国(guó)内“五一”假期来了(le)，但海自嘲丁元英是谁写的，卜算子《自嘲》全诗(hǎi)外(wài)市场风险依旧不容(róng)忽视。在美国多项重要经济数据(jù)出炉后，美联储也将召(zhào)开5月(yuè)议息会议，市(shì)场(chǎng)普遍预期将继续加(jiā)息25BP。在利好利空消息交织下(xià)，节后(hòu)市场走势将如何(hé)演(yǎn)绎？

　　美国(guó)第一共和银行股价已累计下跌(diē)90％以上

　　截至周(zhōu)五(wǔ)收(shōu)盘，美(měi)国第一共和银(yín)行的股价收跌43.2％，盘中一度腰(yāo)斩，且多次触发停牌，原因是达成救助协(xié)议以维持(chí)该银行运营(yíng)的希望在变得渺茫。该股今年已下(xià)跌90％以上。消息人士称(chēng)，该银行很有可能会(huì)被美国联(lián)邦储蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美媒报(bào)道(dào)，自美国第一(yī)共(gòng)和银行公布其(qí)第一季度存(cún)款下降40.8％至1045亿美元后，该(gāi)银行股价在接下(xià)来的(de)两天内下跌超过60％，创下历史新低。目前包括来自(zì)美国联邦储蓄保(bǎo)险公(gōng)司、财政部和美联储(chǔ)的官(guān)员正(zhèng)在与其他(tā)银行进(jìn)行协调会(huì)议，为第一共和银行制定救助计划。

　　美联储反省硅谷(gǔ)银行倒闭，寻求大范围加强(qiáng)银行规管

　　在(zài)当(dāng)地时(shí)间4月(yuè)28日公(gōng)布的内部审查报告中，美联储承认，对(duì)于(yú)上月硅谷银行的倒闭案，美联(lián)储(chǔ)难(nán)辞其咎，倒闭既(jì)源(yuán)于该行自身风险(xiǎn)管理(lǐ)薄弱，也和美联储的审查督导行动拖沓有关。

　　美联储认为，银行业审查员未(自嘲丁元英是谁写的，卜算子《自嘲》全诗wèi)能采取有力行动解决硅(guī)谷银行越(yuè)来越多的问题。美(měi)联储负责金融业监管的副主席巴(bā)尔（Michael Barr）在报告(gào)中称，审查员(yuán)未能充分认识到(dào)，随(suí)着硅(guī)谷银行的规(guī)模扩(kuò)大(dà)、复(fù)杂(zá)性增加，该行变得有多么(me)不堪一击。他们(men)的(de)确发现了风险(xiǎn)，却没(méi)有采取(qǔ)足够的措施，保证该(gāi)行足够迅(xùn)速地解决问题。

　　报告(gào)中，巴尔总结(jié)硅谷银行(xíng)倒闭有四大成因，其中(zhōng)三点都和美联(lián)储监(jiān)管(guǎn)不力有(yǒu)关(guān)。他(tā)说，美联储监(jiān)管(guǎn)者的错误部分源(yuán)于(yú)，特朗(lǎng)普执政(zhèng)时的金(jīn)融业改革普遍放松了对(duì)中(zhōng)等银行的规(guī)管(guǎn)。

　　巴(bā)尔还(hái)提到，美联储的文化转变(biàn)似乎导致(zhì)联储的监(jiān)管变得更宽(kuān)松。这些(xiē)变(biàn)化体(tǐ)现在(zài)降低标准、增加(jiā)复杂(zá)性，以(yǐ)及监(jiān)管方(fāng)式不够自(zì)信果断，它们(men)阻碍了有(yǒu)效的监管。

　　美联储认为(wèi)，其银行(xíng)业(yè)审查(chá)员已经确定了硅谷银行(xíng)存在导(dǎo)致其倒闭的一大(dà)问题——利率(lǜ)相关风险(xiǎn)，但美联储(chǔ)自(zì)身的流程(chéng)“过于审慎(shèn)”，侧重在采取行动以前累积过多的证据。

　　美联储的数据显示，截至(zhì)倒闭时，硅谷银行收(shōu)到(dào)31项监管机构的公开审(shěn)查报告或警告(gào)，数量是其他银行的(de)三(sān)倍。报(bào)告称(chēng)，随着硅谷银行壮大，近些(x自嘲丁元英是谁写的，卜算子《自嘲》全诗iē)年美(měi)联储(chǔ)忽视了范围更广的问题，比如该行多年来(lái)一直(zhí)突破(pò)内部风(fēng)险(xiǎn)限制，其(qí)采(cǎi)用的流(liú)动(dòng)性指标却显示，存(cún)款基础稳(wěn)定，其利率相(xiāng)关(guān)风险还(hái)被评为令人满意。

