2023年前(qián)4个(gè)月(yuè)，尽(jǐn)管美国通胀高企，美联储持续加息，但是美股(gǔ)指数仍反弹(dàn)。2022年(nián)12月31日-2023年(nián)4月30日标(biāo)普(pǔ)500指数上涨(zhǎng)8.59％；道琼斯(sī)工业指数(shù)上涨2.87％。欧洲市场方面，欧元区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中国香港市场方面：恒生指(zhǐ)数上(shàng)涨0.57％；恒生科技指数下跌5.5％。同期(qī)，中(zhōng)国内地方面(miàn)，沪(hù)深300指数上涨4.07％。

　　全球基金方面，来自香港投资基金公会的数(shù)据显示，截至4月29日，于中国香港注(zhù)册的基(jī)金(jīn)中，中国股票(piào)基(jī)金（投向中国市场）2023年净值下跌(diē)2.97％，同期欧洲（不含英(yīng)国）地区股(gǔ)票(piào)基(jī)金(jīn)净值上涨14.24％；北美地(dì)区股票基(jī)金(jīn)净值上涨7.23％。时间拉长，过(guò)去6个月以来，中国股票基金净值上涨(zhǎng)21.71％；同期(qī)，欧洲地区(qū)（不含英国）股票基金净值上涨27.80％；同(tóng)期，北美股票基金(jīn)净值上涨6.56％。

　　来源(yuán)：香(xiāng)港(gǎng)投资基金公会网站(zhàn)

　　经过(guò)前四个月跌宕起伏， 全球市场接下来如何演(yǎn)绎(yì)？

　　日前(qián)，以下五大(dà)机构(gòu)代表(biǎo)接受本报采访(fǎng)解析他们对于市场动态(tài)的看法，以(yǐ)帮助投资者把脉今年(nián)剩余(yú)时间投资。他们是(shì)：

　　摩根资产管(guǎn)理常(cháng)务董事、亚太区(qū)首席(xí)市场(chǎng)策略师许长泰

　　南方东英(yīng)CEO丁晨

　　瑞银(yín)财富(fù)管理(lǐ)亚太区投资总监及宏(hóng)观经(jīng)济(jì)主管胡(hú)一帆

　　博时基金（国(guó)际(jì)）有限(xiàn)公司 基金经理(lǐ)卢里

　　上述机构(gòu)人士(shì)认(rèn)为，2023年剩余时间美国陷入衰退(tuì)几率较大。中国(guó)经济复苏步入轨道，若后续房地产等持续发力，中国经(jīng)济持续快(kuài)速复苏可(kě)期。随着美(měi)元走弱，后续人民币等(děng)其(qí)它非美货币(bì)可能会获得支撑(chēng)。 谈及近期“火”出圈的(de)人工智能，机构人士认为(wèi)人工智能将(jiāng)为(wèi)各个行(xíng)业带(dài)来巨变(biàn)，其中硬件类公(gōng)司可能获得较(jiào)为确定的机会(huì)。

　　如何看待(dài)今年剩余时间(jiān)全球经济走(zǒu)势(shì)？

　　许长(zhǎng)泰(tài)：目前，美国银行(xíng)要么(me)主动收(shōu)紧(jǐn)信贷条件(jiàn)，要么因为存款外流，被动收紧信贷(dài)。这样一来，企业、家庭(tíng)部门能获得的(de)贷(dài)款增长放缓。虽然(rán)个人消费相对稳(wěn)定，但是到了下半年美国经济衰退的风险较(jiào)为显著。

　　美国之外，2023年欧洲跟日(rì)本可(kě)能实现稳定增(zēng)长，但不是快速增长(zhǎng)。日本方(fāng)面内需跟服务业获(huò)诸(zhū)多因素支持。亚洲地区中国(guó)，日本过去几年受(shòu)到疫情(qíng)影响，2023年中、日从疫情当中(zhōng)恢复(fù)过(guò)来(lái)。2023年(nián)，在摩根资(zī)产管理看来(lái)，日本的(de)经(jīng)济(jì)表现不会太差(chà)，对中国持更加乐(lè)观态度(dù)。中国经济复(fù)苏在全球起(qǐ)着引(yǐn)领作用(yòng)。但(dàn)是，如果要中国(guó)经(jīng)济复(fù)苏(sū)更稳(wěn)固，更全面，还需(xū)要企业投(tóu)资(zī)、房地产发(fā)力。

