近(jìn)日，国内上市交易的4只(zhǐ)公募商品期货基金陆续公布了一季报。在(zài)一季度商品市场整(zhěng)体下跌的(de)背(bèi)景下，4只公募商(shāng)品期货(huò)基金也表现不佳，仅建信能源化工期货ETF利润为正。值得注意(yì)的(de)是，国投瑞银(yín)白银(yín)期货LOF份额(é)在报告期(qī)内增加4.30亿份，增幅(fú)近(jìn)三成，备(bèi)受投(tóu)资者青睐。

　　具体来看(kàn)，已实现收益和利润方面，一(yī)季度，建信能(néng)源化工期货ETF已实(shí)现收益1637.71万元，利润2491.41万(wàn)元；国投瑞银白银(yín)期货LOF已(yǐ)实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金属期(qī)货ETF已实现收益-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万元(yuán)；华夏饲料豆粕期货ETF已实(shí)现收(shōu)益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益(yì)和利(lì)润有何区(qū)别？4只公募商(shāng)品期货基金在一季报中均提及(jí)，本(běn)期已(yǐ)实现收益指基金本期利息(xī)收入、投(tóu)资收益、其(qí)他收入（不含(hán)公允(yǔn)价(jià)值变动(dòng)收(shōu)益）扣除相关费用和信用减(jiǎn)值损失后(hòu)的余(yú)额，本期利(lì)润为本期已实现(xiàn)收益加(jiā)上本期公允价(jià)值变动收益。

　　期末基金资产净值方面，截(jié)至3月(yuè)底，国投瑞银白(bái)银期(qī)货LOF资产净值(zhí)超过10亿元，达到14.36亿元，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF、建信能(néng)源化工(gōng)期(qī)货ETF、大成有(yǒu)色金属期货ETF资产净值分别为5.53亿(yì)元、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期(qī)末基金(jīn)份额净值方面(miàn)，华夏饲料豆粕期货ETF以(yǐ)1.8032元居首，建信能源化工期货ETF、大(dà)成有色(sè)金属期货ETF也超过(guò)1.5元，分别(bié)为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于(yú)1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净值增(zēng)长率(lǜ)方面，报(bào)告期(qī)内，仅建信能源化(huà)工期货ETF实现正增长，净值增长率为5.57％，大成有色(sè)金属期(qī)货ETF、国投瑞银白银期货(huò)LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值(zhí)增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30一米等于多少微米等于多少纳米，一厘米等于多少微米％。

　　基(jī)金份额的增(zēng)减变(biàn)化，可以反(fǎn)映(yìng)出投(tóu)资者(zhě)的偏好(hǎo)。从份额变动(dòng)来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净(jìng)赎(shú)回外，其他3只商品期货基金均受到净申购。截至3月底，国投瑞银(yín)白银期(qī)货(huò)LOF份额较期初增(zēng)加4.30亿份至20.22亿(yì)份，增幅高达27％；建信能(néng)源化(huà)工(gōng)期货ETF份(fèn)额(é)较期初增(zēng)加(jiā)2300万份至2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大成(chéng)有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)期(qī)货ETF份(fèn)额较期初(chū)增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较期(qī)初(chū)减少1320万份至3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一(yī)季(jì)度(dù)，豆(dòu)粕市场整体(tǐ)走出下跌行(xíng)情，华夏基金认(rèn)为，主要(yào)原因(yīn)有以(yǐ)下(xià)几点：首先(xiān)，美国硅谷银(yín)行倒(dào)闭消息在资本市场(chǎng)持续发(fā)酵，导致了原油以及美(měi)豆等(děng)大宗商品价格下跌，引领国(guó)内豆粕价格下挫；其(qí)次，国内现货供应(yīng)相对(duì)充裕，由于加(jiā)工(gōng)利润尚可，加之(zhī)巴西大豆丰产(chǎn)上市，近几个月国内大豆(dòu)到港量趋于增加，同时由于下游提货消极，油厂豆粕(pò)不断累库(kù)，部(bù)分油厂甚(shèn)至出现(xiàn)胀库现象，导致豆(dòu)粕现(xiàn)货跌幅(fú)过(guò)大(dà)；最(zuì)后，需求(qiú)端低迷不(bù)振，由(yóu)于春(chūn)节前养殖产品集(jí)中出栏，春节后一段时间一般是豆粕需求淡季，而(ér)今(jīn)年由(yóu)于生猪价(jià)格持续下行，养(yǎng)殖业复产积极(jí)性不(bù)高，加(jiā)之非(fēi)洲猪瘟疫情偶发，使得(dé)豆粕需(xū)求更是雪上加霜一米等于多少微米等于多少纳米，一厘米等于多少微米，油厂豆粕成交和提货量处于偏低(dī)水平。

　　关(guān)于(yú)报告期内(nèi)基金(jīn)投资策(cè)略(lüè)和运作(zuò)分析，国投瑞银基金表示，一季度白银在初期两个月处于振荡调整，在(zài)三月(yuè)份又(yòu)很快反弹至年初位置。黄金(jīn)较白银表现更为强势，金银比价有所抬升。前期走势(shì)主要受(shòu)制于白银工业属性(xìng)及美(měi)联储加息预期升温影响，白银表现出更高的波(bō)动性。后期则主要是欧(ōu)美银(yín)行业出现流动性危机，导(dǎo)致避(bì)险情绪高涨，也(yě)大(dà)幅降低了市场(chǎng)对于美联储(chǔ)的加息预期。

　　国(guó)投瑞银基金(jīn)认为，美联储货(huò)币政策(cè)调整节奏与经济衰退担忧继续主导(dǎo)贵(guì)金属行(xíng)情(qíng)，同时也需关注突发地缘政治、金融体系的流动性(xìng)风(fēng)险、新兴经(jīng)济(jì)体债务风险等黑天鹅事件的影响。今年以来，美联储已连续加息两次(cì)各25BP，加(jiā)息步(bù)伐明(míng)显(xiǎn)放缓，点(diǎn)阵图(tú)显示(shì)美联储今年(nián)或(huò)还(hái)有(yǒu)一次加(jiā)息。随着美国加息渐入尾声，而通(tōng)胀仍(réng)处于(yú)高位，宏观(guān)环(huán)境对贵金属相对有利，贵金属配(pèi)置价值(zhí)进一步提升。考虑到(dào)白银(yín)的(de)高(gāo)弹性(xìng)及(jí)金银比价的相对高位(wèi)，建(jiàn)议择机积极(jí)配置。

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