　　巴尔透露，美(měi)联储将重新审(shěn)查，适用于资(zī)产超过千亿美元银行(xíng)的(de)一系(xì)列规定，包(bāo)括(kuò)压力(lì)测试和流动性要(yào)求，将重新评(píng)估，怎样监督和监管(guǎn)一家银行(xíng)对利率流动(dòng)性风(fēng)险的风(fēng)控。

　　巴尔说，硅谷银行倒(dào)闭表(biǎo)明，需要对范围更广泛的(de)银(yín)行(xíng)强化适用的标准，联储应(yīng)考虑(lǜ)，让更大范围的银行适用(yòng)标准和(hé)的流动性(xìng)规定。他呼(hū)吁(xū)，重新评估，对于超过25万美元联(lián)邦保险上(shàng)限(xiàn)的银行存款，监管方的处(chù)理方。

　　巴(bā)尔认(rèn)为，美联储应要求更(gèng)广(guǎng)泛的银行考(kǎo)虑到可出售证券的(de)未实(shí)现损益，以便让(ràng)银行的资本要求(qiú)更好地匹配其(qí)财务状况(kuàng)和风险(xiǎn)。他暗示，对资本规(guī)划和风险管(guǎn)理(lǐ)不足的公司，美联(lián)储可能增(zēng)加资本或流动性的(de)要求(qiú)，或者限制股(gǔ)票回(huí)购、股息(xī)支付(fù)或(huò)高管薪(xīn)酬。

　　美(měi)总统(tǒng)拜登批准内华(huá)达(dá)州和佛罗里达州重大灾难声(shēng)明

　　据(jù)央视新闻(wén)消息，根据美国白(bái)宫(gōng)当(dāng)地时间4月(yuè)28日的声明，美国总统拜登(dēng)批准(zhǔn)内(nèi)华达州重(zhòng)大(dà)灾难声明，他下令为(wèi)3月8日至(zhì)3月19日期间受冬季风(fēng)暴影响的地区提供(gōng)联邦援助。

　　此外，拜(bài)登还于(yú)27日晚批准佛罗里(lǐ)达(dá)州(zhōu)重大灾(zāi)难声明(míng)，他下令(lìng)为4月12日至4月14日期(qī)间受严重风暴影响的(de)地区(qū)提(tí)供(gōng)联(lián)邦(bāng)援助。

　　联邦(bāng)援助资金可在成本(běn)分担的(de)基础上提供给州政府和符合条件的地方(fāng)政府以及某些私(sī)人非营利组(zǔ)织，用于(yú)受灾害影(yǐng)响地区(qū)的应急和修(xiū)复工作。

　　欧盟与波(bō)兰等(děng)五国就乌(wū)克兰(lán)农产(chǎn)品(pǐn)相关(guān)事宜达成原(yuán)则(zé)性协议

　　据(jù)央(yāng)视新闻消息(xī)，当地(dì)时间28日，欧盟委员会(huì)执行(xíng)副主席东布罗夫斯基斯对外宣布，欧委会已与保加利亚、匈牙利、波(bō)兰、罗马尼亚和斯洛伐克(kè)就乌克兰(lán)农产品相关(guān)事宜达成原则性(xìng)协议。

　　东布罗夫(fū)斯基斯(sī)表示，欧盟已采取(qǔ)行动解决欧盟成员(yuán)国和乌(wū)克(kè)兰农民的担忧。具(jù)体措施包括推动波兰、斯(sī)洛伐克、保加利亚等国撤回(huí)针(zhēn)对乌(wū)农(nóng)产品的单边(biān)措(cuò)施。从欧盟层面对小麦、玉米、油(yóu)菜籽(zǐ)、葵(kuí)花籽等4种(zhǒng)农产品实施保障措施。为5个受(shòu)影响的成员国农(nóng)民提供(gōng)1亿欧元的一揽子支持(chí)。此外(wài)，欧盟将继续推进包括葵花(huā)籽(zǐ)油等(děng)产品的倾销调查。欧盟(méng)将进一(yī)步确保乌(wū)克兰农产品通过欧盟通道(dào)出(chū)口到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓，通(tōng)胀依旧(jiù)高企