　　南方东英CEO丁晨：目前(qián)市场对中国经济在(zài)2023年的复苏抱(bào)有较高的期望，尤其(qí)是(shì)在第一季度超出(chū)预期的情况下，市(shì)场(chǎng)普遍认为今年会(huì)实现5.5％以(yǐ)上(shàng)的增长(zhǎng)。但是对于欧美经济的预期则有(yǒu)所保留。我们认为中国仍(réng)在复苏的道路上。如果(guǒ)下半年财政和(hé)地产方面有所表现，将会加快复苏进程。目前来看，经(jīng)济复苏的压力主要来自外(wài)需减弱(ruò)和(hé)内(nèi)需恢(huī)复尚需时间，市场流动性和信贷(dài)宽松程度没有实质性压力。

　　在现有(yǒu)通胀环境下，高利率几乎是美国和欧洲的唯一选(xuǎn)择，但是高(gāo)利率环境对(duì)经(jīng)济的压制作用会降低欧(ōu)美经济的预期。日(rì)本目(mù)前处于(yú)一个极端(duān)宽松货币政(zhèng)策拐点(diǎn)，但(dàn)是(shì)目前新任日本央行(xíng)行长(zhǎng)表现出会维持(chí)货币政策不变的(de)策略。

　　胡一帆(fān)：防晒衣买什么颜色的好，七种颜色防紫外线排行g>2023年美国GDP增(zēng)长(zhǎng)会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进一(yī)步(bù)降至0.3％。中国方面，我(wǒ)们认为GDP将(jiāng)从去年的3％，升至2023年的5.7％，明(míng)年会保持(chí)在5.2％以(yǐ)上。欧(ōu)元区(qū)的GDP增长则将从去年的3.5％降(jiàng)至2023年的0.8％，到2024年小幅反弹至1.0％。我们对日本GDP增长的预(yù)期则是从去(qù)年(nián)的1.0％升(shēng)至(zhì)2023年的(de)1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢(lú)里(lǐ)：美国商品通胀压力已(yǐ)见(jiàn)顶，服务业通(tōng)胀具(jù)韧性，但(dàn)中期(qī)就业(yè)料将持(chí)续修(xiū)复，核心通胀中枢震荡下行。预计美(měi)国经济(jì)在2023年末(mò)或2024年初进入(rù)温和衰退。

　　中国(guó)：在疫情和地(dì)产等多重约束因素缓和、以及周期性(xìng)因素(sù)作用下，经(jīng)济本身就有趋(qū)势性(xìng)的内生修复动力，并不需(xū)要太强(qiáng)的政(zhèng)策(cè)刺激，从趋势上看无论(lùn)经济(jì)增(zēng)长还(hái)是企业盈利的(de)修复，目前都处在一个(gè)中(zhōng)周期修(xiū)复趋势的开(kāi)端，远没有到(dào)讨论修(xiū)复是否结束、以及修(xiū)复力度(dù)最大的阶(jiē)段已经过去等问题。欧洲：受益于(yú)能源价格显著回落及冬季天气较预期温(wēn)和等，欧洲经济已避开冬(dōng)季(jì)陷入严(yán)重衰退(tuì)的最坏(huài)情(qíng)况。日本：政策方面，日(rì)银新总裁植田和男维持宽松(sōng)的政策立(lì)场，短期调整(zhěng)货币(bì)政策(cè)区间可(kě)能性不高，但2023年(nián)内仍有可能对曲线控制政策进(jìn)行调整。

　　王昕杰：我们认(rèn)为未来一(yī)年美(měi)国有80％的(de)概(gài)率进入(rù)衰退。美(měi)国(guó)银行业的(de)风波提升(shēng)了衰退概(gài)率，劳(láo)工市场有潜在降温(wēn)的(de)可能。随着劳工(gōng)参与率的提高，以(yǐ)及新(xīn)增就业的下降(jiàng)，未来失业率有抬升的(de)可能，这(zhè)将会是导致(zhì)美国经济名义上进入衰退，最(zuì)主要的推(tuī)动力。

