4月美国就业(yè)报告大超预期，新增就业、失业率、工资表现亮(liàng)眼，但或(huò)与季节(jié)性有关。其中，新增非农就业+25.3万(wàn)人，高于彭博一(yī)致预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博一致预期的(de)3.6％，位于历史低位；小(xiǎo)时工资环比增(zēng)速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参与率(lǜ)录得62.6％，符合彭(péng)博一致预期。非农就业数据与(yǔ)此(cǐ)前超预期的(de)ADP一致，显示4月美国(guó)就业市场(chǎng)仍然维持稳健。但(dàn)是需要(yào)指出的是，2月和3月(yuè)新增非农就业合计下(xià)修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月新增非农就业虽超(chāo)预期，但整体仍在放(fàng)缓(huǎn)；“劳工荒”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高(gāo)非农就(jiù)业；而4月季节因子(zi)要(yào)高(gāo)于以往(wǎng)年份，或导致非(fēi)农就业数据偏高，未来持续性存在(zài)较(jiào)大(dà)不(bù)确定。非农发布后，截至北京(jīng)时间晚(wǎn)上9：30,2年期和(hé)10年期美债分别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的联储23年底(dǐ)降息预(yù)期从84bp回(huí)落至78bp；美(měi)元指数基本持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　核心观点

　　4月美国非农数据(jù)点评

　　4月美国就业报告大(dà)超预(yù)期，新增就业(yè)、失业率、工资表现亮(liàng)眼，但或(huò)与(yǔ)季节性(xìng)有关。其中，新增(zēng)非(fēi)农就业+25.3万人，高(gāo)于彭博(bó)一致(zhì)预期的(de)+18.5万人；失业率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博一致(zhì)预期的3.6％，位于历史(shǐ)低位；小(xiǎo)时(shí)工资环比增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博一致(zhì)预(yù)期的0.3％；劳动参与率(lǜ)录得62.6％，符合彭(péng)博(bó)一(yī)致预(yù)期（图1）。非农就(jiù)业数据与(yǔ)此(cǐ)前超预期(qī)的A虚部是什么意思，复数的实部和虚部是什么DP一致，显示(shì)4月美国就业市场仍然维持稳健。但是(shì)需要指出的(de)是(shì)，2月和(hé)3月新增(zēng)非农就业合计下修14.9万，1季(jì)度新增非农(nóng)就业为29.5万/月(yuè)，4月新增(zēng)非农(nóng)就业虽超预期，但整(zhěng)体仍在放缓；“劳工(gōng)荒”可能导(dǎo)致企业囤(dùn)积就业（labor hoarding），推高非农就(jiù)业；而4月(yuè)季节因子要高于(yú)以往年份（图2），或导致非农就(jiù)业数据偏高，未来持续性存在较大不(bù)确定(dìng)。非农发布后(hòu)，截至北京(jīng)时间(jiān)晚上9：30,2年期和10年期美债分(fēn)别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的联储23年底降息(xī)预(yù)期从84bp回落至78bp（图3）；美元指数(shù)基本持平(píng)于(yú)101.5；美国三大股(gǔ)指涨超1％。

　　非(fēi)农新(xīn)增就业整(zhěng)体回升，其(qí)中商品相关行业(yè)回升明显。4月商品相关(guān)行业新增非农就(jiù)业3.3万人，占(zhàn)4月新增就业的13％，相(xiāng)对3月增(zēng)加5万人(rén)。其中(zhōng)，制造(zào)业、建筑业等新增(zēng)就(jiù)业均边际(jì)回升。商品相关行业就业边际改善，或(huò)反映制造业边际好(hǎo)转。例如，4月美国ISM制造业PMI回(huí)升0.8pct至(zhì)47.1；4月CPI核(hé)心商(shāng)品通胀环比也边(biān)际(jì)回升(shēng)。4月服务业(yè)相关行业新增(zēng)就业从(cóng)3月的(de)18.2万上(shàng)升至22万，但内(nèi)部出现(xiàn)分化。其中(zhōng)，医疗保健和商业服务新(xīn)增就(jiù)业分别为6.4万(wàn)和4.3万，较3月增(zēng虚部是什么意思，复数的实部和虚部是什么)加1.7万和(hé)2.0万(wàn)；但此(cǐ)前吸纳就业较多的(de)休(xiū)闲酒(jiǔ)店业(yè)4月新(xīn)增就业3.1万人(rén)，较3月回落0.9万人（图(tú)表(biǎo)4）。其(qí)他需求指(zhǐ)标指(zhǐ)示，服(fú)务(wù)业需求可能(néng)仍(réng)在走弱。例如3月美(měi)国(guó)休闲餐饮、医疗保健与零售业的总空缺约(yuē)384万人，较22年12月的470万人(rén)大幅(fú)下降，回(huí)落(luò)至21年5月的水平(píng)（图(tú)表5）。

