四大国有银行的(de)集体(tǐ)降息惊动市场，存款利率正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显示，5月15日(rì)（下周一）起银(yín)行协定存(cún)款及通(tōng)知(zhī)存款自律上(shàng)限将下调，四大国有银行协定存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知存款自律上限下调幅(fú)度(dù)为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年(nián)以来银行业已有三(sān)波存款(kuǎn)利率下调，此前两次(cì)分别是：4月，多(duō)家(jiā)中小银行人民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家中小银行（含(hán)农(nóng)村(cūn)信用合作联(lián)社）下调人民币存款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货(huò)币政(zhèng)策牵一发而动全身，与经济、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下(xià)调通知和协(xié)定存(cún)款利率？今(jīn)年“降息潮(cháo)”迭(dié)起是否(fǒu)等同于经济(jì)增(zēng)速放缓的(de)信号？市场上关于(yú)企业、老(lǎo)百姓手中的(de)钱变“毛(máo)”的担忧何(hé)解？

　　从推出背(bèi)景(jǐng)来看(kàn)，多方观点认为，本次存款利率(lǜ)新规主要(yào)基于三重考量。一(yī)是符合(hé)推(tuī)进(jìn)利(lì)率市(shì)场化(huà)改革深化大背景(jǐng)；二是对银(yín)行而言，存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调有助于减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，降(jiàng)低银行(xíng)负债成(chéng)本；三是促进(jìn)投(tóu)资、消费(fèi)，本次(cì)降息也被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不(bù)过也需(xū)要看到的是，本次调降中协定(dìng)存款更多是对公业务，通知存款则(zé)集中于短期存款，都是(shì)针对特定存取需求的客户，面向范围(wéi)有限。据民生证券宏观团队测算，通知存款和协定存款在(zài)银行存款(kuǎn)中占比(bǐ)不高，以四(sì)大(dà)行(xíng)的(de)单(dān)位(wèi)通知存款为例(lì)，常(cháng)年(nián)只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银(yín)行团队的数(shù)据显示，协定存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲(jiǎng)话(huà)中(zhōng)提到(dào)，从(cóng)过去二十年的数据看，我国实际利率(lǜ)总体(tǐ)保持在略低于潜在经济(jì)增速这一“黄金法(fǎ)则”水平(píng)上，与潜在经济(jì)增长水平基本匹配。在经(jīng)济复(fù)苏的(de)关键时点上，如何理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的是，本(běn)轮调降更(gèng)多是出于推进(jìn)利(lì)率市(shì)场化改(gǎi)革深化大(dà)背(bèi)景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席经(jīng)济学家李湛梳理了(le)这一市场化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指导利率自律机制建(jiàn)立了存款利率市场化调整机制，随后，国有大行(xíng)同年9月下调存款利率，中小银行陆(lù)续(xù)跟进(jìn)下(xià)调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定(dìng)价(jià)自(zì)律机制(zhì)发布《合格审慎评(píng)估(gū)实(shí)施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措施(shī)。随之而来的是(shì)，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商(shāng)行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行挂(guà)牌(pái)利率下调。李湛(zhàn)认为，这均是(shì)在利率市(shì)场化改(gǎi)革(gé)推进背景下，银行(xíng)出(chū)于自身(shēn)经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减(jiǎn)轻银行息差压力(lì)的必要性(xìng)来(lái)看，民生(shēng)证券宏(hóng)观(guān)团队也倾向于认为，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮存款利(lì)率下调，并且完(wán)成存(cún)款利(lì)率(lǜ)调整的闭环，改善银行(xíng)利润(rùn)空间。存款利率机制创设以来，两轮利率(lǜ)调降都(dōu)集中在活期和定(dìng)期存(cún)款，实际(jì)上忽略了这(zhè)些介于(yú)活期和(hé)定期存款之间的存(cún)款的利率(lǜ)调整，“当下有必要一(yī)次性调整通(tōng)知存款和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率，保证存款利率下(xià)调的(de)有效性。此(cǐ)外，数据显示，国有(yǒu)银行一季(jì)度净(jìng)息(xī)差水(shuǐ)平均创历史新低，当下调利率(lǜ)有助于降低银(yín)行负债成本，推动银行投(tóu)放信贷的积极性。”民生(shēng)证(zhèng)券认为(wèi)。