　　由(yóu)于冬季(jì)异常温暖，欧元区的经济表现好于预期。欧元区未来12个月出(chū)现衰退(tuì)的机(jī)会为60％。该地(dì)区面(miàn)临(lín)的通胀问题(tí)比(bǐ)美国更(gèng)为持(chí)久。因此(cǐ)，我(wǒ)们(men)预计欧洲(zhōu)央行(xíng)将再次加息50个基点，将(jiāng)存款利率提高至3.5％，并在今年余下时间保持这(zhè)一水(shuǐ)平(píng)。中国经(jīng)济(jì)的强势复苏，是全(quán)球经(jīng)济(jì)增长“混沌”中的“启明(míng)星”，3月(yuè)宏观数据进一步好转，增强(qiáng)了(le)投(tóu)资者对于国内经济增长(zhǎng)复(fù)苏的信心。

　　后续美(měi)联储(chǔ)加息节奏如何？

　　许(xǔ)长泰：5月美联储(chǔ)已经最后一(yī)次加息了。虽然(rán)说通胀(zhàng)还没有回到美联储的(de)政策目标。但是3月份开(kāi)始(shǐ)，银行出现问题，这都是(shì)高利率(lǜ)环境带来冷却经济的副作用。在整体通胀(zhàng)数据(jù)逐(zhú)步往下走(zǒu)的(de)环境之(zhī)下，企业信心也开始是越走越(yuè)弱。美联储今年加(jiā)息或许(xǔ)已经(jīng)结束。

　　美联储(chǔ)可能要(yào)到了(le)明年上半年才(cái)会认真(zhēn)的去(qù)考虑降息。虽(suī)然说通胀见顶回落，但是回(huí)落(luò)的速度不(bù)够快，而且美联(lián)储主(zhǔ)席鲍威尔(ěr)在过去的半年12个(gè)月多次提到，他宁(níng)愿经济出现一个温和的经(jīng)济衰(shuāi)退。可见(jiàn)，他对于降低(dī)通胀的决心(xīn)还是非常(cháng)明显的，就(jiù)是他(tā)宁愿牺牲(shēng)经(jīng)济增长一(yī)部分(fēn)来(lái)抑制通胀。

　　丁晨：经过最近的银行业(yè)问题，市场对美联储加息的预(yù)期发生了(le)较大(dà)波动。目前市场(chǎng)预计，5月份的加息会是最后一次，然后在第(dì)四季度开始逐(zhú)步调(diào)整利率水平，以实现利率的正常化（即降息）。对(duì)资(zī)本(běn)市场来说，这(zhè)是个(gè)好消息，因为高利(lì)率环境导致美元流动性下降和投资成本急剧上升，这(zhè)已经(jīng)在全球(qiú)资本(běn)市场上反(fǎn)映出来了(le)。不论是美国的银行(xíng)业还是(shì)高收益债券领域，都出现了流动性和短期成本(běn)上升带来(lái)的冲击。

　　胡一(yī)帆:我们认为美联储最近一(yī)次加息后，进(jìn)入观望(wàng)态势。现在(zài)市场普遍预期从今年三季度开始，美国将进入(rù)一个技术(shù)性衰退(tuì)，可能在年底(dǐ)会(huì)有一次减息。但是美联(lián)储(chǔ)现在论调还是(shì)比较的鹰派(pài)，至少(shǎo)从(cóng)美联储官(guān)员的点阵图看(kàn)，大(dà)部(bù)分美联储(chǔ)官员都认(rèn)为在2024年前(qián)不(bù)会减息(xī)，与(yǔ)市场预期有一(yī)定的差(chà)距。当然，我们要动态(tài)地看问(wèn)题，应根据未来几个(gè)月美国经济的实(shí)际(jì)情况去做出调整。

　　卢里：预计5月美联储加(jiā)息(xī)后进入了观察期。短(duǎn)期(qī)，联储将在控通(tōng)胀及防范金融风险之间争取平衡。后续如果美国金(jīn)融体系风险(xiǎn)继续累积并形成进一步的风险事(shì)件，可能会(huì)推动联储更(gèng)早转向。美国经济衰退终局确定性较高，在此(cǐ)情景下(xià)，长(zhǎng)久(jiǔ)期的利率债、高评级信用债(zhài)会在(zài)大类资(zī)产中取得相对较好表(biǎo)现。

