来源：海通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中(zhōng)共(gòng)中央政(zhèng)治局4月28日召(zhào)开(kāi)会(huì)议，分析研究当前经济(jì)形势和经济工作。今年以来，经济(jì)增长好(hǎo)于(yú)预期。不过当(dāng)前经济恢(huī)复性(xìng)好转，内生动力还不强，需求仍然(rán)不足。所以，稳增长基(jī)调延续，短(duǎn)期政(zhèng)策不太可能转向收紧，但是面对高质量发展要求，也没增量刺激政策(cè)。未来扩大需(xū)求主要依(yī)靠自发(fā)修复消费(fèi)，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资。此(cǐ)外，产业政策(cè)方面(miàn)强调“实体(tǐ)经济”支撑，防风险(xiǎn)仍然是重点任务。整(zhěng)体看，二季度经济修(xiū)复速(sù)度(dù)或将(jiāng)放缓，政策(cè)相对(duì)克制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次会(huì)议(yì)首(shǒu)先强调了今年的成绩，即“经济增长(zhǎng)好于预期(qī)”，“市场需(xū)求逐步恢(huī)复，经济发展(zhǎn)呈现回(huí)升(shēng)向好态(tài)势”。从一(yī)季度公布的数(shù)据看，确实好于去年四季(jì)度时(shí)的预期。但随后(hòu)会议也提到“经济运行好转主要是恢复性的，内(nèi)生动力还不(bù)强，需求仍(réng)然不足”。这也(yě)使得经济转(zhuǎn)型(xíng)升级(jí)面(miàn)临新的阻力，推动高质量发(fā)展仍(réng)需要克服(fú)不少困难挑战。

　　我们(men)的(de)理解是(shì)，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度(dù)有明显改善，但距离疫情之前2019年的(de)6％附近的增速，还有较大(dà)的(de)差距(jù)。所以，经济仍需(xū)政策呵(hē)护。尤其是一季(jì)度降(jiàng)准后，就业(yè)压力(lì)仍(réng)然(rán)存在，我们认为(wèi)政策(cè)短(duǎn)期不(bù)会转向收紧。“恢复(fù)和(hé)扩大(dà)需求”是当前经济(jì)持续回升(shēng)向好的关键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺激

　　面(miàn)对高质量的(de)发展要求，会议强(qiáng)调经(jīng)济(jì)要实现“质(zhì)的有效提(tí)升”和“量的合理增(zēng)长”。这一点和(hé)去年经济工作会(huì)议精神一致(zhì)。这也意味着稳增长(zhǎng)不会通过强刺激的方式，而是统筹推动(dòng)“经济(jì)运行持续好转”、“内生动力持续(xù)增强”、“社会预期持(chí)续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增(zēng)长(zhǎng)的方式，会议要求“把发挥政策效力和激发经营主体活力(lì)结合起来”。我(wǒ)们的理解(jiě)是，下(xià)一阶段(duàn)更多(duō)通过激发市场化的力量(liàng)去推动经济修复，通过(guò)改革(gé)开放(fàng)的方(fāng)式激发高质量的增长。所以会议(yì)指出，要坚(jiān)持“两个毫不动摇”，破除影响各(gè)类所有制企业公(gōng)平竞争、共同发(fā)展的法律(lǜ)法规障碍和隐(yǐn)性壁垒(lěi)。各类企业都要依法合规经(jīng)营。要(yào)下决心从根本上解(jiě)决(jué)企业账款拖欠问题。总体而(ér)言，政策(cè)刺(cì)激空间有限(xiàn)，主要还(hái)是以提振信心和预(yù)期(qī)、激发(fā)活力为(wèi)主要手段(duàn)，让经济(jì)自发(fā)的内生(shēng)修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财(cái)政政策要“加力提效”，稳健的货(huò)币政策要“精准有力”，延续了(le)去(qù)年(nián)12月(yuè)会议(yì)的表(biǎo)述。对于政(zhèng)策的要求，本次(cì)会议强调“形成扩大需求的合力”，而去年(nián)12月会议的(de)相(xiāng)关表述是(shì)“加(jiā)强(qiáng)各类政策协调(diào)配合”，这说(shuō)明扩(kuò)大需(xū)求是未来的(de)政策重(zhòng)心。

　　一(yī)方面，自(zì)发修复消费。“要(yào)多渠银川海拔高度是多少 银川有高原反应吗道增加城乡(xiāng)居民收(shōu)入，改善消费环境(jìng)，促进文化旅游等(děng)服(fú)务消费”。提(tí)高消费(fèi)，主要(yào)还是靠(kào)居民(mín)劳(láo)动收(shōu)入的(de)自然(rán)修复。另(lìng)一方(fāng)面，主动稳定投资(zī)。尤其是基建(jiàn)投资(zī)，是政府主(zhǔ)动稳增(zēng)长的(de)重(zhòng)点(diǎn)。会议提到，在超大(dà)特大城(chéng)市积(jī)极稳步推(tuī)进城中村改造和“平急两用”公(gōng)共基础设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强(qiáng)调，要(yào)把吸(xī)引外商投资放在(zài)更加重要的位(wèi)置，稳(wěn)住外贸外资基本盘。要(yào)支(zhī)持(chí)有(yǒu)条件的自贸试验区和自由贸(mào)易港对接国(guó)际(jì)高(gāo)标(biāo)准经(jīng)贸规则，开展改革开(kāi)放(fàng)先行先试。

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　　产(chǎn)业发展：看重实体经济

　　会议强调(diào)，加(jiā)快建设现代化产业体系要以“实体经(jīng)济”为支撑。我们(men)的理解是(shì)，产业(yè)政策的重点是(shì)“实体经济”，这里的实体(tǐ)经济并不是(shì)整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应(yīng)的。

　　会议明确“要(yào)夯实科(kē)技自立自(zì)强根基，培育壮大(dà)新(xīn)动(dòng)能”；“要(yào)巩固和扩大新能源汽车(chē)发展优势，加快推(tuī)进充电桩、储(chǔ)能等设施建设和配套电网改造”。会议指出“要重视通用(yòng)人工(gōng)智能发展(zhǎn)，营造创(chuàng)新生态”，也提到(dào)了“重视防范风险”。我们认为，人工智(zhì)能发展到一定(dìng)程度，监管(guǎn)措施也必(bì)然会跟上(shàng)。此外(wài)，在互(hù)联(lián)网(wǎng)领域，要(yào)推(tuī)动平台企业规范健(jiàn)康(kāng)发展，鼓励头(tóu)部平台企业(yè)探索创新(xīn)。

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　　防(fáng)风险(xiǎn)也(yě)是重点(diǎn)

　　会议提出，“统筹(chóu)做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改(gǎi)革化险(xiǎn)工作”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保(bǎo)民生、保稳定工作”；“要加(jiā)强地方政(zhèng)府(fǔ)债务(wù)管理，严控(kòng)新增(zēng)隐性债务”。我(wǒ)们(men)认为，房地产(chǎn)产(chǎn)业链(liàn)、中小金融机构的风险出清，仍是大势(shì)所趋，地方债务(wù)的风险也需要化(huà)解。所以今年和(hé)去年最大的不同是疫情(qíng)影响(xiǎng)减弱(ruò)，其他方面(miàn)的(de)经济问题依然是(shì)存在的。

　　整体(tǐ)看，二季度(dù)经济修复速度或(huò)将放缓，政策相对克制。

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