申万一级(jí)的(de)半(bàn)导(dǎo)体行业涵盖消费电子、元件等6个二级子行业(yè)，其中(zhōng)市值权重最(zuì)大的是半导体行业，该(gāi)行业涵盖(gài)132家(jiā)上(shàng)市公司。作(zuò)为国家(jiā)芯片战略发展的重(zhòng)点领域，半导体行业具备研发(fā)技术壁垒、产品国产(chǎn)替代(dài)化、未来前景广(guǎng)阔等特点，也因此成为A股市场有影响(xiǎng)力的科技板块。截至5月10日，半导(dǎo)体行业总(zǒng)市值达到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔股份等(děng)5家企业市值(zhí)在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企(qǐ)业数量达到16家，无论是头部千亿(yì)企(qǐ)业数(shù)量还是沪深(shēn)300企业数(shù)量，均位居科技(jì)类(lèi)行(xíng)业前(qián)列。

　　金融界上(shàng)市公司研究院发现，半导体行业自(zì)2018年以来(lái)经过(guò)4年快速发展(zhǎn)，市(shì)场规模不断扩大，毛(máo)利(lì)率稳(wěn)步提升，自主研发的(de)环境下，上市公司科技(jì)含量越(yuè)来越高。但(dàn)与(yǔ)此同时，多数上市公司(sī)业绩(jì)高光时刻(kè)在2021年，行(xíng)业面临短期库存调整、需(xū)求萎缩、芯片基数(shù)卡脖子等(děng)因素制约，2022年多数(shù)上市(shì)公司业(yè)绩增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营(yíng)收规模创新高，三(sān)方面因(yīn)素致前5企业市占率(lǜ)下滑

　　半(bàn)导体行(xíng)业的132家(jiā)公司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿(yì)元，2022年增(zēng)长(zhǎng)至(zhì)4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营业务(wù)为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成(chéng)的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连续4年营收居行(xíng)业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步增长，但(dàn)半导(dǎo)体行(xíng)业上(shàng)市公司的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历(lì)年营收排名前5的企业(yè)，2018年长电科技、中芯国际(jì)5家(jiā)企业实现营(yíng)收(shōu)1671.87亿元，占(zhàn)行业营(yíng)收(shōu)总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收(shōu)入居前5的企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　至于(yú)前5半导体公司营收占比下滑(huá)，或主(zhǔ)要由三(sān)方面(miàn)因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科(kē)技等头部(bù)企业营收增速放缓，低(dī)于行业(yè)平均(jūn)增速。二是江波龙、格科微、海光(guāng)信息等营(yíng)收体(tǐ)量居前的企业不(bù)断上市，并在资本(běn)助力之下营收快速增长。三是当(dāng)半(bàn)导体行业处于国产替代化、自主研(yán)发背景下(xià)的高成长(zhǎng)阶段时，整个(gè)市场欣(xīn)欣向(xiàng)荣，企(qǐ)业(yè)营收(shōu)高(gāo)速增长，使(shǐ)得集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五(wǔ)成

　　相比营收，半导体行(xíng)业的归(guī)母净利润(rùn)增速更快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至(zhì)2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球销量增速放(fàng)缓、芯片库(kù)存高位(wèi)等因素影响，2022年行业整(zhěng)体(tǐ)净(jìng)利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑(huá)13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具(jù)体公司(sī)来看，归母净(jìng)利(lì)润正增长企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为(wèi)亏损，25家企业净利(lì)润(rùn)腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业(yè)净利润增速(sù)在100％以(yǐ)上，12家企业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导(dǎo)体企业归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润(rùn)增速(sù)区间

