财联社记者近(jìn)期从行(xíng)业内了解到，信贷市场需(xū)求(qiú)低迷(mí)持续之(zhī)下，部分银(yín)行(xíng)出现了(le)贷款最优惠利(lì)率与同期(qī)理财收(shōu)益率倒挂(guà)或(huò)接近倒挂的(de)罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷(dài)最(zuì)低(dī)已经(jīng)到年(nián)化(huà)3.65％左右了，但投放依旧比较难(nán)。房(fáng)贷和(hé)前(qián)十年(nián)比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相(xiāng)关负责人对财联社(shè)记者(zhě)说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月(yuè)26日，财联社记者向(xiàng)兴业(yè)、广(guǎng)发等多家(jiā)银行了解到，当(dāng)前抵押(yā)贷(dài)款最优(yōu)惠利率(lǜ)区(qū)间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情(qíng)况相(xiāng)比，贷款利率水平仍在(zài)进(jìn)一步(bù)下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款理(lǐ)财产品(pǐn)，环比增加(jiā)22款，其中86款(kuǎn)为(wèi)开放式产品，其平均业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式产品(pǐn)，其平均(jūn)业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责(zé)人对(duì)财联社记者表示(shì)，正常情况下贷(dài)款利率(lǜ)要高于理财收益(yì)，否则会形成套利空间。近期出现的(de)收益率(lǜ)倒挂的情况的确多(duō)年来少见。这种(zhǒng)情况本质上(shàng)反映实(shí)体经济需求不足，资(zī)金可能在(zài)金融市场空转的(de)信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率(lǜ)VS走高的(de)理财收益(yì)率(lǜ)

　　4月(yuè)23日，央行国际司司长金中(zhōng)夏对(duì)外表示，人民银行(xíng)认(rèn)真贯彻(chè)党中央(yāng)、国(guó)务院决策部署，采取了(le)很多(duō)措施做好金融支持稳外贸工作(zuò)。首先是降低实体经(jīng)济融资(zī)成本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利(lì)率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是(shì)比较低的水平。

　　而(ér)上周，央行一(yī)季(jì)度金融统计数据发布会上公布(bù)的数(shù)据显(xiǎn)示，3月份银行体系(xì)新(xīn)发企业贷(dài)加权(quán)平均利(lì)率同(tóng)比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(螺蛳粉去掉酸笋还臭吗，螺蛳粉是汤臭还是笋臭shù)，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企(qǐ)业贷款加权平均利(lì)率水平(píng)，并(bìng)没(méi)有考虑区(qū)域差异。财联社记者(zhě)注意(yì)到(dào)，在部分资金(jīn)充裕的一线城市(shì)利率水平下沉更快，比如央行营管部早在2月份即表(biǎo)示，去年12月份，北京地区新发放企业(yè)贷款加权平(píng)均利率(lǜ)仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分析认为，一季度的贷款需(xū)求(qiú)非常好，央(yāng)行今年一季度公布的贷款(kuǎn)需求(qiú)指(zhǐ)数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以来的最(zuì)高值(zhí)。但最近贷(dài)款(kuǎn)需求有下降趋势，如近期(qī)票据转贴现利率下降(jiàng)，表示银行(xíng)贷款(kuǎn)需求较差，需要购(gòu)买票据(jù)来(lái)填(tián)充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款市场当前的不景气形成鲜明对比的是，一(yī)季度理(lǐ)财市场的收(shōu)益率却在节节回(huí)升。普(pǔ)益标准数(shù)据(jù)显示(shì)，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司存续理(lǐ)财产品14892款，占全(quán)市场存(cún)续理财产(chǎn)品(pǐn)的44.03％。理财公司(sī)存续开放(fàng)式固收类(lèi)理财产品（不含现金管(guǎn)理(lǐ)类(lèi)产品(pǐn)）的(de)近1个月年化收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分(fēn)点。

　　国金(jīn)固收最新(xīn)数(shù)据显示，4月(yuè)24日(rì)封闭式理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率与(yǔ)1年期AAA级(jí)中票、存(cún)单利差(chà)走(zǒu)阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品收(shōu)益率(lǜ)相比，当(dāng)前银(yín)行(xíng)新发贷款(kuǎn)的(de)利率(lǜ)也不(bù)占优(yōu)。普益标准(zhǔn)监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市(shì)场新发理财产品(pǐn)中，开放式(shì)产(chǎn)品平均业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭(bì)式(shì)产品平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空转套(tào)利可能

　　多(duō)位受访金融行业人士对记(jì)者(zhě)表示，当前新发贷款(kuǎn)利率和理财收益率之间出(chū)现倒(dào)挂是多年(nián)来罕见的情况。部分人士认为，应该(gāi)警惕当(dāng)前非对称利率政策(cè)之下，贷款、存款和金融市场之(zhī)间出现收益“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘(liú)银平对财联(lián)社记者表示，理财产品收益率超过银行贷款利率(lǜ)，可能会给部分客户钻空子的(de)机会，从银行那里获取(qǔ)的低息贷款没有投入实际经营(yíng)，而是拿去(qù)购买收益率更高的理财产(chǎn)品，导致(zhì)资金(jīn)空转，前(qián)几(jǐ)年结构性(xìng)存(cún)款(kuǎn)市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目(mù)前(qián)理(lǐ)财产(chǎn)品业绩比较(jiào)基准不代表实(shí)际收益率，净值(zhí)是(shì)不断(duàn)波动的，不会一直上涨，实际上，理财产(chǎn)品(pǐn)向净值化转型之后(hòu)对(duì)企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任(rèn)曾刚(gāng)对财联社记(jì)者表示，理财收益与金融市场利率相(xiāng)对应，出(chū)现倒(dào)挂的(de)情况主要是即期的贷款利率与发行(xíng)当期定价(jià)的理财收(shōu)益率的差异，在市(shì)场利率快速下行的时容(róng)易出现这种收益率(lǜ)不(bù)同步的(de)脱节现(xiàn)象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷款利率继(jì)续(xù)下(xià)行(xíng)，意味(wèi)着当期(qī)发(fā)行的(de)理财(cái)产品(pǐn)的收(shōu)益(yì)率(lǜ)会(huì)同步下降。从(cóng)这一(yī)个(gè)角度(dù)来看，未来一(yī)段时间的理(lǐ)财产品收益率(lǜ)会进入下行通道。