　　4月28日，美国商务部最新公布的数据显示(shì)，美(měi)国3月核心(xīn)PCE物价指数同比上升4.6％，预估(gū)为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时(shí)美国(guó)3月核心PCE物(wù)价(jià)指数环比上涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据(jù)悉，剔除食品和能源的核心PCE物价指数是美联储青睐的通胀指标(biāo)之一。此次公布的(de)数据再度印证了美国(guó)通胀的(de)居高不(bù)下(xià)，这加(jiā)大了美联储5月再次加息(xī)的可能性。报告公布后，美国短期利率(lǜ)期货小幅下跌，反映出5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就(jiù)在此前一(yī)天，美国商务部公布的(de)一季度美(měi)国宏观经济数据显示(shì)，美国一季度GDP同比仅(jǐn)增长1.1％，大幅不及市(shì)场预期的(de)2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而同日公布的一季(jì)度核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数年化环比初值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德期(qī)货宏观贵金属分(fēn)析师张晨向期货(huò)日报(bào)记(jì)者表示，上述数据显示(shì)出(chū)美(měi)国经济放缓但通胀水平(píng)依旧(jiù)高企的滞胀特征。不过(guò)，从美国GDP折年数同(tóng)比数(shù)据来看(kàn)，他认为一(yī)季度1.6％的增速(sù)较(jiào)去(qù)年四季度0.9％的增速出现明显(xiǎn)回(huí)暖，显示(shì)出美国经济虽有放缓，但(dàn)韧性尚存。

　　“一(yī)季度美国GDP数据超(chāo)预期放缓(huǎn)，坐(zuò)实(shí)了市场对于美(měi)国经济衰退的(de)忧虑，再加上(shàng)目(mù)前欧美银行信用(yòng)危机的尾部效应(yīng)持续存在，金(jīn)融不稳(wěn)定叠(dié)加经(jīng)济景气下滑(huá)，一定程度(dù)上削弱了美(měi)联(lián)储货币政策的紧缩(suō)预期，同(tóng)时增加(jiā)了下半年美联储(chǔ)降息的预期。”中(zhōng)信建投(tóu)期货(huò)宏观贵金属分析师罗亮(liàng)认(rèn)为(wèi)。

　　不过，他也表示，由于反映核(hé)心(xīn)个人消费支出在(zài)内的一季度PCE通胀数据持续(xù)上升，再加上(shàng)周五晚间公布的3月(yuè)核心(xīn)PCE数据也偏(piān)强，因此美联储5月(yuè)份加息(xī)基本(běn)不存在(zài)悬念，此次GDP数据更多影响的是年中美(měi)联储(chǔ)的政策变化。

　　5月(yuè)加(jiā)息或“板上钉(dīng)钉”，此次会议还需关注什么？

　　金(jīn)瑞(ruì)期货宏观(guān)贵(guì)金属分析师吴(wú)梓杰(jié)认为，当前美(měi)联(lián)储货币政策(cè)面临(lín)抑制(zhì)通胀以及宏观审慎两难的抉择。随(suí)着此前银行业危机的爆发以(yǐ)及一季度(dù)经(jīng)济的(de)回落，美国当(dāng)前经济(jì)的脆弱性以(yǐ)及下行压力已经持续增(zēng)加，但(dàn)是一(yī)季(jì)度核心(xīn)PCE同(tóng)样大幅超(chāo)过预期，显示出(chū)核心通胀黏性超预期。

　　“对于美联储来(lái)说，这意味着进行政策选择时(shí)不得不更加慎重。”吴(wú)梓(zǐ)杰预计，美联储5月大概率将会(huì)保(bǎo)持加息(xī)25BP的节奏，但在记(jì)者会(huì)上鲍威尔(ěr)表态(tài)或(huò)将(jiāng)更(gèng)加(jiā)注重安抚市场(chǎng)情(qíng)绪，强(qiáng)调(diào)对(duì)宏观风险的(de)把控，且(qiě)对未来加息的态度或将更加谨(jǐn)慎。

