昨夜今晨，全球投资(zī)界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒(máng)格(gé)出席伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险(xiǎn)边(biān)缘，地(dì)缘政治冲突(tū)持续升温，人工(gōng)智(zhì)能正(zhèng)带来重大的(de)机(jī)遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投资者们热切盼望聆(líng)听“奥马(mǎ)哈先知”对大变(biàn)革时代的点评和(hé)投资智(zhì)慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一季(jì)度财(cái)报显示，第(dì)一季度净(jìng)利润355.04亿(yì)美元，去(qù)年同期为55.8亿美元(yuán)；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度(dù)投资(zī)和(hé)衍生(shēng)品收益为347.58亿美元，去(qù)年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看(kàn)巴菲特(tè)、芒格(gé)的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机构必(bì)须做出赔偿所有储户的决定，因(yīn)为不这样做可能会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特在(zài)回答一个(gè)问题时(shí)说，如果储户得不(bù)到补偿(cháng)，它给美国经济带(dài)来(lái)的后(hòu)果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突很(hěn)愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲特和芒(máng)格都认为，中美(měi)关(guān)系(xì)紧张对(duì)两国会(huì)造成不(bù)必要的伤害。芒(máng)格说(shuō)：“美国和中国发(fā)生(shēng)冲突是(shì)很(hěn)愚蠢的。我们应该(gāi)做的就是和中国和睦相处(chù)。美国应该与中(zhōng)国大量(liàng)开展(zhǎn)自由贸易。”巴(bā)菲特(tè)说，中美会有竞争(zhēng)，但一(yī)直(zhí)都(dōu)需(xū)要(yào)判断，如(rú)果没有对方回(huí)应，事(shì)情能(né音乐风格pop什么意思啊，pop 音乐风格ng)有多大进步(bù)。两国(guó)都会有(yǒu)竞争(zhēng)力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过去几个月的波动可能是(shì)二战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分的(de)事业(yè)，在今年报(bào)告的营收都会(huì)比去(qù)年(nián)较低，这都(dōu)是因为(wèi)过去6个月经(jīng)济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这(zhè)几(jǐ)个(gè)月公司都经历了很多的(de)波动(dòng)，这可能(néng)是二战(zhàn)以来最(zuì)厉害的一(yī)次，二战(zhàn)的时候我们没有办法获得商(shāng)品、货(huò)物，但是这(zhè)一次(cì)的波(bō)动(dòng)来自于另(lìng)外一个地方，他们(men)可能在过(guò)去的6个月中出现了(le)存(cún)货(huò)过(guò)多的情况(kuàng)，这不是(shì)说好像失业率、就业率的情(qíng)况造成的(de)，但是现在的经济(jì)环(huán)境在这六个(gè)月已经非(fēi)常不一样(yàng)了，而我们(men)很多的经(jīng)理(lǐ)人对于这种情(qíng)况感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么(me)会一下子那么(me)多卖不(bù)出去。现在我们才慢慢(màn)地让销(xiāo)售情(qíng)况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结(jié)束”！巴菲(fēi)特第一季度(dù)净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度(dù)是股票的净卖家。财报显示，伯(bó)克希(xī)尔出售了价值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美(měi)元。净(jìng)卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴(bā)菲特和他的长(zhǎng)期得(dé)力助手查理·芒格认为，当期(qī)的估值没有(yǒu)吸(xī)引(yǐn)力(lì)。自今年年(nián)初(chū)以来，该公司的(de)现金(jīn)储(chǔ)备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美(měi)元，为20音乐风格pop什么意思啊，pop 音乐风格21年底以(yǐ)来的最高水平(píng)。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美联(lián)储加息和经(jīng)济(jì)放(fàng)缓，投资者应该降低(dī)对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的(de)企(qǐ)业(yè)做出了悲观的(de)预测：好日子(zi)可(kě)能已经结束。这(zhè)位(wèi)亿万富(fù)翁(wēng)投资者预计，随(suí)着经济低迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大部分(fēn)业务的(de)收益(yì)今年将下(xià)降。因为在(zài)过去6个月左右(yòu)的时(shí)间里，美国经济(jì)的(de)“令(lìng)人难以置(zhì)信的增长时期”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔经常被(bèi)视为经济健(jiàn)康状况的(de)代表，因(yīn)为其(qí)业务(wù)范(fàn)围广泛(fàn)，从铁路到电力公(gōng)用事业和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司的成功归功于过去(qù)几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定(dìng)会继承我的工作，但他还(hái)会与(yǔ)贾恩一起(qǐ)协商，做最(zuì)后的(de)决策(cè)。公司(sī)传承在执行上并不(bù)是这么简单，管(guǎn)理伯克希尔可(kě)能不仅需要现在的这五个(gè)下(xià)一代(dài)领(lǐng)导人(rén)，而是更多有能力的人。如果他们不能处(chù)理得当的(de)话，他就不会将(jiāng)伯(bó)克希尔交给他们(men)。他(tā)还补(bǔ)充，每一(yī)个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克(kè)希尔内(nèi)部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提问：美联(lián)储(chǔ)现有的资产负债表规模是否(fǒu)令(lìng)你担(dān)忧？

