金融界5月16日消(xiāo)息 国新办今(jīn)日上午举行4月(yuè)份国民经济(jì)运行情况新闻(wén)发布(bù)会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家(jiā)统(tǒng)计局如何看(kàn)待未来的走(zǒu)势？

　　国家统计局新闻(wén)发言(yán)人、国民经(jīng)济综合统计司司长付凌晖(huī)回(huí)应(yīng)称，当前价格低位运行主(zhǔ)要(yào)是阶段性的，当(dāng)前(qián)中国经济不存(cún)在通缩，总(zǒng)的(de)来看(kàn)，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来看(kàn)，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是回落(luò)的，4月份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主要是一些阶段性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增(zēng)加，市场价格(gé)有所回(huí)落(luò)。同时，生(shēng)猪市场供应(yīng)总体是充足的(de)。进入4月份以后，猪肉消费进(jìn)入淡(dàn)季(jì)，猪(zhū)肉价格下行，也带动(dòng)了食品价格的回(huí)落。4月份，食(shí)品(pǐn)价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅(fú)比上月(yuè)回落(luò)2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来，受到(dào)世界经济复苏(sū)乏(fá)力、全球能源价格总(zǒng)体上趋于回落，对国内居民消费汽柴油(yóu)价格输(shū)出(chū)型影响(xiǎng)显(xiǎn)现，4月份CPI中(zhōng)，能(néng)源(yuán)价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是(shì)国内部(bù)分(fēn)耐用(yòng)消费(fèi)品降价促销。今年以来，受到汽(qì)车(chē)优惠(huì)补贴(tiē)政策去年底(dǐ)到期(qī)影响，国六(liù)B的排放(fàng)标准在今年7月份切换，车(chē)企降价促销力(lì)度加大，带动了(le)价(jià)格的下行。我(wǒ)们看到，4月份燃(rán)油小汽车价格环(huán)比(bǐ)还在下(xià)降。

　　四是上年(nián)同期对比基数走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格(gé)进入到(dào)上涨周期等(děng)因素的(de)影(yǐng)响，食品(pǐn)价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治(zhì)冲突、全球(qiú)疫情影响，去年国际油价高(gāo)涨(zhǎng)，带动(dòng)了(le)CPI中能源(yuán)价(jià)格上升。在这些因素共同(tóng)影响下，去年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指出，在价格中(zhōng)食(shí)品和能源由(yóu)于受到短期因素影(yǐng)响，往往波动会比较大，看价格总体的状(zhuàng)况(kuàng)，更重要(yào)的(de)还要(yào)看核心CPI。从核心CPI的状况来(lái)看，4月份(fèn)同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总体保持基本稳定。从核(hé)心CPI目(mù)前的情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情前相比还是偏(piān)低的，很重要的原因(yīn)是服务需求仍(réng)在(zài)恢复(fù)中，相关价格(gé)涨幅跟过去相比偏低。

　　他(tā)表(biǎo)示，随着经济(jì)社会恢复常态化运行，服务(wù)需(xū)求稳步扩大，旅游(yóu)、交通(tōng)、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅回升，带(dài)动服务价格涨(zhǎng)幅有所扩(kuò)大。4月(yuè)份，服务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅(fú)比(bǐ)上(shàng)月扩(kuò)大0.2个(gè)百(bǎi)分点，连续(xù)两个(gè)月回升。未来随着服务消费需求带动增强，价格回(huí)升(shēng)也会推动核心(xīn)CPI涨(zhǎng)幅回归(guī)到合理的水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况来看(kàn)，今年以来受到国内外多重因素影响，PPI同比降幅(fú)连续扩大，4月份(fèn)同比(bǐ)下降3.6％，主要影(yǐng)响因(yīn)素有以下几个：

