上市公司(sī)退市在A股早已不稀(xī)奇(qí)，但连带着可转债一起退市却是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个(gè)交易日低于1元，触(chù)及退市指(zhǐ)标，公司(sī)股(gǔ)票及其可转债(zhài)被终(zhōng)止(zhǐ)上市，搜特转债或成(chéng)为首只因正股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指标被终止上市，其可转债已进入退市整理(lǐ)期，引发投(tóu)资者对可转债信用(yòng)风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股票双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广(guǎng)为流(liú)传的说法是(shì)，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不(bù)赔(péi)。在可转债30多年(n五指毛桃土茯苓牛大力汤功效与作用，四种人不能吃牛大力ián)发展中，此前一(yī)直未出(chū)现因正股退市而(ér)退市的情况，也未(wèi)发生过实(shí)质性违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历史或将被打破，可转(zhuǎn)债信(xìn)用风(fēng)险(xiǎn)浮出水面。虽说可转债退市后，依然可以执行赎回(huí)和回售等条款，但由于大(dà)多数上(shàng)市公司是因经(jīng)营不(bù)善导致退市，财务状况并不乐观，资(zī)不抵债、拿(ná)不出钱(qián)进行(xíng)赎回的(de)可能性较大。而如(rú)果启(qǐ)动破产重整，公司发(fā)行的可转债(zhài)划归为普通债权，清偿顺五指毛桃土茯苓牛大力汤功效与作用，四种人不能吃牛大力序相对(duì)靠后(hòu)，刚(gāng)性兑付亦存在很大不确定性(xìng)。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，五指毛桃土茯苓牛大力汤功效与作用，四种人不能吃牛大力投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳(wěn)定的羊(yáng)毛”不稳定(dìng)了(le)。事实上，可转债退市并非完全出乎意料(liào)，早已在相关规则中埋下了“伏(fú)笔”。根(gēn)据交(jiāo)易所上(shàng)市规则，上(shàng)市公司股票被(bèi)终止上(shàng)市的，其发行的(de)可转债及其他衍生(shēng)品种应当终止上市(shì)。过去A股(gǔ)退市(shì)难、退市少，成就了可转(zhuǎn)债30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面注册制(zhì)改革的持续推进，市场优胜劣(liè)汰(tài)加快，常(cháng)态化退市机制正在形成(chéng)，以上市股为锚的可转债也跟(gēn)着出清，违约(yuē)风险随之上升。退市，或将成为可(kě)转(zhuǎn)债市(shì)场(chǎng)新(xīn)常态。

　　市场在(zài)发展，生(shēng)态在改变，投资者没有理由一(yī)成(chéng)不变(biàn)，是时候重塑对可转债的认知(zhī)了。投(tóu)资者要改变“闭眼(yǎn)买债”的路径(jìng)依赖，学会(huì)优择品种，规避(bì)风险(xiǎn)。在选择债券时，要(yào)理性评估正股基本面(miàn)、成长性、估值水平(píng)以及发债公司偿债能力等(děng)，防范债券退市、违(wéi)约(yuē)风险；在取(qǔ)舍标的(de)时，应远离正股业绩(jì)表现不佳、估值较低、退市风险较高的标的，而选择正股(gǔ)经营效(xiào)益良好、估(gū)值合理且随(suí)市场下跌(diē)估值出现压缩的标的(de)。并密切关注可转债市场风格变化，及(jí)时(shí)调整(zhěng)配(pèi)置比例和结构，学会在市场波动(dòng)中“游泳(yǒng)”。

　　监(jiān)管也应(yīng)当跟上(shàng)形势变化。目前(qián)关于可转债的退市处(chù)理还有不少(shǎo)空白和盲(máng)点，监(jiān)管部门应(yīng)尽快打(dǎ)齐补丁(dīng)，给予(yǔ)市(shì)场明(míng)确预(yù)期。比如(rú)，可进一(yī)步明确可转债在退市(shì)后是否仍(réng)存(cún)在(zài)交易(yì)可能、是(shì)否还拥有转股(gǔ)功(gōng)能(néng)等。同时(shí)，应加强对可转债的风险(xiǎn)防控，强化发(fā)行前的信用评级(jí)，对于信用资(zī)质较弱的公(gōng)司，可考(kǎo)虑提高担保资产与回售条款等相关要求，适(shì)当(dāng)提升准入门槛(kǎn)，以(yǐ)更好保护投资者(zhě)利益。

　　全(quán)面注册制(zhì)下，证(zhèng)券(quàn)市场将迎来全(quán)方位、根(gēn)本(běn)性的(de)变(biàn)化。过去一(yī)些(xiē)“无(wú)脑买入”“跟风买入”的简单(dān)套路行不通了，一些规则(zé)制度上的(de)短板不能视而不(bù)见了(le)。各市(shì)场参与主体还(hái)需顺时应势，调整包括可转债(zhài)在内的投资方(fāng)法(fǎ)，完善配(pèi)套(tào)制度，提(tí)升风险意识(shí)，共促(cù)A股市场健康(kāng)稳定(dìng)发展。

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