　　张晨(chén)认为，目前市场(chǎng)已经对美联储5月加息25BP作(zuò)出了充(chōng)分的计(jì)价。鉴于此次会议并无(wú)最(zuì)新点阵图和经济(jì)展望公布(bù)，因此会议重点在于(yú)利率决议声(shēng)明及鲍威(wēi)尔的会后发言(yán)两(liǎng)方面。其中(zhōng)，在决议声明方面，可(kě)重点观察(chá)措辞调(diào)整变(biàn)化情况，特别(bié)是能否出现“停止加息”相关暗示。而(ér)在会后(hòu)的(de)新闻发(fā)布会上，需要重点关注(zhù)鲍威尔对于经(jīng)济与通胀前景、后续货币(bì)政策(cè)以及银行业危机引发的信贷收缩等方面的(de)观点论述。特(tè)别是如果(guǒ)出现“停止加息”等(děng)明(míng)显鸽派暗示，则无论(lùn)对于商品市(shì)场还是权益市(shì)场(chǎng)而言，均构(gòu)成(chéng)短(duǎn)期(qī)提振。

　　罗亮认为，此次美联储会议需要关注(zhù)三个方面：一(yī)是考虑到通(tōng)胀的顽固性，美联储是否会透露(lù)其愿(yuàn)意容忍(rěn)更高水平(píng)的通胀(zhàng)；二是美联储对于目(mù)前金融以及(jí)经(jīng)济风(fēng)险的(de)判断(duàn)，到底是短期(qī)风险还是长期风险(xiǎn)；三(sān)是美(měi)联储未(wèi)来的货币政策预期，比如是否(fǒu)透露下半年(nián)将降息或者(zhě)不(bù)降息。

　　他认为(wèi)，如果美联(lián)储依然(rán)偏鹰派，则预(yù)期风险(xiǎn)资产(chǎn)将继(jì)续回调，美债利率曲线会加深(shēn)倒挂的程度，对(duì)市场而言偏负面；如(rú)果美联储偏鸽派，那市场风险偏好会再度上升(shēng)，美元指数预计(jì)显著(zhù)下行，贵金属(shǔ)将领涨资产。

　　吴(wú)梓(zǐ)杰表示，由于当前市场对5月加息25BP已经计价较为(wèi)充分(fēn)，预计加息结果不会引起市场较大波动，但(dàn)是对于6月及以后偏鹰的政(zhèng)策预期(qī)交(jiāo)易依旧不足。因此，他(tā)认(rèn)为本次会议上(shàng)需要重点关注美联(lián)储声明(míng)以及鲍威尔(ěr)在记者会上对未(wèi)来政策路(lù)径的展望。“尤其是如果美(měi)联储(chǔ)意外偏鹰，比如表现出(chū)了6月仍将(jiāng)加息的(de)倾(qīng)向，则市场或(huò)将面(miàn)临较大的冲(chōng)击(jī)，相关(guān)风险资产有(yǒu)意外(wài)下跌的风险。”他说。

　　贵金(jīn)属市(shì)场(chǎng)面临涨跌两(liǎng)难局面(miàn)

　　近期美(měi)元指数持稳(wěn)，贵金属行情则表现乏力。张晨(chén)认为(wèi)，4月(yuè)以来，欧美银行业风险事件溢出影响逐(zhú)渐(jiàn)减弱，市场(chǎng)对于美联储(chǔ)货币政策(cè)迅速(sù)转向的(de)乐(lè)观预(yù)期(qī)出现一定修正，贵金属市场出现(xiàn)高位振荡调整，但总体回调幅度有限(xiàn)。

　　当下来看，他认(rèn)为贵金属市场在利多、利空因(yīn)素间来回拉扯。利多因素方面，美联储加息(xī)临近尾声，对(duì)贵金属(shǔ)价(jià)格的压制边际减弱(ruò)。同时(shí)，美(měi)国经济(jì)前景黯淡，债务(wù)上限悬而未决以及银(yín)行业风(fēng)险事(shì)件(jiàn)余(yú)波反(fǎn)复(fù)，不(bù)断(duàn)激(jī)发市场避险情绪。从更为(wèi)宏观的角(jiǎo)度(dù)来看，全球“去美元化”方兴(xīng)未艾，各国央行强化黄金资(zī)产储备功能，使得(dé)央行“购(gòu)金(jīn)潮”经久不息。上述(shù)种(zhǒng)种因素均(jūn)对贵金属(shǔ)价(jià)格形成支撑。

　　而利(lì)空因素主要是(shì)，市场和美联储对于后续货币政策之间的(de)预(yù)期差，以及美国(guó)经(jīng)济层面的韧性犹存(cún)。“特(tè)别(bié)是就业市(shì)场尽(jǐn)管过热态(tài)势(shì)有(yǒu)所缓和，但无论(lùn)是新增非农就业人数还是失业率指标，还远未触及经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退(tuì)以及美联(lián)储货币(bì)政策转向(xiàng)的(de)阈值区间，这(zhè)极有可(kě)能造成通胀回归(guī)波折反复，进而引发(fā)美联储(chǔ)货(huò)币政(zhèng)策前景预(yù)期(qī)摇(yáo)摆。”他说。

