大(dà)家周末好(hǎo)，先来(lái)看(kàn)下重(zhòng)要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令(lìng)军队进入最高战(zhàn)备状态，紧急向与科索沃(wò)行政线方向移(yí)动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日消(xiāo)息(xī)，塞尔维(wéi)亚总统武契奇当(dāng)天下(xià)令，将塞尔维亚军队(duì)的战备状态提升到最高等(děng)级，并(bìng)紧(jǐn)急向与科(kē)索(suǒ)沃行政线方向移(yí)动。

　　报道称，武契奇提(tí)升(shēng)塞尔维(wéi)亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞族(zú)区(qū)塞族民众与科索沃阿(ā)族(zú)警察发生冲(chōng)突，阿(ā)族警(jǐng)察在冲突中使用了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被(bèi)科(kē)索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚(yà)的(de)自治省，1999年科(kē)索沃(wò)战争结束后由(yóu)联合国托管(guǎn)。2008年，科索(suǒ)沃单方面(miàn)宣(xuān)布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚持(chí)对科索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这(zhè)一数据创年内新(xīn)高，美联储年(nián)内不降息(xī)？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数(shù)据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预(yù)期(qī)值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值和(hé)前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔(tī)除(chú)食物和能(néng)源后的核心PCE物价指数同(t板凳的量词是一把还是一只啊 凳子可以用什么单位来表示óng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与(yǔ)当前经济周板凳的量词是一把还是一只啊 凳子可以用什么单位来表示期相(xiāng)关的(de)通胀压力的周期性核心PCE仍(réng)然(rán)非(fēi)常高(gāo)，处(chù)于1985年(nián)以来的最高(gāo)记录(lù)。

　　美联(lián)储政策利率期货合约交(jiāo)易商周五加大了(le)对美联储将继(jì)续(xù)加息的押注，数(shù)据(jù)公布后，这些合约的(de)隐含收益(yì)率(lǜ)上升(shēng)，定(dìng)价美联储在6月会议上将基(jī)准利率目标区间（目前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上调(diào)0.25个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易员们一直坚信，美(měi)联储今年(nián)将多次降息。但他们最终承认(rèn)，基于对期货的押注，今年降息的可能(néng)性不大。现在(zài)，他们预计在(zài)2024年之前(qián)不会(huì)降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期(qī)。强(qiáng)劲的(de)经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担(dān)忧的缓解(jiě)降低(dī)了今年降息的可能性。交易员们(men)现在认为，6月份的(de)会议可能会(huì)考虑加息25个基(jī)点(diǎn)。市场预(yù)计(jì)联邦基金(jīn)利率(lǜ)将(jiāng)在(zài)2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品市场预计(jì)基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出(chū)弱(ruò)周(zhōu)期

　　近期化(huà)工板块整体走(zǒu)势偏(piān)弱，油化工与(yǔ)煤化工板块略显分化(huà)。期货日报记者(zhě)观(guān)察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是(shì)下行斜率(lǜ)，均(jūn)大(dà)于油化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)。以PTA等原料成(chéng)本(běn)端为(wèi)原油的(de)品种，在(zài)原油下跌幅度不大的(de)情况下，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅(fú)较大(dà)。