　　这(zhè)一判断(duàn)得到银行业内(nèi)人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行(xíng)广州(zhōu)分行负责人对(duì)财(cái)联社(shè)表(biǎo)示，该行已(yǐ)经关注到(dào)理财收益和存贷款利差的情况，理财与贷款利(lì)率(lǜ)差距过(guò)大必然引发资金空转套(tào)利，这与货币政策(cè)初衷(zhōng)不符(fú)。估计下一步(bù)理财产品收益水平要(yào)降低到(dào)3％以(yǐ)下。

　　一家(jiā)头部银行理(lǐ)财子(zi)负责人对(duì)财(cái)联(lián)社记者表示，考虑到理财(cái)产品底(dǐ)层(céng)资产大多数为(wèi)债(zhài)券，而债券市场发行人大(dà)多是大型企(qǐ)业，理论上其(qí)收(shōu)益率比个贷是(shì)要低(dī)一个等(děng)级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用等级比大型企业要低，所(suǒ)以(yǐ)个贷的(de)定价理(lǐ)论上(shàng)要比理财收益率高才对。现在出现个(gè)贷定价和理财产(chǎn)品持平，甚(shèn)至出现倒挂，这(zhè)只能说明个人部(bù)门当前(qián)的(de)信贷需(xū)求不足，没有什么人(rén)想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这(zhè)也是(shì)近年来比较罕(hǎn)见(jiàn)的情(qíng)况。”该负责人表示(shì)。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下行(xíng)未来新发理(lǐ)财产(chǎn)品收益(yì)率也会回落(luò)。“市场对利率走势的预期是(shì)一致的，新发的收益率未(wèi)来会下来，近期整体(tǐ)的趋势也是这样(yàng)。一(yī)些存量(liàng)的(de)产(chǎn)品年化收(shōu)益率近期螺蛳粉去掉酸笋还臭吗，螺蛳粉是汤臭还是笋臭大幅上行，主要是因(yīn)为底层资产是去年(nián)利率高位时候拿的，在利率走低预期下，其净值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动(dòng)存款利率进(jìn)一步下(xià)行

　　受(shòu)访银(yín)行人士对财联社(shè)记者称，当前贷(dài)款端定(dìng)价疲软的现状，也是(shì)有关方面不断出手规范(fàn)存款利率的核(hé)心(xīn)动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地(dì)区大型城商行负(fù)责人对(duì)记者表示，在贷款定价(jià)上不去的情况下，未(wèi)来存款利率(lǜ)持续下行应该(gāi)是大(dà)趋势，否(fǒu)则银行净息差承受的压(yā)力将是巨大的。“现在各行储蓄(xù)又多(duō)，之(zhī)前理财波动(dòng)的影响还(hái)没完(wán)全消除，很多客(kè)户的资金(jīn)还没(méi)有出(chū)来，都(dōu)压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦第二季度(dù)贷款(kuǎn)需求走(zǒu)弱得到确(què)认，意味着(zhe)贷款利率依然有(yǒu)下降的(de)可能性和空间，银(yín)行息差水平(píng)面临更(gèng)艰(jiān)难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏(sū)州银行一(yī)季度显示(shì)，截至3月末，该行净(jìng)利息收益(yì)率和净(jìng)利(lì)差从(cóng)去(qù)年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队(duì)最新研报认为，未来存款市场(chǎng)成本管控仍有后手牌(pái)，“类活期”存款是重(zhòng)要(yào)抓手。其预计(jì)，后续对(duì)于存款定(dìng)价(jià)自律管理的(de)手段包(bāo)括但不(bù)限于以下三个方面。首(shǒu)先(xiān)，协定(dìng)存款、通知存款等创新类活期(qī)存款有可(kě)能将纳入自律机(jī)制管(guǎn)理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类(lèi)活(huó)期”存(cún)款(kuǎn)缺少政策(cè)指引，未来或将对这类(lèi)产品比照(zhào)活期存款进行规范；其次(cì)，同业存款套壳协议存款需继续纠正；最后(hòu)，期(qī)权价值过低的(de)“假”结构性存款仍须规范，后续或将结(jié)构性存(cún)款的(de)（保底收益+期权价值）合(hé)计同时纳入自律(lǜ)机制上(shàng)限，进一步(bù)压降结(jié)构(gòu)性存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　王一(yī)峰团队测(cè)算认为(wèi)，如果全(quán)部企业活期(qī)存(cún)款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则(zé)上市银行企业活期(qī)存款成本率加(jiā)权平均(jūn)降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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