　　王昕(xīn)杰：目(mù)前(qián)来(lái)看(kàn)，美联储可能在下半年(nián)降息50个基点(diǎn)。虽然美联储结束加(jiā)息周期及随(suí)后的宽(kuān)松政(zhèng)策可能(néng)利好(hǎo)股市，但是(shì)这(zhè)仅在没有衰(shuāi)退接踵而至时成(chéng)立(lì)。多数情况下，只有经济(jì)状况触(chù)底才会构(gòu)成股市(shì)反弹(dàn)的(de)充分条件。与股票不同，政(zhèng)府(fǔ)债收益(yì)率的表现在美联(lián)储加息接(jiē)近尾(wěi)声时通常(cháng)更(gèng)容易预(yù)测。一直以来，10年期政府债收(shōu)益(yì)率的高位几乎总是(shì)在最(zuì)后一次加息(xī)前后(hòu)出现，然后在接下来的(de)12个月平(píng)均下跌70个基点(diǎn)，原(yuán)因是(shì)增长放缓及(jí)通胀下降压低了收益(yì)率。

　　怎(zěn)么看AI带(dài)来的投资机会？

　　许长泰(tài)：首先，一(yī)季度，A股 AI相关的企业已经录得一定的上涨。就如“淘金(jīn)热”的时(shí)候(hòu)，做工具的大概(gài)率能赚钱。工(gōng)具率先获得利好，这是比较自(zì)然的(de)逻辑(jí)。其次(cì)，AI会给现有的(de)公司带来哪些变化，这是(shì)我们需要思考(kǎo)的问(wèn)题(tí)。例如广告公司，AI是否可以(yǐ)进一步提升它的投放精(jīng)准(zhǔn)度。不过，考虑到部分国(guó)家叫停了Chat-GPT的使用。这(zhè)里的(de)不确定性是比(bǐ)较高的。第(dì)三，中国有庞大的市(shì)场，政府积极的在推动数字化(huà)的进程，我们认为(wèi)中国有非常大的潜(qián)力。

　　丁晨(chén)：大模(mó)型在训练(liàn)环(huán)节和推理(lǐ)环节都需要消耗大量的算力(lì)，涉及到的硬(yìng)件领(lǐng)域包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构成的服务器，以及配(pèi)套(tào)的交换(huàn)机、光模块；自去年(nián)年底(dǐ)以来(lái)，产业链已经陆续收(shōu)到(dào)了上述硬件产品环节的订单上(shàng)修。

　　大模型(xíng)主要涉及(jí)两类产品，一类是公有云上(shàng)部署的大模型，包括模(mó)型的(de)API接口(kǒu)调(diào)用、模型的(de)分布式(shì)计(jì)算部署、数据库等中(zhōng)间件，主要(yào)面(miàn)向to-C类的终端场(chǎng)景，主要基于生成(chéng)的(de)字段数（token）来收费；另(lìng)一类是部署到(dào)私有云(yún)上的大模型，主要面向to-B类的终端(duān)场景，主要根据部署成本来收(shōu)费；应用场景(jǐng)落地较为多元，在搜索、文档处(chù)理、文学艺术创(chuàng)作、金融、电商、企业内部管理(lǐ)都有非常多可以(yǐ)探索(suǒ)落地的案例，在未来(lái)2-5年将(jiāng)会(huì)呈现出(chū)百(bǎi)花(huā)齐放的格局，投资机会主要来源于下(xià)游潜在的目标用户群体规模较(jiào)大(dà)、用(yòng)户的(de)付费意(yì)愿(yuàn)强(qiáng)或(huò)者用户的使(shǐ)用时(shí)长较长的场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠覆很多(duō)行(xíng)业。与此同时，我们看(kàn)到(dào)，中国高(gāo)度重视(shì)数字经济，尤其(qí)是大数据、硬科技和软科技的发展，今年(nián)成立了国家(jiā)数据局(jú)，国(guó)务院重(zhòng)组科(kē)技(jì)部(bù)，三大运(yùn)营商都加大了在(zài)数(shù)据方(fāng)面的投入，中国的云(yún)企业也(yě)发(fā)展迅速。

　　我(wǒ)们尤其看好亚洲半导(dǎo)体的发展。该板块目前估(gū)值处于历史低位，随着去库存(cún)的(de)稳步推进，半(bàn)导体(tǐ)板块在今(jīn)后的6-10个(gè)月会有所(suǒ)改善(shàn)。拥有众多半导体企业的(de)韩国市场则将是(shì)亚洲上升(shēng)空(kōng)间最大的市(shì)场。

　　此外，A股的(de)精选科技主题也将有不俗表现，因为很多中(zhōng)国的科(kē)技(jì)企业在后疫(yì)情时(shí)代，会(huì)更关注利润和现金流，从而(ér)产生一(yī)些可以跑赢大盘的机会。

