大(dà)家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统(tǒng)下令(lìng)军(jūn)队(duì)进入最高战(zhàn)备状态，紧急(jí)向(xiàng)与科索(suǒ)沃行(xíng)政线方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚(yà)总统武(wǔ)契奇(qí)当天(tiān)下令，将塞尔维亚军(jūn)队的战备(bèi)状态提升到最高等级，并紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向移(yí)动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态与科索沃局(jú)势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦钱塞(sāi)族区塞族民众(zhòng)与科索沃阿族(zú)警察发生冲突，阿族警察(chá)在冲突中使用(yòng)了(le)催(cuī)泪弹和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区行政大(dà)楼。目前(qián)兹韦钱区已经被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的自治省，1999年科(kē)索沃战争结(jié)束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布(bù)独(dú)立，塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)始终坚持对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀(zhàng)超预期上(shàng)行(xíng)！这一数据创年内新高，美联储(chǔ)年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数据显(xiǎn)示，美国(guó)4月PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环(huán)比(bǐ)增(zēng)长0.4％，超出预期值和(hé)前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标(biāo)——剔(tī)除(chú)食物和能源后的(de)核心PCE物价指数(shù)同比增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期值(zhí)0.3％，增速(sù)创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期(qī)相关的通(tōng)胀压力(lì)的周(zhōu)期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利(lì)率期货合(hé)约交易商周五(wǔ)加大(dà)了对美(měi)联储将继续加(jiā)息(xī)的押注(zhù)，数据公布后，这些合约的隐含(hán)收(shōu)益率上升，定价美联储在6月会(huì)议上将基(jī)准(zhǔn)利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的(de)可能性约(yuē)为(wèi)60％。

　　据(jù)华尔街日(rì)报(bào)报道，交易员们一直坚信，美联储(chǔ)今年将多次降(jiàng)息。但(dàn)他们最(zuì)终承认，基于对(duì)期货的押注，今年(nián)降息(xī)的可(kě)能(néng)性不大。现在(zài)，他们预计在2024年之前(qián)不会降息，而(ér)且(qiě)2024年的(de)降息(xī)幅度低于此前的预(yù)期。强劲的经济增(zēng)长、通胀数(shù)据、劳动力市(shì)场以及债务上限(xiàn)担忧的缓解降低了今年降息的可(kě)能性。交易员(yuán)们现在认(rèn)为，6月份的会议可能会考虑加息25个基点。市场预(yù)计(jì)联邦基金利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍(yǎn)生品市场预(yù)计基准(zhǔn)利率(lǜ)届时将降至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期(qī)内煤化工品(pǐn)种暂(zàn)难走(zǒu)出弱(ruò)周期

　　近期化工(gōng)板块整体(tǐ)走势偏弱，油(yóu)化工(gōng)与煤(méi)化工板块略(lüè)显分化。期货日报记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是(shì)下(xià)行(xíng)斜率，均(jūn)大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为原油的品(pǐn)种(zhǒng)，在原油下跌幅度不(bù)大(dà)的情况(kuàng)下，跌幅(fú)较小；而以尿(niào)素、甲(jiǎ)醇原料(liào)成(chéng)本端为煤炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安信上海为什么被称为魔都？传说......，上海为什么被称为魔都四大魔都分别为哪四个期货(huò)能源首席(xí)分析师高明(míng)宇解释说，终端产品这一分化的根源还是(shì)原(yuán)料端表现(xiàn)的(de)差异(yì)。“俄(é)乌(wū)冲突的战争(zhēng)风险(xiǎn)溢价将能源(yuán)危机在期(qī)货市场的(de)影(yǐng)射(shè)推向顶峰(fēng)，2022年下半年(nián)起(qǐ)市场进(jìn)入衰退交易主题，且目前(qián)工业品(pǐn)整体(tǐ)仍处于衰退交易的(de)中后(hòu)场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部来看，前(qián)期原油价格的下(xià)行(xíng)已触碰到中东主要产(chǎn)油(yóu)国的财政盈亏平衡成(chéng)本、页(yè)岩(yán)油生产商(shāng)边际产油成本、美国收(shōu)储目标价位，在美国页岩油非常规(guī)能源产量增速持续不(bù)达预期(qī)的情况下(xià)，以沙特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动(dòng)减产(chǎn)再度(dù)推动原油(yóu)供给约束的(de)兑现(xiàn)，在(zài)能源品的下行(xíng)趋势(shì)中原油的成本支撑、供(gōng)应(yīng)减量率先发生(shēng)，价(jià)格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如(rú)是(shì)说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤均(jūn)价(jià)1092元/吨(dūn)，仍远高(gāo)于国内三西主产区动力煤的(de)边际到(dào)港成本900元(yuán)/吨左右，在煤(méi)炭全行业利润丰厚的情(qíng)况下供应有增无减(jiǎn)，宽松的供需面持续带动(dòng)产业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构(gòu)成较大压(yā)制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体(tǐ)便处于(yú)震荡下行(xíng)的(de)趋(qū)势中，原料煤(méi)炭成本端的(de)支撑弱化，使煤化工品种(zhǒng)的估值中(zhōng)枢不断下移。”中信建投期货分析(xī)师刘书源表示，相(xiāng)较(jiào)于(yú)煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未出现较(jiào)大(dà)的单边走(zǒu)弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期(qī)期(qī)货研究院上海(hǎi)分院负责人(rén)夏聪聪解释说，煤化(huà)工市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导(dǎo)致行情持续低(dī)迷。国内煤炭市场供应存在保障，在(zài)进(jìn)口煤(méi)增加(jiā)的情况(kuàng)下，市(shì)场可流通货源充裕，今年(nián)受到天气因素的(de)影(yǐng)响，水电出(chū)力预计(jì)逐步好转，电(diàn)煤(méi)需求存在增(zēng)加(jiā)，但增速或(huò)放缓(huǎn)。