　　一(yī)是国际输入性因素影响。我国部分(fēn)大(dà)宗商品价格与国(guó)际市场联系比较紧(jǐn)密，今年以(yǐ)来受到世界经济(jì)恢复乏力影响，国际(jì)大宗(zōng)商品价格走低、国内石(shí)油、有色(sè)价格(gé)出(chū)现下(xià)降(jiàng)，4月份石油和天然气开采业价格下(xià)降(jiàng)16.3％，化学原料(liào)和化学制品业价格下降9.9％，有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)冶炼和压延加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市(shì)场需求不(bù)足。经(jīng)济恢复常(cháng)态化(huà)运行以后，部分行业产能(néng)供给充裕，但市场需(xū)求相对不足，价格有所(suǒ)下降。比(bǐ)如煤炭产能继续释放，进口持续增加(jiā)，而电煤需求季(jì)节性减少，市场进入淡(dàn)季，价格(gé)降(jiàng)幅有所(suǒ)扩大，4月份煤炭(tàn)开采和洗(xǐ)选业(yè)价格下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比较充(chōng)足(zú)，而(ér)市场需求还在恢复(fù)中，价格(gé)出现下降，4月份(fèn)黑(hēi)色金属冶炼(liàn)和压延加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价(jià)格变动翘尾下拉影响(xiǎng)加(jiā)大。4月份上年价格(gé)翘尾影响是(shì)负2.6个(gè)百(bǎi)分点，比(bǐ)3月份下拉影(yǐng)响(xiǎng)扩大(dà)0.6个百分(fēn)点。

　　从(cóng)下阶段(duàn)情况来看，国际输入性影(yǐng)响(xiǎng)还会(huì)持续，国内市场需求(qiú)仍在恢复中，部分工业品价格短期下(xià)行情况(kuàng)还会延(yán)续。但(dàn)是随着国内(nèi)经(jīng)济恢复(fù)，市(shì)场需求(qiú)回暖，总的判(pàn)断，下半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报(bào)告：当前我(wǒ)国经济没有出现通(tōng)缩

　　值得注意的是，昨天央(yāng)行(xíng)发布的一(yī)季度货币政策(cè)报告也(yě)提及(jí)通(tōng)缩。报告提到，我国通胀水平处于温和区间。过(guò)去一年、五年和十年，CPI年(nián)均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年以来物(wù)价涨(zhǎng)幅阶(jiē)段性回落(luò)，主要与(yǔ)供需(xū)恢复时(shí)间(jiān)差和基(jī)数(shù)效(xiào)应有关。我国经济运行(xíng)开(kāi)局(jú)良好，同时通胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐(zhú)月下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负(fù)值区间。说女的炮台是什么意思，说女生是炮台啥意思p>

　　总(zǒng)的看，若经(jīng)济(jì)保持(chí)正常增长态势(shì)，CPI阶段性回(huí)落的影响(xiǎng)不(bù)宜夸大。

　　本(běn)轮(lún)物价(jià)回落(luò)客观上有以下因素：

　　一是供给(gěi)能力较(jiào)强。在稳经济(jì)一(yī)揽子政策有力支持(chí)下，国内生产持续(xù)加快恢复，PMI生(shēng)产分项(xiàng)保持在较高景气(qì)区间；农(nóng)副产(chǎn)品(pǐn)生(shēng)产稳定、物流渠道畅(chàng)通(tōng)，也保证(zhèng)了居民(mín)“菜篮子”“米(mǐ)袋子(zi)”供(gōng)应充(chōng)足。

　　二是(shì)需求复(fù)苏偏慢。实(shí)体(tǐ)经济生(shēng)产(chǎn)、分配、流通、消费等环节本身(shēn)有(yǒu)个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消(xiāo)退(tuì)，居(jū)民超额储蓄向消费的转(zhuǎn)化受收入分配分化、收入(rù)预期不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近期居民(mín)出(chū)现(xiàn)提(tí)前还贷现(xiàn)象，也一定程度影(yǐng)响(xiǎng)当(dāng)期消费。