　　巴菲特(tè)表称他不(bù)担心(xīn)美联储，支持(chí)美联(lián)储压低通胀率的(de)使(shǐ)命，他也不(bù)担心美(měi)联储的(de)资产负(fù)债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而(ér)我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联(lián)储资产负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美(měi)元，就让他(tā)想到一句(jù)话“现金永远不是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂(kuáng)印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚(gāng)结束时美国所经历的那样。对此芒(máng)格也持(chí)相(xiāng)同观点，称(chēng)如(rú)果靠不断印钱来解决短期(qī)问题将会有(yǒu)负(fù)面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓(cāng)石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没(méi)有其他(tā)地(dì)方可(kě)以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么多石(shí)油储备。不过页岩(yán)油井的衰败也很(hěn)快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油(yóu)的管理层，对他们也很熟悉(xī)。西方石油做了很多好(hǎo)的事情，建了很(hěn)多新井(jǐng)还能(néng)盈利。伯克希尔并不会购买西(xī)方(fāng)石(shí)油的控股权，管(guǎn)理层已经很棒(bàng)了。未来(lái)不确定(dìng)是否会继续购买更(gèng)多石油(yóu)公司(sī)的(de)股票，但对现在持股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的储备货币地位

　　有投(tóu)资者(zhě)提问(wèn)：美国大批(pī)发债，美联储让(ràng)债务货币化(huà)，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美(měi)元的(de)货币储备地(dì)位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元储备货(huò)币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比(bǐ)美联储(chǔ)主席鲍威尔更了解形势，但他无法控(kòng)制(zhì)财政政策。谁(shuí)都(dōu)不知道，一(yī)种(zhǒng)纸币能坚持(chí)用多久(jiǔ)才会(huì)失(shī)控，尤其是在这种货币是全球储(chǔ)备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举印钞很容(róng)易，但应该非常小心。如果货币太多(duō)，一(yī)旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人(rén)们(men)会对货(huò)币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有什么(me)结果，反正不会是(shì)好结果。现在（大(dà)量发债）是一个非常政治化的决(jué)策(cè)。

　　芒格(gé)说(shuō)，在某(mǒu)些时候(hòu)，通过印钞赢(yíng)得选票会(huì)适得其(qí)反。芒(máng)格在提(tí)到日(rì)本的货(huò)币(bì)政策(cè)和财(cái)政政策时说，日本用(yòng)日元做了些奇怪的事。对于日(rì)本实施的经济政策(cè)，日(rì)本人应(yīng)该接受并作出(chū)应对。巴菲特(tè)补充说，如果日元是储(chǔ)备货币，那(nà)些事不可(kě)能(néng)发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日本(běn)有(yǒu)一个更有凝(níng)聚力的社会，但美(měi)国不应该效仿日本。不(bù)断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究启动第二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉(ròu)收储(chǔ)