　　对此，国(guó)投安信期货能源(yuán)首席(xí)分析师高明宇解释说，终端产品这一分(fēn)化的根源还(hái)是原料端表现(xiàn)的差(chà)异。“俄乌冲突板凳的量词是一把还是一只啊 凳子可以用什么单位来表示的战(zhàn)争风险溢价将能源危机在期货(huò)市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易(yì)主(zhǔ)题，且目前(qián)工业品整体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部来看，前期原油(yóu)价格的(de)下行已触碰到(dào)中东主要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩(yán)油生产商边(biān)际(jì)产油(yóu)成本(běn)、美国收储目标价位，在(zài)美国页(yè)岩油非常规能源产量增速持续不达预期的(de)情况下，以沙特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主(zhǔ)动减产再(zài)度推动原(yuán)油供给约束的兑现，在能源品(pǐn)的下行趋势(shì)中(zhōng)原油(yóu)的成(chéng)本支撑、供(gōng)应减量率先发生，价格也率(lǜ)先呈现震(zhèn)荡筑底的(de)迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初(chū)以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国(guó)内三西主产区动力煤的(de)边际到(dào)港成本900元/吨左右，在(zài)煤炭(tàn)全行业利(lì)润(rùn)丰厚的情(qíng)况(kuàng)下(xià)供(gōng)应(yīng)有(yǒu)增无减，宽松(sōng)的供需面持(chí)续带(dài)动产业(yè)链各环节累库，价格(gé)下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构成(chéng)较大压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价格整体便处于(yú)震荡下行的趋势中(zhōng)，原料煤(méi)炭成本端的支撑弱(ruò)化，使煤化工品种(zhǒng)的估(gū)值中枢不断下移。”中信(xìn)建投期货分析(xī)师刘(liú)书源表示(shì)，相较于煤炭，原油整体为区间(jiān)弱势震荡的走势，并未出现较大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场(chǎng)而言，本周持续走弱未见反转迹象(xiàng)。”方正中期期货(huò)研究院(yuàn)上海(hǎi)分(fēn)院负责人(rén)夏聪聪解释说，煤化工(gōng)市场缺乏利好驱动，消息面无利(lì)好刺激，导致行(xíng)情持续低(dī)迷(mí)。国内(nèi)煤炭(tàn)市(shì)场供应存(cún)在保障，在进口煤(méi)增(zēng)加的情(qíng)况下，市(shì)场可(kě)流通货(huò)源充裕，今年受到天气因(yīn)素的影响，水电出(chū)力预(yù)计逐步好转，电煤需(xū)求(qiú)存在(zài)增加，但(dàn)增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价(jià)格仍存在(zài)下调(diào)可(kě)能，成本端难以提供(gōng)有力支撑(chēng)。加之(zhī)煤化工整体需求端不佳，高温(wēn)雨季部分区域(yù)需求受到影响(xiǎng)。需求处于季节(jié)性淡季，下游用煤企业库存水平(píng)偏高，价(jià)格承压下(xià)行，煤(méi)化工受到(dào)成(chéng)本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近期的持续(xù)走(zǒu)弱(ruò)也与(yǔ)宏(hóng)观需求弱势以及自身品种的(de)产能投(tóu)放(fàng)周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂(chǎng)，在经历疫情几年之后，并未重启，所以终端产品(pǐn)的需求并没有(yǒu)因疫情解封后(hòu)，出现(xiàn)显著(zhù)恢复。叠加近期(qī)港(gǎng)口(kǒu)和坑口(kǒu)煤价加速下跌，导致煤化工品种的估值中枢不(bù)断下移(yí)，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭的大幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏损较(jiào)之(zhī)前有(yǒu)所放(fàng)大。“煤(méi)化工产业(yè)链上下游均(jūn)弱化，尽管成本(běn)端(duān)松动(dòng)，但煤(méi)化工品(pǐn)种自(zì)身表现同样低迷，面临较大的亏(kuī)损压(yā)力。”夏聪聪(cōng)表示，近(jìn)期(qī)，甲醇(chún)期货价格(gé)创(chuàng)2020年10月份以(yǐ)来新低，现(xiàn)货价格同步走低(dī)，内蒙地(dì)区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度(dù)大(dà)于(yú)原料端(duān)，利润修复过程中止(zhǐ)。“今(jīn)年以来，从甲醇成本理论(lùn)核(hé)算来看，行业整体处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也(yě)表示，由于甲醇现货价格不断创下(xià)新(xīn)低，部分地区现货价格(gé)回到历史低位，上(shàng)游甲醇生(shēng)产(chǎn)企(qǐ)业整体利润并没有(yǒu)随着煤价回落(luò)、采(cǎi)购成本下降而明显转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤其是单一的煤制(zhì)甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅度(dù)较(jiào)大(dà)，且部分内地企(qǐ)业(yè)有传出因(yīn)甲(jiǎ)醇价(jià)格太低，出现停车或者降负的消息，后续值得持续(xù)关注这一问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种暂难走出弱(ruò)周期的迹象。“经历(lì)过前几年的持续(xù)投产(chǎn)，国内甲醇和尿素的(de)产能不(bù)断扩张，当前下(xià)游的需求难以匹(pǐ)配(pèi)新(xīn)增(zēng)的(de)产能，未来其价格可能(néng)在(zài)1—2年都(dōu)维持(chí)较(jiào)低水平，从而(ér)开启(qǐ)倒逼(bī)上游降负或(huò)者去产能(néng)的阶(jiē)段，后续大概率是一个产(chǎn)能的上下游再(zài)平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤(méi)化工能否走出偏弱周期(qī)主(zhǔ)要取决于需求的恢复(fù)情况，下半年(nián)部分品种面临较大投产(chǎn)压力，进口(kǒu)体量大(dà)的(de)品种将受到低价进口货源的冲(chōng)击，中(zhōng)长(zhǎng)期看(kàn)，煤化工行情(qíng)难有起色，即使(shǐ)存在上(shàng)涨，也(yě)表现为长期(qī)下(xià)跌后的反弹，而不是行情(qíng)的(de)反转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制强于煤制(zhì)的(de)可能性依然较大