　　除利率市场(chǎng)化改(gǎi)革及(jí)银行净息差压力增大外，某大(dà)型银(yín)行金融市场(chǎng)研究员还(hái)关注到(dào)的是国内存款市(shì)场(chǎng)的供需变化(huà)——近年来国内经济(jì)受多重因素冲(chōng)击，居(jū)民消(xiāo)费场景受制(zhì)约(yuē)，预防(fáng)性储(chǔ)蓄(xù)有所增加(jiā)及风险偏好下降等(děng)，导致居(jū)民储蓄存款上升(shēng)较快，部分银(yín)行根(gēn)据市(shì)场供(gōng)需变化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵(líng)活调节存(cún)款利率，只(zhǐ)是(shì)不(bù)同银行在(zài)调整(zhěng)节奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关(guān)注(zhù)二(èr)：本次存款利率(lǜ)下(xià)调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议(yì)强调(diào)，要有效防范(fàn)化解重点领域风(fēng)险，统筹做好中小银行(xíng)、保险和信托机构改革化险工作。一锤定(dìng)音之下，本次(cì)调(diào)降利率也被认(rèn)为(wèi)维(wéi)护金(jīn)融稳定(dìng)的(de)一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些方面？招商基金李湛(zhàn)认(rèn)为(wèi)，本次(cì)调降通知主要释(shì)放了两大信号(hào)，一是减轻银行息差压力。本次下调(diào)将引导银行的(de)对公活期食盐水的化学式怎么写，石灰水的化学式怎么写成本下(xià)降，存款降价叠加资产端让利压力(lì)趋缓，银行(xíng)息(xī)差、盈利将合(hé)理修复，有利(lì)于增强银行内生(shēng)资本补充能力(lì)；二(èr)是减少企业及居民的(de)短(duǎn)期存款(kuǎn)意愿、促(cù)进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家罗志食盐水的化学式怎么写，石灰水的化学式怎么写(zhì)恒(héng)的观点是，调降协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)的利率上限，主要目的(de)是规范银行(xíng)业存款定价(jià)秩序，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本(běn)。当前银行净(jìng)利(lì)差空间较小，压降负债端成本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低金融风(fēng)险(xiǎn)。此外，银行负(fù)债(zhài)端成(chéng)本下降(jiàng)，也为资(zī)产端的贷款利率下调、降低(dī)实体经济融资成本进一(yī)步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓(huǎn)解商业银行净息差收窄趋势，特别是中(zhōng)小(xiǎo)行高息揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费(fèi)投(tóu)资转化，符(fú)合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行(xíng)团队同样提(tí)到，新(xīn)规对(duì)于规范(fàn)协定存款定价秩序作(zuò)用较(jiào)大，减少存款定价的无序竞争，合力压降银(yín)行(xíng)负债成本(běn)。该(gāi)团队(duì)预(yù)计，协定存款(kuǎn)等规模(mó)20-30万(wàn)亿(yì)，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此来看(kàn)，新(xīn)规将降(jiàng)低银(yín)行总(zǒng)存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对(duì)于股债市(shì)场的影响方面，民生(shēng)证券(quàn)宏观(guān)团队(duì)表示，现实中，存款(kuǎn)利率下(xià)调有(yǒu)助于(yú)压低全社会(huì)利率水平，利好(hǎo)债券；同时股票市场中，对流动(dòng)性(xìng)敏感(gǎn)的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈雳则表(biǎo)示，在当前整(zhěng)个经济复苏(sū)的大背景下，进一(yī)步(bù)释放市场流动(dòng)性、活跃消费是一个重(zhòng)要的(de)、阶段性目标(biāo)，存款(kuǎn)降息调节，对(duì)促(cù)销费无疑有一定(dìng)的引(yǐn)导作用。

　　关(guān)注三：压降(jiàng)银行存(cún)款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行报告以(yǐ)及2023年一季度货(huò)政例会均表明，当(dāng)前(qián)货币政策基调未变，“精准有力”仍是(shì)第(dì)一要求(qiú)，而(ér)在此基(jī)础上也强(qiáng)调(diào)“着(zhe)力支持(chí)扩大内需，为实体经济(jì)提供更有(yǒu)力支持(chí)”。从本次降息释(shì)放的信号来看，是否意味(wèi)着货(huò)币政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延(yán)续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调(diào)降意味着当前长端利率仍有下(xià)行空间，但这一调降是(shì)针对银行协定存款及(jí)通知存款利率(lǜ)自律上限，而非直接(jiē)调降挂牌存款利率，存款利率下调并不等于政策利率就必须(xū)进(jìn)行对等下调，市场不应视为(wèi)降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币(bì)政策(cè)之下(xià)，也有多方观点提到(dào)，压降存款成(chéng)本仍是大(dà)势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当前经济修复内生动力依(yī)然(rán)不强，外需压力没(méi)有完全缓解，货(huò)币政策(cè)将(jiāng)继续对经济(jì)修复带来支(zhī)撑作用，未来伴随经济修复，利率水(shuǐ)平的(de)调降还(hái)没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团队(duì)的观点也不谋(móu)而合——长期(qī)来看，存款利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步(bù)降(jiàng)低贷款利率的紧迫(pò)性不高，但(dàn)银行普遍以(yǐ)量补价(jià)，使(shǐ)得贷款(kuǎn)价格战(zhàn)激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银行(xíng)息(xī)差压力(lì)增大，控制存款成本成为当务之急。中小银行或有动(dòng)力主动(dòng)跟进(jìn)下调存(cún)款利(lì)率。

