(biǎo)示，在目前(qián)美(měi)国债务上限情景下，中长期看美债上限违约风(fēng)险难以(yǐ)忽视，亚洲等新兴市场股(gǔ)票(piào)表现将更具韧性，而市(shì)场(chǎng)关注的重(zhòng)点也(yě)将重新回到美联储的货币(bì)政策上来。

　　危(wēi)机(jī)暂(zàn)缓新兴市场(chǎng)股(gǔ)票表(biǎo)现更(gèng)具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府(fǔ)债务共有22次触及法定(dìng)上限，每次(cì)债务上限触及后均得(dé)到(dào)了上调或(huò)暂停(tíng)，只(zhǐ)是经历的(de)时间长(zhǎng)短(duǎn)不(bù)同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债务上(shàng)限解决(jué)前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务(wù)上限(xiàn)解决前后，标普500指数最(zuì)大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市(shì)场指数(shù)为(wèi)3.4％。而在(zài)本次债务危机(jī)谈判过程中，亚(yà)洲市场反应参差，日经225指数(shù)创(chuàng)1990年(nián)以(yǐ)来新(xīn)高，香港恒生指(zhǐ)数则跌(diē)至年(nián)内(nèi)新(xīn)低(dī)。

　　瑞银财富管(guǎn)理(lǐ)投资总监办公室（CIO）对(duì)记者(zhě)表示(shì)，尽管美(měi)国(guó)彻底违(wéi)约的(de)可能性(xìng)非常低(dī)，但此(cǐ)前因为市场担忧发生发生违约，很多国家和行业都遭(zāo)到(dào)抛售，但这次亚洲(zhōu)市场表现相对于美国和发达市场更(gèng)具(jù)韧性，得益于较(jiào)佳的盈利(lì)增长前景和具吸引力的相(xiāng)对估(gū)值，尤其看好中(zhōng)国(guó)、泰国和韩国(guó)。

　　具体就中(zhōng)国市场而言(yán)，瑞(ruì)银(yín)CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国今年首(shǒu)季(jì)盈利增长较去年第四季(jì)有所改善，有助提(tí)振(zhèn)对中国资产的信心(xīn)。与亚洲其他地区(qū)（日(rì)本除(chú)外）相(xiāng)比，中国股市的估值似乎被(bèi)低(dī)估。

　　景顺亚(yà)太区（日(rì)本(běn)除外）全(quán)球市场策略师(shī)赵(zhào)耀庭也对记者表示，债务协(xié)议的顺利通过(guò)消除了美国乃至全球面临的(de)一个不明朗因素，进而短暂提振(zhèn)市(shì)场情绪。中航信托宏观策略(lüè)总监吴(wú)照银对记者称，因投(tóu)资者对两(liǎng)党(dǎng)达成一致(zhì)有确定的预期，所以(yǐ)近(jìn)期美国以及全球资本市场并没有对(duì)美国债务(wù)上限问题过度反应，整体表现平稳(wěn)。

　　中长期看美债上限违约(yuē)风险(xiǎn)难以忽(hū)视

　　目前来看，主流大类资产对(duì)于美(měi)债危机的(de)叙事反应(yīng)都较为平淡，但野村东方(fāng)国际证券资产管理部总经理兼投资总监(jiān)肖令君对记者表示，从中长期的资产配置角度(dù)出发，诸如(rú)美债上(shàng)限(xiàn)等类(lèi)似(shì)的(de)尾部(bù)风险事件难以忽(hū)视。

　　“对冲(chōng)投(tóu)资组合的下(xià)行风(fēng)险，主要考(kǎo)虑两点(diǎn)：一(yī)是多元化低相关性(xìng)资(zī)产(chǎn)配(pèi)置、二是支付保险(xiǎn)费的另类策略，为组合提供下行(xíng)保(bǎo)护。回(huí)顾(gù)美债(zhài)上限(xiàn)危机历史，看到(dào)避险资产如(rú)美元、美债、黄金在(zài)通常较风险资产呈现明显的超额收益(yì)，因(yīn)此组合配置中保有(yǒu)一定比例的(de)避险资产有助对冲投资组合波动。”肖令君进一步阐述道(dào)。

　　长江(jiāng)证(zhèng)券(quàn)在黄(huáng)金与美(měi)债(zhài)季度展望中也提(tí)到(dào)，黄金作为(wèi)典(diǎn)型的避险资产，国际金价将有支撑，短期或继续走高，因为美债利率短期内(nèi)仍会高位震(zhèn)荡，通胀不确定性仍然较高，同(tóng)时全球整(zhěng)体风险因素在提(tí)高。

