财联社6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤(pí)酒企业的(de)“兵(bīng)家必争之地”，而年内火爆的淄博烧(shāo)烤(kǎo)一定程(chéng)度(dù)上(shàng)助力啤(pí)酒(jiǔ)行业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期(qī)待。

　　从一季(jì)度(dù)业绩来看，燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)以近74倍(bèi)的同比(bǐ)增速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒、珠江(jiāng)啤酒的同比增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季度营收突(tū)破百亿元。但(dàn)包括百(bǎi)威(wēi)亚太(tài)、兰州(zhōu)黄(huáng)河和西藏(cáng)发展(zhǎn)在内的外资系啤酒(jiǔ)公(gōng)司基本(běn)面仍然堪忧，业绩下(xià)滑或(huò)亏损(sǔn)，本土与外资两大阵(zhèn)营的分化(huà)明显。

　　去年消费整(zhěng)体偏低迷，啤(pí)酒行(xíng)业则堪称一抹(mǒ)亮色。民生证券王言海5月(yuè)8日发布(bù)的(de)研报指出，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳增(zēng)、归母净利(lì)润高增；2023年伴随(suí)疫情扰动(dòng)褪去，下游场(chǎng)景逐(zhú)步(bù)复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相(xiāng)比(bǐ)去年同期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域持续扭亏、释放利润的一(yī)年。

　　外资啤酒在中国(guó)市场颓势(shì)明(míng)显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或(huò)成“一(yī)超多强”？

　　从二级市场表现(xiàn)来看，华润(rùn)啤酒和青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目(mù)前总市(shì)值超1600亿港元，后者总(zǒng)市值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠(zhū)江啤酒股价同期累(lèi)计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得(dé)注意的(de)是(shì)，自2021年(nián)高点(diǎn)迄今(jīn)重庆啤酒股价跌近(jìn)六成，珠江啤(pí)酒则跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年代中国实(shí)施“啤酒专项工(gōng)程”后，啤酒产业兴起，北(běi)京的燕京、上(shàng)海的力波(bō)、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄(huáng)河、重庆的山城、四川的(de)蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南的金星(xīng)、陕(shǎn)西的汉斯(sī)等(děng)，几(jǐ)乎每(měi)座城市(shì)都(dōu)拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼(yú)”的(de)阶段后，2016年，中国啤酒市场五强(qiáng)争(zhēng)霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、百威英博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至(zhì)92.9%，华鑫(xīn)证(zhèng)券孙山(shān)山4月24日发布的研报(bào)罗列(liè)五(wǔ)大巨(jù)头的具体市场份额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威亚(yà)太（百威英博子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市(shì)占率属于中(zhōng)等水平，市场(chǎng)集中度仍有提(tí)升空(kōng)间，待(dài)CR1市占率(lǜ)提升(shēng)后头部企(qǐ)业将(jiāng)有望(wàng)进一步提升盈(yíng)利水(shuǐ)平。分析人士指(zhǐ)出(chū)，如果“大(dà)鱼吃大鱼(yú)”的市场趋势不变，经过一段时间的此(cǐ)消彼(bǐ)长(zhǎng)，持续(xù)多年的“五强争(zhēng)霸”格局，将演变为“一超多强(qiáng)”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开(kāi)，燕京啤酒追上来，形成1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值得(dé)注意的是，这几年，外资(zī)啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显(xiǎn)，百威英博销(xiāo)量下滑(huá)，一手(shǒu)扶持的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营业利(lì)润(rùn)增长将低于去年的水平，研(yán)报指出重庆啤酒为嘉(jiā)士(shì)伯在(zài)华运营啤(pí)酒(jiǔ)资产唯一平(píng)台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的销(xiāo)售权划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷(fēn)纷提价 占(zhàn)据高端如同坐拥印(yìn)钞机(jī)？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几年啤酒行(xíng)业的业绩增长(zhǎng)，多(duō)亏了高端化。此(cǐ)前多(duō)年，高(gāo)端(duān)啤酒市场主要由外资啤酒百(bǎi)威英博、嘉(jiā)士伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌控。近年来(lái)，本土啤(pí)酒开(kāi)始发力。以(yǐ)销量最大的华(huá)润雪花(huā)啤酒为例(lì)，早年畅销大(dà)江南北的大绿棒子，现在已经(jīng)很难见(jiàn)到了，各(gè)种(zhǒng)纯(chún)生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行其道(dào)。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行业处(chù)于(yú)产业链中游，对上游(yóu)成本(běn)敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒成本主要材料；下游终端议价能力较强(qiáng)，进入存量竞争时代后，企业(yè)为向高端化转(zhuǎn)型已多次实施提价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等(děng)现饮消费(fèi)场景恢(huī)复将加速各啤酒龙头产品(pǐn)结构(gòu)优化、加速(sù)高端(duān)化进程，2023年(nián)吨价提升(shēng)幅度或不弱于(yú)成本(běn)催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几(jǐ)年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业(yè)参与数量高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中(zhōng)高低(dī)档均有所涉及。勇闯天(tiān)涯出厂价提升0.5元(yuán山衔落日浸寒漪中的衔字是什么意思，衔的意思)左右，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重(zhòng)啤(pí)、乌苏(sū)提价3%-山衔落日浸寒漪中的衔字是什么意思，衔的意思8%。就(jiù)在前几年(nián)，中国啤酒市场(chǎng)的产(chǎn)品价格稳定在3-5元区间，如(rú)今，已(yǐ)经整(zhěng)体进入(rù)了6-8元价格带。甚至，巨头们(men)纷纷推出千元啤酒，华润(rùn)啤酒的(de)“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一(yī)世(shì)传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大(dà)师传奇”，都是为了(le)继(jì)续突(tū)破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百元级产品上，青岛啤酒率(lǜ)先(xiān)在2020年率(lǜ)先(xiān)推出(chū)“百年(nián)之(zhī)旅”，售价(jià)388元，并在2022年推出价(jià)值1399元的“一世(shì)传奇”；超(chāo)高端产品方面，青岛啤酒布局丰(fēng)富，产品价位(wèi)最高，均价约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月29日(rì)发布(bù)的研报指出，青岛啤酒中(zhōng)档高端齐发力，高端化(huà)势能锐不可当。产品端方面(miàn)，公司在坚持纯生(shēng)系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中档崂山品(pǐn)牌占比，并借助(zhù)桶啤(pí)、白(bái)啤等(děng)高(gāo)端产品放量，带动(dòng)整体(tǐ)产品结构持续升级(jí)。随着23年现饮场(chǎng)景全面(miàn)复苏叠(dié)加去年Q2以来低(dī)基数效应，预计公司全年业绩将(jiāng)维持高增(zēng)。

