财联(lián)社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是(shì)啤酒企(qǐ)业(yè)的“兵(bīng)家必争之地”，而年(nián)内火爆的淄博(bó)烧烤一定程度上(shàng)助(zhù)力啤(pí)酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更是值(zhí)得(dé)投资者期待。

　　从(cóng)一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同(tóng)比增速(sù)“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其(qí)中青岛啤(pí)酒单季度营收(shōu)突破(pò)百亿元。但包括百威(wēi)亚太(tài)、兰州黄河和西(xī)藏(cáng)发展在(zài)内的外资系(xì)啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩(jì)下滑(huá)或亏损，本土与(yǔ)外(wài)资两(liǎng)大(dà)阵营的分化(huà)明显。

　　去年消费整(zhěng)体(tǐ)偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证券王言海5月(yuè)8日发布(bù)的研报(bào)指出(chū)，2022年啤酒板(bǎn)块(kuài)营收(shōu)稳增、归母净利润(rùn)高增；2023年伴(bàn)随疫情(qíng)扰动(dòng)褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润(rùn)相比去年同期(qī)明显提速。国盛证券符(fú)蓉(róng)预计2023年(nián)将是啤(pí)酒(jiǔ)龙头弱势区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显(xiǎn) 大鱼(yú)吃小鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年阶段低点(diǎn)迄今股(gǔ)价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超1600亿港元，后者总市值(zhí)超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和(hé)珠江啤酒股(gǔ)价同期累(lèi)计最大涨(zhǎng)幅分别(bié)达(dá)154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自2021年高点迄(qì)今(jīn)重(zhòng)庆啤酒股价跌近六成，珠(zhū)江啤(pí)酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代中国实(shí)施“啤酒专项工程(chéng)”后，啤酒产业(yè)兴(xīng)起，北京的燕京、上海的力波、福建的(de)惠泉、新疆的乌苏、兰(lán)州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的(de)漓泉、河南的金星、陕西的(de)汉(hàn)斯等，几乎每座城市都拥有自己的啤酒(jiǔ)厂。西安市城六区是哪几个p>

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶(jiē)段后(hòu)，2016年(nián)，中国啤酒市场(chǎng)五强争霸，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月(yuè)24日发(fā)布的(de)研报罗列五大巨头的具体市(shì)场份额(é)，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、百威亚太（百威英博子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头(tóu)格局(jú)。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市(shì)占率(lǜ)属于中等(děng)水平，市场集中度(dù)仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部企(qǐ)业将(jiāng)有望进一步提升盈利水平。分析人士(shì)指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势(shì)不(bù)变，经过一(yī)段(duàn)时(shí)间的此(cǐ)消彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将演变为“一超多(duō)强(qiáng)”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博(bó)甩开，燕(yàn)京啤酒追上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵(zhèn)营(yíng)。

　　值得注意的是，这(zhè)几年，外资(zī)啤酒在中国市场颓势明显，百威英博(bó)销量下滑，一手(shǒu)扶持的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净利同比下(xià)降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年(nián)的营业利润增长将低于去(qù)年的水平，研报指出(chū)重庆啤酒(jiǔ)为嘉(jiā)士伯(bó)在华运营啤酒资(zī)产唯(wéi)一平台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的(de)销(xiāo)售权划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价 占据高(gāo)端如同坐(zuò)拥印(yìn)钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒(jiǔ)行业的业绩增长，多(duō)亏(kuī)了高端化(huà)。此前多年(nián)，高端(duān)啤酒市场主要由(yóu)外资啤酒百威英(yīng)博、嘉士(shì)伯、喜力等品牌牢牢掌控(kòng)。近年来，本(běn)土(tǔ)啤酒(jiǔ)开始发力。以销量最大的华润雪花啤酒为(wèi)例，早(zǎo)年畅销大江(jiāng)南北的大绿棒子，现(xiàn)在已经很难(nán)见到(dào)了，各种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出(chū)，啤(pí)酒行业处(chù)于产业(yè)链中游，对上游成本敏感(gǎn)，大麦、玻(bō)璃、易(yì)拉(lā)罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主(zhǔ)要(yào)材料；下游终端议价能(néng)力较强(qiáng)，进入存(cún)量竞争时代(dài)后，企业为向(xiàng)高端化转型已多次实施(shī)提(tí)价(jià)举措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费场景恢(huī)复将加速各啤酒龙头产品结构(gòu)优化、加速高端化进(jìn)程，2023年吨价提升幅度或不弱于(yú)成本催生(shēng)普遍提价的(de)2022年(nián)。