　　肖令君还提(tí)到(dào)，另一方(fāng)面，极端(duān)危机环境(jìng)下，大类(lèi)资产会呈(chéng)现同涨同跌的特征，如2020年3月极度(dù)恐慌(huāng)时期，市(shì)场无差别(bié)抛售(shòu)一切资产增持现(xiàn)金(jīn)，传(chuán)统避(bì)险资(zī)产(chǎn)随(suí)同风险(xiǎn)资产一起下跌，因此以(yǐ)期(qī)权保护组合下行(xíng)风险(xiǎn)是另一种方式。美债违(wéi)约并非(fēi)我们的(de)基准假设，如果出现此类尾(wěi)部(bù)风险，做(zuò)多波动率、以及做空风险资产的衍生品策略(lüè)将显著受益(yì)。

　　瑞银(yín)首席美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信(xìn)用市场的(de)最佳非(fēi)对称对冲策略是做空美国高评级银(yín)行（评级(jí)下(xià)调、对手方、杠(gāng)杆担忧(yōu)）、美国寿险企业(yè)（CRE敞口(kǒu)、高(gāo)杠杆(gān)、估值紧绷）和美国REIT（出(chū)现更严重(zhòng)的衰退时，CRE敏(mǐn)感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者表示，美(měi)债上限(xiàn)的提升，将促(cù)进美联储停止(zhǐ)紧缩货币政策，对美股(gǔ)也是一(yī)大利好(hǎo)。他(tā)还认为，美国政府的财政支出得到了保证，在两年内(nèi)可以(yǐ)继(jì)续举债(zhài)。最近(jìn)两周的美债谈判关键期，美(měi)国三大股(gǔ)指主涨(zhǎng)，“用脚投票”的市场报以(yǐ)乐(lè)观。可见随着(zhe)美债(zhài)上限谈判的(de)尘埃落定，美(měi)股仍有望进(jìn)一步(bù)有良好表现。

　　市场重点再次回到(dào)

　　美国财政政(zhèng)策和货币政策上

　　美国参(cān)议院已经投票通过(guò)债务(wù)上限法案，市场关注焦点再度(dù)回到美国未来的财政政(zhèng)策和货币政策上。肖令君认为(wèi)，如果(guǒ)未出现(xiàn)黑(hēi)天(tiān)鹅(é)事件，预计联储仍(réng)将(jiāng)贯彻数据依赖原则，联储可能会持(chí)续关注就业(yè)数据和工(gōng)商业运(yùn)行情况，等待市场自然降温至浅萧条后再开(kāi)启降息，年内降息的乐(lè)观预期存在(zài)修正可能。

　　肖令君还称：“从(cóng)经济数据上看，美国经济韧性(xìng)好于(yú)预期，如果年核心PCE指标继(jì)续反弹走(zǒu)高，不排除联储(chǔ)还会(huì)继续加息的(de)可能，但加(jiā)息周期已(yǐ)接(jiē)近尾声(shēng)，利率基本(běn)见顶的趋(qū)势(shì)不(bù)会改变，因此(cǐ)预计(jì)加息对市(shì)场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上限协议(yì)通过后(hòu)，美(měi)国财政部预计将(jiāng)可于未来7个(gè)月发行逾(yú)6000亿美(měi)元的国债。随着市场流(liú)动性(xìng)收紧，这(zhè)或将产(chǎn)生显著的吸力作用。债券收益率或将随着资(zī)本流出经济(jì)而(ér)上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则称，接下(xià)来美国财政部的工作重(zhòng)点是如何(hé)为美(mě姜子牙活了多少岁i)债(zhài)找到(dào)买家，其中有三个(gè)重要看点，即第一，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币(bì)政(zhèng)策停(tíng)止缩表(biǎo)抛售(shòu)美债；第(dì)二(èr)，以中国为代表的贸(mào)易顺差国(guó)是(shì)否购买美债；第(dì)三，美国(guó)国内普通家(jiā)庭可能成为购买美债异军突起(qǐ)的力量。

　　黄俊进(jìn)而分(fēn)析称，美联储现(xiàn)在(zài)仍(réng)在缩表周期，接(jiē)下来是否(fǒu)要调整货币政策停止缩(suō)表抛售(shòu)美债。如(rú)果美联储缩表(biǎo)卖出(chū)美债，美国财政部发行美债（向市场卖出）这(zhè)无疑会给美债市(shì)场造成极大抛压。他总结道，美(měi)债的重(zhòng)新发行(xíng)，有可(kě)能促使美联(lián)储(chǔ)美联储停止加(jiā)息和(hé)缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示(shì)未(wèi)来(lái)还会加息的措辞(cí)，需要关注(zhù)6月利(lì)率(lǜ)决议中美联(lián)储(chǔ)是否能进(jìn)一(yī)步确认(rèn)停(tíng)止紧缩(suō)的态度。

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