　　▌华润(rùn)啤酒(jiǔ)：收购喜(xǐ)力如虎添(tiān)翼 但(dàn)目前主(zhǔ)要销量来(lái)自中低端(duān)产(chǎn)品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜力(lì)中国(guó)正式完成交(jiāo)割。1863年(nián)创立(lì)于荷(hé)兰的(de)喜力，旗下拥有上百(bǎi)家酒厂，连续多(duō)年(nián)跻(jī)身(shēn)世界(jiè)500强(qiáng)榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借(jiè)此拓(tuò)展(zhǎn)高端市(shì)场。华鑫证券指(zhǐ)出，华(huá)润啤酒高(gāo)端及超(chāo)高端产品仅占其收入占(zhàn)比17%，而经济(jì)型（5元以下）产品收(shōu)入占比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其(qí)经济型产品如勇闯(chuǎng)天(tiān)涯(yá)等，但对其高(gāo)端(duān)产品认知度或接受(shòu)度相对偏(piān)低。公司提价空间较(jiào)大，高端化完成后(hòu)利润可(kě)期。

　　▌燕(yàn)京(jīng)啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场(chǎng)

　　作为曾(céng)经国产啤酒行业(yè)的老大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销(xiāo)售范围收缩不少(shǎo)，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重(zhòng)庆(qìng)啤酒反超。但燕(yàn)京啤酒去(qù)年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今(jīn)年一(yī)季度(dù)延续高增，净利同比增(zēng)长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高端(duān)新(xīn)品燕京U8的(de)成(chéng)山衔落日浸寒漪中的衔字是什么意思，衔的意思功营销，以及旗下燕京酒號(hào)社区小酒馆这种新零售业(yè)态的落(luò)地生(shēng)根。中邮证券(quàn)分(fēn)析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一(yī)季度销量同增约50%，公司(sī)借(jiè)助U8势能(néng)持(chí)续开拓(tuò)市(shì)场，推动整体销量同增13%至96.31万(wàn)千升，同时带动公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品点(diǎn)评称，改革红利释(shì)放正处起步阶段，旺季动销加(jiā)速、成本优化(huà)之下，公司业(yè)绩弹(dàn)性将(jiāng)进一步(bù)加(jiā)速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝海市(shì)场，拥(yōng)有(yǒu)巨大发展潜力及空间(jiān)，且目前行业格局未定(dìng)，企业(yè)拥有弯道超车(chē)机会；基于精酿啤酒多元(yuán)风味发展趋势，产品风味及应用场景布局多元化企业，将更加能(néng)够顺应(yīng)精酿市场发(fā)展(zhǎn)趋势，拥有长(zhǎng)期(qī)可持续发展(zhǎn)潜力，并(bìng)有(yǒu)望成为行(xíng)业新引领(lǐng)者。

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