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优(yōu)异的企业来看，芯原股份(fèn)涵盖芯片设计(jì)、半导(dǎo)体IP授(shòu)权等业(yè)务矩阵，受益于(yú)先进的芯片定制技术、丰(fēng)富的(de)IP储(chǔ)备以及(jí)强大(dà)的设计能力，公司得到了(le)相关客户的广泛(fàn)认可。去年芯原股份以455.32％的(de)增速位(wèi)列半导体行业(yè)之首，公司利(lì)润(rùn)从0.13亿(yì)元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净利(lì)润体量排(pái)名行业(yè)第92名(míng)，其较快增速与低(dī)基数(shù)效应有(yǒu)关(guān)。考(kǎo)虑利润基数，北方(fāng)华创归母净(jìng)利润从2021年(nián)的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增(zēng)速居前的(de)10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　存货(huò)周(zhōu)转率下降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对半导体(tǐ)行(xíng)业经(jīng)营风(fēng)险分析(xī)时，发现(xiàn)存(cún)货周转(zhuǎn)率反映了分(fēn)立器件、半导体设(shè)备等相关(guān)产(chǎn)品的(de)周(zhōu)转情况，存货周转率下(xià)滑，意味产(chǎn)品(pǐn)流通速(sù)度变(biàn)慢(màn)，影响企业(yè)现金(jīn)流能力，对经营(yíng)造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企(qǐ)业的存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数(shù)分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下(xià)行趋势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意(yì)的是，存(cún)货周转率(lǜ)这一经(jīng)营风险指标反映行业是否面临(lín)库存风险，是否出现供过于(yú)求(qiú)的局面，进而对股价表现有参考意义(yì)。行业整体而言，2021年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位(wèi)数与2020年基本持(chí)平，该年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存(cún)货(huò)周转率(lǜ)中位数和(hé)行(xíng)业指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体(tǐ)行(xíng)业存货周转率(lǜ)同比增长的(de)13家企业(yè)，较2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该(gāi)年(nián)这些个股平均(jūn)涨跌(diē)幅(fú)为-12.06％。而(ér)存货周(zhōu)转率同(tóng)比下滑的116家(jiā)企业(yè)，较2021年(nián)平(píng)均同比(bǐ)下滑(huá)105.67％，该年(nián)这(zhè)些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说(shuō)明存货质量下(xià)滑的(de)企(qǐ)业，股(gǔ)价(jià)表现也往往更不理(lǐ)想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值(zhí)居中(zhōng)上位置的企业，2022年(nián)存货周转率均(jūn)为(wèi)1.31，较2021年分(fēn)别下降(jiàng)了2.40和3.25，目(mù)前存货周转率均低于行业(yè)中位水(shuǐ)平。而股价上，两(liǎng)股2022年分(fēn)别(bié)下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　行业整体毛利(lì)率稳(wěn)步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业(yè)上市(shì)公司(sī)整体毛利率呈现抬(tái)升态势，毛利(lì)率中(zhōng)位数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭代升级、自主研发等有很大关(guān)系。

　　图(tú)2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利(lì)率中位数

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑(huá)超过2个百分点，与上游硅(guī)料等原(yuán)材料价格上(shàng)涨(zhǎng)、电子(zi)消费品需求放缓至部分芯片(piàn)元件降价销售等因素(sù)有(yǒu)关。2022年半导体下滑(huá)5个百分点以上企业(yè)达到(dào)27家，其中富满微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公(gōng)司在(zài)年报中也说明了与这两方面(miàn)原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以(yǐ)上，目前(qián)行业最高的臻安徒生童话的作者叫什么名字，安徒生童话的作者简介镭科技(jì)达到87.88％，毛(máo)利(lì)率居(jū)前且(qiě)公(gōng)司经营体量较(jiào)大(dà)的公(gōng)司(sī)有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　超半数企业研发费用增长四成，研发占比不断(duàn)提升

　　在国外芯片市(shì)场卡脖子、国(guó)内(nèi)自主研发上行趋势的背景下，国内(nèi)半(bàn)导体企业需要不断通过研发投入，增加企业竞(jìng)争力(lì)，进而对长久(jiǔ)业绩(jì)改观带来正向促(cù)进作(zuò)用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为(wèi)506.32亿元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)28.78％，研(yán)发费用再创新高。具体(tǐ)公(gōng)司而(ér)言，2022年(nián)132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿(yì)元，这一数(shù)据表(biǎo)明(míng)2022年半数企(qǐ)业研(yán)发费用(yòng)同比增(zēng)长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其(qí)中，117家(jiā)（近9成(chéng)）企业2022年研发费用(yòng)同比增长(zhǎng)，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯(xīn)微、斯(sī)普瑞等4家企(qǐ)业(yè)研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额(é)来(lái)看，中芯国(guó)际(jì)、闻泰(tài)科技和(hé)海光信息，2022年(nián)研发费用增长在6亿(yì)元以上居前。综合研发费(fèi)用增(zēng)长(zhǎng)率和(hé)增长金额，海光(guāng)信息、紫光国(guó)微、思(sī)瑞浦等企业比(bǐ)较突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年研(yán)发(fā)费用(yòng)增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公司(sī)去年推(tuī)出了国内(nèi)首款支(zhī)持(chí)双模联网的(de)联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产(chǎn)品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络设备用石英谐振器(qì)产业化”项(xiàng)目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前的10大企(qǐ)业

安徒生童话的作者叫什么名字，安徒生童话的作者简介"right">　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　从研发费(fèi)用占营(yíng)收(shōu)比重来看，2021年半导体(tǐ)行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿(yuàn)增强(qiáng)，重视(shì)资金投入。研(yán)发费用占(zhàn)比(bǐ)20％以上的(de)企(qǐ)业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达(dá)到(dào)42家(jiā)。

　　其中，有(yǒu)32家企(qǐ)业不仅连续(xù)3年研发费用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发费用还在3亿元以上(shàng)，可谓(wèi)既(jì)有研发高占比(bǐ)又有研发高金额。寒武纪-U连续三(sān)年(nián)研发费用占比居行业前3,2022年研发费用(yòng)占比达到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿(yì)元(yuán)。目前公(gōng)司(sī)思元370芯(xīn)片及加速(sù)卡在众多行业领(lǐng)域中的(de)安徒生童话的作者叫什么名字，安徒生童话的作者简介头部公司实(shí)现了批(pī)量销售或达成(chéng)合(hé)作意(yì)向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用(yòng)占比居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

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