核(hé)心观(guān)点:在当(dāng)前经济恢(huī)复的不(bù)确定性(xìng)下(xià)，高股息策略有望以其确定的股息收入(rù)和较高的安全边际为投资者提供(gōng)不错的收益。而(ér)基本面稳健，分(fēn)红(hóng)率高(gāo)而稳(wěn)定，估值(zhí)处于历(lì)史低位(wèi)，银行板块(kuài)将成为(wèi)高(gāo)股息策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选(xuǎn)择(zé)股息率较高(gāo)的股票并长期持有的(de)投资策略(lüè)。高股息(xī)率一方(fāng)面意味着公(gōng)司有较(jiào)高(gāo)的股利支付率(lǜ)，投(tóu)资者每年可以获得(dé)较(jiào)高的股(gǔ)利收(shōu)入作为绝对收益，另(lìng)一(yī)方(fāng)面(miàn)意味着公司估值较(jiào)低，因此(cǐ)具备(bèi)一定(dìng)的安(ān)全边际，而且(qiě)投资的成本相对较(jiào)低(dī)，长期持有还可(kě)以节税。从历史表现(xiàn)上来竹林七贤顺口溜记忆法，建安七子顺口溜怎么读看，高(gāo)股息策略的(de)安全性较高(gāo)，在市场下行(xíng)阶段更(gèng)加抗跌，防御性(xìng)更强。从当前宏(hóng)观经济的角度来看，疫情三年后经济(jì)恢复仍然有较大的不确定性(xìng)；从(cóng)大类资产的投资收(shōu)益来看，目(mù)前(qián)可投(tóu)资的(de)资产不多(duō)，收益(yì)率在下行(xíng)。因此以银(yín)行板块为代表的高股(gǔ)息策略(lüè)有望取得相对(duì)不(bù)错的收益。

　　高(gāo)股息率想(xiǎng)要取得较好的收益就需(xū)要满足以下几个条件：1）在分(fēn)子部分也就是(shì)股(gǔ)息端需(xū)要有一贯较高而且稳(wěn)定(dìng)的分红率(lǜ)；2）有稳定股竹林七贤顺口溜记忆法，建安七子顺口溜怎么读息(xī)的前(qián)提就是(shì)行(xíng)业基本面(miàn)需要稳定；3）在分母部(bù)竹林七贤顺口溜记忆法，建安七子顺口溜怎么读分也就是(shì)股价(jià)端(duān)估(gū)值低(dī)，因此安全边际比较(jiào)高，下降空间有限，波动性较低(dī)；4）公司最好有一定(dìng)的成长性，股价有(yǒu)进(jìn)一步提升(shēng)的可能

　　而银行板块恰好满足(zú)以上条件：1）上市银行过去三(sān)年的现(xiàn)金分红(hóng)率(lǜ)整体都在24％以上，其(qí)中大(dà)行(xíng)最(zuì)高，其次是股份行和(hé)城商行，农商(shāng)行相对(duì)低一(yī)些。2）银行高分红(hóng)的背后(hòu)也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度(dù)来看(kàn)，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来(lái)资产重定价的情况下能够保持正增殊(shū)为不(bù)易。上(shàng)市银行整(zhěng)体净利(lì)润同(tóng)比+2.3％，行业(yè)利润增速高(gāo)于营收，拨备与税收(shōu)优(yōu)惠共同贡献利润释放(fàng)。预计随着大(dà)行重定价的压(yā)力过去以(yǐ)及二三(sān)季度农商行小微投放旺季的到来(lái)，资产端收益率将会逐步企稳，而中(zhōng)小银行存(cún)款(kuǎn)利率的下行和(hé)理财资金赎回(huí)的(de)趋缓(huǎn)也会使得(dé)负债(zhài)成本有望进一(yī)步下行，净息差(chà)预计会在下半(bàn)年提升。资产质量(liàng)方面银(yín)行板块(kuài)处(chù)于历史较优水平(píng)，上市银行不(bù)良率继(jì)续环(huán)比下降(jiàng)，基本处在2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖率维(wéi)持在(zài)245％的高位。3）目前银(yín)行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块(kuài)中最低的。而从2010年到现在(zài)的历史数(shù)据来看(kàn)，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较(jiào)低的水平。因此银行板块(kuài)的配置安(ān)全边际(jì)和性价比较好，作(zuò)为(wèi)低且稳定的(de)分母也保证了其比(bǐ)较高(gāo)的股(gǔ)息率。4）银行板(bǎn)块作为“国资(zī)含量”比较高的板块，从去年底开始(shǐ)监管(guǎn)开始提出(chū)中(zhōng)特估后有比较(jiào)不错(cuò)的(de)表现，国资持股(gǔ)比(bǐ)例和今(jīn)年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中(zhōng)特(tè)估有望为投(tóu)资者带(dài)来(lái)除稳定(dìng)股(gǔ)息(xī)收益外的附加(jiā)资本利得(dé)。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究(jiū)所研究报告(gào)：《银行板块与高股息策略：稳定收益(yì)的溢(yì)价》

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