　　卢里：AI大模型（特(tè)别是(shì)机器学习与深(shēn)度学习模型）的发(fā)展将带来以下方面的投资机会：AI芯片，AI模型的训(xùn)练与推理(lǐ)需要大量的算力，这将带(dài)动AI专用芯片(piàn)的需求与发展(zhǎn)。云计算(suàn)服务，AI模型需(xū)要庞大的(de)数据集和(hé)计算资源进行训练，这将推动公共云服务商的(de)发(fā)展(zhǎn)。数据(jù)服务，AI模(mó)型需要海(hǎi)量数据(jù)进行训练(liàn)，数据采集、清洗和标(biāo)注服务将大有(yǒu)可为。AI软件与服务，在各行业(yè)内，AI模型(xíng)将(jiāng)被广泛应用(yòng)，企(qǐ)业将大举采购各类AI软(ruǎn)件与服(fú)务(wù)，如机器视(shì)觉(jué)、自(zì)然语言处理、机器人等以满足自动化(huà)的(de)需求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一群人工(gōng)智能专(zhuān)家及业界(jiè)高管呼吁暂停(tíng)开发比OpenAI新发布的(de)GPT-4更(gèng)强(qiáng)大的(de)系统(tǒng)。对此，你怎么看？

　　胡一帆：在一定程度(dù)上(shàng)增加公众对AI技术研发的(de)知情权以及(jí)行业自律是有其必要性的。一(yī)方面，知名人(rén)士的呼吁(xū)显示(shì)出行业内对人工智(zhì)能安全与可控性的高度(dù)重视(shì)，这有助于提高公众对此的认识，同时促进相(xiāng)关(guān)法规(guī)与标准(zhǔn)的出台。暂停开发更强大的模型(xíng)有助于(yú)行业理(lǐ)解现(xiàn)有模型(xíng)的风险与(yǔ)影响，为下(xià)一代模型的管控奠定(dìng)基础(chǔ)。OpenAI发布的GPT-4模型已(yǐ)足够(gòu)强大，需(xū)要一定(dìng)时间观察其对(duì)社(shè)会产(chǎn)生的影(yǐng)响。但另一(yī)方面，依靠公众人士(shì)发起的自(zì)律(lǜ)性暂(zàn)停(tíng)可能难以(yǐ)有效(xiào)执(zhí)行。人工(gōng)智能行业(yè)内(nèi)竞争激烈，暂停进(jìn)一步(bù)研究难以形成广泛(fàn)共识，领先(xiān)机构(gòu)会继续推进研究(jiū)旨在保持(chí)竞争优势。

　　丁晨：业界呼吁暂停开发更强大的生成式AI 模型，并非技(jì)术发展方向出现(xiàn)了偏差(chà)，而更多是出于对监管缺(quē)失(shī)的担忧(yōu)，因而呼(hū)吁社会思考在使用过程中(zhōng)产生的法律规制风险以及科技伦理挑战。一(yī)方面，现在 OpenAI 的(de) GPT 大模型部署在公有云上(shàng)面(miàn)，用户交互过(guò)程中的数(shù)据可能涉(shè)及到用户(hù)隐私和企业机密(mì)，因此现在越来越多的企业客户(hù)开始转(zhuǎn)向规划私有部(bù)署大模型。另(lìng)一方面，不(bù)法(fǎ)分子也更有机(jī)会借助生(shēng)成(chéng)式(shì) AI 提高电信诈骗的(de)效率、研发限制性(xìng)产品的效率等。

　　目前，中国监管层在立法进度上领先于海外，2023年4月(yuè)11日，国家互联(lián)网信息办公(gōng)室正(zhèng)式发布《生(shēng)成(chéng)式人工智能服务(wù)管理办法（征求意见稿）》，提出生成式(shì)人工智能(néng)服务提供者应该承担信息(xī)安(ān)全主体责任，做(zuò)好(hǎo)个人信息保护、未(wèi)成(ché防晒衣买什么颜色的好，七种颜色防紫外线排行ng)年(nián)人保(bǎo)护(hù)、内容安全管理等工作，我们相信在生成(chéng)式人工智(zhì)能领域的监(jiān)管会日益完善。