　　他预(yù)计，在5月美联储议息(xī)会议落地后的(de)一段(duàn)时间内(nèi)，市(shì)场仍然会延(yán)续(xù)上(shàng)述的修正走势，美联储还需在更多数据指引以(yǐ)及银行风险事(shì)件(jiàn)落地后，再相机作出政策调整，而在此之前预计仍会延续当前“走一步看一(yī)步”的决策思(sī)路(lù)。而市场对于年内(nèi)降息的(de)乐观预期的修正空间犹存。

　　罗亮认为(wèi)，目前贵金属市场的(de)逻辑(jí)有两(liǎng)条(tiáo)主线(xiàn)：一是美(měi)国经济是(shì)否会(huì)陷(xiàn)入衰(shuāi)退，二是全球贸易结(jié)算(suàn)体系下美元的(de)趋(qū)势压力。“过(guò)去20年，贵金属(shǔ)价(jià)格(gé)主(zhǔ)要锚定的是美债实际(jì)利率的变化(huà)，但是最近这种联(lián)系正在(zài)脱(tuō)钩，央(yāng)行购金以及美元结算体系的变化使得贵金属(shǔ)获得了(le)越来(lái)越多的金融溢价。”整体来看(kàn)，他(tā)认为(wèi)目前贵金属多头驱动的逻辑还没(méi)结(jié)束，且近期的表现也是(shì)易涨难跌(diē)。从资产配置的角(jiǎo)度来(lái)看(kàn)，仍推荐将贵金属作(zuò)为多头配置。

　　“当前贵金属市场已经(jīng)表现出(chū)了一定程(chéng)度的易(yì)涨难跌(diē)。”吴梓杰表示，一方面，美(měi)国经(jīng)济下行以及欧美银行业风险带来的避险(xiǎn)情绪对贵金属价格仍有一(yī)定(dìng)支撑，但边际减(jiǎn)弱；另(lìng)一方面，美国通胀高位(wèi)带来的加息预测，未能(néng)对贵金属形成有力的回落压力。因(yīn)此，他预计贵金属(shǔ)市场整体仍以高位振荡为主，在(zài)基(jī)准假设下，贵金属(shǔ)交易主线将回归(guī)通胀逻辑。他认为，当前市场对于美联(lián)储(chǔ)降息的预期仍大(dà)幅领先美(měi)联(lián)储的(de)官方(fāng)预期，预计在(zài)高通胀压力下，市场(chǎng)对降息预期的修正(zhèng)或将带(dài)来金银(yín)价格的进(jìn)一步回调。

　　市场人士提示(shì)，随着国内“五(wǔ)一”长假开启，还须警惕(tì)海(hǎi)外市场风险(xiǎn)。

　　罗亮(liàng)表示，近(jìn)期(qī)宏观(guān)市场关键数据较(jiào)多，导致市(shì)场情绪波澜起(qǐ)伏，同时基本面因素(sù)也(yě)多空交织(zhī)，海外市场容易出现巨幅波动。同时(shí)，国内“五一(yī)”假期结束(shù)后，市(shì)场将直面美(měi)联(lián)储5月利率决议(yì)落地，他预计美(měi)联储(chǔ)会议结(jié)果或(huò)将偏鸽，因此推荐节后逐(zhú)渐增加风险资产(chǎn)的头(tóu)寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五一’假期跨越5月美联储议息会议等重要(yào)事件，加之银行(xíng)业危机(jī)及债务(wù)上限问题悬而(ér)未决(jué)，投资者要防(fáng)止过分(fēn)押注引发的风险。假(jiǎ)期后可关注贵金属回落企(qǐ)稳(wěn)情况，可以(yǐ)逢低布局多单。”张(zhāng)晨表示。

　　吴梓杰也表(biǎo)示(shì)，由于国内“五一”假期恰逢(féng)海外美联储会(huì)议这一关键(jiàn)时间节点，投资(zī)者若保留头寸过节，则要保持头(tóu)寸有足够安(ān)全(quán)边(biān)际，以防“黑天鹅”事件带来(lái)冲击。他表示，节后贵金属或将迎来更加明确的方向(xiàng)性行情(qíng)，可根据(jù)美联储议(yì)息会议(yì)给出的(de)指引，对(duì)贵金(jīn)属进行相应布局。

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