财联社(shè)记(jì)者近期从(cóng)行业内了解到，信贷市(shì)场需求低迷持续之下，部分银行出(chū)现了贷款最(zuì)优惠利率与同期(qī)理财收益率倒(dào)挂或接近(jìn)倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷(dài)最低(dī)已经到(dào)年(nián)化3.65％左右了(le)，但投放依旧比较难。房贷(dài)和前腰围63是多少尺码，腰围63是多大尺码十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型(xíng)城商(shāng)行(xíng)相关负责(zé)人(rén)对(duì)财联社记者说。

　　这种情况并非个案(àn)。4月26日，财联(lián)社记者向(xiàng)兴(xīng)业、广发(fā)等多家银行了解到，当前(qián)抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比，贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新发了(le)661款理财产品，环(huán)比增加22款(kuǎn)，其中86款为(wèi)开放式产品(pǐn)，其(qí)平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人(rén)对财联社记(jì)者表示，正常情(qíng)况(kuàng)下贷款利率要高于理财(cái)收益，否则(zé)会形成套利空间。近期出现的收益率倒挂的情况的确多年来(lái)少见。这种情况本质上反映实体经济需求不足，资(zī)金可(kě)能在(zài)金融市场(chǎng)空(kōng)转的(de)信号。

　　走低的贷(dài)款利率(lǜ)VS走高的(de)理财收益(yì)率(lǜ)

　　4月(yuè)23日，央行(xíng)国际(jì)司(sī)司长金中(zhōng)夏对外表示，人(rén)民银行(xíng)认(rèn)真贯(guàn)彻党(dǎng)中央、国务院决策部署，采取了(le)很多措施做好金融支持稳外贸工作。首先是降低实(shí)体经济(jì)融资成本。2022年，我(wǒ)国(guó)企业贷款加权(quán)平均利率同比下(xià)降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在历史(shǐ)上是比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行(xíng)一(yī)季度金融统计数据发布会上公布的数据(jù)显示(shì)，3月份银行(xíng)体系新发企业贷加权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体(tǐ)系(xì)新发企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均利(lì)率(lǜ)水平，并没有考(kǎo)虑区域差异(yì)。财(cái)联社记(jì)者注(zhù)意到，在(zài)部(bù)分资金充裕的(de)一(yī)线城(chéng)市利率水平下沉更快(kuài)，比(bǐ)如央行营(yíng)管部早(zǎo)在2月份即(jí)表示，去年(nián)12月份，北京地区新发放企业贷款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分(fēn)析认为，一季度(dù)的贷款需求非(fēi)常好，央行(xíng)今年一季(jì)度(dù)公布的贷款需求指数飙升(shēng)，达(dá)到78.4，还是2012年下(xià)半(bàn)年以来(lái)的最高(gāo)值。但(dàn)最近贷款(kuǎn)需(xū)求有(yǒu)下(xià)降趋势，如近(jìn)期票(piào)据转贴现利率下(xià)降(jiàng)，表示银行贷款需求较差，需要购买票(piào)据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气(qì)形成鲜明对(duì)比的是，一季度(dù)理财市(shì)场(chǎng)的收(shōu)益率却在节节回升(shēng)。普益标(biāo)准数据显(xiǎn)示，截(jié)至2023年1季度末，理财公司(sī)存(cún)续(xù)理(lǐ)财产品14892款，占(zhàn)全(quán)市场存续(xù)理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存(cún)续开(kāi)放式固收类理财产品（不含现金管理类产品(pǐn)）的(de)近1个(gè)月年化(huà)收益率的平均水平为(wèi)4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理(lǐ)财(cái)平(píng)均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即(jí)便与新(xīn)发理财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益率(lǜ)相比，当(dāng)前银行新发贷款的利(lì)率也不占优。普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中(zhōng)，开放式产品平均业绩比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警惕资金(jīn)出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受(shòu)访金融行业人(rén)士(shì)对(duì)记者表(biǎo)示，当前新发贷款利率(lǜ)和(hé)理财收益率之间出现倒挂(guà)是多(duō)年来罕见的情况。部分人(rén)士认为，应(yīng)该警(jǐng)惕当前(qián)非对(duì)称(chēng)利率政策之下，贷款、存款(kuǎn)和(hé)金融市(shì)场之间出现收(shōu)益“套利”空间的可能。

　　融360数字科(kē)技研(yán)究院分析师(shī)刘(liú)银平(píng)对财联社(shè)记者表示(shì)，理财(cái)产品收益率超过银行贷款利率，可能会给部分客户钻空子的机会，从银行(xíng)那里获(huò)取的低(dī)息(xī)贷款没(méi)有投(tóu)入实际经营，而(ér)是拿去(qù)购买收(shōu)益率更高的(de)理财产品，导致资(zī)金空转(zhuǎn)，前几年结构性存款市(shì)场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银(yín)平认为，目(mù)前理(lǐ)财产品(pǐn)业(yè)绩(jì)比较(jiào)基准不代(dài)表实际收(shōu)益率，净值是不断(duàn)波动(dòng)的，不会一直(zhí)上涨，实际上，理(lǐ)财产(chǎn)品向净值化转型之后对企业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾(céng)刚(gāng)对(duì)财(cái)联社记(jì)者表(biǎo)示，理财收益与金(jīn)融市场利率(lǜ)相对(duì)应，出现倒挂的情况主要是即期的贷款利率与发行当期定(dìng)价(jià)的(de)理(lǐ)财(cái)收益(yì)率的(de)差异，在市(shì)场利(lì)率快速下行的时容(róng)易出(chū)现这种收益率不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如(rú)果银(yín)行贷款利率继续下行(xíng)，意味着当(dāng)期发行的理财产品的收益率会同步(bù)下降。从这一个(gè)角(jiǎo)度(dù)来看，未来一段时(shí)间的理财(cái)产品收益率会进入下行通道。