　　今年剩余时间投资(zī)策略如(rú)何调整？

　　许长泰：未来3个月就6个月，全球(qiú)市场资(zī)产类别方面(miàn)，固(gù)定收益或者(zhě)债(zhài)券(quàn)为优(yōu)先，低(dī)配股票(piào)。如果美国(guó)经济进入下半(bàn)年，经济增长速度持续放缓，衰退风险增(zēng)强，那么目前美国股(gǔ)票的估值(zhí)相对于企业盈(yíng)利的预(yù)期是相对乐观(guān)了。

　　如果(guǒ)今(jīn)年经济(jì)开始放缓，即便(biàn)美联储不(bù)降息 ，那么10年期30年期的美国国债(zhài)，它的利率还是要往下走，利率往下走代表这些债券的价格往上升。

　　环(huán)球市场(chǎng)方面：股(gǔ)票的部分摩根资产管理目(mù)前是偏向中国及广泛意义上的亚(yà)洲(zhōu)市场。

　　尽管截至目前，标普(pǔ)500还是(shì)跑赢沪深300，但是经验告诉我们，如果中(zhōng)国的企业盈利(lì)增长比美国快，沪深300或MSCI中国通常能(néng)跑赢(yíng)标普(pǔ)500。

　　债券方面，摩(mó)根资产管理比较青睐(lài)欧美(měi)的(de)政(zhèng)府债券，再(zài)加(jiā)上一些投资等级的企业债。不看好高(gāo)收益(yì)债的原因在于：当经济表(biǎo)现(xiàn)越来越差的时候，一些信贷评级比较低(dī)的企业(yè)债，它的信用差会拉(lā)宽，相应债券价(jià)格承压。货币方面：看跌美元。同时(shí)，若美元贬值(zhí)，大部分的亚(yà)洲货币都会(huì)得到支持。商品(pǐn)：对能(néng)源跟(gēn)工业金属持相对中性态度，商品中(zhōng)比较看(kàn)好黄(huáng)金(jīn)。

　　丁晨：资产配置策(cè)略现(xiàn)在时间节点看，大类资产相对配(pèi)置(zhì)上，我们认为股票优(yōu)于债券，优于商品。年末有降息预(yù)期的条件下，股(gǔ)票(piào)估值压(yā)力会减小。商品受全球总需求下降防晒衣买什么颜色的好，七种颜色防紫外线排行和中国复(fù)苏缓慢的(de)影响，下(xià)半年反(fǎn)转(zhuǎn)的(de)机(jī)会不大。

　　股票市(shì)场(chǎng)上(shàng)，考虑年初至今(jīn)的表现，之后可(kě)能会出现中(zhōng)国优于(yú)欧美股(gǔ)市的情况。尤其是香港市场，在公司业绩普遍平(píng)稳(wěn)转好的(de)基本面条件下，受其他因(yīn)素影响的估值因素带来的(de)下跌(diē)调整幅度比(bǐ)较大。换句话说，目(mù)前的港(gǎng)股表现(xiàn)有背离基本面的情(qíng)况。

　　胡(hú)一帆：站在资(zī)产配置角度(dù)看，我们认为美国(guó)的盈利(lì)增长(zhǎng)及通(tōng)胀前景仍(réng)存在较(jiào)大的不确定性。如果通胀下降(jiàng)，股票表(biǎo)现会较(jiào)出色，债(zhài)券也会受益。如果(guǒ)经济出(chū)现严重衰退，债券表现一(yī)定优于股票。如果通胀卷土重来，将出现和去年一(yī)样的股债双(shuāng)杀，对(duì)成长股则尤(yóu)为不利。股(gǔ)票市(shì)场投资策(cè)略(lüè)：股(gǔ)票方面，我们不看(kàn)好美股和(hé)成长(zhǎng)股。我(wǒ)们的股(gǔ)票投(tóu)资(zī)策略是分散配(pèi)置。我们看(kàn)好(hǎo)新兴(xīng)市场，特别是中国。

　　债券市场投(tóu)资策略：整体而(ér)言，我们认为今年债券的表现会优于股票的表现，特别(bié)是(shì)政府债券和投资(zī)级别的债(zhài)券，能够提供不(bù)错的(de)收益率，而且(qiě)即使(shǐ)在经济下行的时候也非常具有(yǒu)韧性(xìng)。商品市场投资策略：我们同时也看好(hǎo)黄金和石(shí)油价格的(de)上涨。看好黄(huáng)金最主要是因为避(bì)险情绪的上升(shēng)。我们预(yù)测到2023年底，黄金价格会达到2100美元/盎司，2024年年3月底之前(qián)会达到2200美元/盎(àng)司。

