作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家(jiā)统计局(jú)公布(bù)了4月份(fèn)的(de)通(tōng)胀数(shù)据：4月份居民消费(fèi)价格同比上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生产(chǎn)者(zhě)出厂价格(gé)同(tóng)比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核(hé)心(xīn)观点

　　1、4月(yuè)CPI环(huán)比降(jiàng)幅(fú)收窄，同比涨(zhǎng)幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜(xiān)菜(cài)、猪肉价格续降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中(zhōng)，分项价(jià)格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步(bù)之遥，是否到了需要(yào)担心通缩的时候？我们认为“通缩(suō)论(lùn)”言过其实：一方面，今年初(chū)以来(lái)核心CPI有所(suǒ)反弹，意味着通(tōng)缩(suō)压力正逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环比回升(shēng)，也指向当前经济仍在温和(hé)修复。下半年随着生猪价格筑(zhù)底回升闯关东三个儿子的结局，闯关东三个媳妇的结局、消费需求(qiú)逐步回暖，物价水平有望回归正常(cháng)水平(píng)，通缩和通(tōng)胀(zhàng)均(jūn)不构(gòu)成(chéng)当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价(jià)格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实，关(guān)注核心通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品拉(lā)低(dī)通胀，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上(shàng)看，食(shí)品(pǐn)项仍是主要(yào)拖累，4月食(shí)品价(jià)格环比下降1％、非食品价格则环(huán)比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除(chú)食(shí)品和能(néng)源(yuán)后，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续(xù)降，出行(xíng)价(jià)格(gé)上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价(jià)格续降，仍是主要拖(tuō)累(lèi)。受受(shòu)生猪产能充足(zú)以及消费(fèi)淡(dàn)季(jì)影(yǐng)响，猪肉(ròu)价(jià)格(gé)环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大(dà)量上市，带动价(jià)格分别(bié)环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长假出行需求带动旅游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价促销以及(jí)国内油价下降影响，交通(tōng)工具(jù)及交通工具(jù)用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　受国内(nèi)外市场需求(qiú)表现偏弱(ruò)及国际大宗(zōng)商品(pǐn)价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同(tóng)期高基数的影响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分闯关东三个儿子的结局，闯关东三个媳妇的结局别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产资料(liào)、生(shēng)活资料价格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱(ruò)

　　分行业看，国际原油价(jià)格波动带动(dòng)国内油(yóu)煤加工、化学(xué)原(yuán)料(liào)及制品相关行业(yè)价格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求(qiú)表(biǎo)现不(bù)及(jí)预(yù)期(qī)影响(xiǎng)，黑金采选及冶炼、有色采选相(xiāng)关行业价格结束自去年底(dǐ)以(yǐ)来的强势表(biǎo)现，环(huán)比(bǐ)分别(bié)下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继(jì)持续释放、供给相对充足的影响下(xià)，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注(zhù)核(hé)心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平(píng)，离转负仅一步之(zhī)遥，是否到(dào)了需要担心通缩的时候？我们认为，应当理性看待物(wù)价数(shù)据，“通缩(suō)论(lùn)”言过(guò)其实：一方面，去年下半年核(hé)心CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的历史低位，但今(jīn)年初以来有所(suǒ)反(fǎn)弹(dàn)，意味着通(tōng)缩压力(lì)正(zhèng)在逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，环比走势均(jūn)处于正常波动区间，也指向当前(qián)经济仍(réng)在温和(hé)修复。往前看(kàn)，去年二、三季(jì)度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数(shù)或对今年后续CPI同比(bǐ)读数持续(xù)造成(chéng)扰动(dòng)。我(wǒ)们(men)认为，应更多关注(zhù)环(huán)比变动(dòng)情况以及(jí)核心(xīn)CPI的走势。而随(suí)着下(xià)半年生猪需求的回升，以及中央猪肉收储工(gōng)作的开展，生猪价格有望筑底回(huí)升，食(shí)品项(xiàng)对CPI的拖(tuō)累将有所(suǒ)缓解，下半年物价水平有望逐(zhú)步回归(guī)至正常水平(píng)、整(zhěng)体将保持(chí)温和上涨态势(shì)，通缩和通胀均(jūn)不构成当前经(jīng)济(jì)的主要(yào)矛盾(dùn)。

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