　　这一(yī)判断(duàn)得到银行业内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行负责(zé)人对财联(lián)社表示，该行已经(jīng)关注到理财收益和(hé)存(cún)贷款利(lì)差的情况，理财与贷款利率差(chà)距过大必(bì)然引发资金空转套利，这与货币政策(cè)初衷不符(fú)。估计下(xià)一步(bù)理财产品收益(yì)水(shuǐ)平(píng)要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理(lǐ)财子负责人对财联社记(jì)者表示(shì)，考虑到(dào)理(lǐ)财产品底层资(zī)产(chǎn)大多数为债(zhài)券(quàn)，而债券(quàn)市场(chǎng)发行人(rén)大多是(shì)大型(xíng)企业，理(lǐ)论上(shàng)其收益(yì)率比个(gè)贷是(shì)要(yào)低一个等(děng)级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的(de)信用等级(jí)比大型企业要低，所以个贷的定价理(lǐ)论上要比理(lǐ)财收益率高才对。现在(zài)出现个(gè)贷定(dìng)价(jià)和理(lǐ)财产品持平(píng)，甚(shèn)至出(chū)现倒(dào)挂，这只能说明个人部(bù)门当(dāng)前的(de)信贷(dài)需求不足，没有什么人想贷款，导致资(zī)金空转，这也是近年来(lái)比较(jiào)罕见的情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士(shì)同样(yàng)认为，如果贷款定价持续下行未来新(xīn)发(fā)理财产(chǎn)品收益率也会回落。“市(shì)场对利率(lǜ)走势的预(yù)期是一(yī)致的(de)，新发的收(shōu)益率未来会下(xià)来(lái)，近(jìn)期(qī)整体的趋势也(yě)是这样。一些存量(liàng)的产品年化收益(yì)率(lǜ)近期(qī)大幅上行，主要是因为底层资产是去年利率高位时候(hòu)拿的，在利(lì)率走低预(yù)期下，其净(jìng)值表现就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将推动存款利率进一(yī)步(bù)下(xià)行

　　受访(fǎng)银行人士对财联(lián)社(shè)记者称，当前(qián)贷(dài)款端定(dìng)价(jià)疲软的现状，也是有关方面不断出(chū)手(shǒu)规范存款利率(lǜ)的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述(shù)中(zhōng)部地区大型城(chéng)商行负责人对记者(zhě)表(biǎo)示，在贷款定价上(shàng)不去的情(qíng)况(kuàng)下，未来(lái)存款(kuǎn)利率(lǜ)持续下行(xíng)应该(gāi)是大趋势，否则银行净息差承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的影(yǐng)响还没完(wán)全(quán)消除，很多客户的(de)资金还没(méi)有出来(lái)，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦(dàn)第二(èr)季度贷款(kuǎn)需(xū)求走(zǒu)弱得(dé)到确认(rèn)，意味着贷(dài)款利率依(yī)然有(yǒu)下降的可(kě)能(néng)性(xìng)和(hé)空间，银行息差水平面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度显示，截(jié)至3月末，该行净利息(xī)收益率和(hé)净利差(chà)从去年末(mò)的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队(duì)最(zuì)新(xīn)研报认为，未来存款市(shì)场(chǎng)成本管控仍有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是(shì)重要抓(zhuā)手。其预计，后续对于存款定价自律(lǜ)管理的手段包(bāo)括但不限于以下三(sān)个方(fāng)面(miàn)。首先，协定存(cún)款、通知(zhī)存款等创新类(lèi)活期存款(kuǎn)有可能(néng)将纳(nà)入自律机制管理。现阶段，对核心定期存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款(kuǎn)缺少政策指(zhǐ)引，未来或将对这类产品比照活期存(cún)款进(jìn)行规范；其次，同(tóng)业存款(kuǎn)套(tào)壳(ké)协议存款需继续纠(jiū)正；最后，期权价值过低的(de)“假”结腰围63是多少尺码，腰围63是多大尺码构性(xìng)存款仍(réng)须规(guī)范，后续或将结构性存款的（保底收益+期(qī)权(quán)价值）合(hé)计(jì)同时纳入(rù)自律机(jī)制上限，进一步(bù)压降结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰(fēng)团队测(cè)算认(rèn)为，如(rú)果全部(bù)企(qǐ)业活期(qī)存(cún)款利(lì)率(lǜ)降至(zhì)2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均(jūn)水平，则上市银(yín)行企业活期(qī)存款成本率加权(quán)平均降幅(fú)在30bp左右，将提(tí)振息(xī)差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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