　　在她(tā)看来，煤炭(tàn)市(shì)场价(jià)格仍(réng)存在下调可能(néng)，成本端难以提供有(yǒu)力支撑(chēng)。加之煤化(huà)工整(zhěng)体需求端不佳，高(gāo)温雨季(jì)部分区域需求(qiú)受到影响。需(xū)求处于季节性淡季，下游用煤企业(yè)库存水平偏高，价格(gé)承压下行(xíng)，煤化(huà)工(gōng)受到成本端的(de)拖(tuō)累。

　　事(shì)实上，煤化工(gōng)近期(qī)的持续走(zǒu)弱也(yě)与宏观需求弱势以及(jí)自身(shēn)品种的产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的终端工厂，在经历疫情几(jǐ)年之后，并未重启，所以终端产品(pǐn)的需求并没有因疫(yì)情解封后(hòu)，出现显(xiǎn)著(zhù)恢复(fù)。叠加近期港(gǎng)口和坑口煤价加(jiā)速下跌，导致煤化(huà)工品种的估值中枢不断下(xià)移，难见反转。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇(chún)企(qǐ)业亏(kuī)损较之前有所(suǒ)放大(dà)。“煤化工(gōng)产业链上下游均弱(ruò)化(huà)，尽管成本端松动，但煤化工品种自身(shēn)表现同样低迷，面临较大的亏损压力(lì)。”夏聪(cōng)聪(cōng)表(biǎo)示，近期，甲(jiǎ)醇(chún)期货价格(gé)创2020年10月份以来新低(dī)，现货价格同步走低，内蒙地(dì)区报价跌(diē)破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大于原料端，利润修复(fù)过程中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本(běn)理论核算来看，行业整体处于不景气阶段(duàn)。”她称(chēng)。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇现货价(jià)格不断创下新(xīn)低(dī)，部分(fēn)地区现货价(jià)格回到(dào)历史(shǐ)低位，上游甲醇生产企业整(zhěng)体利润并没有随着(zhe)煤(méi)价(jià)回(huí)落、采购(gòu)成本下降(jiàng)而明显(xiǎn)转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤其(qí)是单(dān)一的煤制(zhì)甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内地(dì)企(qǐ)业有传出因甲醇价(jià)格太低，出现停车或者降(jiàng)负(fù)的(de)消息，后续值得(dé)持续(xù)关注这一问题。”刘(liú)书源(yuán)如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期(qī)的迹象(xiàng)。“经历过前几年的持续投产，国内甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的产能(néng)不(bù)断扩张(zhāng)，当前(qián)下游的(de)需求难以匹配新增的产能，未(wèi)来其价格可能在1—2年都维(wéi)持较低水平，从(cóng)而开启(qǐ)倒逼上游降负或(huò)者去产(chǎn)能的阶段，后续大概(gài)率是一(yī)个产能的上下(xià)游(yóu)再平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否走出偏弱(ruò)周(zhōu)期主要(yào)取决(jué)于需(xū)求的恢复情况，下(xià)半(bàn)年部分(fēn)品种面临较大投(tóu)产压力(lì)，进口体量大的(de)品种(zhǒng)将受到低(dī)价进口货源的(de)冲(chōng)击，中长期(qī)看，煤化工行情难有起(qǐ)色(sè)，即使存在上涨(zhǎng)，也(yě)表(biǎo)现(xiàn)为长期下跌后的反弹，而不(bù)是(shì)行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然(rán)较大(dà)

　　采访中(zhōng)记者(zhě)了解到，近期能源化(huà)工(gōng)（尤其是油化工）板(bǎn)块较为(wèi)强势主要还是(shì)基于(yú)原料端的(de)驱(qū)动。