　　采(cǎi)访中记者了解到，近期能(néng)源化工（尤(yóu)其是油化工）板块较为(wèi)强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师(shī)杜冰(bīng)沁介绍(shào)，本周(zhōu)原油(yóu)整体呈现先抑(yì)后扬的走势，受到(dào)供需基本面收紧的前(qián)景提振油价(jià)上(shàng)涨，带动(dòng)油化工板块(kuài)表现较(jiào)为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情(qíng)中(zhōng)，原油尽管受到美国债务(wù)上限谈判(pàn)陷入僵(jiāng)局带(dài)来的宏观情(qíng)绪扰动，但是(shì)沙特能源部长发(fā)言力(lì)挺油(yóu)价和G7在其年(nián)度领(lǐng)导(dǎo)人会议上承诺将加大力度打击俄罗(luó)斯(sī)逃避(bì)其石(shí)油和燃(rán)料出口价格上限的行(xíng)为都对(duì)于(yú)油价起到提振作(zuò)用。”杜冰沁表(biǎo)示，从(cóng)基本面来看，下半年(nián)全球原油(yóu)供需将进一步(bù)收(shōu)紧。IEA最新月报预计今(jīn)年全(quán)球需求(qiú)同比增(zēng)加220万桶/日，主要来自于(yú)中国需(xū)求复苏的(de)持(chí)续；同时美国宣(xuān)布将在8月收储300万桶，叠加美(měi)国即将进入夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原油维持强势(shì)从成本端带(dài)动油化工整体强于煤(méi)化工(gōng)。”她称(chēng)。

　　目前来看(kàn)，油化工(gōng)较(jiào)煤化工较强的关(guān)键原(yuán)因还是在于原料端。在杜(dù)冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原(yuán)油库存(cún)超预期大幅下降，主要源自原(yuán)油进口的大(dà)幅(fú)下降和随着出行旺(wàng)季(jì)来临显著(zhù)增长的需求(qiú)；包括汽(qì)油和精炼(liàn)油(yóu)在内的成品油库存均出现不同程度(dù)的下(xià)降，同时汽、柴油表需也(yě)环比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期(qī)俄罗(luó)斯减产不及(jí)预期，但(dàn)沙特能源部长(zhǎng)发言力(lì)挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的会议上(shàng)考虑进一步(bù)减产(chǎn)，叠加美国的收储均将收(shōu)紧(jǐn)下半年全(quán)球(qiú)原油平衡表。但在美(měi)国债务上限谈(tán)判达(dá)成一(yī)致前，宏观层(céng)面(miàn)的不(bù)确定性(xìng)仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市(shì)场需(xū)关注美国债务上限谈判(pàn)结(jié)果和6月4日(rì)OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万(wàn)期货能化高级分析(xī)师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的(de)月(yuè)度会议将近。考虑目前(qián)油(yóu)价被市场(chǎng)接受度(dù)提升(shēng)，预计(jì)6月化工品市(shì)场对标(biāo)的(de)原油成本将(jiāng)基本维持(chí)5月平均价格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作。“考虑目前油价(jià)被(bèi)市(shì)场(chǎng)接受度提升。预计6月化工(gōng)品市场对标(biāo)的原(yuán)油成本将(jiāng)基本维持5月平均(jūn)价格水(shuǐ)平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内石脑油制(zhì)的(de)聚乙烯生产毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步(bù)跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也(yě)有下跌(diē)，但由于聚乙烯自(zì)身(shēn)现货价格表现更弱，因(yīn)而(ér)以原油折算(suàn)成本的加(jiā)工(gōng)利润反(fǎn)而出现了下(xià)降。

　　“展望后(hòu)市(shì)，原(yuán)油供应端的利好已(yǐ)进入兑现(xiàn)期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油(yóu)及成品油发运船(chuán)期中有所体现。“加拿大野火蔓(màn)延造成的(de)31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂停(tíng)的(de)伊拉克(kè)45万桶/天北向原油出(chū)口仍未恢复，亦对本无弹性的(de)原(yuán)油供应构成(chéng)扰动。且近期沙特能(néng)源(yuán)部长再次对原油市场做空者(zhě)发出警告(gào)，面对欧美银行(xíng)业(yè)危机和美国债务上限谈判(pàn)带(dài)来的需(xū)求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小(xiǎo)概率(lǜ)事件发生(shēng)，二季度起的基准(zhǔn)去(qù)库预期仍将为原油(yóu)带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现中，油制强于煤制的可(kě)能性依然较(jiào)大(dà)。”陆甲明(míng)表示，原料价格表现(xiàn)上，目前(qián)国(guó)内煤炭供给相对(duì)充(chōng)裕，因(yīn)此煤炭(tàn)价格下行的(de)趋势依(yī)然存在(zài)。原(yuán)油方面(miàn)，夏季是(shì)成品(pǐn)油消费高峰，因(yīn)此油价往往容易(yì)获(huò)得支撑。因此，成本(běn)端强弱反差(chà)或依然存在。

　　同样(yàng)，在高明(míng)宇看来，在国内动力煤市场(chǎng)中下游库存有效去化(huà)，或低价格(gé)刺激内产、进口(kǒu)兑现减量预期之前(qián)，油(yóu)化(huà)工结构(gòu)性(xìng)强于(yú)煤化工的行情仍然有望延续。

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