　　失业率创新低以及(jí)小时(shí)工资增(zēng)速回升，显示劳(láo)工市场韧性较强(qiáng)。尽管遭遇硅(guī)谷银(yín)行风波的不确定性(xìng)冲击，4月(yuè)失业率仍(réng)然下降0.1个百分(fēn)点至(zhì)3.4％，位于历史低(dī)位，反(fǎn)映就业市场韧性(xìng)较(jiào)强，短期(qī)仍有望保(bǎo)持稳健。1季度小时工资增(zēng)速低于其他(tā)工(gōng)资指标，4月小时(shí)工资增速回升后，与其他工资指标的(de)差(chà)距收(shōu)窄，指示美国潜在的工资增速维(wéi)持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于(yú)联储合意水平(píng)（3％左右(yòu)），这可能加大美联储的紧缩压(yā)力。3月岗位空缺(quē)数(shù)据显示，美国(guó)就业市场(chǎng)劳(láo)动力(lì)供应紧张局势整体仍在小幅缓解。最(zuì)能反映(yìng)就(jiù)业市(shì)场紧张程度之一的职位空缺(quē)与待(dài)业人(rén)数之(zhī)比连续三(sān)月下降，2023年(nián)3月录得164％，降至21年11月的水平（图(tú)表7）。根据历史经验，当前职(zhí)位空(kōng)缺和求职(zhí)人(rén)之比的回(huí)落速度接近(jìn)1973年(nián)的高通胀时期(qī)，预计2023年4季度(dù)，美(měi)国(guó)就业市场(chǎng)才能更接近供需平衡（图表8）。

　　我(wǒ)们认为(wèi)，超预期的非农就业(yè)数据将进(jìn)一步(bù)削弱联储的(de)降息(xī)意愿，但实际经(jīng)济动能或弱于非农就业数据所指示(shì)的水平，后(hòu)续需要关注季节因子扰动下降后就业数据的走势。非农(nóng)就业超预期(qī)叠(dié)加(jiā)工资(zī)增(zēng)速回升，预(yù)计(jì)联储将维持相对市(shì)场更加(jiā)鹰(yīng)派的立(lì)场。若(ruò)就业数(shù)据出现明显恶化，联储转向(xiàng)的可能性将加大。5月以来，第一共和银行(xíng)被接(jiē)管(guǎn)、西(xī)太(tài)平洋合众(zhòng)银行(xíng)等区域(yù)银行股价大幅(fú)下挫，中小银行风(fēng)险仍在发(fā)酵（参见《美国第14大(dà)银行(xíng)倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债(zhài)务上限触发时点提前，前景存在较(jiào)大不确(què)定性（参(cān)见《美国债务上限提前触发会有何(hé)影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加不断发(fā)酵的(de)银(yín)行危(wēi)机以(yǐ)及债务上(shàng)限风波(bō)，金融市场动荡可能性加大，不排除金融风(fēng)险以(yǐ)及实体经济的脆弱性倒逼联储下(xià)半年转向。

　　风险(xiǎn)提示：美(měi)国中小银行再(zài)现(xiàn)挤兑(duì)风波(bō)；欧美陷入虚部是什么意思，复数的实部和虚部是什么衰退概率增加(jiā)。

　　文(wén)章来源

　　本文(wén)摘自：2023年5月(yuè)6日(rì)发布的《非农强(qiáng)于预期(qī)，但(dàn)或许(xǔ)和(hé)季节性有关》

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 虚部是什么意思，复数的实部和虚部是什么