　　据光大期货分析(xī)师杜冰沁介(jiè)绍，本(běn)周原油整体呈现先抑后扬的走势，受(shòu)到供(gōng)需基本面收紧的前景提振油价上涨(zhǎng)，带(dài)动油化(huà)工板(bǎn)块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在(zài)本(běn)轮大(dà)宗商品(pǐn)多数(shù)下跌的行(xíng)情(qíng)中(zhōng)，原油尽管(guǎn)受到美国债务(wù)上限(xiàn)谈判陷入僵局带(dài)来的宏观情绪扰动，但(dàn)是(shì)沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价和G7在其年度领导人会议(yì)上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避(bì)其(qí)石(shí)油和燃料出口价格上限的行为(wèi)都对于(yú)油价起到(dào)提振作用。”杜冰沁表示(shì)，从(cóng)基本面来看，下半年全球原油供需(xū)将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增加220万桶/日(rì)，主(zhǔ)要来自于中(zhōng)国需求(qiú)复苏的持(chí)续；同时美国宣布将(jiāng)在8月收(shōu)储300万(wàn)桶，叠加美国即将进入夏季(jì)汽油消费旺季。“原油维持强(qiáng)势从成(chéng)本端带动(dòng)油化工整体强于(yú)煤化(huà)工。”她称。

　　目(mù)前来(lái)看，油化工较(jiào)煤化工较强的关键原因还是在于原料端。在杜冰(bīng)沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库(kù)存超预期(qī)大幅(fú)下降，主要源自原油进口的大幅下降和随(suí)着(zhe)上海为什么被称为魔都？传说......，上海为什么被称为魔都四大魔都分别为哪四个出行旺季来临显著增长的需求；包括汽油(yóu)和(hé)精炼油在内(nèi)的成品油库存(cún)均出现不(bù)同程度(dù)的下(xià)降，同时汽、柴油表需也环(huán)比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部(bù)长发言力(lì)挺油(yóu)价，市(shì)场计价OPEC+可能(néng)在(zài)6月4日的会议上考(kǎo)虑进一(yī)步减产，叠加美国的收储均将收(shōu)紧下半年全球原油平(píng)衡(héng)表。但在美(měi)国债务上限谈判(pàn)达(dá)成一致前，宏观层面的不确定性仍(réng)然(rán)会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场需关注(zhù)美国债务上限(xiàn)谈(tán)判结果(guǒ)和(hé)6月4日OPEC+会议(yì)决议(yì)。

　　对此，申万期(qī)货能(néng)化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会(huì)议(yì)将近(jìn)。考虑目前油价(jià)被市(shì)场(chǎng)接受度提升，预计6月化(huà)工品市场对标的原油成本将基本维(wéi)持5月平(píng)均价格水(shuǐ)平。因此(cǐ)，预(yù)计(jì)6月(yuè)OPEC+会议可能不会有(yǒu)动(dòng)作。“考虑目前油(yóu)价(jià)被市(shì)场接受度提升(shēng)。预(yù)计6月(yuè)化工品市(shì)场对标的原油成本将基本维持5月(yuè)平均价格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛(máo)利，已经从500多(duō)元/吨，逐步跌(diē)落(luò)至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自(zì)身(shēn)现货价(jià)格表现更弱，因而以原油(yóu)折算成(chéng)本的加工(gōng)利润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端的利(lì)好(hǎo)已进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品(pǐn)油发运(yùn)船期(qī)中有所体现。“加拿大野火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减(jiǎn)产(chǎn)及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油(yóu)出口(kǒu)仍未恢复，亦对(duì)本无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙特能源(yuán)部长再(zài)次对原(yuán)油(yóu)市场做空者(zhě)发出警(jǐng)告，面对欧美银行业危机和美国(guó)债务(wù)上限谈判带来(lái)的需求端不确定(dìng)性，不(bù)排除OPEC+在6月(yuè)4日会议(yì)再次减产的小概率事件发生，二季度起(qǐ)的(de)基准(zhǔn)去库(kù)预期仍将(jiāng)为原油带来(lái)相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中，油(yóu)制(zhì)强于煤制的可能(néng)性依然较大。”陆(lù)甲明表示，原料价格表(biǎo)现上(shàng)，目前国内煤炭供给(gěi)相对(duì)充裕，因(yīn)此煤炭价格下行的趋势依(yī)然存在。原(yuán)油方面，夏(xià)季是成品(pǐn)油消费高峰，因(yīn)此油价往往容易获(huò)得支(zhī)撑。因此，成本端强弱反(fǎn)差或依然(rán)存在。

　　同样，在(zài)高明(míng)宇(yǔ)看来，在(zài)国(guó)内动力煤市(shì)场中下游库(kù)存有(yǒu)效去化，或(huò)低价格(gé)刺激(jī)内产、进口兑现减量预期之前(qián)，油(yóu)化工结构性强于煤化工的行(xíng)情仍然有望(wàng)延续。

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