　　今年以(yǐ)来，在(zài)供(gōng)大(dà)于需的市场格局下(xià)，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪价走势，记者查询上(shàng)甲数(shù)据梳(shū)理(lǐ)发(fā)现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪价格曾出现(xiàn)一波企稳反弹(dàn)，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次(cì)振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今(jīn)年(nián)低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度(dù)出(chū)现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期前(qián)又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低(dī)位运行(xíng)的情况(kuàng)下(xià)，国家发改委(wěi)于5月5日下午发布最新研究收(shōu)储的公告称，据国家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周(zhōu)，全国平均猪(zhū)粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级(jí)预警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉(ròu)储备调节机(jī)制(zhì) 做好猪肉市场保(bǎo)供(gōng)稳(wěn)价(jià)工(gōng)作(zuò)预案(àn)》规(guī)定，国家发改委会(huì)同有(yǒu)关(guān)部(bù)门(mén)研究适时启动年内第(dì)二批中(zhōng)央冻猪肉储备收储(chǔ)工(gōng)作，推(tuī)动生猪价格(gé)尽快回(huí)归合(hé)理区间。

　　在国(guó)家发改委发声后，生猪期(qī)货市(shì)场预期走(zǒu)强，应声上(shàng)涨。截至5月5日(rì)下午(wǔ)收(shōu)盘，生猪期(qī)货(huò)主力合(hé)约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现货市场整体延续振(zhèn)荡(dàng)下(xià)跌走势，价格(gé)无(wú)太大起色。徽(huī)商期货生猪分析师尉秀接受期货日报记者(zhě)采访时(shí)表(biǎo)示，4月来生(shēng)猪现(xiàn)货(huò)价格(gé)呈先跌(diē)后(hòu)涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏(fá)明显利(lì)好，叠(dié)加散户逢高出(chū)栏心态增强(qiáng)，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡回落并(bìng)在4月(yuè)17日逼近春节后(hòu)低点(diǎn)（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在(zài)相对较低的猪价下，市场心(xīn)态开(kāi)音乐风格pop什么意思啊，pop 音乐风格始(shǐ)转变，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二育(yù)询(xún)盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸易(yì)商(shāng)从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠(tú)宰企业分割入库(kù)意愿加大，再叠(dié)加月底(dǐ)逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价(jià)升至4月(yuè)25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的成(chéng)本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割(gē)比(bǐ)例也有开收(shōu)敛，叠加月(yuè)末(mò)部分(fēn)集(jí)团企(qǐ)业有(yǒu)提前出栏(lán)迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次(cì)回(huí)落，截至4月28日(rì)猪(zhū)价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有节假(jiǎ)日(rì)提振(zhèn)，但生猪现货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公(gōng)斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银万国(guó)期货农产品高级(jí)分析师徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖类上市(shì)公(gōng)司(sī)公布(bù)一季报显示(shì)其经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超(chāo)预期去(qù)产(chǎn)能(néng)将对行业的发展不利，容易导致(zhì)猪价的(de)大起大(dà)落(luò)。在这个(gè)节点，国家(jiā)发(fā)改委(wěi)宣(xuān)布收储(chǔ)，可以看出(chū)国家(jiā)对(duì)生猪养(yǎng)殖行业健(jiàn)康(kāng)发展的(de)重视与呵护，有助于提振市场信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下，本周五生猪期货盘面随即作出反应走多。从收储本(běn)身(shēn)看，不会带来(lái)实质性生猪(zhū)需求的增长。