近日，国(guó)内上(shàng)市交易的4只公募商品期货基金陆续公(gōng)布了一季(jì)报(bào)。在(zài)一季度商品(pǐn)市场整体下(xià)跌的背(bèi)景下，4只公募商品期货基金也(yě)表现不佳(jiā)，仅建(jiàn)信能源(yuán)化工期货ETF利润为(wèi)正(zhèng)。值得注(zhù)意的是，国投瑞银(yín)白银期货LOF份额在报告期内增加4.30亿(yì)份，增幅近三(sān)成，备(bèi)受投资者青(qīng)睐。

　　具(jù)体来(lái)看，已实(shí)现收益和利润方面(miàn)，一季度，建信(xìn)能源化工(gōng)期货ETF已实现(xiàn)收益(yì)1637.71万元，利润2491.41万元(yuán)黥刑是什么刑罚 黥刑是轻刑还是重刑；国投(tóu)瑞银白银期(qī)货(huò)LOF已实现收(shōu)益94黥刑是什么刑罚 黥刑是轻刑还是重刑0.20万元，利润-796.75万(wàn)元；大成有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万(wàn)元；华夏饲料豆粕期货ETF已实(shí)现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益(yì)和(hé)利润(rùn)有何区(qū)别(bié)？4只公募(mù)商品(pǐn)期货基金在一季报中均提及，本期(qī)已实现收益指基金本期(qī)利息收入、投(tóu)资收益、其他收入（不(bù)含公允(yǔn)价(jià)值变动收益(yì)）扣除相关费用(yòng)和信用减值损(sǔn)失后的(de)余(yú)额(é)，本期利润为(wèi)本期已实现收益加上本期公允(yǔn)价值(zhí)变动收益。

　　期末(mò)基金资产净值方面，截至3月(yuè)底(dǐ)，国投瑞银白银期货(huò)LOF资(zī)产净值超过10亿(yì)元，达到14.36亿元，华(huá)夏饲料豆粕期货ETF、建信能(néng)源化工期货ETF、大成有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)期货ETF资产净值分(fēn)别为5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期末(mò)基(jī)金份额净(jìng)值方面，华夏饲料豆粕期货ETF以(yǐ)1.8032元居首(shǒu)，建(jiàn)信(xìn)能(néng)源(yuán)化工期货ETF、大成有色金属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银(yín)白银(yín)期货LOF低于1元(yuán)，仅为(wèi)0.710元。

　　净(jìng)值(zhí)增长(zhǎng)率(lǜ)方面，报(bào)告(gào)期内，仅建信能(néng)源化(huà)工期(qī)货(huò)ETF实现正增长，净(jìng)值增长率为(wèi)5.57％，大成有色(sè)金属(shǔ)期(qī)货ETF、国投瑞银(yín)白(bái)银(yín)期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的增减(jiǎn)变化，可以反(fǎn)映出投资者的偏好(hǎo)。从份额变动来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎(shú)回(huí)外，其他3只商(shāng)品(pǐn)期货基金(jīn)均受到(dào)净申购(gòu)。截至3月(yuè)底，国(guó)投瑞(ruì)银(yín)白银(yín)期货LOF份额(é)较期初增加4.30亿份(fèn)至20.22亿份，增(zēng)幅高达27％；建信能(néng)源化工期货ETF份(fèn)额较期初(chū)增加2300万份至2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大成有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)期货ETF份额较期初增加700万份(fèn)至(zhì)1.95亿份，增幅3.73％；华夏(xià)饲料豆粕期货ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体(tǐ)走(zǒu)出下跌(diē)行(xíng)情，华夏基金认为，主要(yào)原因有以下(xià)几点：首先，美国硅谷(gǔ)银行倒闭消(xiāo)息在(zài)资(zī)本市(shì)场持续发酵，导致了原油以及美豆等大宗商(shāng)品价(jià)格下跌，引领国内豆(dòu)粕价格(gé)下挫；其(qí)次(cì)，国内现货(huò)供(gōng)应相对充裕，由于加工利润尚可(kě)，加之(zhī)巴(bā)西大豆丰产上市，近(jìn)几(jǐ)个月国内大(dà)豆到港量趋于增加，同时由于下(xià)游提货消极，油厂豆粕(pò)不断累库，部分油厂甚至出现胀(zhàng)库现象，导致(zhì)豆(dòu)粕现货跌幅过大；最后(hòu)，需求端(duān)低(dī)迷(mí)不振，由于春节(jié)前养殖产品集中出栏(lán)，春节后(hòu)一段时间(jiān)一般是豆粕(pò)需求淡季(jì)，而今年由于生猪价(jià)格(gé)持(chí)续下行，养殖业复产积极性不(bù)高，加之非洲猪(zhū)瘟疫情偶发，使得豆(dòu)粕需(xū)求(qiú)更是(shì)雪(xuě)上加霜，油厂豆粕成交和提货量处于偏低水平。

　　关(guān)于报告期内基(jī)金投资策略和运作分析，国投瑞银基(jī)金表(biǎo)示，一季度白银在初期两(liǎng)个月处(chù)于振荡调整，在三月份又很快(kuài)反弹至(zhì)年初(chū)位置(zhì)。黄金较(jiào)白银表现更(gèng)为(wèi)强势，金银比(bǐ)价有所抬(tái)升(shēng)。前(qián)期走(zǒu)势主要受(shòu)制于白银工业属(shǔ)性(xìng)及美联储加(jiā)息(xī)预期升温影响，白(bái)银表现(xiàn)出更高(gāo)的(de)波动(dòng)性。后期则主要是欧美银(yín)行(xíng)业出现流动(dòng)性危机，导致避险情绪高涨(zhǎng)，也大幅降低(dī)了市场对于(yú)美联储的加息预期。

　　国投瑞银基金认(rèn)为(wèi)，美联储货币政(zhèng)策调整节(jié)奏与经(jīng)济衰退担(dān)忧(yōu)继续主(zhǔ)导贵(guì)金属行情，同时也需关注突(tū)发地缘政(zhèng)治、金融体系的流动性风险、新兴经济(jì)体债务风(fēng)险等(děng)黑天(tiān)鹅事件的(de)影响。今年以来，美联储已连续加息两次(cì)各25BP，加息步伐明显放缓，点(diǎn)阵(zhèn)图显示美(měi)联储今年(nián)或还有一(yī)次加息。随(suí)着美(měi)国加息渐入(rù)尾(wěi)声，而通胀仍处(chù)于(yú)高位(wèi)，宏观环(huán)境对贵金属相对(duì)有利，贵(guì)金(jīn)属配置(zhì)价值进(jìn)一(yī)步提(tí)升(shēng)。考虑(lǜ)到白银的(de)高弹黥刑是什么刑罚 黥刑是轻刑还是重刑性(xìng)及金银比价的相对高位，建议(yì)择机积极配置。

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