　　展望未来货币政策的(de)走向，上述大型(xíng)银行金融市(shì)场研究员认为，需要看到的是，目前经济处于修复性复苏阶段(duàn)，经济恢复仍需要适度(dù)货币环境支持，同时(shí)，国(guó)内经济复苏(sū)不平衡问题依然突出，要(yào)求货币政策支持精(jīng)准(zhǔn)有(yǒu)力。预计(jì)下半年货币政(zhèng)策不会(huì)出现(xiàn)急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币(bì)政(zhèng)策基调(diào)，在(zài)保持信(xìn)贷总量适度增长，市(shì)场流(liú)动性合理充(chōng)裕情况下(xià)，更加倚重(zhòng)结构性(xìng)工(gōng)具，加大实(shí)体(tǐ)经济薄(báo)弱环节(jié)，重点新兴领(lǐng)域(yù)支(zhī)持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企(qǐ)业手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存(cún)款利(lì)率自律上限将迎调整的同时，有(yǒu)市场观点担心，降息一方面有(yǒu)利于刺激消费以及缓(huǎn)和银(yín)行经营压力，但另一(yī)方面老百姓、企业(yè)手里的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先(xiān)厘(lí)清通知存款及协定存款两个概念(niàn)的定义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定活期存款之间(jiān)，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵(líng)活，两者的(de)共同(tóng)优点是，在保持资金灵活使用(yòng)的(de)同时，提高(gāo)利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存(cún)款是活期存款的一种，主要有1天和7天两个(gè)期限，支取时需提前1天或7天(tiān)通知银(yín)行，即可(kě)按(àn)实际存(cún)期及支取日相应币(bì)种档(dàng)次利(lì)率(lǜ)计付利(lì)息，个人和企(qǐ)业均(jūn)可(kě)以办(bàn)理。当前1天和7天(tiān)期通知存款(kuǎn)的基准利率(lǜ)分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位在银行(xíng)开立一个具有结算和(hé)协定存款(kuǎn)双重功能的(de)协(xié)定存(cún)款账户(hù)，并约定基本存款额度，由银(yín)行将协定存款账户(hù)中超过该额度的部分按协定存(cún)款利(lì)率单独计息的(de)一种(zhǒng)存款(kuǎn)方式。协定存款性(xìng)质介于活期(qī)和定期存款(kuǎn)之间(jiān)，只面向企业(yè)办理，期限最长为1年(nián)。当(dāng)前(qián)，协定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务(wù)，通(tōng)知存款既有对公业务，也(yě)有个人(rén)业务，但(dàn)都有(yǒu)一(yī)定的存款(kuǎn)门槛。基于(yú)此，粤开证(zhèng)券首席经济(jì)学(xué)家罗志恒(héng)提(tí)出的观点(diǎn)是，总(zǒng)体来看，协定存款和通知存(cún)款基(jī)本上以(yǐ)对公活期存款为主，对一般老(lǎo)百(bǎi)姓的影响不大。对(duì)于企(qǐ)业来(lái)说，会有一定的利息损(sǔn)失，但若(ruò)存贷款利率都能有(yǒu)所下(xià)调，也有助(zhù)于(yú)刺激企业投(tóu)资并降低融资成本。

　　此外记(jì)者也注意到(dào)，央行(xíng)最(zuì)新数据显示，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其(qí)中，住(zhù)户存(cún)款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万亿元，非金(jīn)融(róng)企业存款减少(shǎo)1408亿(yì)元。进一步来看，存款(kuǎn)利率调降是否会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国(guó)泰君安董(dǒng)琦(qí)表示(shì)，这一传(chuán)导过程并非(fēi)一蹴而就，且需(xū)要总量政策继(jì)续支撑。经(jīng)济当前依然需要休养(yǎng)生息(xī)，特别是在(zài)前期(qī)服务(wù)业修复后(hòu)，与制造(zào)业产生(shēng)循环，带动收入预期(qī)改善(shàn)，最终(zhōng)才(cái)会带动(dòng)居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是(shì)，应辩证看待本次降息。疫情以来(lái)，企业及居民形(xíng)成了(le)一定规模的超额储蓄(xù)，降息可以降低(dī)企业、居民的(de)储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入(rù)信心才会回升(shēng)，进而(ér)形(xíng)成储蓄(xù)转化为投(tóu)资、消费(fèi)，再形(xíng)成(chéng)增厚企业、居民收入的良(liáng)性(xìng)循环。”李湛表示。

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