　　三是基数(shù)效应明显。去年国际油价一度逼近(jìn)140美元(yuán)大关，今年以来已回(huí)落至80美元附近，带动CPI交通工具燃(rán)料和居住(zhù)水(shuǐ)电燃(rán)料的(de)同比(bǐ)增速走低；疫情扰动(dòng)使得去年3月鲜菜价格反(fǎn)季节上涨(zhǎng)，对今年也(yě)存在高基数(shù)影响。GDP等宏观经济数据(jù)同样存在明显基数效应，去年二季度受疫情冲(chōng)击GDP同比降至(zhì)0.4％，低(dī)基数作用下今年二季度GDP增速(sù)可能明显回升。

　　未来(lái)几个月(yuè)受高(gāo)基数等(děng)影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅(fú)波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段(duàn)性保持低位，主要受(shòu)去年同(tóng)期CPI涨幅(fú)基本在(zài)2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着基数降(jiàng)低(dī)，特别(bié)是政策(cè)效应(yīng)将进一步显现，市(shì)场机制发挥充分(fēn)作用，经济内(nèi)生动力也(yě)在增强，供需缺口有望趋于弥(mí)合，预计下半(bàn)年CPI中枢可(kě)能温和(hé)抬升(shēng)，年末可能回(huí)升至近年均(jūn)值水平附近。

　　报告表(biǎo)示，当前我国经(jīng)济没有出(chū)现通缩(suō)。通缩(suō)主要指价(jià)格持续负(fù)增长，货币供应量也具有下(xià)降趋势，且通常伴(bàn)随经济衰退(tuì)。我国(guó)物价仍在温和上(shàng)涨，特别是核心(xīn)CPI同比稳定(dìng)在(zài)0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经(jīng)济(jì)运行持续好转，不符合通(tōng)缩的特征(zhēng)。

　　中长期看，我国经济总供求基本平衡，货币条件合理(lǐ)适度(dù)，居民(mín)预(yù)期稳(wěn)定，不存在(zài)长期通缩(suō)或(huò)通胀的基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩(suō)大讨论？通缩(suō)是个伪命题，担忧大可不(bù)必

　　物价是经(jīng)济短周期(qī)波动的滞后指标，不能仅以物价回落来评判(pàn)经济进入“通缩”。过(guò)往经验显示，经济的周期性波(bō)动主要(yào)由需求驱(qū)动，物价跟随(suí)需求(qiú)变化而变化(huà)，使得物价变(biàn)化(huà)滞后经济1-2季度(dù)左(zuǒ)右；经(jīng)济(jì)复苏初期，需求才刚(gāng)刚开始(shǐ)修复，对价(jià)格的提振(zhèn)尚不(bù)明显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年(nián)初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先指标(biāo)持(chí)续(xù)修复，显示经济处于复苏(sū)初期。以企业(yè)中长期资金来(lái)源刻画的有效社融增速，去年9月(yuè)以来(lái)持续回升，由去(qù)年(nián)8月的(de)8.7％回升2.8个(gè)百(bǎi)分点至(zhì)今(jīn)年4月的11.5％；按照(zhào)有效社融(róng)变化(huà)领先(xiān)经(jīng)济2个季度左右的经验(yàn)规(guī)律，本轮信用扩张会带动经济(jì)在2023年(nián)初见(jiàn)底回升，1季度经济指标已有所(suǒ)体现。