不过(guò)，倘若收储(chǔ)调控长期密(mì)集执行，叠加二育等利多(duō)因素共振，或会给市场带(dài)来(lái)比较明显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终(zhōng)端需求缺乏实质性(xìng)利好，短期(qī)内猪价或延(yán)续低位区(qū)间振(zhèn)荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也非(fēi)猪(zhū)肉(ròu)季(jì)节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家(jiā)统计(jì)局最新(xīn)数据，截至今年(nián)一季度(dù)，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同(tóng)比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记(jì)者(zhě)，虽然今年一季度(dù)生猪存(cún)栏环比出现(xiàn)下跌，但同(tóng)比依旧增(zēng)长，并处(chù)于近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从(cóng)生(shēng)猪产能变化(huà)来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连续三个月下降(jiàng)，但(dàn)下(xià)降(jiàng)幅度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环(huán)比(bǐ)下跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的(de)正常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏(lán)自2022年(nián)11月开始下滑(huá)，已(yǐ)经连续(xù)5个(gè)月下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不(bù)同(tóng)口径的(de)统计(jì)数(shù)据可以看出(chū)，生猪产能有继(jì)续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当(dāng)下(xià)产能基础依(yī)旧(jiù)稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没(méi)有出现能(néng)够驱(qū)动(dòng)周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段(duàn)性走(zǒu)低，二育补栏(lán)或会再(zài)次(cì)进场，带动猪价走(zǒu)高(gāo)；但今(jīn)年二次育肥进出场节奏切换加(jiā)快，需关注进出(chū)场节奏对猪价(jià)的带动。此外受冬季(jì)猪病等影(yǐng)响，今(jīn)年2-3月有比较明(míng)显的小体重猪急抛，出(chū)栏量的提前(qián)透支将(jiāng)在(zài)6月前后显(xiǎn)现，对期(qī)货LH2307盘(pán)面的利多影响(xiǎng)或许在5月(yuè)份有体现。总的来看，5月猪价价(jià)格(gé)重(zhòng)心(xīn)或高(gāo)于4月(yuè)，建议继续重(zhòng)点关(guān)注二(èr)次育肥(féi)、冻品入库及(jí)收储(chǔ)带来(lái)的(de)情绪面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板块研(yán)究员宋从志认为，短期(qī)来看，当(dāng)前生(shēng)猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高位，并高于去年(nián)同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有(yǒu)连续回落(luò)，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在释(shì)放之中，二(èr)育增加导致大(dà)猪(zhū)仍有阶段性出栏压力(lì)。尤其(qí)去年(nián)6月份以来能繁母(mǔ)猪(zhū)环比增加带来的(de)生猪出栏在5月份可能(néng)继续(xù)保持惯(guàn)性增涨。但今年二季度开始(shǐ)生猪(zhū)市场将逐步过度至季节(jié)性旺季，因此生猪近端现货价格大概(gài)率已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下半年是生猪需求的旺季(jì)，叠加能繁母(mǔ)猪的调减(jiǎn)在下半年会有(yǒu)一定程(chéng)度的体现(xiàn)，价格(gé)重心或高于上半年，2023年全年猪价的(de)高点有望在下半(bàn)年形(xíng)成。

　　“我们认(rèn)为，上(shàng)半年生猪供应压力(lì)最大的(de)时(shí)间(jiān)点有(yǒu)望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并(bìng)有(yǒu)望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐步增(zēng)加，全(quán)年(nián)猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐(xú)盛建(jiàn)议，长期投资者可以(yǐ)在养猪成本一(yī)带逐步择机(jī)入场买入生(shēng)猪2307合约(yuē)，另(lìng)外等(děng)反弹后逢高(gāo)空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前(qián)生(shēng)猪期(qī)货(huò)2305合(hé)约期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升(shēng)水(shuǐ)扩大(dà)，由于生猪(zhū)期(qī)价目前整体(tǐ)估值不(bù)高，后续在收(shōu)储加(jiā)持下，期价(jià)存在(zài)继续往上修(xiū)复的空间(jiān)。建议(yì)投资者(zhě)在交易上可从单边转为观望，边际上警惕(tì)饲料养殖板块(kuài)集体估值下移带来的系统(tǒng)性风险(xiǎn)。

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