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外面黑里面粉会介意吗，为啥我对象外面黑的里面发红沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特(tè)估”投资(zī)范式(shì)之一：低估值(zhí)、高分红(hóng)

　　低估值、高(gāo)分红，是包括能源链、“一带一路”和运(yùn)营商在内的(de)“中特估”方(fāng)向(xiàng)最(zuì)鲜(xiān)明的(de)共(gòng)同特征：1）截至2022年底(dǐ)，能源链(liàn)、“一(yī)带一路”和运(yùn)营(yíng)商PB估值(zhí)分(fēn)别处于2016年以来(lái)的16.8％、5.8％和14.9％分位(wèi)。而即便经(jīng)历年初以来(lái)的大幅上(shàng)涨后(hòu)，当前这些(xiē)板(bǎn)块估值仍处于历史(shǐ)平均水平(píng)附近。2）与此同(tóng)时，能源链(liàn)、“一带一路”和运营商股(gǔ)息(xī)率显(xiǎn)著高于市场整体(tǐ)，较高(gāo)的(de)分红(hóng)也成为其进可攻、退可守(shǒu)的重要支撑。

　　二、“中特估”投资范(fàn)式之二：政策的(de)持续支撑(chēng)和催化

　　政策持续支(zhī)撑和催化，成为“中特(tè)估(gū)”中(zhōng)“一带(dài)一路”和运营商(shāng)板块修复(fù)的重要驱动。

　　1）“一带(dài)一路(lù)”：在“一带(dài)一路”十周年之际，从(cóng)沙伊和解、中俄深化(huà)合作(zuò)联合声明、中巴(bā)联合声明等，以及后续(x外面黑里面粉会介意吗，为啥我对象外面黑的里面发红ù)5月召开在即的第(dì)三届“一带(dài)一路”国(guó)际合(hé)作高峰(fēng)论坛，“一带一路(lù)”相关利好不断(duàn)，板块行(xíng)情得到催化。

　　2）运营商：去年10月以来，数字经济上升为国家战略，相(xiāng)关政策密集出(chū)台。今年(nián)国务院改组又新设国(guó)家数据(jù)局。运营(yíng)商(shāng)作为“数(shù)字经(jīng)济”的(de)基础(chǔ)设施(shī)，持(chí)续得到催化。

　　三、“中特估”投资范式之三：景气修复(fù)预(yù)期

　　2023年中国复苏+人民币升值的全年宏观主线驱动盈利能力修复(fù)，带动能源链(liàn)整体性上(shàng)涨。1）能源产业(yè)链作(zuò)为原材料高度依赖海外(wài)供应、同时下游(yóu)需求基本集(jí)中在国内市场的方(fāng)向(xiàng)之一，将充分受益于人民币(bì)升值的宏观(guān)趋势。2）中国经济(jì)复苏(sū)，下(xià)游领域(yù)需求预期回暖，能(néng)源产业链尤其是行业(yè)龙(lóng)头盈利(lì)已(yǐ)在修(xiū)复。

　　四、沿(yán)着三条投资范(fàn)式，“中特(tè)估”重(zhòng)点关(guān)注哪些方向？

　　除了能源链、“一带(dài)一(yī)路(lù)”和(hé)运(yùn)营商等之外，当(dāng)前我(wǒ)们建议(yì)关(guān)注机(jī)械（造船）、交运（公路、铁路、港(gǎng)口）、大型银行等细分方向。

　　1）机械(xiè)（造船）：船(chuán)舶制(zhì)造业作(zuò)为国家重(zhòng)点支持的(de)战略性产业(yè)之一，近年来经历(lì)了行业调(diào)整(zhěng)和产(chǎn)能过剩的困境(jìng)，但(dàn)近期板块景气(qì)已(yǐ)在改善：一(yī)方面，随着全球航运市场需求(qiú)正在增长(zhǎng)，带(dài)来包括化学(xué)品船与(yǔ)成品(pǐn)油(yóu)轮船的订单大幅提升。另一方面，国企改(gǎi)革(gé)推动造船(chuán)企业重组(zǔ)整(zhěng)合和产能优(yōu)化之(zhī)下(xià)，国内船舶制(zhì)造业已(yǐ)在逐步实现(xiàn)结构调(diào)整和(hé)产(chǎn)能优化。

　　2）交运（公路、铁路(lù)、港口）：五(wǔ)一(yī)期间(jiān)各项数据恢复良好。业绩确定性(xìng)强，承诺高分红(hóng)，类债属性突出。经济增速下行，高速(sù)公(gōng)路(lù)、铁路、港口资产稳健性凸显，业绩成长及确(què)定(dìng)性较高(gāo)。同时近几年，高(gāo)速公路及铁路板(bǎn)块上市(shì)公司更加注重投资人回报(bào)，多家公司(sī)发布股东(dōng)回报计划(huà)，大幅提高(gāo)分红比例以及承诺未来几年高分红水平，给投资人带来确定性的高股息回报。

　　3）大型银(yín)行：经济复(fù)苏大背景(jǐng)下融(róng)资需(xū)求回暖，基本面有支撑，板(bǎn)块估值也具(jù)备修复空(kōng)间。2023年以来，信贷需求(qiú)连续三个月(yuè)超预期回暖，在稳增(zēng)长和扩(kuò)投资的政策基调下(xià)，后(hòu)续信(xìn)贷(dài)、社(shè)融仍有(yǒu)望平稳增长(zhǎng)。此外，作为业绩稳定且高(gāo)分(fēn)红的(de)板块(kuài)，当前银行PB估(gū)值处于2016年以来(lái)11.6％的较低位(wèi)置，修复空间较大(dà)。