　　年初以(说女的炮台是什么意思，说女生是炮台啥意思yǐ)来物价(jià)的回落，受基数、供给和外需(xū)等影响较大；伴(bàn)随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年(nián)中(zhōng)前(qián)后(hòu)开(kāi)始(shǐ)抬升(shēng)。除去年基数较高外(wài)，猪肉(ròu)、鲜菜等(děng)食品价格(gé)回(huí)落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下(xià)活(huó)动(dòng)相关服务、衣(yī)着(zhe)等(děng)价格逐步抬升(shēng)。伴(bàn)随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问(wèn)：资金空转加剧，政策托(tuō)底无用？周期启动，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏初期，资金存在一定(dìng)空(kōng)转较(jiào)为(wèi)常见。经验显(xiǎn)示(shì)，资(zī)金空转多发(fā)生在经(jīng)济(jì)回落、货币(bì)明显宽松阶段，部(bù)分(fēn)资金滞留在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年底(dǐ)以来也有(yǒu)类似(shì)特征；有所(suǒ)不同的是(shì)，当前资(zī)金多滞留(liú)在银(yín)行体系(xì)、而不是非银金融机构(gòu)，与居民理财回表(biǎo)、购房偏弱(ruò)带(dài)来的居民与企业之间信用派生(shēng)偏(piān)少等紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路(lù)不同(tóng)，使得信用派生驱(qū)动和表征(zhēng)不同(tóng)过往，企业有效信用派生自(zì)去年9月以来持(chí)续改善，而房(fáng)地(dì)产相(xiāng)关融资(zī)拖(tuō)累总体信用派生。传统周期下，信用扩张以房地产驱动为主，使得居民贷(dài)款增长明显(xiǎn)快(kuài)于企业；相较之下(xià)，本轮(lún)信用(yòng)修复主要靠企业融资扩(kuò)张，有效(xiào)社(shè)融从去年9月(yuè)开(kāi)始持续回升，而居(jū)民信贷一(yī)度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来(lái)的经济(jì)效(xiào)应不(bù)同(tóng)过往，有(yǒu)效(xiào)信用(yòng)派生对企业行为的(de)支持已(yǐ)开始显现。去年3季度以来，资(zī)金加(jiā)速流向制造(zào)业，而(ér)房地产相(xiāng)关融资显著弱(ruò)于以往，使得(dé)制造业投(tóu)资表现显著强于房地(dì)产；伴随融资的(de)持续改善，企业资本开支在1季度有所(suǒ)扩大(dà)。但房地产“缺位”，压低了(le)信用派生和经济(jì)增长的弹性(xìng)。

　　三问(wèn)：中(zhōng)观数据已(yǐ)现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或(huò)被过度渲染

　　高频(pín)指标(biāo)报复性反弹后走弱，主要缘于(yú)场景(jǐng)恢(huī)复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的(de)存在，使得大家容易产生悲观情绪。疫(yì)情政策调整，放(fàng)大了“春(chūn)节效应”带(dài)来的经济波(bō)动，部(bù)分高频(pín)指标(biāo)报复性反弹后出现走(zǒu)弱(ruò)的迹象。其(qí)中，偏消(xiāo)费端的活(huó)动多在2月底之(zhī)后走弱(ruò)，偏生产端略(lüè)晚一点，导致宏观(guān)数据屡超预(yù)期的同时，市场信(xìn)心(xīn)反其(qí)道(dào)而行(xíng)之(zhī)。

　　内生动能的修(xiū)复已(yǐ)然开(kāi)始(shǐ)，消费动(dòng)能或(huò)被低估，前半程靠居民(mín)出(chū)行和企业消费(fèi)，后半程靠居民消费能(néng)力的(de)恢复(fù)。出行(xíng)意愿的持续改善、企(qǐ)业经营活动正(zhèng)常化等，皆指向场景(jǐng)恢复带来的消(xiāo)费修复持续(xù)性和弹(dàn)性(xìng)不宜低估；批发(fā)零售、住宿(sù)餐饮等服务(wù)业，及稳增长相关行业(yè)招工需求在(zài)逐步(bù)修复，有助(zhù)于(yú)推动收(shōu)入与(yǔ)消费的正(zhèng)循环(huán)。

　　地产链(liàn)条的“积极”信号也在累积。地产大周期向下已是共识，地产链条(tiáo)修复(fù)会弱于传统周(zhōu)期；但(dàn)小周期(qī)超调(diào)后(hòu)的修复出现一些“积(jī)极”信号。1）高(gāo)能级(jí)城市(shì)地产(chǎn)供(gōng)给增多、质量改善，利于需求释放、形(xíng)成供需“正向(xiàng)循环(huán)”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增(zēng)长近60％）、中西部地区收入修复(fù)等，有(yǒu)利于稳定低(dī)能级城市需求。

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