　　整(zhěng)体性(xìng)的(de)提价(jià)，近几年时有发生(shēng)。啤酒提(tí)价涨幅、频次(cì)、企(qǐ)业(yè)参与数量高增(zēng)，提价区域由(yóu)部分到全(quán)国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯(bó)等主流厂商纷纷(fēn)提价，中高低档(dàng)均有所涉及。勇闯天涯(yá)出厂价提升0.5元左右(yòu)，崂(láo)山啤酒零售价从3-4元提升(shēng)至5-6元(yuán)，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤(pí)酒(jiǔ)市(shì)场(chǎng)的产品价格(gé)稳(wěn)定在(zài)3-5元区间，如今(jīn)，已经整体进(jìn)入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出(chū)千西安市城六区是哪几个元(yuán)啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的(de)“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续(xù)突破(pò)价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端(duān)齐发力 高端化势能(néng)锐不(bù)可挡

　　华鑫证券(quàn)指出(chū)，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推(tuī)出“百(bǎi)年之旅”，售价388元(yuán)，并(bìng)在2022年推出价值1399元的(de)“一世传奇”；超高端产(chǎn)品方面(miàn)，青(qīng)岛啤酒布局丰富，产品价位最高(gāo)，均价(jià)约29元(yuán)/瓶(píng)，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南证券(quàn)朱会振(zhèn)4月29日发(fā)布的研报指出，青岛啤酒中(zhōng)档高端齐(qí)发力，高端化(huà)势能锐不可(kě)当。产品(pǐn)端方面，公(gōng)司在坚(jiān)持纯生(shēng)系(xì)及经典系(xì)“1+1”品牌战略(lüè)基础(chǔ)上，进一步提升中(zhōng)档崂山(shān)品牌(pái)占比，并借助桶啤、白啤等高端(duān)产品放量，带动整体(tǐ)产品结构持续升级。随(suí)着23年(nián)现饮场景(jǐng)全面复苏叠加去年Q2以来(lái)低基数效应，预计公司全(quán)年(nián)业绩(jì)将维持高(gāo)增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜(xǐ)力如虎添翼 但目(mù)前主(zhǔ)要销(xiāo)量(liàng)来自中低端(duān)产品(pǐn)

　　2019年(nián)，华润啤(pí)酒收(shōu)购喜力中国正式完(wán)成(chéng)交(jiāo)割(gē)。1863年(nián)创立(lì)于荷(hé)兰的喜力，旗下拥有上百家酒(jiǔ)厂(chǎng)，连续多年跻身世界500强榜单(dān)。而收购方华(huá)润啤酒(jiǔ)，满(mǎn)打满(mǎn)算(suàn)也才(cái)30岁，借此拓(tuò)展高端市场。华鑫证券指(zhǐ)出(chū)，华(huá)润啤酒高(gāo)端及超高端(duān)产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前(qián)市场更加认可、熟悉其经济型产品如勇(yǒng)闯天(tiān)涯等，但对其高端产品认知度或接(jiē)受度相对偏低。公司提价空间(jiān)较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二(èr)次创(chuàng)业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经(jīng)国产啤酒行(xíng)业(yè)的(de)老大哥，燕京啤酒近(jìn)几年风光不在。不仅销售(shòu)范(fàn)围收缩不少(shǎo)，被雪花和青岛啤(pí)酒甩开(kāi)不(bù)说，2020年的营业额(é)甚至被重庆啤酒反(fǎn)超。但燕京啤(pí)酒(jiǔ)去年业绩爆发，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利润3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年一季度(dù)延续(xù)高(gāo)增(zēng)，净利同(tóng)比增长近74倍(bèi)。

　　分析(xī)人士认为，燕京啤(pí)酒突破增(zēng)长瓶颈的秘诀，是(shì)高端新品燕京U8的成(chéng)功营销(xiāo)，以(yǐ)及旗下燕(yàn)京酒號社区小酒馆这(zhè)种新零售业态的落地生根。中邮(yóu)证券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠(qú)道反馈，U8一(yī)季(jì)度(dù)销(xiāo)量同增(zēng)约50%，公司借助U8势(shì)能持续开(kāi)拓市场，推动整体销量(liàng)同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增(zēng)0.8%至(zhì)3661.3元/千(qiān)升(shēng)。国君食品点评称(chēng)，改革红利释(shì)放正处起步阶段，旺季动销加速(sù)、成(chéng)本优化之(zhī)下，公司业绩(jì)弹性将进一(yī)步加速。

　　此外(wài)，分析人士指出，精酿啤酒目前属(shǔ)于蓝海市场，拥有巨(jù)大发展潜力(lì)及空间，且(qiě)目前行业格局(jú)未定，企业拥(yōng)有(yǒu)弯道超车机(jī)会；基(jī)于精酿啤酒多元风(fēng)味(wèi)发展趋势，产品风味及应用场(chǎng)景布局(jú)多(duō)元化企业，将更加能够顺应精酿市场(chǎng)发展趋势，拥有长期可持续(xù)发(fā)展潜(qián)力，并(bìng)有望成(chéng)为(wèi)行业新引领者。

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