　　我们认为油价会进(jìn)一步上(shàng)行，主要是由(yóu)于供(gōng)给(gěi)端的收(shōu)缩(suō)。外汇市场投资策(cè)略：由(yóu)于美联储(chǔ)停(tíng)止加息，美(měi)元(yuán)的利差优势收窄，因(yīn)此我们要(yào)为美元走软做好准备。

　　卢里：历史走势上看，衰退情景后，债券和黄金(jīn)表现较好，成长股有阶段性行(xíng)情衰退情景下，利(lì)率带来的分母(mǔ)端制约改(gǎi)善，利(lì)好利率债(zhài)及高评级债券、黄金等(děng)资产类别成长股受分(fēn)母端改善主导，可能有阶段性行情；价(jià)值股分子端承压(yā)，整体回(huí)落石油等(děng)大(dà)宗商品由于(yú)需求下降，整体回落。

　　A股市场相(xiāng)对和绝对估值均处于较低位置，宏观(guān)环(huán)境(jìng)有利于(yú)权益市场，风格上(shàng)建议高配制(zhì)造、科技，低配(pèi)周期、金融地产，标配消(xiāo)费和医药；创业板指(zhǐ)的吸引力相(xiāng)对(duì)高于沪深300。行业(yè)层面，电子、医药、军工、食品饮(yǐn)料、建筑材料等(děng)行(xíng)业(yè)机会相对较多。

　　港股市场结构上看好：盈(yíng)利能(néng)力稳定、高股息(xī)的优质央国企；契合数字中国建(jiàn)设方(fāng)向，受益于复(fù)苏的互(hù)联(lián)网(wǎng)板块。我们对美股偏(piān)谨慎，仍处于(yú)衰退前(qián)期，部(bù)分资产（例如美股）对分子端下行的定(dìng)价不足。后(hòu)续(xù)若进入(rù)利率快(kuài)速(sù)改(gǎi)善期(qī)，成(chéng)长风格可能(néng)阶段性跑赢价值。

　　市(shì)场(chǎng)交易重心可能从衰(shuāi)退转向复(fù)苏，美元也可能启动趋势性下行周期。

　　货(huò)币方面：人民币(bì)汇率在美(měi)元反弹时点(diǎn)可能(néng)仍强(qiáng)于一篮子货币。日元可能扭转颓势，启动均值回归(guī)行情(qíng)。欧洲(zhōu)经济衰退预(yù)期(qī)和欧洲能源供应(yīng)短(duǎn)缺风(fēng)险持续，欧元2023年仍(réng)然(rán)趋弱，但在(zài)美(měi)元强势周期(qī)逆(nì)转后，欧元存在一(yī)定重(zhòng)新反弹可(kě)能。

　　王昕(xīn)杰：在股票方面，我(wǒ)们继续看(kàn)好(hǎo)亚(yà)洲(zhōu)（日本除外(wài)），并在美国(guó)和欧洲(zhōu)采取防(fáng)御性行业立场。看好中(zhōng)国(guó)，因为即使在2022年(nián)10月(yuè)的反弹之后，目前(qián)中(zhōng)国市场(chǎng)股票估值仍(réng)然低廉，政策(cè)制(zhì)定者(zhě)继(jì)续(xù)支(zhī)持(chí)经济增(zēng)长，最近的银行存(cún)款准备金率下调就是(shì)明证(zhèng)。我们对美元进一步(bù)走弱(ruò)的预期应该会支持(chí)除(chú)日本以外的亚洲(zhōu)市场表现。

　　在(zài)债券方面，我们增加(jiā)了对(duì)高质量(liàng)政(zhèng)府(fǔ)债券的敞口，并减少(shǎo)了对高(gāo)收(shōu)益债务的敞(chǎng)口。

　　我们更青睐(lài)发达市(shì)场投(tóu)资(zī)级政府债券，较不青睐高收(shōu)益债券。这(zhè)与美国的衰退周期所体(tǐ)现(xiàn)出的(de)特(tè)征一致(zhì)，在美国，政府债券通常受益于(yú)债券收益率的下降(jiàng)（因为市场(chǎng)对(duì)增长放缓和最终降息的(de)定价），而公司债券(quàn)收益率相对于美国政府债(zhài)券的溢价因信贷(dài)质量恶化的(de)预期而扩大。